펄이 Token2049에서 화제가 된 이유는 무엇인가요?

작성자: 작은 과자
Token2049를 한 바퀴 돌다 보면, 한 이름이 비정상적으로 자주 등장하는 것을 발견하게 됩니다: 펄.

새로운 L2도 아니고, AI 에이전트 플랫폼도 아닙니다. 하나의 암호화폐로, 중국 KOL이든 해외 종사자 KOL이든, 모두가 이 이름에 반복적으로 세뇌당하고 있습니다. 도대체 어떤 마력이 있는 걸까요?

펄은 무엇을 하고 있나요?

비트코인 채굴자는 전기를 소모해 해시를 계산하고, 계산이 끝나면 버립니다. 블록을 생성하는 것 외에는 아무런 용도가 없습니다. 펄은 이렇게 말합니다: 채굴자가 어차피 전기를 사용해야 한다면, 왜 유용한 것을 계산하게 하지 않나요?

이것이 펄의 합의 메커니즘인 유용한 작업 증명(Proof-of-Useful-Work)의 핵심 논리입니다.

펄의 채굴자는 해시를 계산하지 않고, 행렬 곱셈을 계산합니다. 행렬 곱셈은 대형 언어 모델 추론의 기본 연산입니다. 즉, 채굴자는 채굴을 하면서 이론적으로 AI의 추론을 돕고 있습니다.

현재 공개된 창립자 옴리 와인스타인은 프린스턴 대학교 수학 박사이자 콜롬비아 대학교 계산 복잡성 이론 교수입니다. 채굴 메커니즘은 NoisyGEMM이라고 하며, 채굴자는 GPU를 사용해 행렬 곱셈을 계산하고, BLAKE3가 약속 값을 생성하며, Plonky2가 결과를 검증합니다. 기본적으로 비트코인에서 포크된 btcd를 사용하며, 최대 공급량은 21억 개로, 반감기가 없고, 생산량은 점진적으로 감소합니다.

완전한 공정한 시작을 주장하며, 사전 채굴이 없고, 창립자 분배가 없으며, VC 라운드가 없는 것은 2026년의 새로운 프로젝트에서 극히 드뭅니다.

강세론자들은 무엇에 흥분하고 있나요?

10월 7일, No Limit Holdings가 첫 번째 펄 커넥트 이벤트를 후원했습니다. 펄에 대해 긍정적인 사람들은 주로 세 가지 논리를 가지고 있습니다.

첫 번째는 "AI 버전 비트코인"입니다.

PRL은 계산력과 에너지 경제성으로 보장된 무주권 디지털 화폐로, 현금 흐름이 없다는 것이 오히려 장점입니다. 비트코인 초기에도 현금 흐름이 없었습니다. 초기 인플레이션은 모든 PoW 코인의 필수 단계이며, 이를 견뎌내면 화폐 프리미엄이 생깁니다. 이 논리에 따르면 현재 FDV가 30억 달러에 미치지 못하는 것은 저평가된 것이며, 장기적으로는 AI의 원주율 저장, 계산력 정산, 심지어 에이전트 결제에 대한 베팅입니다.

두 번째는 에너지 이동론입니다.

비트코인 채굴 기업들은 장소를 AI 데이터 센터에 재임대하고 있으며, 상장된 채굴 기업들은 상반기 동안 약 75 EH/s의 계산력을 줄였습니다. 비트코인은 AI와 전력을 경쟁할 수밖에 없지만, 펄은 "AI의 채택에 따라 확장"합니다. 전체 산업의 전력과 GPU가 AI로 기울어질 때, AI와 같은 방향으로 나아가는 PoW 체인은 자연스럽게 더 나은 생태적 위치를 차지합니다.

세 번째는 "2-for-1"의 단위 경제학입니다. 같은 GPU 계산으로 추론 수익을 얻을 수 있을 뿐만 아니라 PRL도 채굴할 수 있습니다. 채굴 수익은 추론 서비스의 "캐시백"과 같으며, 추론 가격을 더 낮추고, 더 낮은 가격은 더 많은 수요를 가져오고, 더 많은 수요는 더 많은 계산력을 필요로 하며, 더 많은 계산력은 더 많은 PRL을 생산합니다.

이 세 가지를 겹쳐 놓으면, 강세론자들의 결론은: 펄은 일반적인 암호화폐가 아니라, 계산력 경제 시대의 비트코인입니다.

그러나 근본적인 문제가 있습니다.

펄의 서사는 "채굴자의 계산력이 유용한 AI 추론을 하고 있다"는 것이지만, 체인 상의 합의 프로토콜은 실제로 채굴자가 진짜 AI 추론 작업을 계산하고 있는지, 아니면 무작위로 생성된 행렬을 계산하고 있는지를 구별할 수 없습니다.

펄의 GitHub는 매우 명확하게 설명하고 있습니다: 채굴은 "행렬 곱셈의 부수적 산물"이며, 기본 메커니즘은 cuPOW라고 하며, 증명하는 것은 "계산 난이도"이지 "계산 유용성"이 아닙니다. 합의 계층에서 볼 수 있는 것은 "당신이 실제로 행렬 곱셈을 한 번 했다는 것"뿐이며, 그것이 Together AI의 Gemma-4 추론을 돕고 있는지, 아니면 채굴자가 임의로 숫자를 만들어서 계산하고 있는지는 알 수 없습니다.

이 문제는 기술적으로 "작업 바인딩 실패(job-binding failure)"라고 불립니다: 합의는 체인 상의 작업 증명과 체인 외부의 실제 추론 작업을 연결할 수 없습니다.

더 문제는, 무작위 행렬을 계산하는 것이 실제 추론 작업을 계산하는 것보다 비용이 더 낮다는 것입니다. 실제 추론은 모델 가중치를 비디오 메모리에 로드해야 하며, 많은 I/O 오버헤드가 발생합니다. 반면 무작위 행렬은 아무것도 로드할 필요 없이 바로 계산하면 되므로, 경제적 유인은 자연스럽게 "쓰레기 채굴"로 기울어집니다.

이미 학술 논문이 실증을 제시했습니다. 8012개의 채굴 노드에 대한 분석에서, 주류 채굴 소프트웨어에는 추론 코드가 전혀 없다는 것이 밝혀졌습니다. 연구자는 44개의 무작위 행렬로 생성된 공유를 제출했으며, 모두 네트워크에서 수용되었습니다. 즉, 현재 버전의 프로토콜 하에서는 유용한 작업을 하지 않아도 정상적으로 채굴하고 보상을 받을 수 있습니다.

팀의 반응은 솔직합니다: 핵심 개발자는 "체인 상 에 유용한 채굴 비율을 측정할 수 있는 지표가 존재하지 않는다"고 인정했으며, 창립자는 "채굴자가 행렬을 자유롭게 선택하도록 허용하면 반드시 쓰레기 채굴이 발생할 것"이라고 인정했습니다. 그들의 주장은, 미래의 프로토콜 업그레이드에서 개별 채굴의 비용이 추론 부수적 산물의 비용보다 훨씬 높아질 때, 쓰레기 채굴의 경제적 유인은 제로에 가까워질 것이라는 것입니다.

5월 15일, 펄은 AI 추론 플랫폼 Together AI와 협력하여 펄 네트워크의 계산력으로 Gemma-4 모델 추론을 실행한다고 발표했습니다. 가격은 시장보다 25% 이상 저렴합니다.

강세론자들은 이를 "유용한 작업"의 상업화 시작점으로 보고 있으며, 약세론자들은 Together AI가 자신의 서버에서 추론을 수행하고 PRL 토큰으로 가격을 보조하고 있으며, 채굴자의 GPU 계산력이 실제로 Together AI의 추론 작업에 호출되지 않았다고 의문을 제기합니다.

다시 말해, 이는 마케팅 보조금에 더 가깝고, 계산력 거래가 아니라 AI 고객이 지불하는 것은 달러이지 PRL이 아닙니다.

옵션 하나

펄 메인넷은 4월 27일에 출시되었으며, 현재 약 4.5억 개의 PRL이 유통되고 있으며, 총 공급량의 약 16%를 차지합니다. FDV는 28억 달러입니다.

매일 약 135만에서 140만 달러의 토큰 공급이 추가되며, 이에 상응하는 일일 거래량은 200만에서 600만 달러 사이입니다. 현재 몇 개의 소규모 거래소에만 상장되어 있으며, OTC 시장도 존재합니다.

펄은 2026년의 두 가지 강력한 서사를 포착했습니다: AI와 공정한 시작.

VC 코인이 비난받고, AI가 절정에 달한 주기 속에서, "VC가 없는 AI 암호화폐"는 교과서적인 서사 위치입니다. Token2049에서의 열기는 우연이 아닙니다.

하지만 서사와 메커니즘 사이에는 간극이 있습니다. 펄은 "유용한 작업 증명"에 대해 이야기하지만, 프로토콜 자체는 작업이 유용하다는 것을 증명할 수 없습니다.

따라서 펄을 하나의 옵션으로 이해할 수도 있습니다. 당신이 구매하는 것은 "GPU 채굴과 AI 추론이 정말로 하나로 합쳐질 수 있는" 미래입니다. 만약 프로토콜 업그레이드가 쓰레기 채굴 문제를 해결할 수 있다면, 만약 추론 수요가 정말로 PRL로 정산되기 시작한다면, 이 옵션의 상상 공간은 충분히 크고, 충분히 매력적입니다.