미국 비농업 고용이 예상보다 강하게 나타나면서 9월 금리 인상 확률이 약 60%로 상승하였고, 시장은 다음 주 CPI에 주목하고 있습니다

저자: 월스트리트 저널

미국 8월 비농업 고용 데이터가 예상치를 크게 초과하면서 시장은 연준의 9월 정책 방향에 대한 이견이 더욱 커졌다. 강력한 고용 성장세는 미국 경제가 여전히 탄력성을 가지고 있음을 보여주며, 시장은 연준의 금리 인상 기대치를 다시 조정하게 했다. 미국 주식은 금요일 하락했고, 미국 채권 수익률은 전반적으로 상승했으며, 금은 압박을 받았다.

미국 노동부가 금요일 발표한 데이터에 따르면, 8월 비농업 고용 인원은 16만 2천 명 증가했으며, 이는 경제학자들의 예상치의 약 3배에 해당한다. 예상보다 강한 고용 성과는 노동 시장이 이전에 우려했던 명백한 악화가 없음을 의미하며, 이는 연준이 고용과 인플레이션 간의 정책 균형을 더욱 복잡하게 만든다.

연방 기금 선물 시장에 따르면, 연준이 9월 16일 회의에서 금리를 인상할 확률이 약 60%로 상승했다. 이전에 연준 이사인 월러는 금리를 유지할 것이라는 신호를 보냈으며, 시장은 9월 금리 인상에 대한 베팅이 한때 감소했다.

시장 반응은 매파 쪽으로 기울어졌다. 미국 주식 3대 지수는 금요일 모두 하락했으며, 미국 채권 수익률은 전반적으로 상승했다. 그러나 주간 차원에서 보면, S&P 500 지수와 나스닥 100 지수는 여전히 상승세를 보이며, 이번 고용 데이터로 인한 시장 조정이 현재로서는 제한적임을 나타낸다.

미국 채권 수익률 전반 상승, 위험 자산에는 뚜렷한 압박 없음

고용 데이터 발표 후, 미국 국채는 매도세를 보였고, 모든 만기 수익률이 전반적으로 상승했다.

그 중, 통화 정책에 가장 민감한 2년 만기 미국 채권 수익률은 3.4bp 상승하여 4.3703%에 도달했으며, 장중 최고치는 4.416%로 2025년 1월 이후 최고치를 기록했다. 10년 만기 미국 채권 수익률은 2.2bp 상승하여 4.782%에 도달했다. 30년 만기 미국 채권 수익률은 0.3bp 소폭 상승하여 5.246%에 도달했다.

그러나 이번 채권 시장의 변동성이 다른 위험 자산으로 전이되는 것은 여전히 제한적이다. 신용 스프레드는 여전히 낮은 수준에 있으며, 위험 자산의 하락 보호 비용도 상대적으로 제한적이다. 모건 스탠리는 미국 국채 시장의 유동성이 명확히 악화되었지만, 주식 지수 선물과 기업 채권 ETF는 유사한 압박을 받지 않고 있다고 지적했다.

차트 투자 고문인 콜린 마틴은 현재 금융 조건이 여전히 완화적이며, 신용 스프레드가 여전히 비정상적으로 좁혀져 있다고 말했다. 동시에 기업의 연간 수익이 20% 이상 증가하고 있으며, 현재 기업의 자금 조달 비용은 기업에 뚜렷한 압박을 주지 않는 것처럼 보인다.

이는 고용 데이터가 금리 기대치를 높였음에도 불구하고, 높은 금리가 기업 자금 조달과 위험 자산에 미치는 영향이 현재로서는 충분히 드러나지 않았음을 의미한다.

AI 투자 열풍이 지지, 고용 구조의 분화 발생

현재 미국 경제의 탄력성은 지속적으로 뜨거워지는 AI 기반 시설 투자와 관련이 있다.

Hirtle & Co.의 최고 투자 책임자인 브래드 콩거는 8월 고용 데이터에서 "AI 대체 효과"의 윤곽을 희미하게 볼 수 있다고 말했다: 금융 활동과 정보 산업에서 총 3만 4천 개의 일자리가 줄어든 반면, 건설, 제조 및 공공 서비스와 같은 데이터 센터 건설, 장비 공급 및 전력 지원과 관련된 산업의 고용 성과는 더욱 강력하다.

BNP 파리바의 경제학자는 고객 보고서에서 이번 고용 보고서가 미국 경제가 여전히 주기적 확장 단계에 있으며, 완화적 정책과 AI 기반 시설 건설 열풍이 중요한 지지를 제공한다고 밝혔다. 노동 공급이 제한된 상황에서 실업률은 계속해서 하락할 수 있으며, 임금도 상승 압박을 받을 수 있다.

동시에 높은 자금 조달 비용은 신용 확장을 명확히 억제하지 않고 있다. 모건 스탠리는 대출 비용이 상승했음에도 불구하고 미국의 대출 규모와 통화 창출이 동기화되어 축소되지 않고 있으며, 은행 대출은 여전히 증가하고 있고, 8월 미국 투자 등급 기업 채권의 순 발행량도 증가했다고 밝혔다.

따라서 현재 미국 경제가 직면한 것은 전형적인 "높은 금리가 수요를 억제하는" 상황이 아니다. 기업 자금 조달 비용이 상승했지만, 신용 활동과 투자 수요는 여전히 일정한 성장을 유지하고 있으며, 이는 시장이 매파적인 고용 데이터에 직면했을 때 위험 자산이 더 극심한 조정을 겪지 않은 이유 중 하나이다.

금리 인상 기대 상승, CPI가 다음 주요 검증 요소로

비농업 데이터는 명백히 매파적이지만, 연준의 다음 정책 경로를 완전히 확정짓기에는 부족하다. 시장은 앞으로 인플레이션 데이터에 더 많은 주의를 기울일 예정이다.

iCapital의 글로벌 투자 전략가인 댄 스즈키는 금리가 추가로 대폭 상승할 경우, 투자자들이 위험 노출을 더욱 적극적으로 줄이도록 강요할 수 있으며, 시장 정서가 더욱 악화될 수 있다고 경고했다.

Alpine Saxon Woods의 최고 시장 전략가인 사라 헌트는 더 약한 고용 보고서와 비교할 때 이번 고용 데이터가 비둘기파에게 제공할 수 있는 정책 근거는 명확히 제한적이라고 말했다.

State Street의 고위 거시 전략가인 마빈 로는 금요일의 고용 보고서가 실업률을 낮추는 구조적 조건이 부족하더라도 미국 경제가 여전히 잘 운영되고 있음을 다시 한번 보여준다고 지적했다. 그는 시장이 월셔에게 "금리를 인상해야 한다"는 신호를 보내고 있으며, 여전히 연준이 올해 안에 금리를 인상할 것이라고 예상하고 있다고 말했다.

BNP 파리바의 미국 주식 및 파생상품 전략 책임자인 그렉 부틀은 재무 보고 시즌이 거의 끝나감에 따라, 거시 데이터가 향후 몇 주 동안 시장에 중요한 변수가 될 것이라고 말했다. 그는 현재 주식에 대해 더욱 신중한 태도를 유지하는 것이 적합하지만, 명확히 하락세를 보일 때는 아니라고 덧붙였다.

그는 금요일의 비농업 데이터가 다소 매파적이지만, 여전히 연준의 다음 정책 방향을 완전히 명확히 하지는 않았다고 보았다. 다음으로 가장 중요한 변수는 다음 주 발표될 CPI 데이터와 연준이 미국 중간 선거 전에 금리를 인상할지 여부이다.