Крипто CEX массово продает американские акции, традиционные брокеры встречают "непрошеного гостя"

Автор: momo, ChainCatcher

Продажа акций США стала важнейшим событием для крипто CEX.

С одной стороны, спрос на акции США слишком заманчив. В последние годы акции США продолжают расти, и инвесторы из стран, не относящихся к США, проявляют высокий интерес к таким звёздным активам, как NVIDIA, а также к IPO SpaceX, OpenAI и другим. Традиционные брокеры ограничены неопределённостью регулирования и затратами на соблюдение норм, что затрудняет эффективное привлечение этого потока глобальных инвесторов. Однако с одобрением SEC запуска пилотного проекта по токенизированной торговле акциями на NASDAQ, Уолл-стрит начала эксперименты с токенизацией, что сделало возможным участие крипто CEX в торговле акциями США.

С другой стороны, этот бум также выявил проблемы с трафиком, с которыми сталкиваются сами крипто CEX. Чем больше растут акции США, тем холоднее становится крипторынок, и в краткосрочной перспективе трудно ожидать сильных катализаторов для изменения ситуации.

Тем не менее, криптоиндустрия никогда не определяет победителей в период процветания, а всегда проходит через кризисы и переломные моменты. Худшие времена часто становятся лучшими для крипто CEX. Регуляторная чистка 1994 года обеспечила Binance доминирующее положение, а сегодня бизнес с акциями США может стать новым водоразделом для крипто CEX.

С точки зрения недавнего ускорения в области акций США, существует два основных пути: "прямое подключение к традиционным брокерам" и настойчивое "токенизирование акций США". В этой статье Binance и Bitget представляют собой две категории путей, и мы сравним их сходства и различия по нескольким сегментам, а также обсудим, сможет ли этот шаг крипто CEX по акциям США отобрать часть пирога у традиционных брокеров.

I. Почему продукты крипто CEX по акциям США раньше не пользовались популярностью?

Перед тем как перейти к сравнению, давайте кратко обсудим, почему после того, как в прошлом году большинство основных бирж начали предлагать продукты по акциям США, недавно CEX снова сосредоточились на новых продуктах по акциям США.

Предыдущий раунд продуктов по акциям США в основном состоял из двух форматов: один — это контракты на разницу (CFD), где пользователи торгуют изменениями цен акций, не касаясь самих акций; другой — это подключение к платформам, таким как Ondo и другим RWA / токенизированным эмитентам, которые упаковывают экспозицию к акциям США в виде активов на блокчейне и помещают их в торговые площадки.

Эти два подхода решали вопрос "есть ли это", но не полностью решали вопрос "насколько это удобно".

Контракты на разницу больше похожи на торговый инструмент, подходящий для краткосрочных ставок, но они всё ещё далеки от реальных акций; ранний опыт токенизированных акций также выявил много проблем для пользователей.

Во-первых, подлинность акций и ликвидность акций США — это то, что беспокоит пользователей больше всего. Кроме того, существует множество проблем с опытом использования. Генеральный директор Bitget Грейси Чен упоминала о нескольких основных проблемах, с которыми сталкивались пользователи в предыдущем раунде продуктов, когда говорила о новых токенизированных продуктах по акциям США. Например, при размещении крупных ордеров наблюдается значительный проскальзывание, торговый опыт не похож на покупку акций голубых фишек, а скорее напоминает торговлю активами на блокчейне с низкой ликвидностью; обработка дивидендов не всегда проходит гладко, например, после выплаты дивидендов по базовым акциям, синхронизация на стороне токенов не всегда сильна; при корпоративных действиях, таких как дробление или консолидация акций, цены и отображение позиций также могут сбивать с толку пользователей.

Кроме того, существует проблема использования капитала: ранние токенизированные акции больше были просто "торгуемыми активами", которые после покупки в основном оставались на счету в ожидании роста или падения, что затрудняло их использование в качестве маржи для контрактов или в рамках единого счета, а также интеграцию в экосистему биржи, такую как управление активами или кредитование; для крипто-пользователей это ослабляет те преимущества, которые токенизация должна была предоставить в плане комбинации и эффективности капитала.

Недавние предложения CEX по акциям США в основном сосредоточены на улучшении этих проблем. Новые шаги Binance и Bitget представляют собой две разные стратегии: первая больше ориентирована на прямое подключение к брокерам и реальной торговле акциями, в то время как вторая пытается интегрировать реальную ликвидность акций США, токенизированные отображения и экосистему биржи через Reality/rToken.

Теперь давайте сравним детали двух подходов по нескольким измерениям, где существуют проблемы для пользователей.

II. Два новых пути для акций США: прямое подключение к брокерам VS настойчивое токенизирование

1. Основные продукты: что именно покупает пользователь?

Продукты Binance и Bitget на этот раз решают основную проблему прямого подключения к ликвидности акций США и используют базового кастодиана Alpaca для реализации. Alpaca — это регулируемая инфраструктура брокера по акциям США, которая в настоящее время также поддерживает других ключевых игроков токенизации, таких как Ondo Finance, Dinari, xStocks.

Конкретно, Binance выбирает путь "входа через брокера", где бизнес с акциями США обрабатывается через представленного брокера Nest Trading, а задняя часть подключается к Alpaca для исполнения, клиринга и хранения.

В то время как Bitget выбирает путь "токенизации", пользователи владеют rToken, но заказы проходят через онлайновую платформу Reality, которая напрямую подключается к рынку акций США, а базовые акции хранятся у Alpaca, при этом rToken служит 1:1 онлайновым сертификатом. Таким образом, цена и глубина rToken не формируются внутри платформы, а подключаются к реальной ликвидности акций США.

Однако rToken всё же не является акцией, которую пользователь непосредственно держит на счёте традиционного брокера, откуда берётся безопасность токенизированного сертификата? В настоящее время официальным ответом Bitget является то, что безопасность обеспечивается через кастодианских брокеров с лицензией, независимую изоляцию активов и доказательства резервов в реальном времени, что составляет три уровня защиты.

Что касается CRS, rToken от Bitget в настоящее время не затрагивает уровень CRS традиционных брокерских счетов; путь Binance ближе к брокеру и в дальнейшем может подвергнуться влиянию регулирования.

В общем, оба подхода решают вопрос "являются ли это настоящими активами акций США", Binance больше похож на вход через брокера, в то время как Bitget токенизирует реальные активы и помещает их в экосистему блокчейна, подчеркивая свойства блокчейна и эффективность капитала.

2. Права на активы: что ещё, кроме роста и падения?

Для пользователей покупка акций США — это не только покупка изменения цен, но и включает в себя дивиденды, налог на дивиденды, дробление акций, консолидацию, слияния, делистинг, право голоса и другие корпоративные действия. Чем ближе к реальным акциям, тем меньше можно допускать неясностей в этих деталях.

Согласно открытой информации, предложения Binance и Bitget в этом раунде больше не просто позволяют пользователям торговать символом цены акций США, а стремятся восполнить основные экономические права, связанные с реальными акциями США.

Дивиденды, налог на дивиденды, дробление акций и другие корпоративные действия в основном зависят от обработки инфраструктуры базового брокера, такой как Alpaca. Поэтому в этих основных правах направления обеих платформ близки: как только базовые акции США выплачивают дивиденды или происходят корпоративные действия, платформы должны синхронизировать соответствующие результаты с аккаунтами пользователей.

Различие заключается лишь в способах реализации: Binance больше отражает это в аккаунте акций США, в то время как Bitget отображает это на стороне токенов через Reality/rToken, где дивиденды по акциям выплачиваются в токенах 1:1 в реальном времени на аккаунт, а денежные дивиденды автоматически конвертируются в USDT и поступают на аккаунт.

Права голоса также не являются основным различием. Независимо от того, является ли это моделью входа через брокера или моделью rToken, в условиях нерезидентов, фрагментированных позиций и структуры платформы, пользователи обычно не имеют прямого права голоса акционеров публичных компаний, и право голоса не является основным преимуществом таких продуктов.

Преимущества токенизации, реализуемые Bitget, заключаются в том, что некоторые права на акции, которые могут быть реализованы через прямое подключение к брокерам, также могут быть реализованы Bitget, и она дополнительно позволяет правам на акции стать более эффективными активами после их входа в CEX.

3. Торговый опыт и эффективность капитала

Теперь посмотрим на общий торговый опыт и эффективность активов.

По количеству активов Binance охватывает более широкий спектр; Bitget сосредоточен на основных акциях и скоро запустит 500 акций, которые составляют 98% объёма торгового рынка, подчеркивая отбор и ликвидность.

По времени торговли Binance в целом ближе к традиционному графику акций США; Bitget благодаря токенизации может обеспечить 7x24 часовую торговлю, что больше соответствует привычкам крипто-пользователей.

Некоторые могут задаться вопросом, откуда берётся ликвидность после закрытия рынка акций США? Генеральный директор Bitget в ответ на твиттере заявил, что ликвидность обеспечивается третьими сторонами, которые выступают в роли маркетмейкеров, удерживающих запасы наличных для удовлетворения спроса на покупку и продажу. Это означает, что ликвидность в нерабочие часы акций США не является бесконечной, и односторонние покупки в выходные или в условиях экстремальных рыночных колебаний могут привести к росту цен, что вызовет значительные колебания при открытии в понедельник.

Что касается сборов, Bitget в настоящее время предлагает более низкие сборы, также нулевая комиссия, но есть плата за платформу, базовая ставка составляет 0.1%, но до 31 августа она составляет 0.05%, а с учётом BGB минимальная ставка составляет 0.04%, что более удобно для высокочастотных пользователей.

Что касается торговых издержек, Binance использует USDC для расчетов, и пользователи, если они держат USDT, должны дополнительно обменивать; Bitget использует USDT напрямую, что делает путь короче.

Разница в интеграции экосистемы наиболее заметна. Продукты Binance по акциям США не были глубоко интегрированы с экосистемой, в то время как rToken от Bitget может входить в единую систему аккаунтов, использоваться в качестве маржи для контрактов, для залога и кредитования, что повышает эффективность капитала, и в настоящее время поддерживает токены 15 акций, таких как NVIDIA, Micron и других, которые могут использоваться в качестве маржи для контрактов.

В заключение, давайте подведем итоги преимуществ и недостатков двух путей.

Главное преимущество модели прямого подключения брокеров Binance заключается в том, что пользователи ближе к традиционной торговле акциями США, поскольку базовые активы — это реальные акции, ликвидность поступает с реального рынка акций, а охват активов также шире, что создает больше доверия для пользователей без опыта в крипто-торговле. Однако проблема заключается в том, что подход довольно прост, и эффективность капитала пользователей не была реализована.

**Преимущества токенизированной модели *Bitget* заключаются в том, что она реализует основные преимущества прямого подключения к брокерам, а именно ликвидность и дивиденды, и на этой основе Bitget также повысила эффективность использования средств, позволяя пользователям торговать 7x24. Токенизированные акции могут использоваться в качестве маржи для контрактов и в других торговых сценариях, при этом комиссии ниже. Однако для некоторых более осторожных пользователей прямое владение акциями может быть более безопасным, чем токены. Тем не менее, ожидается, что по мере улучшения опыта токенизированных акций американских компаний, предоставляемого Bitget, опасения пользователей будут постепенно уменьшаться.

Третье, могут ли криптобиржи откусить кусок пирога традиционных брокеров?

Торговля акциями США никогда не была конкуренцией между крипто CEX; в долгосрочной перспективе крипто CEX все же придется столкнуться с конкуренцией со стороны брокеров.

1. Преимущества и вызовы крипто CEX в продаже акций США

С нескольких ключевых точек зрения преимущества крипто CEX по сравнению с традиционными брокерами заключаются в следующих аспектах: во-первых, по времени торговли крипто CEX может обеспечить 24/7 благодаря токенизации, что лучше соответствует потребностям инвесторов. В отношении открытия счетов и доступа традиционные брокеры имеют много региональных ограничений, тогда как крипто CEX охватывают более широкий спектр.

Но наиболее важное преимущество заключается в эффективности использования средств и расширяемости экосистемы. На счетах традиционных брокеров средства для акций и другие активы относительно изолированы, а затраты на использование между рынками довольно высоки; крипто CEX позволяют акциям, стейблкоинам и криптоактивам делить маржу и использовать ее для кредитования, деривативов и финансовых сценариев на блокчейне. Возможно, именно поэтому Bitget настаивает на токенизированном пути, перенося акции США на блокчейн, позволяя им стать активами, доступными для торговли, залога и повторного использования 7x24, что является наиболее отличительной чертой от традиционных брокеров.

Конечно, вызовы также очень конкретны. Чем ближе к реальному фондовому рынку, тем выше требования пользователей к CEX, которые становятся ближе к традиционным финансовым продуктам. Платформа должна доказать, что базовые акции действительно существуют, что хранение и резервирование прозрачны, а также правильно обрабатывать такие детали, как дивиденды, дробление акций, налоги и ликвидность. Особенно это касается токенизированных продуктов: в нерабочие часы или в условиях экстремального рынка стабильность цен и достаточность ликвидности напрямую определяют доверие пользователей.

2. Финал может заключаться не в том, кто заменит кого, а в том, что все движутся к панорамным биржам

На данный момент более крупная тенденция заключается в том, что традиционные финансы и криптофинансы движутся навстречу друг другу.

С одной стороны, крипто CEX больше не удовлетворяются только обменом криптовалют. Binance уже напрямую подключилась к брокерам для торговли акциями США, а Bitget четко определила стратегию как Universal Exchange ( UEX , панорамная биржа), цель которой — объединить акции, золото, валюту и криптоактивы в одном счете. С другой стороны, традиционные платформы также принимают токенизацию; такие брокеры, как Robinhood, уже выпустили токены акций, а NYSE также продвигает 24/7 торговлю токенизированными акциями.

Это говорит о том, что токенизация акций США — это не просто конкуренция продуктов, а изменение формата финансовых счетов. В будущем границы между счетами брокеров, криптосчетами и банковскими счетами будут все более размытыми.

В краткосрочной перспективе способность CEX откусить кусок пирога традиционных брокеров зависит от качества продукта и границ соблюдения норм; в долгосрочной перспективе настоящая конкуренция заключается в том, кто первым станет более эффективной многоактивной финансовой платформой.

Это также является наиболее интересным аспектом стратегии CEX в отношении акций США, как сказала Грэйси, CEO Bitget, это не просто добавление нового класса торговых инструментов, а интеграция традиционных активов в криптоэкосистему с помощью технологий блокчейна, что также позволяет крипто CEX занять более крупную финансовую платформу и начать конкурировать с традиционными учреждениями за право устанавливать цены на основные активы в мире.