Протокол заседания Федеральной резервной системы: все 19 членов совета поддержали повышение ставки в сентябре, "большинство" ожидает еще одно повышение в этом году, но намекнули, что в октябре спешить не стоит

Автор: Ян Чэнь

Протокол заседания Федеральной резервной системы в сентябре показывает, что в решении о повышении процентной ставки руководство ФРС продемонстрировало единую ястребиную позицию, хотя причины для повышения ставки вызывали разногласия.

Согласно протоколу заседания Комитета по открытым рынкам ФРС (FOMC), состоявшегося 15-16 сентября, 19 высокопоставленных чиновников ФРС поддержали повышение целевого диапазона процентной ставки на 25 базисных пунктов до 3,75% - 4,00%. Это первое повышение ставки ФРС с июля 2023 года.

Протокол показывает, что "большинство участников считают, что дальнейшее повышение целевого диапазона процентной ставки до конца года может быть уместным." Однако участники также подчеркивают, что они подходят к каждому заседанию с открытым умом, и будущие решения по политике будут зависеть от полученной в то время актуальной информации.

Журналист Ник Тимираос, известный как "новая пресс-служба ФРС", подчеркивает содержание протокола заседания ФРС: "Что касается перспектив денежно-кредитной политики после текущего заседания, большинство участников считают, что повторное повышение целевого диапазона процентной ставки до конца года может быть уместным."

С учетом того, что данные по занятости после заседания оказались хуже ожиданий, а несколько чиновников подали сигналы о том, что "нет необходимости спешить с повышением ставки", рынок в настоящее время ожидает, что ФРС, скорее всего, не будет предпринимать действия на заседании в октябре и снова повысит ставку в декабре.

Согласно инструменту CME FedWatch, инвесторы в настоящее время оценивают вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов на заседании ФРС 27-28 октября менее чем в 20%, что значительно ниже примерно 70% несколько дней после объявления решения в сентябре. Опубликованный 14 октября индекс потребительских цен (CPI) в США может стать важными данными, влияющими на эти ожидания.

Доходность двухлетних казначейских облигаций США за последнюю неделю снизилась более чем на 12 базисных пунктов и сейчас близка к 4,78%. Как один из сроков, наиболее чувствительных к ожиданиям политики ФРС, снижение доходности двухлетних облигаций отражает мнение рынка о том, что необходимость в дальнейшем ужесточении политики ФРС в краткосрочной перспективе снижается.

19 чиновников единогласно поддержали повышение ставки в сентябре, но существуют разногласия по причинам повышения

На заседании в сентябре чиновники ФРС пришли к единому мнению о необходимости повышения ставки, однако протокол показывает, что они имеют явные разногласия относительно того, является ли повышение "страховкой" или ответом на более широкие инфляционные давления.

"Многие участники" считают, что повышение целевого диапазона процентной ставки является мерой управления рисками, которая может обеспечить защиту от инфляции, превышающей целевой уровень в 2%, особенно в условиях, когда спрос превышает ожидания или предложение снова подвергается ударам.

В то же время другая группа чиновников считает, что более высокая политика процентной ставки сама по себе необходима для предотвращения дальнейшего распространения недавних шоков, таких как цены на энергию, на более широкий круг товаров и услуг. Некоторые чиновники считают, что повышение ставки соответствует их оценке роста нейтрального уровня процентной ставки.

Протокол также показывает, что некоторые чиновники считают, что политика процентной ставки до повышения в сентябре была недостаточно ограничительной. "Несколько участников" заявили, что тогдашняя политика процентной ставки "не была ограничительной или была лишь слегка ограничительной".

Это означает, что, хотя все чиновники поддержали повышение ставки в сентябре, не существует единого мнения о том, что ФРС вступила в новую фазу, требующую продолжительного и значительного ужесточения денежно-кредитной политики.

Большинство чиновников ожидают еще одно повышение ставки в этом году, но в октябре нет явной срочности

Что касается дальнейшего пути политики, информация из протокола имеет ястребиную окраску, но не указывает на то, что повышение ставки в октябре стало установленным планом.

Протокол гласит: "Большинство участников считают, что дальнейшее повышение целевого диапазона процентной ставки до конца года может быть уместным." Это означает, что на заседании в сентябре большинство чиновников все еще ожидали как минимум еще одно повышение ставки в этом году.

Тем не менее, чиновники также подчеркивают, что они будут сохранять "открытость" к каждому заседанию, и будущие решения по политике будут зависеть от постоянно поступающей информации.

Это заявление в основном соответствует недавним публичным высказываниям чиновников ФРС.

Председатель Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс и вице-председатель ФРС Филип Джефферсон недавно заявили, что у ФРС есть время для дальнейшей оценки экономической ситуации и нет необходимости спешить с повторным повышением ставки. Выступления обоих быстро подтолкнули рынок к снижению ставок на повышение в октябре.

Кроме того, отчет о занятости в США за сентябрь оказался хуже ожиданий, что также снизило рыночные ожидания по поводу повышения ставки ФРС в этом месяце. В настоящее время инвесторы склонны считать, что ФРС приостановит действия в октябре, ожидая дополнительных данных по инфляции и занятости, и в декабре рассмотрит второе повышение ставки в этом году.

Инфляция все еще выше целевого уровня, цены на энергию и увеличение инвестиций в ИИ создают восходящие риски

Несмотря на то, что ФРС считает, что инфляция постепенно снижается, чиновники все еще не уверены в скорости снижения инфляции.

Протокол показывает, что почти все участники считают, что риски инфляции имеют восходящий характер, и некоторые чиновники считают, что эта восходящая тенденция усилилась в последние месяцы. Чиновники указывают на недавний рост цен на энергию, геополитические риски и тарифы как на факторы, которые могут продлить инфляцию дольше, чем ожидалось.

Волна инвестиций в ИИ также стала важным источником инфляционных рисков, обсуждаемых на этом заседании.

Некоторые чиновники считают, что ИИ способствует инвестициям и улучшает перспективы производительности, но также может повысить инфляцию за счет увеличения спроса, роста затрат на Вложение и увеличения потребности в финансировании. В то же время сильный спрос на квалифицированную рабочую силу в связанных с ИИ отраслях также может привести к росту заработной платы на соответствующих должностях.

Протокол гласит, что развитие ИИ способствует инвестициям компаний, и его масштаб и скорость "продолжают превышать ожидания".

Кроме того, некоторые чиновники указывают на то, что рост цен на основные товары по-прежнему высок. С учетом расширяющегося влияния ИИ, возникающие потребительские и затратные давления могут компенсировать часть смягчающего влияния снижения тарифов на инфляцию.

Экономика США сохраняет устойчивость, финансовая среда по-прежнему поддерживает рост

Устойчивость экономического роста также является важным фоном для решения ФРС о повышении ставки в сентябре.

Протокол показывает, что несколько чиновников считают, что потенциальная динамика экономики США усилилась. Потребительские расходы остаются устойчивыми, инвестиции компаний поддерживаются строительством инфраструктуры ИИ, и в целом экономика продолжает расширяться с относительно устойчивым темпом.

В то же время рынок труда считается близким к уровню полной занятости.

Финансовая среда также не создает достаточных ограничений для экономики. Несмотря на то, что доходность долгосрочных казначейских облигаций в последнее время значительно возросла, многие чиновники считают, что финансовая среда в целом по-прежнему поддерживает экономический рост, что связано с резким ростом цен на акции с начала года и узким кредитным спредом корпоративных облигаций.

Протокол показывает, что доходность двухлетних и десятилетних казначейских облигаций за соответствующий период в целом возросла примерно на 35 базисных пунктов. Чиновники считают, что изменения реальных процентных ставок являются одной из основных причин роста доходности долгосрочных казначейских облигаций.

Участники рынка также рассматривают геополитическую ситуацию, неопределенность в плане выкупа Министерством финансов США, а также значительное количество частных долговых выпусков для финансирования строительства инфраструктуры ИИ как важные факторы, способствующие росту премии за срок и доходности казначейских облигаций.

Совместное вмешательство в июле поддерживает иену, действия Министерства финансов, средства ФРС не использовались

Совместное вмешательство США и Японии на валютном рынке в конце июля для поддержки иены было предпринято Министерством финансов США и не использовало средства самой ФРС.

Протокол показывает, что Нью-Йоркская ФРС "полностью действовала как финансовый агент Министерства финансов США", используя средства Министерства. Портфель так называемого системного открытого рынка ФРС (SOMA) не участвовал в этом вмешательстве. Этот счет содержит казначейские облигации США и другие ценные бумаги, принадлежащие ФРС.

Протокол заседания не раскрывает точное время или масштаб вмешательства. Министр финансов США Джанет Йеллен в прошлом месяце заявила, что США использовали лишь "незначительные" средства в этой операции и что этот шаг соответствует интересам США.

Слабость иены стала все более важной проблемой для японских Решающий фактор, поскольку это приводит к росту цен на импорт и стоимости жизни для домохозяйств. В то же время Трамп критиковал слабость иены, считая, что это дает японским производителям несправедливое торговое преимущество.

Действия в конце июля стали первым совместным вмешательством Токио и Вашингтона на валютном рынке за почти 30 лет для поддержки иены. Согласно данным Министерства финансов Японии, за месяц до 26 августа Япония потратила рекордные 15,4 триллиона иен (около 975 миллиардов долларов) на вмешательство на валютном рынке.

Министр финансов Японии Кацумата и министр финансов США Джанет Йеллен уже подали сигналы о том, что, если потребуется, обе страны готовы снова вмешаться.