# Прогноз

## 1. Макроэкономический обзор и прогнозы

Макроэкономический обзор на эту неделю (с 24 по 30 августа 2026 года): В этом месяце глобальная макроэкономическая торговая линия вновь сместилась в сторону "возврата инфляции --- основные центральные банки снова становятся ястребами --- устойчивость роста и риски ужесточения политики сосуществуют". В США данные PCE за июль показывают, что общий и базовый PCE выросли на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем, а в годовом исчислении составляют примерно 3,7% и 3,3% соответственно, инфляция по-прежнему значительно превышает целевой уровень в 2% для ФРС; в то же время председатель ФРС Кевин Уорш в своем выступлении 28 августа на Джексон-Хоул четко заявил, что инфляция по-прежнему "слишком высока", и недавние данные недостаточны для доказательства существенного улучшения базовой инфляционной тенденции. Если инфляция не продолжит снижаться, у ФРС все еще есть пространство для дальнейших действий, что заставит рынок снова повысить ожидания повышения процентных ставок в этом году; однако он также подтвердил, что общая экономическая ситуация в США хороша, что означает, что текущая политика ближе к "приемлемому росту, но с высокой инфляцией", а не к циклу смягчения, вызванному рецессией. Европа также сталкивается с инфляционным давлением, в августе инфляция в еврозоне выросла до примерно 3,3% в годовом исчислении, цены на энергию стали основным фактором, что увеличивает давление на ЕЦБ для дальнейшего ужесточения политики; в Азии Центральный банк Южной Кореи 27 августа повысил базовую процентную ставку на 25 базисных пунктов до 3,00%, что отражает тенденцию к ужесточению глобальной денежно-кредитной политики. В то же время ситуация на Ближнем Востоке, цены на энергию и торговые трения продолжают представлять собой глобальные риски инфляции, общий макроэкономический фон явно изменился с ожиданий снижения ставок на "высокие процентные ставки, которые будут сохраняться дольше или даже дальнейшее повышение".

Прогноз на следующую неделю (с 31 августа по 6 сентября): Ключевым переменным на следующей неделе станет переход от заявлений о политике на Джексон-Хоул к проверке данных о занятости в США: рынок будет последовательно следить за данными JOLTS о вакансиях, занятости ADP, ISM и, что наиболее важно, отчетом о занятости вне сельского хозяйства за август. Основной вопрос заключается в том, сможет ли рынок труда продолжать выдерживать высокие процентные ставки; по состоянию на конец этой недели ожидания повышения ставки ФРС на 25 базисных пунктов в сентябре уже превысили 50%, поэтому, если данные о занятости, рост заработной платы и ISM окажутся значительно сильными, это усилит оценку "экономика способна выдержать дальнейшее ужесточение", доходности казначейских облигаций и доллар все еще имеют пространство для роста, продолжая сдерживать переоцененные рисковые активы; наоборот, если занятость значительно ухудшится, это может быстро ослабить ожидания повышения ставок в сентябре, но при этом, если инфляция все еще выше целевого уровня, порог для ФРС для перехода к смягчению остается высоким. В настоящее время инфляция в Европе снова растет, геополитические риски на Ближнем Востоке все еще влияют на поставки энергии, поэтому на следующей неделе глобальный рынок все еще может сохранять высокую волатильность, с ожиданиями высоких процентных ставок и опасениями по поводу роста, которые будут взаимодействовать друг с другом, а макроэкономическое направление в конечном итоге будет зависеть от того, достаточно ли данных о занятости в США, чтобы поддержать дальнейшее ужесточение политики ФРС.

## 2. Изменения на рынке криптоиндустрии и предупреждения

Изменения на рынке на этой неделе (с 24 по 30 августа 2026 года): Крипторынок на этой неделе показал явный рост, за которым последовал откат, с колебаниями на высоких уровнях. BTC 24 августа начал восстановление с уровня около $77,700, достигнув максимума почти $80,000 в тот же день, 25 августа он еще раз достиг около $81,200, а затем колебался в диапазоне $78,000---$81,000; 28 августа под влиянием ястребиного сигнала председателя ФРС Кевина Уорша на Джексон-Хоул ожидания повышения ставок в сентябре значительно возросли, доллар и доходности казначейских облигаций укрепились, BTC упал примерно на 3% за день, достигнув минимума около $76,900, и к концу недели снова стабилизировался около $78,000. Динамика ETH в целом совпадала с BTC, но была менее эластичной, на этой неделе он в основном колебался в диапазоне $2,408---$2,560, 24 августа закрылся на уровне около $2,483, 26---27 августа он временно поднялся выше $2,500, 28 августа вернулся к уровню около $2,443, а на выходных удерживался около $2,450. Финансовая ситуация временно создала сильную поддержку, ETF на BTC в США с 24 по 27 августа продолжал чистый приток, в частности, 24 августа около $338 миллионов, 25 августа около $314 миллионов, но 28 августа произошел чистый отток около $202 миллионов; ETH также продолжал тенденцию к чистому притоку, что показывает, что институциональные средства не полностью покинули рынок, но макроэкономические ожидания вновь стали доминирующим фактором на краткосрочном рынке.

Прогноз на следующую неделю (с 31 августа по 6 сентября): Ожидается, что рынок войдет в фазу выбора направления, управляемую макроданными, основное давление исходит от вновь возросших ожиданий повышения ставок после Джексон-Хоул и данных о занятости в США на следующей неделе; ястребиные заявления Уорша уже заставили рынок переоценить риски политики в сентябре, поэтому, если данные о занятости, заработной плате или другие данные, связанные с инфляцией, продолжат быть сильными, доходности казначейских облигаций и доллар могут еще больше вырасти, BTC необходимо внимательно следить за поддержкой в диапазоне $76,000---$77,000, если она будет эффективно пробита, не исключено дальнейшее тестирование уровня $73,000---$75,000; наоборот, если макроданные ослабнут и снизят ожидания повышения ставок, в то время как средства ETF снова начнут поступать, BTC, восстановившись выше $80,000, может снова попытаться преодолеть уровень сопротивления $81,000---$82,000. ETH в краткосрочной перспективе следует внимательно следить за поддержкой в диапазоне $2,400---$2,430, если она будет удержана, есть вероятность повторного тестирования уровня $2,550---$2,600, но если BTC войдет в фазу снижения рисков, ETH и высокобета альткойны, вероятно, столкнутся с большими откатами. В целом, следующую неделю лучше всего охарактеризовать как период высокой волатильности и осторожных колебаний, возможность восстановления потока средств ETF и данные о занятости в США, которые могут еще больше усилить ожидания повышения ставок, определят, будет ли рынок продолжать пробиваться вверх или снова войдет в фазу корректировки.

## 3. Тренды и горячие темы в отрасли

Согласно потоку средств на этой неделе, самой сильной основной линией не является какой-либо новый L1/L2, а "слияние криптоиндустрии и традиционной финансовой инфраструктуры": RQD представляет собой институциональную клиринговую, кастодиальную и токенизационную платформу, Fasset представляет собой стабильные монеты для платежей и цифровые банки, Hivemind представляет собой токенизацию реальных активов/институциональных активов, Entropy представляет собой онлайновые капитальные рынки и деривативы, а Beldex представляет собой инфраструктуру конфиденциальности в эпоху AI Agent. Данные о финансировании за неделю также показывают, что из восьми основных сделок пять сосредоточены в области рыночной инфраструктуры, онлайновых финансов или токенизированных активов.

Таким образом, если выделить наиболее важные тренды финансирования с 24 по 30 августа 2026 года, можно обобщить: капитал явно сосредоточен на "финансах стабильных монет + RWA/токенизация + институциональная клиринговая кастодиальная система + онлайновые капитальные рынки", и такие традиционные крупные финансовые капиталы, как SBI, Bain Capital, M&G, ABN AMRO, продолжают входить в рынок, что свидетельствует о том, что основное повествование текущего раунда криптофинансирования переходит от чисто инноваций протоколов к институциональной инфраструктуре, которая может соединить традиционные финансы, стабильные монеты и онлайновые активы.

# Горячие темы на рынке и потенциальные проекты на этой неделе

## 1. Обзор потенциальных проектов

1.1. Анализ общего финансирования в размере 521,75 миллиона долларов, возглавляемого ARK, Jump и Black Rock, с участием таких звездных учреждений, как Morgan Stanley, Circle и Aptos Labs ------ инфраструктура Securitize для выпуска и обращения глобальных ценных бумаг на блокчейне

Введение

Securitize является ведущей платформой по токенизации соответствующих реальных активов (RWA), сосредоточенной на предоставлении единой инфраструктуры для фондов, частного капитала, кредитования, недвижимости и других ценных бумаг, включая выпуск, токенизацию, доступ инвесторов, KYC/AML, управление активами и вторичный рынок. Платформа поддерживает отображение традиционных финансовых активов на блокчейне, обеспечивая цифровой выпуск активов, управление на блокчейне и глобальный оборот, одновременно повышая ликвидность активов, прозрачность и операционную эффективность, соблюдая при этом требования регулирования в различных юрисдикциях.

В настоящее время Securitize обслуживает такие ведущие финансовые учреждения, как BlackRock, Apollo, Hamilton Lane, KKR и другие, являясь важной инфраструктурой, соединяющей традиционные финансы и онлайновые капитальные рынки.

Краткое описание механизма протокола

1. Общая структура DS Protocol

DS Protocol - это открытый протокол цифровых ценных бумаг, созданный Securitize, основная цель которого - предоставить стандартизированную инфраструктуру для выпуска, управления, торговли и жизненного цикла цифровых ценных бумаг. В отличие от традиционных токенов ценных бумаг, которые сосредоточены только на выпуске активов, DS Protocol рассматривает цифровые ценные бумаги как финансовый продукт, который постоянно функционирует, поэтому вся система разделена на три независимых уровня: DS Token, DS Services и DS Apps, что позволяет отделить уровень активов, уровень услуг и уровень бизнеса друг от друга, повышая масштабируемость протокола и долгосрочную возможность обновления, соблюдая при этом требования регулирования.

Вся структура использует модульный дизайн. DS Token, как основной носитель цифровых ценных бумаг, отвечает за выпуск активов, учет владельцев и передачу на блокчейне, и на основе стандарта ERC20 расширяет возможности управления инвесторами, контроля доступа и соблюдения норм; DS Services предоставляет базовые общие услуги, такие как аутентификация, регистрация инвесторов, соблюдение норм и коммуникация, позволяя всем цифровым ценным бумагам делиться едиными данными и правилами; DS Apps отвечает за конкретные бизнес-логики, такие как дивиденды, голосование по управлению, выкуп и т.д., позволяя эмитентам гибко расширять функции в зависимости от своих потребностей, не изменяя базовый контракт токена.

Главная особенность этой структуры заключается в том, что бизнес-логика отделена от логики активов. Все ценные бумаги всегда поддерживают единый стандарт, в то время как различные бизнесы реализуются через независимые приложения, вызывая базовые услуги, что позволяет протоколу быстро добавлять новые финансовые функции, избегая влияния на уже выпущенные активы из-за обновления бизнес-логики. В то же время открытые интерфейсы также позволяют сторонним разработчикам, кошелькам, биржам и кастодиальным учреждениям напрямую подключаться к DS Protocol, совместно создавая экосистему цифровых ценных бумаг и повышая открытость и совместимость всего протокола.

2. Экосистема DS

Экосистема DS демонстрирует взаимосвязи между участниками в экосистеме цифровых ценных бумаг. Эмитенты (Issuer) отвечают за выпуск активов и управление жизненным циклом; инвесторы (Investor) после аутентификации владеют и торгуют цифровыми ценными бумагами; биржи, кошельки и кастодиальные учреждения отвечают за обращение и хранение активов; сторонние разработчики могут разрабатывать приложения для дивидендов, управления и выкупа на основе DS Apps. Все участники соединяются через услуги идентификации, регистрации и соблюдения норм, предоставляемые DS Services, что позволяет цифровым ценным бумагам сохранять единые стандарты данных и правила регулирования на протяжении всего процесса выпуска, владения, передачи и управления.

В отличие от традиционных систем ценных бумаг, которые требуют координации нескольких централизованных учреждений для обработки идентификации, регистрации, передачи и корпоративных действий, DS Protocol объединяет эти возможности в единый протокол на блокчейне, позволяя эмитентам избежать повторного строительства инфраструктуры, разработчикам не нужно заново реализовывать логику соблюдения норм, а торговым платформам не нужно поддерживать независимую базу данных инвесторов, что значительно снижает затраты на выпуск и эксплуатацию цифровых ценных бумаг, предоставляя стандартизированную и устойчивую инфраструктуру для институциональных RWA и рынка цифровых ценных бумаг.

Ключевые компоненты DS Protocol

1. DS Token

DS Token является основным активом DS Protocol и базовым носителем всего жизненного цикла цифровых ценных бумаг. На основе стандарта ERC20 DS Token добавляет возможности управления идентификацией, проверки соблюдения норм и контроля доступа, что позволяет ему не только представлять право собственности на ценные бумаги, но и удовлетворять требования реального рынка ценных бумаг по управлению квалификацией инвесторов, ограничениями на передачу и соблюдением норм. Все ценные бумаги выпускаются по единому стандарту, а различные бизнес-логики реализуются через внешние модули, что позволяет избежать влияния обновления бизнес-логики на сами активы.

DS Token при каждом переводе вызывает Compliance Service для проведения проверки в реальном времени обеих сторон сделки, только адреса, соответствующие правилам регулирования, могут завершить передачу активов. В то же время токен имеет встроенные функции заморозки счетов, ограничения на переводы, итератора инвесторов (Investor Iterator), управления доступом и т.д., что поддерживает различные сценарии выпуска цифровых ценных бумаг, такие как акции, доли фондов, облигации и т.д., предоставляя единые данные для последующих приложений, таких как дивиденды, управление и торговля.

2. DS Services

DS Services является базовым уровнем всего протокола, предоставляя единые возможности идентификации, регистрации, соблюдения норм и коммуникации для всех цифровых ценных бумаг, а также является основным узлом, соединяющим уровень активов и уровень приложений. Все DS Token и DS Apps зависят от этого уровня для выполнения запросов данных и проверки бизнес-логики, что позволяет различным приложениям делиться едиными стандартами данных, не требуя повторной разработки базовых возможностей.

Служба доверия

Служба доверия отвечает за управление авторизационными отношениями между участниками протокола, включая эмитентов, биржи, кастодиальные учреждения и сторонние приложения. Благодаря единой механике доверия только авторизованные субъекты могут выполнять услуги по выпуску ценных бумаг, управлению жизненным циклом и торговле, обеспечивая безопасность и надежность всей экосистемы цифровых ценных бумаг.

Служба реестра

Служба реестра управляет идентификацией инвесторов и информацией о регистрации на блокчейне, являясь основной базой данных для соблюдения норм цифровых ценных бумаг. Служба фиксирует статус KYC/AML инвесторов, несколько адресов кошельков и отношения по владению, обеспечивая соответствие между идентичностью на блокчейне и реальной идентичностью. Также поддерживается Федерация реестров, что позволяет различным эмитентам делиться информацией об идентификации, избегая повторной аутентификации инвесторов на нескольких платформах и повышая эффективность сотрудничества между учреждениями.

Служба соблюдения норм

Служба соблюдения норм предоставляет протоколу возможность проверки соблюдения норм в реальном времени. В процессе выпуска, передачи и торговли активами система автоматически проверяет идентификацию инвесторов, ограничения на владение, требования регулирования по регионам и правила выпуска ценных бумаг, обеспечивая соответствие всем активам, которые проходят через Reg D, Reg S и другие регуляторные рамки. Отделив логику соблюдения норм, протокол может гибко обновлять правила в зависимости от изменений в регулировании, не требуя изменения уже выпущенных токенов.

Служба коммуникации

Служба коммуникации устанавливает единый механизм связи между эмитентами и инвесторами, который может использоваться для отправки уведомлений о дивидендах, голосования по управлению, корпоративных объявлений и других событий жизненного цикла. В отличие от традиционного рынка ценных бумаг, который полагается на электронную почту или системы уведомлений третьих сторон, Служба коммуникации интегрирует управление сообщениями в систему протокола, позволяя корпоративным действиям выполняться синхронно с цифровыми ценными бумагами, повышая эффективность передачи информации и прозрачность.

3. Состав DS Services

DS Services состоит из четырех основных модулей: Trust, Registry, Compliance и Comms, которые вместе образуют базовую инфраструктуру протокола. При этом Registry отвечает за управление идентификацией, Compliance отвечает за проверку соблюдения норм, Trust предоставляет контроль доступа, а Comms реализует синхронизацию сообщений на блокчейне, все модули работают независимо, но в сотрудничестве, обеспечивая единое поддержание для выпуска, торговли и управления жизненным циклом цифровых ценных бумаг. Такой дизайн обеспечивает как модульную расширяемость протокола, так и возможность добавления новых бизнесов или регуляторных правил в будущем без влияния на стандарты базовых активов.

4. DS Apps

DS Apps является прикладным уровнем DS Protocol, предназначенным для размещения различных бизнес-функций в жизненном цикле цифровых ценных бумаг, таких как дивиденды (Dividend), голосование (Voting), выкуп акций (Buyback), выкуп активов и т.д. В отличие от традиционных токенов ценных бумаг, которые включают всю логику в контракт токена, DS Protocol разделяет эти бизнесы на независимые приложения, все приложения получают идентификацию, владение и информацию о соблюдении норм через вызов DS Services, а затем взаимодействуют с DS Token для выполнения конкретных бизнесов.

Такой дизайн обеспечивает высокую масштабируемость цифровых ценных бумаг. Эмитенты могут свободно комбинировать различные приложения в зависимости от типа продукта, а сторонние разработчики также могут разрабатывать новые финансовые услуги на основе открытых интерфейсов, не требуя повторного проектирования токена или базового протокола. Когда в будущем будут добавлены новые корпоративные действия или финансовые продукты, достаточно будет развернуть новое приложение DS, чтобы завершить расширение, значительно снизив затраты на разработку и обеспечив совместимость исторически выпущенных активов.

В целом, DS Token, DS Services и DS Apps составляют трехуровневую архитектуру DS Protocol: DS Token предоставляет стандарты активов, DS Services предоставляет базовые общие возможности, а DS Apps предоставляет бизнес-функции. Все три уровня независимы и работают совместно, что делает протокол стандартизированным, модульным и масштабируемым, предоставляя полную инфраструктуру на блокчейне для институциональных цифровых ценных бумаг и активов RWA.

Полный жизненный цикл цифровых ценных бумаг

1. Выпуск токенов (Token Issuance)

DS Protocol стандартизирует процесс выпуска цифровых ценных бумаг, обеспечивая полное управление на блокчейне от допуска инвесторов до выпуска токенов и их распределения. Эмитент сначала создает цифровую ценную бумагу и устанавливает параметры выпуска, затем через Службу реестра проводит аутентификацию инвесторов и проверку KYC/AML, только адреса, соответствующие инвестиционным требованиям, могут участвовать. Когда условия выпуска выполнены, DS Token создается и распределяется в кошельки инвесторов, при этом вся информация о инвесторах, записи о владении и статус выпуска обновляются в базе данных протокола, предоставляя единые данные для последующей торговли, дивидендов и управления.

В отличие от традиционного выпуска ценных бумаг, который требует, чтобы несколько учреждений отдельно завершали регистрацию, кастодику и проверку инвесторов, DS Protocol объединяет процесс выпуска в управление протоколом, формируя полный замкнутый цикл для аутентификации, выпуска активов и регистрации владения, что не только снижает затраты на выпуск, но и повышает эффективность и прозрачность выпуска активов. Кроме того, поскольку все ценные бумаги выпускаются на основе единого стандарта, новые выпущенные активы могут напрямую подключаться к уже существующим модулям торговли, управления и корпоративных действий протокола, не требуя повторной разработки базовых функций.

2. Механизм дивидендов (Dividend)

Дивиденды являются одним из самых важных модулей корпоративных действий в DS Apps, предназначенным для автоматической выплаты наличных дивидендов или других доходов эмитентом держателям. После создания плана дивидендов система автоматически рассчитывает сумму дивидендов, которую каждый инвестор должен получить, на основе снимка владения, зафиксированного в Службе реестра, и повторно подтверждает квалификацию инвесторов через Службу соблюдения норм, чтобы гарантировать, что получатели дивидендов соответствуют требованиям регулирования.

После завершения расчетов приложение Dividend отправляет результаты дивидендов соответствующим инвесторам и отправляет уведомления через Службу коммуникации. Если инвестор может нормально получить средства, дивиденды выплачиваются напрямую; если по состоянию счета, сбоям в платежах или другим причинам средства не могут быть зачислены, система сохраняет невыплаченные суммы, которые инвесторы могут получить позже, что не повлияет на процесс выплаты дивидендов другим инвесторам. Такой дизайн обеспечивает автоматическое выполнение корпоративных действий и избегает проблем низкой эффективности ручного расчета и выплат, характерных для традиционного рынка ценных бумаг.

В отличие от традиционных публичных компаний, которые постепенно завершают выплаты дивидендов через регистрационные учреждения, банки и платежные системы, DS Protocol интегрирует весь процесс в протокол на блокчейне, обеспечивая интеграцию статистики владения, расчетов доходов, управления платежами и уведомлений, значительно повышая эффективность выполнения корпоративных действий.

3. Голосование (Voting)

Модуль голосования отвечает за управление решениями держателей цифровых ценных бумаг, такими как выборы в совет директоров, голосование по важным вопросам, управление фондами и т.д. Эмитенты могут создавать предложения для голосования и устанавливать время голосования, условия участия и правила подсчета. Система автоматически определяет право голоса на основе информации об идентификации инвесторов и данных о владении, сохраненных в Службе реестра, и рассчитывает соответствующий вес голосов в зависимости от количества владения, реализуя механизм голосования акционеров, аналогичный традиционному рынку ценных бумаг.

После завершения голосования DS Protocol автоматически подсчитывает результаты и синхронизирует окончательное решение с эмитентом и всеми инвесторами. Весь процесс сохраняет записи на блокчейне, что позволяет проводить аудит и проверку в любое время, повышая прозрачность и надежность процесса управления. Поскольку голосование является независимым приложением DS, в будущем эмитенты могут расширять новые способы управления в зависимости от различных типов ценных бумаг, не требуя изменения базового токена или повторного развертывания протокола.

Стандартизируя процесс управления, DS Protocol не только снижает затраты на корпоративное управление, но и позволяет цифровым ценным бумагам реализовать более прозрачное и эффективное управление на блокчейне, предоставляя полные возможности управления жизненным циклом для институциональных ценных бумаг.

4. Торговля (Trading)

DS Protocol проектирует торговлю цифровыми ценными бумагами так, чтобы она была совместима с различными рыночными структурами, поддерживая различные режимы торговли, такие как P2P, децентрализованные биржи (DEX) и централизованные биржи (CEX), при соблюдении регуляторных норм. Независимо от того, как активы передаются, каждая сделка сначала проходит проверку идентификации и соблюдения норм через Службу реестра и Службу соблюдения норм, чтобы гарантировать, что обе стороны сделки соответствуют требованиям инвесторов, ограничениям на владение и регуляторным требованиям, и только после проверки DS Token завершает передачу на блокчейне. Такой дизайн позволяет цифровым ценным бумагам сохранять единые регуляторные стандарты в различных торговых сценариях, одновременно повышая ликвидность активов.

В P2P-торговле инвесторы могут напрямую завершать передачу активов, протокол автоматически проверяет идентификацию и квалификацию обеих сторон сделки; в DEX-торговле DS Protocol связывает онлайновую торговлю с информацией о регистрации инвесторов в реальном времени через интерфейс протокола, гарантируя, что даже в открытой торговой среде соблюдаются требования регулирования ценных бумаг; для CEX-сценариев протокол поддерживает как независимую модель хранения кошельков для инвесторов, так и модель централизованного хранения кошельков для бирж, позволяя традиционным централизованным торговым платформам подключаться к рынку цифровых ценных бумаг с низкими затратами, одновременно учитывая эффективность управления активами и требования регулирования.

В отличие от традиционного рынка ценных бумаг, который полагается на брокеров, регистрационные учреждения и клиринговые организации для завершения подтверждения сделок, DS Protocol объединяет аутентификацию идентификации, проверку сделок и расчет активов в единый протокол на блокчейне, обеспечивая стандартизированный оборот цифровых ценных бумаг между различными рынками, одновременно сохраняя полную возможность аудита и совместимость с регулированием.

Совместимость с регулированием и расширение протокола

1. Совместимость Harbor R-Token

DS Protocol изначально учитывает проблему постоянной эволюции стандартов цифровых ценных бумаг, поэтому предоставляет уровень совместимости протокола (Adaptation Layer), который может быть совместим с другими основными стандартами токенов ценных бумаг. Для Harbor R-Token DS Protocol через адаптационный интерфейс отображает логику проверки соблюдения норм Harbor на свою Службу соблюдения норм, позволяя существующим активам подключаться к системе управления идентификацией, управления жизненным циклом и корпоративных действий DS Protocol без необходимости повторного выпуска. Этот подход снижает затраты на миграцию исторических активов и повышает взаимосвязанность между различными экосистемами цифровых ценных бумаг.

2. Совместимость Polymath ST-20

Кроме Harbor, DS Protocol также совместим со стандартом Polymath ST-20. Протокол объединяет интерфейсы, такие как verifyTransfer() ST-20, в единый адаптационный уровень, позволяя токенам ST-20 вызывать услуги регистрации, соблюдения норм и управления жизненным циклом DS Protocol без необходимости изменения базового контракта активов. Благодаря этому механизму совместимости DS Protocol не только может интегрировать существующие экосистемы цифровых ценных бумаг, но и оставляет пространство для расширения в будущем, поддерживая больше отраслевых стандартов, избегая повторного выпуска активов из-за изменений в регуляторной политике или технических стандартах, создавая более долгосрочную, открытую и устойчивую инфраструктуру для цифровых ценных бумаг.

Интеграция биржи

DS Protocol предоставляет биржам стандартизированное решение для подключения, позволяя централизованным биржам поддерживать торговлю цифровыми ценными бумагами без изменения существующих торговых систем. После получения авторизации через Службу доверия биржи могут подключаться к Службе реестра для проверки идентификации инвесторов и вызывать Службу соблюдения норм для проведения проверки квалификации каждой сделки в реальном времени, гарантируя, что обе стороны сделки всегда соответствуют требованиям регулирования ценных бумаг. Весь процесс не требует от биржи поддерживать независимую базу данных KYC, что значительно снижает затраты на запуск и эксплуатацию цифровых ценных бумаг.

Кроме того, протокол поддерживает два режима подключения: независимый кошелек для инвесторов и централизованный кошелек для биржи, что позволяет биржам выбирать различные способы хранения в зависимости от бизнес-требований и взаимодействовать с протоколом через единый API для управления открытием счетов, торговлей, передачей активов и корпоративными действиями. Для эмитентов такое стандартизированное решение позволяет быстро подключать несколько торговых платформ, повышая ликвидность цифровых ценных бумаг; для бирж это позволяет расширять услуги цифровых ценных бумаг на основе существующей бизнес-структуры, создавая более открытую и соответствующую требованиям регулирования экосистему онлайнового капитального рынка.

TSSO (Trusted Single Source Oracle)

TSSO (Trusted Single Source Oracle) - это решение для предсказаний с единственным источником данных, предложенное Securitize и RedStone, ориентированное на RWA (реальные активы) и чистую стоимость активов частных фондов (NAV). В отличие от традиционных оракулов, которые полагаются на агрегирование нескольких источников данных и трудно применимы к активам, имеющим только один авторитетный источник данных, TSSO вводит механизмы криптографической проверки, обеспечивая уникальность источника данных, а также подлинность, целостность и проверяемость данных NAV на блокчейне.

Общая структура основана на "достоверном едином источнике данных + криптографической подписи + проверке оракула", где управляющий фондом предоставляет уникальные данные NAV, а затем с помощью механизма двойной подписи завершается аутентификация данных, после чего сеть оракулов проверяет и синхронизирует данные на блокчейне. В отличие от традиционных ценовых оракулов, которые полагаются на перекрестную проверку нескольких источников цен, TSSO более подходит для сценариев RWA, таких как доли фондов и частные активы, которые не могут агрегировать рыночные цены, предоставляя более безопасную и стандартизированную ценовую инфраструктуру для институциональных активов на блокчейне.

1. Основной механизм TSSO

Основная инновация TSSO заключается в использовании системы двойной подписи (Dual-Key), которая сочетает ручное утверждение и автоматическое обновление, повышая при этом эффективность обновления данных при обеспечении безопасности.

Корень ключа (Secure Root Key) отвечает за важные обновления NAV или первичную публикацию цен, и может быть авторизован с использованием многофакторной аутентификации, холодных кошельков или смарт-аккаунтов, чтобы гарантировать, что ключевые данные имеют наивысший уровень безопасности; производный ключ (Derivative Chain Key) отвечает за небольшие изменения NAV в пределах установленного порога и периодическое обновление данных, обеспечивая автоматическое обновление и избегая частых ручных подписей, повышая эффективность обновления оракула.

Каждая запись NAV не только включает ID актива, цену, временную метку и номер последовательности, но также фиксирует хэш и подпись предыдущей записи, формируя непрерывную криптографическую цепь данных (Cryptographic Chain). Таким образом, каждая новая запись ссылается на информацию предыдущей записи, и если любая историческая запись будет изменена, вся цепь данных станет недействительной, что гарантирует, что данные NAV имеют неизменяемые и отслеживаемые характеристики.

2. Механизм производной подписи (Derivation Signing Mechanism)

Механизм производной подписи в основном решает проблемы автоматического обновления и свежести данных (Freshness). Протокол устанавливает порог изменения цен, и когда последний NAV не превышает этот порог по сравнению с последней подписью Root Key, можно использовать Derivative Key для автоматической подписи без повторного ручного утверждения, что значительно снижает операционные затраты, одновременно обеспечивая своевременную синхронизацию небольших колебаний цен на блокчейне.

Кроме того, даже если NAV не изменился, Derivative Key все равно будет повторно подписывать последние данные NAV через фиксированные временные интервалы, чтобы подтвердить, что текущая цена остается действительной, избегая ситуации, когда оракул считается недействительным из-за долгого отсутствия обновлений. Этот механизм гарантирует, что данные NAV на блокчейне всегда остаются актуальными, одновременно снижая необходимость в ручном вмешательстве и повышая доступность институциональных активов для DeFi.

3. Механизм проверки оракула (Oracle Network Verification)

TSSO предоставляет подписанные данные NAV вместе с подписью, открытым ключом и историческими записями в сеть оракулов, где каждый узел оракула независимо выполняет проверку данных, не полагаясь на централизованное доверие. Каждый узел сначала проверяет, действительна ли цифровая подпись Root Key или Derivative Key, а затем проверяет, правильно ли текущая запись ссылается на хэш и подпись предыдущей записи, подтверждая, что вся цепь данных не была изменена. Только данные, которые одновременно проходят проверку подписи и проверку целостности цепи, могут быть отправлены на блокчейн как действительные NAV.

На этой основе оракул также может выбрать публикацию полученной подписи или полной записи NAV на блокчейне в качестве криптографического доказательства (Cryptographic Attestation), что позволяет эмитентам активов и другим участникам дополнительно проверять, совпадают ли данные на блокчейне с оригинальными данными вне блокчейна. В то же время протокол поддерживает возможность ограничения видимости доказательной информации в зависимости от бизнес-требований, что обеспечивает доверие к данным, одновременно учитывая потребности в конфиденциальности институциональных активов. Этот механизм проверки делает единый источник данных не только надежным, но и способным к постоянной проверке и отслеживанию на блокчейне.

4. Алгоритмическая реализация (Algorithmic Implementation)

Алгоритмическая реализация TSSO сосредоточена на двух частях: подписании (Signing) и проверке (Verification). На этапе подписания система сначала считывает хэш и подпись предыдущей записи NAV и вместе с ID актива, ценой NAV, временной меткой и номером последовательности формирует новое сообщение для подписи, затем выбирает соответствующий ключ в зависимости от типа обновления: для значительных или первичных обновлений NAV используется подпись Root Key, а для небольших изменений цен используется автоматическая подпись Derivative Key, формируя непрерывную криптографическую цепь данных, что гарантирует, что каждая запись имеет неизменяемую связь с историческими данными.

На этапе проверки узлы оракула заново формируют сообщение для подписи на основе текущей записи, проверяя, совпадают ли хэш и подпись предыдущей записи, и используют либо Root Public Key, либо Derivative Public Key для проверки действительности цифровой подписи. Когда проверка целостности цепи и проверка подписи проходят успешно, эта запись считается ДЕЙСТВИТЕЛЬНОЙ, в противном случае она помечается как НЕДЕЙСТВИТЕЛЬНАЯ. Кроме того, TSSO предоставляет стандартизированный REST API, который позволяет запрашивать исторические NAV по ID актива и номеру последовательности, а также получать последние данные NAV, что позволяет протоколам DeFi быстро получать доступ и проверять текущую и историческую информацию о чистой стоимости, предоставляя единый интерфейс данных для ценовых ссылок, аудита и управления активами RWA на блокчейне.

Комментарий Tron

Преимущества Securitize заключаются в том, что она построила инфраструктуру, охватывающую выпуск цифровых ценных бумаг, управление инвесторами, проверку соблюдения норм, управление корпоративными действиями и вторичный рынок, с помощью модульной архитектуры DS Token, DS Services и DS Apps, которая отделяет аутентификацию, управление соблюдением норм и бизнес-логику, обеспечивая при этом высокую степень масштабируемости и совместимости, поддерживая такие стандарты цифровых ценных бумаг, как Harbor и Polymath, и предоставляя BlackRock, Apollo и другим учреждениям зрелые возможности выпуска RWA и цифровых ценных бумаг, что делает ее одной из самых совершенных инфраструктур в области токенизации институциональных активов.

Ее недостатком является то, что платформа сильно ориентирована на рынок регулируемых ценных бумаг, с высокой зависимостью от KYC/AML, регуляторного одобрения и квалификации для выпуска, что ограничивает ее открытость; в то же время общая архитектура включает в себя несколько модулей, таких как регистрация, доверие, соблюдение норм и коммуникация, что увеличивает сложность системы и относительно высокие затраты на развертывание и эксплуатацию, а также требует высокой зрелости со стороны традиционных финансовых учреждений и регуляторной среды.

# Анализ данных по отрасли

1. Общая производительность рынка

1.1. Динамика цен на спотовые BTC и ETH

BTC

ETH

# Обзор макроданных и ключевые точки публикации данных на следующей неделе

1. Обзор макроданных на этой неделе | с 24 по 30 августа

1. Вторичная оценка ВВП США за второй квартал осталась на уровне 1,5%, экономический рост явно замедляется. 26 августа Бюро экономического анализа США опубликовало вторичную оценку ВВП за второй квартал, фактический годовой темп роста ВВП составил 1,5%, что соответствует первоначальной оценке и значительно ниже 2,1% за первый квартал. Структурно потребление, экспорт и инвестиции все еще способствуют положительному росту, но снижение государственных расходов создает давление; стоит отметить, что темп роста конечных продаж частного сектора был пересмотрен с первоначальных 3,9% до 4,2%, что указывает на то, что внутренний спрос со стороны частного сектора все еще обладает определенной устойчивостью. В то же время фактический GDI вырос на 2,2%, а прибыль предприятий увеличилась примерно на 400,9 миллиарда долларов.

2. Инфляция PCE в США вновь возросла, став самым важным макросигналом на этой неделе. Также 26 августа были опубликованы данные, показывающие, что индекс цен PCE за июль вырос на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем и на 3,7% в годовом исчислении; базовый PCE вырос на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем и на 3,3% в годовом исчислении. В то же время личные доходы выросли на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем, располагаемые личные доходы выросли на 0,5%, номинальные личные потребительские расходы увеличились всего на 0,2%, фактический PCE остался на уровне, а уровень сбережений населения снизился до 3,0%. Это означает, что в настоящее время в США наблюдается довольно заметная комбинация "замедления роста, но инфляция все еще высокая", что продолжает ограничивать краткосрочное пространство для политики ФРС.

3. Внутренние данные по инфляции за второй квартал также были пересмотрены. Вторичная оценка ВВП показывает, что общий индекс цен PCE за второй квартал увеличился на 5,3% в годовом исчислении, что на 0,2 процентных пункта выше предыдущей оценки; базовый PCE увеличился на 3,6% в годовом исчислении, также на 0,2 процентных пункта выше; индекс цен на внутренние покупки достиг 5,8%. Таким образом, основное внимание на этой неделе не столько на том, было ли ВВП значительно пересмотрено, сколько на подтверждении того, что экономика США замедляется, в то время как ценовое давление все еще не исчезло полностью.

2. Ключевые точки данных на следующей неделе | с 31 августа по 6 сентября

На следующей неделе внимание рынка быстро переключится с "инфляции + ВВП" на "рынок труда". Наиболее важными являются данные о вакансиях JOLTS за июль, которые будут опубликованы 1 сентября, и отчет о занятости вне сельского хозяйства за август, который будет опубликован 4 сентября; последний также предоставит данные о новых рабочих местах вне сельского хозяйства, уровне безработицы и средней почасовой заработной плате, что является основным основанием для оценки дальнейшего замедления рынка труда в США. Поскольку следующее заседание FOMC по процентным ставкам состоится 15---16 сентября, отчет о занятости 4 сентября станет одной из самых ключевых групп данных перед заседанием.

Кроме того, 3 сентября США опубликуют данные о международной торговле за июль, официальное расписание BEA подтвердило время публикации в 8:30 по восточному времени; также стоит обратить внимание на высокочастотные индикаторы деловой активности, такие как PMI/ISM в производственном и сервисном секторах, которые помогут оценить, ослабевает ли деловая активность в США в начале третьего квартала.

Основной вывод: макроэкономическая линия с 24 по 30 августа может быть обобщена как "замедление роста в США, но упорная инфляция вновь становится ограничивающим фактором" ------ ВВП за второй квартал увеличился всего на 1,5%, но в июле PCE в годовом исчислении достиг 3,7%, а базовый PCE составил 3,3%, что не позволяет рынку формировать сильные ожидания смягчения только на основе замедления экономики. На следующей неделе максимальная переменная сместится в сторону рынка труда в США, особенно 4 сентября, когда будут опубликованы данные о занятости: если занятость и заработная плата значительно снизятся, это усилит ожидания снижения ставок; наоборот, если занятость останется устойчивой, на фоне все еще высокой PCE, аргументы для осторожной позиции ФРС будут еще более усилены.

## 3. Регуляторная политика

США | 24 августа, 25-26 августа
Основные регуляторные акценты в США: во-первых, Министерство финансов 24 августа расширило санкции против связанных с Ираном цифровых активов, включая действия, связанные с использованием криптоактивов для помощи в получении нефтяных доходов и трансакциях через границу, что показывает, что регулирование криптоактивов в США продолжает расширяться в области исполнения санкций и национальной безопасности. Во-вторых, SEC 25 августа представила в Белый дом OMB проект поправок к правилам кастодиального хранения цифровых активов для инвестиционных консультантов и фондов, который 26 августа был публично освещен; этот проект направлен на то, чтобы вновь уточнить, как учреждения могут соответствовать требованиям по кастодиальному хранению клиентских криптоактивов, что является важным шагом в регулировании кастодиального хранения криптоактивов на уровне учреждений в США.

Великобритания | 24 августа, 27 августа
FCA Великобритании 24 августа обновила переходные меры для новой системы регулирования криптоактивов, уточнив, что существующие крипто-компании, которые не смогут своевременно получить разрешение в рамках новой системы, могут при соблюдении условий осуществить упорядоченный выход из бизнеса, что подготавливает почву для полного внедрения регулирования в будущем. Затем 27 августа правительство Великобритании объявило о планах предоставить Банку Англии новую второстепенную цель "инноваций в платежах", четко охватывающую платежные системы, использующие стабильные монеты и другие цифровые расчетные активы, при этом, сохраняя приоритет финансовой стабильности, требуя от регуляторной системы более активной поддержки инноваций в цифровых валютах и новых платежных инфраструктурах.

Таиланд | 24 августа, 25 августа
Таиланд стал одним из рынков с наиболее четкими регуляторными действиями в Азии на этой неделе. 24 августа SEC Таиланда официально открыла общественные консультации по регуляторной рамке для местных Crypto ETF, первоначально планируя разрешить ETF в основном инвестировать в Bitcoin и Ethereum, и требуя, чтобы фонды в основном использовали кастодиальные учреждения, регулируемые SEC Таиланда, одновременно устанавливая квалификационные стандарты для зарубежных кастодиальных учреждений. 25 августа кабинет министров Таиланда также одобрил четыре законопроекта о капитальном рынке, включая поправки к законам, касающимся цифровых активов, охватывающих развитие цифрового капитального рынка, регулирование операций с цифровыми активами и эффективность правоприменения, что показывает, что Таиланд одновременно продвигает "открытие продуктов Crypto ETF + обновление системы регулирования цифровых активов".

Япония | 26 августа
В Японии на этой неделе важным направлением является онлайнизация рынка ценных бумаг. Сообщается, что соответствующие органы Японии планируют начать строительство системы расчетов по акциям и облигациям на основе блокчейна и ожидают уточнить конкретный дизайн системы к 2027 году. Это не просто ослабление регулирования крипто-торговли, а официальное внедрение технологии блокчейн в традиционную инфраструктуру выпуска, торговли и расчетов ценных бумаг, что является важным сигналом о расширении политики Японии в области цифровых активов от "регулирования криптоактивов" к "токенизации традиционных финансовых активов".

Пакистан | На этой неделе вступила в силу система лицензирования криптоактивов
Управление по регулированию виртуальных активов Пакистана запустило систему лицензирования крипто-бизнеса в соответствии с Законом о виртуальных активах 2026 года и требует от соответствующих операторов подать заявку на получение сертификата No-Objection, охватывая такие виды деятельности, как биржи, кастодику, стабильные монеты и другие виды виртуальных активов. Хотя портал для лицензирования был открыт 22 августа, немного раньше начала этой недели, поэтому строго говоря, это не считается новой политикой после 24 августа, но с 24 августа эта система вступила в стадию фактического выполнения и сосредоточенной подачи заявок в отрасли, что является важным событием в области регулирования, на которое стоит обратить внимание на этой неделе.