Бернштейн: Почему сейчас абсолютно нельзя покупать акции NVIDIA?

Автор：Чжан Яци，Уолл-стрит Информирует

Ведущий брокер Уолл-стрит Бернштейн (Bernstein) понизил рейтинг акций NVIDIA с "опережающего рынка" до "вместе с рынком", а целевую цену — с 400 долларов до 200 долларов. Причиной этого понижения стали не ухудшение фундаментальных показателей, а скандал на высшем уровне компании, который продолжает развиваться.

В настоящее время слухи о скандале с генеральным директором NVIDIA Дженсеном Хуангом продолжают распространяться, и совет директоров компании уже объявил о начале независимого расследования. 《Уолл-стрит Джорнел》 сообщает, что компания готовится уволить его. Аналитик Бернштейна Стейси А. Расгон в своем отчете прямо заявил: в свете новых обвинений совету директоров практически невозможно оставить Хуанга на посту; даже если он останется, риск постоянного Экспозиция также нельзя игнорировать.

На этом фоне Бернштейн считает, что, несмотря на то, что акции NVIDIA упали до "почти абсурдно низкого" уровня, настоятельно рекомендует инвесторам временно воздержаться от покупок. Фундаментальные показатели компании в порядке, но неопределенность еще не разрешена — где находится дно негативных новостей, в настоящее время невозможно определить.

Скандал продолжает развиваться, совет директоров в затруднительном положении

Точка вспышки события — это статья в СМИ, опубликованная в прошлые выходные: у Хуанга и Элис Хуанг есть неправомерные отношения. Хуанг сразу же в воскресенье публично признал эти отношения, и совет директоров NVIDIA немедленно объявил о начале независимого расследования.

Однако ситуация быстро обострилась. Согласно последним сообщениям, у Хуанга также были неподобающие отношения с одним из его подчиненных, якобы это была вице-президент по медицинским услугам компании Кимберли Пауэлл. В настоящее время NVIDIA готовится уволить ее.

В этом отношении Бернштейн делает вывод: некоторые генеральные директора были уволены за гораздо менее серьезные причины. После появления новых обвинений вероятность того, что совет директоров оставит Хуанга на посту, крайне мала; а если совет директоров в этот момент все же решит ничего не предпринимать, это будет означать, что появление новых скандалов — лишь вопрос времени, и тогда риски будут только нарастать.

Фундаментальные показатели в порядке, но неопределенность не поддается оценке

Бернштейн подчеркивает, что это понижение рейтинга не связано с пессимистичной оценкой перспектив бизнеса NVIDIA. Судя по его последним прогнозам, темпы роста бизнеса компании в области центров обработки данных остаются крутыми — ожидается, что выручка от центров обработки данных в 2026 финансовом году составит около 378,3 миллиарда долларов, в 2027 финансовом году она вырастет до 657,8 миллиарда долларов, а в 2028 финансовом году может превысить 918,2 миллиарда долларов. Общая выручка, как ожидается, вырастет с 406,9 миллиарда долларов в 2026 финансовом году до 690,3 миллиарда долларов в 2027 финансовом году, что соответствует почти 70% годового роста. Что касается прибыли на акцию, Бернштейн ожидает, что в 2027/2028 финансовом году (FY28/29) средняя неконсолидированная прибыль на акцию составит 19,04 доллара, на основе чего целевая цена устанавливается на уровне 200 долларов, что соответствует примерно 11-кратному прогнозируемому коэффициенту цены к прибыли, значительно ниже предыдущего значения в 21 раз.

В отчете отмечается, что в период перехода управления повседневная деятельность компании не должна подвергаться значительным нарушениям. Однако действительно сложным вопросом для аналитиков является вопрос преемника. "Внутреннее повышение или внешний кандидат? Кого они смогут найти, чтобы заменить Хуанга?" — на эти вопросы в настоящее время нет ответов, и любое появление ответов принесет новые переменные на рынок.

"Тараканы на кухне": негативные новости могут не достигнуть дна

Бернштейн в своем отчете использует довольно образное сравнение, чтобы объяснить свою основную логику: если вы нашли двух тараканов на кухне, наиболее разумное предположение — это не то, что на кухне всего два таракана.

Основываясь на этом предположении, аналитики считают, что текущие скандалы, вероятно, лишь верхушка айсберга. В будущем могут появиться не только новые внутренние обвинения, но и потенциальные правительственные расследования, а также связанные с этим неопределенности в бизнесе — включая судьбу многочисленных стратегических инвестиций NVIDIA в цепочку поставок, различных гарантий и обязательств. В то же время акции некоторых конкурентов в последнее время уже выросли из-за связанных новостей и могут продолжать получать выгоду.

Расгон в отчете откровенно признает, что он сам "весьма колебался" по поводу этого вывода и вполне понимает логику покупки на спаде. Но его интуиция подсказывает ему, что глубина этого колодца еще не была полностью исследована. Именно поэтому Бернштейн решает временно выйти из игры и наблюдать со стороны.