市场结构

ChainCatcher 消息，特朗普在社交媒体发文表示，“美 SEC 前主席 Gary Gensler 和所谓的‘反加密军团’差点摧毁了美国加密货币行业，他们把比特币、加密永续合约以及创新赶到了海外，但我拯救了这一切。 如今，美国已经成为世界的‘加密货币之都’，建设者和企业家们正回到属于他们的美国。在我的领导下，我们将制定一个‘面向未来’的数字资产市场结构框架，让加密货币反对者再也无法轻易推翻。金融的新前沿正在美国建立，而我永远不会让加密行业失望。

ChainCatcher 消息，投资银行 TD Cowen 华盛顿研究团队董事总经理 Jaret Seiberg 周二发布研报称，围绕 CLARITY Act 的政治环境持续恶化，该加密市场结构法案今年通过的可能性正在下降。Seiberg 指出，近期涉及特朗普总统的多项争议使民主党人在缺乏利益冲突条款的情况下难以支持该法案。 Seiberg 表示，这些事件加大了民主党要求加入针对总统的利益冲突条款的压力，同时也令共和党人不愿推动可能迫使其投票反对相关修正案的立法。他预计立法者可能选择观望，但中期选举留给进一步拖延的空间有限，此前他曾表示立法窗口可能延续至 8 月休会期，若今年未能解决，通过时间可能推迟至 2027 年。

ChainCatcher 消息，Wintermute 发文表示，上周宏观环境明显改善，布伦特原油因伊朗局势缓和大跌 9%，美债 10 年期收益率回落至 4.5%，美股则连续第八周上涨并创下历史新高，能源推动的通胀压力有所缓解。但消费者层面的担忧并未消退，美国密歇根大学消费者信心指数跌至 44.8 的历史低位，一年期通胀预期升至 4.8%。与此同时，5 月制造业 PMI 创四年新高，投入成本升至 2022 年以来最高水平，显示商品通胀重新升温。美联储 4 月会议纪要也释放出“若通胀持续顽固，可能进一步收紧政策”的信号，市场尚未充分计入偏鹰派预期。科技股方面，英伟达交出“爆炸式”财报：Q1 营收达 816 亿美元，同比增长 85%，数据中心业务增长 92%，并宣布 800 亿美元回购与 25 倍股息提升。更关键的是，其 Q2 指引已默认中国数据中心收入归零，意味着实际 AI 需求更强。然而市场反应异常冷淡，盘后股价几乎未动，反映 AI 交易已进入“完美定价”阶段，单纯超预期已难以继续推动行情。这对包括加密市场在内的风险资产是重要警讯——若 AI 动能减弱，疲弱消费、黏性通胀以及潜在鹰派美联储将重新主导市场叙事。相比美股强势，加密市场明显掉队。BTC 徘徊在 7.6 万美元附近，ETH 跌至 2140 美元，均未跟随风险资产上涨。过去两周 BTC 现货 ETF 累计流出超 20 亿美元，机构资金明显降温，边际风险偏好重新回流 AI 股票而非加密资产。ETH/BTC 汇率持续走弱并创 10 个月新低，而少数逆势强势的资产是 HYPE，其单日 ETF 流入创下 2550 万美元纪录，并出现大额机构钱包持续吸筹迹象。当前市场结构并未完全转坏，长期持有者仍在增持、交易平台储备维持低位，但短期决定价格的资金流正在转负。BTC 目前的关键支撑位在 7.5 万至 7.6 万美元，一旦失守，市场可能快速回踩 7 万至 7.2 万美元区域；若守稳，则仍有机会重新挑战 8 万美元。

ChainCatcher 消息，据 BIT 分析，在 2020-2021 年牛市期间，智能合约平台曾被广泛寄予厚望。市场一度认为，有望重塑传统金融体系中的部分基础设施与业务流程。然而，高预期未兑现相对优势，以太坊在数字资产生态中的市值占比持续下滑。目前，以太坊市值占比再次跌破 10%，较两年前已缩水一半以上。 显示 ETH 在加密市场中的相对地位持续下滑。对 ETH 持仓较重的投资者而言，这一趋势值得警惕。ETH 市值占比持续下滑，说明资金正在流向其他叙事或生态。若这一趋势延续，ETH 仍可能继续承压，并维持相对弱势。

ChainCatcher 消息，据 FinanceFeeds 报道，数字资产投资机构 NYDIG 警告称，美国加密市场结构法案（Market Structure Bill）若无法在国会 8 月休会前取得实质进展，后续通过概率或将大幅下降。 NYDIG 表示，当前两党围绕加密监管框架形成的政治共识，可能只是一个“短暂窗口期”。若法案未能在未来数月推进，国会复会后，议员注意力或将转向中期选举、财政预算及党派政治议题，加密立法优先级可能明显下降。 报道称，该法案被视为美国迄今最重要的加密监管框架尝试之一，核心内容包括明确数字资产分类、厘清 SEC 与 CFTC 监管边界，并为交易所及加密企业建立统一运营标准。不过，目前稳定币监管、DeFi 监管、消费者保护及政治利益冲突等关键问题仍存在较大分歧，导致谈判进展缓慢。 NYDIG 指出，长期监管不确定性正推动资本、人才与创新流向阿联酋、新加坡及欧盟等监管更明确的地区。加密行业担忧，若此次立法窗口再次错失，美国可能重演过去数年的监管僵局。

ChainCatcher 消息，据 Cointelegraph 报道，NYDIG 研究主管 Greg Cipolaro 表示，美国参议院加密市场结构法案若不能在 8 月前通过，可能在中期选举后彻底失败。Cipolaro 指出，参议院银行委员会上周以党派划线通过法案，但需要 60 票才能在参议院通过。国会 7 月下旬至 9 月初休会，随后进入中期选举前时期，参议院领导层不太可能安排争议性的 60 票表决。 若错过这一窗口，最可能的路径是选举后的跛脚鸭会期。若民主党在中期选举后控制参议院，当前共和党支持的法案在明年 1 月新国会中不太可能推进。Cipolaro 表示，立法者面临选择：要么接受一个不完美的两党框架，要么在中期选举后面对截然不同的立法环境。白宫加密顾问此前目标 7 月 4 日通过法案，但 Cipolaro 认为更现实的窗口是 6 月至 8 月初。

ChainCatcher 消息，金融服务机构 NYDIG 研究主管 Greg Cipolaro 表示，美国参议院加密市场结构法案最现实的通过窗口为 6 月至 8 月初，若无法在此期间推进，可能面临中期选举后甚至更长时间的不确定性。此前白宫加密顾问 Patrick Witt 曾提出 7 月 4 日作为理想立法时间点，但 NYDIG 认为这一目标更偏“乐观预期”，需经历委员会审议、全院表决及众议院流程等多重关卡。该法案旨在明确美国加密资产监管框架，被视为今年最关键的立法之一，但因稳定币监管、伦理条款及 DeFi 规则等分歧多次延迟。参议院银行委员会已推进相关草案至参议院全体表决，但仍需至少 60 票通过。分析指出，若法案在选举周期前未能通过，共和党与民主党在参议院控制权变化可能进一步降低立法确定性，从而使行业继续处于“监管模糊状态”。不过一旦法案最终通过并签署生效，将为市场带来监管清晰度，特别是比特币有望被明确归类为商品，从而降低机构入场的不确定性。

ChainCatcher 消息，分析师 Murphy 表示，首次买入比特币的新地址（First Buyers，FB）正为市场提供新鲜血液，同时承接超额派发。截至 5 月 13 日数据，首次买入地址的比特币持仓量回到 371.9 万枚，相较 5 月 1 日增加 4 万枚 BTC。新买家的不断增持反映出投资者风险偏好逐渐回升。对比上轮周期的话，当前的 372 万枚与 2022 年 9 月 21 日相当。当新买家持仓量达到 400 万枚以上后，市场整体结构会变得更加健康，到时可基本确定不会再轻易大幅下跌或者跌破前低。

ChainCatcher 消息，Metaplanet CEO Simon Gerovich 表示，受日本优先股市场不成熟及交易所规则限制影响，公司推迟了拟推出的 Mars 和 Mercury 优先股上市计划。其称，日本交易所要求优先股股息需由可持续、经常性现金流支持，而 Metaplanet 仍需证明其比特币收益业务可在不同市场环境下稳定产生回报。 此外，公司计划按月派息，但日本市场通常为年度或半年度派息，相关基础设施仍待完善。Metaplanet 目前持有 40,177 枚 BTC，年初至今股价下跌 25 % 。

ChainCatcher 消息，CryptoQuant 的比特币牛熊周期指标近日自 2023 年以来首次转为绿色，链上分析师 Julio Moreno 表示，这通常意味着市场正在从熊市结构向复苏阶段切换。Moreno 指出，历史上该指标脱离熊市区域并进入“Early Bull（早期牛市）”区间后，往往意味着最糟糕的调整阶段已经结束，市场结构开始修复。不过，多位分析师强调，该指标更适合用于判断市场阶段切换，而非精准交易信号。Quantum Economics 创始人 Mati Greenspan 表示，这类指标最大的意义在于判断“比特币是否已经停止表现得像熊市资产”，真正的确认仍需来自持续需求、流动性改善以及价格站稳关键区间。目前，比特币仍未有效突破 8.2 万美元阻力位。尽管其已自今年 2 月约 6 万美元低点反弹约 35%，但市场仍处于拉锯状态。Moreno 认为，要真正确认牛市信号，比特币还需要消化当前部分“疲态”指标，同时面对中性贪婪恐惧指数与复杂宏观环境带来的压力。BitMEX 联合创始人、Maelstrom CIO Arthur Hayes 则认为，比特币今年在 6 万美元附近已经完成阶段性筑底。他表示，一旦突破 9 万美元，行情可能进入“爆发阶段”，目标重新指向此前 12.6 万美元高点。与此同时，也有分析人士提醒，MVRV、NUPL 等链上指标本质上更偏向“行为周期框架”，不应被视为绝对预测工具。

ChainCatcher 消息，据 The Block 报道，美国参议院银行委员会发布更新后的 309 页《Clarity Act》文本，拟于本周晚些时候审议并表决。新文本纳入稳定币奖励相关限制措辞，以及《Blockchain Regulatory Certainty Act》条款，明确非托管开发者不属于资金传输者。此前因稳定币奖励条款争议撤回支持的 Coinbase 已转为支持，但银行业团体仍认为限制不足。与此同时，法案仍未纳入针对总统及其他联邦官员通过数字资产获益的伦理约束条款，民主党人表示若无相关妥协，法案将难获支持。

ChainCatcher 消息，CryptoQuant 分析师 Oro Crypto（@oro_crypto）发文表示，比特币调整后支出产出利润率（aSOPR）已重返结构性关键区域。该指标自 5 月 1 日起已连续 9 个交易日保持在 1 以上，表明市场正在持续实现盈利卖出。 aSOPR 用于衡量链上被花费的比特币处于盈利还是亏损状态，数值大于 1 表示平均而言被花费的 BTC 以实现盈利卖出，小于 1 则表示以亏损处理。此次信号的特别之处在于其持续性，连续 9 天的序列降低了噪声干扰，显示市场结构已发生实质转变。最近一次类似的连续盈利序列出现在 2025 年 10 月 19 日至 11 月 4 日，期间 BTC 同样经历了连续多日的链上盈利支出。 从市场结构角度看，这表明比特币正在吸收获利盘抛压，而价格结构并未立即恶化，市场目前表现出足够的承接能力。该读数不一定意味着进入狂热阶段，而是表明市场已从亏损实现环境，转向参与者持续实现盈利的阶段。只要 aSOPR 保持在 1 以上，市场结构就仍具建设性：参与者正在兑现利润，同时市场维持着吸收能力。关键失效水平很明确：若指标持续跌破 1 阈值，则意味着市场重新开始以亏损处理代币，将削弱当前的建设性信号。 比特币不仅再次在以盈利状态被卖出，而且这一过程具有持续性。这种持续性将 aSOPR 转化为反映市场内部改善的建设性信号，这是自 2025 年 10 月至 11 月以来最显著的正向序列。

ChainCatcher 消息，加密记者 Eleanor Terrett 披露，根据美国最新民调，支持加密市场结构立法的议题跨越党派界限，52% 的选民支持该法案，只有 11% 反对。《加密货币市场结构法案》（即 CLARITY 法案）得到了民主党、共和党和独立人士的多数支持，彰显了选民对更明确规则和加强数字资产消费者保护的广泛需求，同时为下周参议院银行委员会的关键投票准备。

ChainCatcher 消息，据 The Block 报道，白宫数字资产顾问委员会执行主任 Patrick Witt 在 Consensus 大会上表示，目标是在截止日期前将加密市场结构法案通过成为法律。他认为参议院可能在 6 月推进该立法，留出足够时间让众议院也通过其版本。该法案在参议院银行委员会的主要障碍是稳定币奖励的处理方式，上周发布的妥协语言似乎已解决该问题，但银行行业协会认为仍“存在不足”。此外，道德条款成为新焦点。纽约州参议员 Kirsten Gillibrand 表示，没有道德条款就不会支持该法案。Witt 称与民主党人的讨论进展良好，规则将平等适用于总统和国会山的新实习生，不会针对特定个人。

ChainCatcher 消息，据 Bitcoin Magazine 报道，美国参议员 Bernie Moreno 表示，他们将于“下周”对比特币及加密市场结构立法进行审议。Moreno 称：“我们将在六月底前将其送至总统的办公桌上，他将在 7 月 4 日之前签署成为法律。”

ChainCatcher 消息，加密市场结构法案可能会在五月中旬推进。 本周三，参与加密货币法案谈判的关键人物、北卡罗来纳州共和党参议员 Thom Tillis 表示，已要求参议院银行委员会主席、南卡罗来纳州共和党参议员 Tim Scott 加快安排听证会，以便对该法案进行修订和投票。此外，本周另一名谈判代表 Angela Alsobrooks 表示，如果立法者希望在参议院银行委员会进行两党投票则需要解决非法融资和道德问题。但参议院主席 Scott 表示，其认为道德规范条款无需经过他的委员会审议。目前尚不清楚该条款下一步将提交至何处，是否应由其他委员会审议，但很可能需要在提交参议院全体投票表决前进行讨论。

ChainCatcher 消息，美国加密市场结构立法进程加速，国会正推动最早进入审议阶段。但围绕伦理问题及与 Donald Trump 相关的加密利益关系，仍为推进路径带来不确定性。主要推动者之一、参议员 Thom Tillis 表示，已要求参议院银行委员会主席 Tim Scott 安排听证并推进修订与表决流程，同时希望在审议前公布新版法案文本。不过，Tillis 强调，若法案未纳入明确的伦理条款，其将反对法案通过。随着中期选举临近，相关伦理议题预计将成为民主党重点关注方向。

ChainCatcher 消息，特朗普已要求助手准备对霍尔木兹海峡实施延长的美国海军封锁，导致布伦特原油价格突破每桶 111 美元，但比特币仍维持在窄幅波动区间内。特朗普周二称伊朗处于“崩溃状态”。德黑兰则表示，若华盛顿解除对伊朗港口的封锁，可能接受一项重新开放该海峡的临时协议。Split Research 创始人 Zaheer Ebtikar 在一份报告中表示，比特币相对平静反映出市场结构发生变化。他表示：“供给过剩终于消化完毕，因宏观转变或量子担忧而恐慌的卖方早已退出，使得市场卖方力量比几个月前明显更弱。”Ebtikar 补充：“比特币对监管噪音或央行政策的敏感度远低于人们的想象。其敏感度纯粹是更广泛波动率的函数，由于我们目前处于较为平静的交易区间，并没有立即出场的紧迫感。”Bitget 分析师标注 75,000 美元为自 3 月底以来一直维持的上行区间被打破的关键位，若被有效跌破，可能为进一步下行打开空间。从当前水平反弹回 80,000 美元则将保持反弹结构完整，并为重新测试自 2 月以来一直拒绝比特币每次冲高的阻力位铺路。

ChainCatcher 消息，据 The Block 报道，投研机构 Bernstein 分析师在最新报告中表示，加密市场基本面正持续改善，比特币近期 60,000 美元低点已构成明确底部，当前价格逼近 80,000 美元，机构需求驱动下有望迎来更长周期的结构性牛市。 Bernstein 分析师 Gautam Chhugani 指出以下核心驱动因素： 机构渠道持续扩张：摩根士丹利比特币 ETF 及嘉信理财现货比特币/以太坊交易平台相继上线，约 60% 的比特币供应超过一年未发生转移，持有者结构趋于稳定； Strategy 持续增持：其 STRC 永续优先股产品吸引收益型投资者，当前持仓已达 818,334 枚比特币； 稳定币需求创历史新高：稳定币供应突破 3,000 亿美元，与加密市场价格周期脱钩，显示真实支付与结算需求持续增长； 代币化现实资产加速扩张：私人信贷与国债等代币化资产规模达 3,450 亿美元，同比增长 110%。 Bernstein 同时提示，量子计算构成长期潜在风险，但预计区块链生态系统有充足时间完成后量子安全过渡。