Cổ đông MSTR chất vấn Michael Saylor: Đầu tư 73.000 đô la chỉ còn 20.000, phải làm sao?

来源：Strategy

编译：吴说区块链

Ngày 17 tháng 8 năm 2026, người sáng lập và Chủ tịch điều hành của Strategy, Michael Saylor, đã tham gia buổi hỏi đáp trực tiếp với các nhà đầu tư do CEO Phong Le và người dẫn chương trình Coin Stories Podcast, Natalie Brunell, tổ chức. (Cuộc phỏng vấn này diễn ra trước khi thị trường phục hồi, một số thông tin có thể đã bị chậm trễ)

Hai người đã trả lời các câu hỏi của nhà đầu tư liên quan đến sự giảm giá cổ phiếu MSTR, phát hành cổ phiếu phổ thông, mua lại STRC, bán Bitcoin và dự trữ tiền mặt. Michael Saylor cho biết, nhiệm vụ quan trọng nhất hiện tại của Strategy là khôi phục và mở rộng hoạt động tín dụng kỹ thuật số, chứ không phải trả cổ tức cho cổ đông MSTR hoặc ưu tiên mua lại cổ phiếu phổ thông. Ông cho rằng, Strategy đang ở trong thị trường gấu Bitcoin và cần chuẩn bị để chịu đựng một thời kỳ khó khăn kéo dài từ vài tháng đến một đến hai năm, nhưng công ty vẫn sẽ tiếp tục tăng cường nắm giữ Bitcoin và kiên định với quan điểm tăng giá dài hạn.

Ngoài ra, hai người cũng đã thảo luận về khung phân loại tài sản kỹ thuật số của Strategy, MSCI có thể loại bỏ các công ty tài sản Bitcoin khỏi chỉ số, việc áp dụng STRC trong các tổ chức, ảnh hưởng của AI đến an ninh lưu trữ Bitcoin, và lý do tại sao công ty sẽ không trả cổ tức bằng Bitcoin.

Bitcoin là vốn kỹ thuật số, STRC là tín dụng kỹ thuật số

Natalie: Tốt, chúng ta có rất nhiều câu hỏi cần trả lời, hãy bắt đầu ngay. Câu hỏi đầu tiên được nhiều nhà đầu tư đặt ra, muốn Michael trả lời. Gần đây bạn đã đăng một bức tranh trên X, liệt kê một bộ phổ tiền tệ tài sản kỹ thuật số, bao gồm vốn kỹ thuật số, tín dụng kỹ thuật số, tiền kỹ thuật số và tiền tệ kỹ thuật số. Các sản phẩm liên quan mà bạn phân loại là tiền kỹ thuật số thực sự là gì? Hơn nữa, bạn có đồng ý với quan điểm "Bitcoin là tiền" không?

Michael Saylor: Nếu áp dụng định nghĩa "tiền" theo nghĩa lý thuyết, bạn có thể nói rằng tiền là một công cụ lưu trữ giá trị không phụ thuộc vào phát hành chủ quyền, dựa trên sự sở hữu của người nắm giữ, chẳng hạn như vàng. Tuy nhiên, đây là quan điểm của trường phái kinh tế cổ điển Áo về tiền.

Định nghĩa chính thống hiện tại cho rằng tiền là các loại tiền tệ hợp pháp như đô la Mỹ, hoặc các tài sản tương đương có thể duy trì mối quan hệ neo giá với tiền tệ pháp định. Theo cách nhìn này, tôi cho rằng 99% người trên thế giới hiểu tiền là tiền tệ hợp pháp, và các công cụ thị trường tiền tệ là các công cụ loại tiền tệ có thể tạo ra lợi nhuận.

Tôi cho rằng khoảng 1% người trên thế giới thuộc trường phái kinh tế Áo, họ cho rằng vàng là tiền; trong số đó có người cho rằng bạc là tiền, cũng có người cho rằng Bitcoin là tiền. Nhưng tôi nghĩ đây là một cuộc tranh luận học thuật, không cần phải sa lầy vào đó, vì hiện tại chỉ có khoảng 0.1% giá trị vốn hoặc kinh tế toàn cầu thực sự được đầu tư vào mạng lưới Bitcoin.

Nói cách khác, 99.9% vốn, tiền tệ và tài sản có giá trị trên thế giới vẫn nằm ngoài hệ sinh thái Bitcoin. Một phần lớn là vốn cổ phần và vốn bất động sản, cũng có vốn kim loại như vàng, bên cạnh đó còn hàng triệu tỷ đô la tài sản tín dụng.

Vì vậy, nếu muốn mạng lưới Bitcoin mở rộng gấp 10 lần hoặc thậm chí 100 lần, cần phải thu hút vốn từ hệ thống tài chính truyền thống. Điều này có nghĩa là phải thu hút vốn cổ phần, vốn tín dụng hoặc dòng tiền từ thị trường tiền tệ.

Đối với những người chưa mua Bitcoin, cũng là những người mà chúng tôi muốn phục vụ, họ cho rằng tiền là phương tiện giao dịch, đơn vị ghi sổ và công cụ lưu trữ giá trị. Ở Nhật Bản, họ sẽ cho rằng yên Nhật hoặc các công cụ thị trường tiền tệ yên là tiền; ở Mỹ, là đô la Mỹ hoặc các công cụ thị trường tiền tệ đô la; ở Liên minh châu Âu, là euro hoặc các công cụ thị trường tiền tệ euro.

Do đó, "tiền" trong bối cảnh tài chính truyền thống hoặc Keynes là tiền tệ hợp pháp, hoặc các tài sản tương đương có thể tạo ra lợi nhuận. Bức tranh của tôi thể hiện hệ thống phân loại tài sản kỹ thuật số.

Chúng tôi cho rằng Bitcoin là vốn, có nghĩa là vốn kỹ thuật số chính là Bitcoin. Các đối thủ cạnh tranh của Bitcoin bao gồm vàng, bất động sản, vốn cổ phần, tài sản tín dụng, các công cụ thị trường tiền tệ được nắm giữ như vốn, và các tác phẩm nghệ thuật.

Một lần nữa nhấn mạnh, 99% thậm chí 99.9% giá trị kinh tế và vốn toàn cầu không phải là Bitcoin. Để thu hút những vốn này vào, cần phải giải thích tại sao Bitcoin lại vượt trội hơn vàng, tác phẩm nghệ thuật, bất động sản, chỉ số S&P 500 và các tài sản cổ phần khác hoặc vàng thỏi.

STRC là tín dụng kỹ thuật số. Chúng tôi đã chiết xuất một công cụ tín dụng từ vốn. Nó có một mức độ biến động nhất định, thấp hơn Bitcoin nhưng cao hơn tiền tệ hợp pháp. Bước tiếp theo là tạo ra một thứ gì đó trông giống như "tiền kỹ thuật số" dựa trên STRC. Tiền kỹ thuật số này có thể được hiểu là một loại stablecoin lý tưởng, được hỗ trợ bởi Bitcoin. Nó duy trì sự ổn định với tiền tệ pháp định, cho dù là đô la ổn định, yên ổn định hay euro ổn định, đồng thời cũng có thể trả lợi nhuận.

Tiền kỹ thuật số cần duy trì sự ổn định và cung cấp lợi nhuận

Michael Saylor: Sự khác biệt giữa tiền tệ kỹ thuật số và tiền kỹ thuật số là, tiền tệ kỹ thuật số thường chỉ các stablecoin, chẳng hạn như Tether, Circle hoặc các stablecoin kỹ thuật số khác. Bất kể phụ thuộc vào hệ thống tiền tệ nào, tiền tệ kỹ thuật số bản thân không trả lợi nhuận.

Trong hệ sinh thái tiền điện tử và tài sản kỹ thuật số, tiền tệ kỹ thuật số đã trở thành người chiến thắng trong vai trò phương tiện giao dịch. Tôi biết rằng một số người theo chủ nghĩa Bitcoin nguyên thủy hoặc những người tham gia sớm không muốn như vậy, hoặc luôn mong đợi tình hình sẽ không trở thành như vậy. Nhưng đến năm 2026, chúng ta có thể thấy rằng hầu hết tất cả giá cả trên toàn cầu đều được định giá bằng tiền tệ pháp định. Nếu tôi nói 99.9%, có thể còn thấp hơn, có thể còn nhiều số 9 sau dấu phẩy.

Nói cách khác, phương tiện giao dịch thường vẫn là tiền tệ pháp định như đô la Mỹ. Nếu tính cả stablecoin, chúng vẫn không trả lợi nhuận. Do đó, stablecoin rất phù hợp để dùng làm tiền lẻ và thanh toán, nhưng không phải là công cụ lưu trữ giá trị tốt, hoặc nói cách khác là một công cụ lưu trữ giá trị tương đối yếu.

Khái niệm "tiền kỹ thuật số" là kết hợp những điều tốt nhất của tín dụng kỹ thuật số và tiền tệ kỹ thuật số, tạo ra một công cụ tổng thể tương đối ổn định với tiền tệ pháp định, đồng thời có thể trả lợi nhuận.

Nếu có thể tạo ra một công cụ loại stablecoin có lợi nhuận, nó sẽ trở thành một công cụ lưu trữ giá trị tốt hơn nhiều. Tài sản mà tôi đã liệt kê trong bức tranh là một trong những trường hợp đầu tiên, và có thể là đầu tiên, cố gắng tạo ra tài sản tiền kỹ thuật số trên thị trường.

Nó sử dụng kỹ thuật tài chính để ổn định giá tài sản quanh mức 1 đô la, đồng thời tạo ra lợi nhuận, phần lợi nhuận này đến từ tín dụng kỹ thuật số.

Tôi dự đoán, cuối cùng mọi người sẽ thiết lập hàng chục hoặc thậm chí hàng trăm loại tài sản tiền tệ khác nhau. Tài sản trong bức tranh không phải là lựa chọn duy nhất. Theo tôi biết, hiện tại trong hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số có khoảng mười mấy tổ chức đang phát triển tài sản tiền kỹ thuật số.

Tôi cũng không nghĩ rằng tiền kỹ thuật số sẽ chỉ tồn tại dưới dạng token. Mỹ có thể sẽ xuất hiện quỹ tiền kỹ thuật số dưới dạng ETF, các khu vực khác trên thế giới cũng có thể xuất hiện ETP, cũng như các quỹ công khai được niêm yết và giao dịch trên các sàn giao dịch khác nhau. Ngoài ra còn có quỹ đầu tư tư nhân. Các quỹ thị trường tiền tệ ngày nay vốn đã có hình thức đầu tư tư nhân không công khai, cũng có sản phẩm được giao dịch công khai dưới dạng ETF; stablecoin thì là công cụ tiền tệ gắn liền với tiền tệ.

Chúng tôi cho rằng, nếu muốn Bitcoin tăng trưởng gấp 10 lần hoặc 100 lần, cần phải tạo ra các kênh cho dòng vốn vào thị trường tín dụng và thị trường tiền tệ.

Hiện tại, nếu không có STRC, cũng không có token tiền kỹ thuật số đang phát triển, thì dòng vốn pháp định vào thị trường stablecoin vẫn hoàn toàn được hỗ trợ bởi các tài sản pháp định như đô la Mỹ; dòng vốn vào thị trường vốn có thể hỗ trợ BTC, nhưng vốn từ thị trường tín dụng và thị trường tiền tệ chưa vào được hệ sinh thái này.

Nếu chúng tôi tạo ra tín dụng chất lượng cao, thì có thể xây dựng các công cụ tiền tệ trên nền tảng tín dụng đó. Các công ty như Strategy, Strive tạo ra tín dụng kỹ thuật số cũng có cổ phần riêng, những cổ phần này sẽ thu hút vốn vào, sau đó chảy vào Bitcoin. Các công ty tạo ra công cụ tiền kỹ thuật số cũng sẽ sở hữu cổ phần, sản phẩm của họ được xây dựng trên nền tảng tín dụng kỹ thuật số, cũng sẽ thu hút nhiều vốn hơn vào hệ sinh thái.

Vì vậy, chúng tôi cho rằng, nếu có thể tạo ra các công cụ tín dụng, công cụ tiền tệ, công cụ tiền tệ và công cụ cổ phần, và để chúng được hỗ trợ bởi BTC hoặc kết nối với hệ sinh thái Bitcoin, toàn bộ hệ thống kinh tế sẽ phát triển. Sản phẩm trong bức tranh chỉ là một trường hợp đầu tiên mà tôi cho rằng sẽ có nhiều công cụ tiền kỹ thuật số trong tương lai, không phải là trường hợp duy nhất. Tôi chắc chắn không phải đang bảo chứng cho sản phẩm này, hay khuyên mọi người đầu tư, nó là một loại đầu tư chứng khoán. Tuy nhiên, tôi cho rằng đây là một sự kiện mang tính đột phá, giống như sự ra đời của quỹ thị trường tiền tệ lần đầu tiên, và sau đó là sự xuất hiện của ETF được hỗ trợ bởi quỹ thị trường tiền tệ, đều là những sự kiện quan trọng.

Strategy sẽ không trả cổ tức cho cổ đông cổ phiếu phổ thông MSTR

Natalie: Tiếp theo chuyển sang cổ phần, thảo luận về cổ phiếu phổ thông MSTR. Rob hỏi: "Tôi có ba đứa trẻ, vì tin tưởng vào tiềm năng dài hạn của MSTR, tôi đã đầu tư 73.000 đô la cho mỗi đứa trẻ. Hiện tại, mỗi khoản đầu tư 73.000 đô la chỉ trị giá 20.000 đô la, cái gọi là tiềm năng dài hạn đã trở thành liệu có thể thu hồi vốn hay không. Cổ đông cổ phiếu phổ thông MSTR dường như là những người có ưu tiên thấp nhất của các bạn. Các bạn duy trì STRC, thông qua việc phát hành cổ phiếu qua ATM của MSTR để trả nợ trái phiếu chuyển đổi, trong khi cái gọi là lợi nhuận mỗi cổ phiếu BTC không giúp ích nhiều cho các con tôi. Tôi có tầm nhìn đầu tư mười năm, nhưng lo ngại rằng các bạn sẽ phát hành cổ phiếu qua ATM với số lượng lớn, khiến giá cổ phiếu không bao giờ trở lại mức 325 đô la mỗi cổ phiếu. Các bạn có xem xét việc trả cổ tức cho cổ đông cổ phiếu phổ thông MSTR, ít nhất là trong ngắn hạn để làm điều gì đó thực tế cho họ không?"

Phong Le: Tôi sẽ trả lời trước, Michael có thể bổ sung. Rob, trước tiên cảm ơn bạn đã trở thành cổ đông, và cảm ơn bạn đã đầu tư vào MSTR cho các con của bạn. Cổ đông cổ phiếu phổ thông MSTR chắc chắn là ưu tiên quan trọng nhất của chúng tôi. Tạo ra giá trị cho MSTR và nâng cao giá cổ phiếu là nhiệm vụ hàng đầu của chúng tôi. Làm thế nào để đạt được điều này? Đó là làm cho hiệu suất của MSTR vượt trội hơn Bitcoin.

Kể từ khi chúng tôi bắt đầu đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán vào tháng 8 năm 2020, Bitcoin đã tăng 32%, MSTR đã tăng 41%, vì vậy về lâu dài, chúng tôi đã vượt trội hơn Bitcoin. Tôi hiểu bạn vào sau và chưa thấy được hiệu suất vượt trội này. Theo thời gian, khi Bitcoin tăng giá, chúng tôi thường tăng nhiều hơn, vì chúng tôi nắm giữ nhiều Bitcoin hơn mỗi cổ phiếu. Trong quá khứ, chúng tôi đã làm điều này thông qua đòn bẩy, gần đây thì nhiều hơn thông qua cơ chế khuếch đại.

Nhưng điều này cũng có nghĩa là, khi Bitcoin giảm giá, chúng tôi thường sẽ giảm nhiều hơn, đó chính là điều bạn đã trải qua. Bitcoin đã giảm 50% so với mức cao lịch sử, trong khi MSTR đã giảm khoảng 75% so với mức cao lịch sử.

Vì Bitcoin là tài sản cơ bản của chúng tôi, nên khi Bitcoin tăng giá, việc tăng số lượng Bitcoin nắm giữ mỗi cổ phiếu sẽ nâng cao giá trị của MSTR; tương ứng, sự giảm giá của MSTR cũng sẽ mạnh mẽ hơn.

Vậy, chúng tôi làm thế nào để tăng số lượng Bitcoin nắm giữ mỗi cổ phiếu? Trong quá khứ chủ yếu dựa vào đòn bẩy, bao gồm cả trái phiếu chuyển đổi. Gần đây thì thông qua tín dụng kỹ thuật số mà Michael vừa đề cập, cũng như cơ chế khuếch đại đạt được thông qua STRC.

Cuối cùng, nếu muốn cổ phiếu phổ thông tăng giá, cần phải tăng số lượng Bitcoin nắm giữ mỗi cổ phiếu; và để tăng số lượng Bitcoin nắm giữ mỗi cổ phiếu, có nghĩa là phải làm cho STRC hoạt động thành công. Đó là lý do tại sao hiện tại chúng tôi dường như chủ yếu đang thảo luận về STRC, thảo luận về cách làm cho STRC trở lại giá trị danh nghĩa. Về lâu dài, điều này mới thúc đẩy giá trị mỗi cổ phiếu Bitcoin và cổ phiếu phổ thông MSTR tăng lên.

Chúng tôi sẽ không trả cổ tức cho cổ phiếu phổ thông, vì đây không phải là cách sử dụng vốn tốt nhất. Đối với chúng tôi, cách phân bổ vốn tốt nhất là để STRC hoạt động bình thường, mua Bitcoin và đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán. Đây mới là mục tiêu cuối cùng của công ty.

Vì vậy, nếu bạn tin tưởng vào tài sản cơ bản Bitcoin, và tin rằng nó sẽ tăng giá trở lại nhờ vào những đặc tính mà Michael đã đề cập trước đó, thì MSTR cuối cùng cũng sẽ tăng giá theo thời gian. Đây là mục tiêu của công ty.

Natalie: Michael, bạn có muốn bổ sung không?

Michael Saylor: Nếu bạn muốn cổ tức, bạn nên mua cổ phiếu ưu tiên của chúng tôi. Ví dụ, lợi suất hiệu quả của STRD gần 15%. Nếu bạn muốn nắm giữ một công cụ tương đối ổn định có thể trả cổ tức, bạn có thể xem xét STRC hoặc STRK; mục đích thiết kế của chúng là để trả cổ tức và cung cấp một không gian tăng trưởng nhất định.

Nếu thời gian đầu tư của bạn chưa đến bốn tháng, có lẽ bạn nên nắm giữ các công cụ thị trường tiền tệ. Nếu thời gian của bạn từ bốn tháng đến bốn năm, muốn lấy lại vốn và đạt được lợi nhuận đầu tư tốt, thì bạn giống như một nhà đầu tư tín dụng, có thể xem xét một số công cụ tín dụng.

Nếu đầu tư vào cổ phần, bạn ít nhất phải có tầm nhìn bốn năm, lý tưởng là bảy đến mười năm. Bitcoin đã đạt mức cao lịch sử khoảng một năm trước. Khi chúng tôi ở trong thị trường gấu, bạn nhận được một vị thế Bitcoin đã được khuếch đại. Nếu Bitcoin giảm 50%, chúng tôi có thể giảm 75%; trong khi trong thị trường bò, chúng tôi kỳ vọng sẽ vượt trội hơn Bitcoin.

Vì vậy, việc mua MSTR có nghĩa là nhận được một vị thế Bitcoin đã được khuếch đại. Mua Bitcoin bản thân giống như ngồi trên tàu lượn siêu tốc. Một khi đã chọn ngồi tàu lượn, bạn nên sử dụng các chỉ số tổng hợp bốn năm để đánh giá. Khi phân tích Bitcoin, chúng tôi sẽ xem xét đường trung bình động đơn giản 200 tuần, với tầm nhìn bốn năm, quan sát vị trí giao dịch của nó so với giá trung bình bốn năm.

Tôi cho rằng sự biến động của MSTR sẽ lớn hơn Bitcoin, vì bản chất của sản phẩm cổ phần là cung cấp hiệu ứng khuếch đại. Nếu chúng tôi trả cổ tức cho cổ phiếu phổ thông, thực tế sẽ làm suy yếu giá trị của cổ phần, cũng như giá trị của sản phẩm tín dụng.

Sự biến động của cổ phần lớn là vì chúng tôi phát hành sản phẩm tín dụng; chúng tôi nỗ lực xây dựng bảng cân đối kế toán, vì tương lai của công ty được xây dựng trên nền tảng kinh doanh tín dụng.

Nếu chúng tôi có thể bán 10 tỷ đô la STRC mỗi năm, trong khi hiệu suất BTC vượt qua ngưỡng lợi suất của chúng tôi, hiện tại khoảng 10% đến 10.5%, thì việc phát hành 10 tỷ đô la sản phẩm tín dụng này, từ góc độ cổ đông cổ phiếu phổ thông, sẽ dần giống như lợi nhuận ròng. Như vậy, doanh số bán sản phẩm tín dụng có thể nhận được hệ số định giá. Nếu không có doanh số bán sản phẩm tín dụng, sẽ không có gì để thị trường định giá.

Do đó, điều quan trọng nhất là ổn định hoạt động tín dụng và xây dựng một hoạt động tín dụng có thể bền vững và chất lượng cao nhất có thể. Lợi tức cổ phần sẽ được thể hiện sau đó.

Strategy có thể cần trải qua một đến hai năm khó khăn

Michael Saylor: Chúng tôi hiện đang ở giai đoạn đầu tư, cần phải xây dựng hoạt động tín dụng trước. Những điều có lợi cho cổ phần trong ngắn hạn chưa chắc đã có lợi cho giá trị dài hạn của cổ phần; ngược lại, những điều có lợi cho hoạt động tín dụng trong ngắn hạn cuối cùng sẽ có lợi cho cổ phần.

Cuối cùng, sản phẩm của công ty chính là tín dụng. Sản phẩm tín dụng càng tốt, công ty càng có giá trị. Chúng tôi cho rằng, chỉ cần làm cho hoạt động tín dụng, đặc biệt là STRC, thành công, công ty sẽ rất có giá trị.

Đây là một khoản đầu tư dài hạn, có phần giống như Netflix hoặc Amazon. Khi Amazon xây dựng Amazon Prime, trong một thời gian dài họ đã cung cấp dịch vụ giao hàng rẻ hoặc miễn phí, mọi người nghĩ rằng điều này không tốt cho cổ phần; nhưng sau đó, người tiêu dùng trên toàn quốc đã đăng ký và sử dụng dịch vụ này, Amazon đã thắng thị trường.

Quan điểm của chúng tôi cũng tương tự. Chúng tôi muốn giành chiến thắng trong thị trường tín dụng kỹ thuật số, cuối cùng tạo ra sản phẩm tín dụng tốt nhất toàn cầu. Nếu làm được điều đó, người hưởng lợi lớn nhất sẽ là cổ đông cổ phần phổ thông. Tôi cũng là cổ đông lớn, nắm giữ hơn 19 triệu cổ phiếu phổ thông, vì vậy tôi hiểu nỗi đau của bạn.

Tuy nhiên, chúng tôi phải chuẩn bị cho việc trải qua những năm khó khăn. Có thể là một năm, cũng có thể là hai năm; chúng tôi cho rằng sẽ không kéo dài bốn năm, nhưng có thể phải chịu đựng vài tháng, một năm hoặc hai năm, thì mọi thứ mới bắt đầu phát triển theo hướng có lợi cho cổ phần phổ thông.

Strategy hiện tại sẽ không ưu tiên mua lại MSTR

Natalie: Nhiều nhà đầu tư đã chỉ ra rằng, gần đây các bạn đã bán Bitcoin và cũng đã mua lại STRC. Các bạn có kế hoạch mua lại MSTR không?

Michael Saylor: Nếu MSTR giao dịch dưới mức mNAV (tỷ lệ giá trị thị trường so với giá trị tài sản ròng Bitcoin), hoặc việc mua lại phù hợp với lợi ích tốt nhất của công ty, chúng tôi sẵn sàng mua lại MSTR. Chúng tôi đang đánh giá những phương án này hàng tuần, hàng ngày.

Hiện tại, giá giao dịch của STRC thấp hơn giá trị danh nghĩa, vì vậy việc mua lại STRC là một lựa chọn khá rõ ràng; MSTR hiện không giao dịch dưới mức mNAV. Nếu trong tương lai cần thiết, và MSTR xuất hiện mức chiết khấu lớn so với mNAV, có thể các bạn sẽ thấy chúng tôi thực hiện hành động tương tự.

Nhưng đây không phải là ưu tiên hàng đầu hiện tại của công ty. Điều quan trọng nhất mà chúng tôi có thể làm lúc này là khôi phục hoạt động tín dụng. Nếu hoạt động tín dụng được khôi phục, mức chênh lệch cổ phần nên mở rộng, điều này sẽ có lợi cho cổ phần phổ thông.

Nếu lấy vốn có thể dùng để khôi phục hoạt động tín dụng đi mua lại cổ phần phổ thông, điều này sẽ có tác động tiêu cực đến cả hoạt động tín dụng và cổ phần. Một khi hoạt động tín dụng yếu đi, ngay cả khi mua lại cổ phiếu trên thị trường công khai, nền tảng của cổ phiếu cũng sẽ bị suy yếu theo.

Vấn đề cốt lõi là, hoạt động tín dụng này thực sự có giá trị 100 tỷ đô la hay 1 nghìn tỷ đô la? Nếu hoạt động tín dụng kỹ thuật số không thể thành lập, câu trả lời là không; nếu nó có thể thành lập, cuộc tranh luận chỉ còn lại là nó thực sự có giá trị 50 tỷ, 100 tỷ, 250 tỷ hay 1 nghìn tỷ đô la.

Vì vậy, công việc quan trọng nhất của chúng tôi là làm cho hoạt động tín dụng thành công. Hiện tại, vốn của chúng tôi đang được phân bổ xung quanh mục tiêu này.

Phát hành MSTR không nhất thiết sẽ làm loãng số lượng Bitcoin nắm giữ mỗi cổ phiếu

Natalie: Vậy có nghĩa là, khôi phục tín dụng sẽ khôi phục cổ phần. Phong, câu hỏi tiếp theo đến từ Johannes Schmidt. Bạn đã từng coi JPMorgan là tham chiếu cho sự phát triển hoạt động tín dụng kỹ thuật số của Strategy. Nhưng ý tưởng của Bitcoin từ đầu đã là thay thế hệ thống ngân hàng tập trung, phụ thuộc vào lòng tin mà JPMorgan đại diện. Việc xây dựng hoạt động của Strategy, bao gồm cả STRC, dựa trên JPMorgan, không phải là đi ngược lại nguyên tắc phi tập trung mà Bitcoin được xây dựng từ đầu sao? Các bạn vừa theo đuổi cấu trúc công ty kiểu JPMorgan, vừa phải trung thành với nguyên lý sáng lập của Bitcoin, hai điều này làm thế nào để hòa hợp?

Phong Le: Tôi sẽ trả lời. Tuy nhiên, tôi muốn bổ sung một câu hỏi trước, vì có một sự hiểu lầm bên ngoài cho rằng việc chúng tôi phát hành cổ phần nhất định sẽ làm loãng cổ đông.

Nếu chúng tôi bán sản phẩm tín dụng kỹ thuật số STRC, rồi phát hành cổ phần để trả cổ tức, điều này thực sự sẽ làm tăng giá trị cổ đông một cách đáng kể.

Nếu phát hành cổ phần với giá cao hơn 1 lần mNAV, hiện tại chúng tôi khoảng 1.07 lần mNAV, và sử dụng số tiền thu được để mua Bitcoin, cũng sẽ làm tăng giá trị cổ đông, vì điều này sẽ tăng số lượng Bitcoin nắm giữ mỗi cổ phiếu.

Nếu chúng tôi phát hành cổ phần, rồi mua lại STRC với giá thấp hơn giá phát hành, cũng có thể làm tăng giá trị cổ đông. Ví dụ, giá phát hành của STRC là 100 đô la, chúng tôi phát hành cổ phần khi MSTR cao hơn 1 lần mNAV, rồi mua lại STRC với giá 95 đô la, điều này cũng sẽ làm tăng giá trị cổ đông cổ phiếu phổ thông, và tăng số lượng Bitcoin nắm giữ mỗi cổ phiếu.

Đó mới là điều quan trọng. Tôi muốn đảm bảo mọi người hiểu điều này. Nhiều người thấy Saylor sử dụng ATM để phát hành thêm, thì cho rằng điều này chắc chắn sẽ làm loãng cổ đông; nhưng từ góc độ số lượng Bitcoin nắm giữ mỗi cổ phiếu, điều này không nhất thiết là đúng.

Michael Saylor: Còn một tình huống nữa, nếu chúng tôi bán cổ phần với giá cao hơn mNAV và đổi lấy đô la, điều này cũng có thể làm tăng giá trị cổ đông. Tất cả các giao dịch mà chúng tôi thực hiện đều nhằm tăng giá trị, củng cố bảng cân đối kế toán của công ty, làm cho công ty vững mạnh hơn và cải thiện triển vọng dài hạn của công ty.

Strategy hy vọng trở thành JPMorgan trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số

Phong Le: Chúng tôi không muốn trở thành JPMorgan; chúng tôi muốn trở thành "JPMorgan trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số". Hai điều này khác nhau rất nhiều.

JPMorgan có nhiều điều đáng học hỏi. Nó là ngân hàng có giá trị nhất toàn cầu, trong khi chúng tôi muốn trở thành công ty tài sản kỹ thuật số có giá trị nhất toàn cầu. JPMorgan có độ tin cậy cao và giá trị cổ phần khổng lồ; chúng tôi muốn có được sự tin tưởng và giá trị cổ phần mà nó có trong ngành ngân hàng truyền thống trong thế giới tài sản kỹ thuật số.

JPMorgan cũng là một trong những người tham gia lớn nhất trong thị trường thỏa thuận mua lại, và là ngân hàng mà chính phủ liên bang Mỹ sẽ tìm kiếm sự hỗ trợ khi cần thiết. Chúng tôi hy vọng đạt được mức độ tin tưởng và quy mô tương tự trong thế giới tài sản kỹ thuật số.

Nhưng chúng tôi không sao chép mô hình kinh doanh của JPMorgan. So sánh này có nghĩa là, chúng tôi muốn trở thành người tham gia lớn nhất và quan trọng nhất trong thế giới tài sản kỹ thuật số.

Bước đầu tiên là trở thành công ty nắm giữ nhiều Bitcoin nhất thế giới. Hiện tại, số lượng chúng tôi nắm giữ khoảng chiếm 4% tổng cung Bitcoin. Sau đó, chúng tôi sẽ xây dựng sản phẩm trên nền tảng Bitcoin. MSTR là cổ phần kỹ thuật số, STRC là tín dụng kỹ thuật số; tiếp theo, các người tham gia khác trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số sẽ xây dựng các sản phẩm mới trên sản phẩm của chúng tôi, chẳng hạn như sản phẩm tiền kỹ thuật số mà Michael đã đề cập trước đó.

Chúng tôi tin rằng, với tư cách là người nắm giữ Bitcoin lớn nhất, chúng tôi có thể đạt được vị thế trong ngành giống như JPMorgan, nhưng điều này không có nghĩa là chúng tôi đang sao chép hoạt động của nó.

Đó giống như Michael nói "STRC là thời điểm iPhone của chúng tôi". Chúng tôi rõ ràng không muốn điều hành công ty theo mô hình của iPhone hoặc Apple; so sánh này chỉ vì iPhone là sản phẩm thành công nhất trong lịch sử thế giới, và chúng tôi tin rằng STRC có thể trở thành sản phẩm tín dụng kỹ thuật số thành công nhất toàn cầu.

STRC huy động vốn không chỉ để mua Bitcoin

Natalie: Câu hỏi tiếp theo đến từ người dùng X @GrainOfSalt. Strategy có thể bán STRC và sử dụng số tiền thu được để xây dựng dự trữ tiền mặt và mua lại MSTR, chứ không chỉ đơn thuần là mua Bitcoin? Hành động này đã được đề xuất trong buổi trình bày kết quả quý đầu tiên, liệu hiện tại nó vẫn là một lựa chọn khả thi không?

Michael Saylor: Chắc chắn rồi. Chúng tôi có thể làm nhiều điều với số vốn này, có thể đổi STRC lấy MSTR, đô la hoặc BTC, cũng có thể đổi lấy các công cụ nợ chưa thanh toán khác hoặc công cụ tín dụng. Có thể còn nhiều mục đích khác. Chúng tôi có thái độ rất cởi mở về cách sử dụng số vốn này.

MSCI loại bỏ ảnh hưởng khoảng 3% đến 4% cổ phiếu lưu hành của MSTR

Natalie: Câu hỏi tiếp theo đến từ Garrett. Các bạn nhìn nhận thế nào về đề xuất điều chỉnh quy tắc gần đây của MSCI, tức là loại bỏ các công ty tài sản Bitcoin khỏi chỉ số của họ? Các bạn dự đoán điều này sẽ ảnh hưởng gì đến giá cổ phiếu của các công ty liên quan?

Phong Le: Tôi sẽ trả lời phần sau trước. Các cổ phiếu mà quỹ chỉ số MSCI hiện đang nắm giữ chiếm khoảng 3% đến 4% cổ phiếu lưu hành của chúng tôi. Nếu chúng tôi bị loại bỏ khỏi chỉ số liên quan, có thể sẽ tạo ra một số áp lực bán trong một thời gian. Nhưng điều này không quan trọng với chúng tôi. 3% đến 4% không đủ để gây ra sự thay đổi lớn về giá cổ phiếu trong thời gian dài, vì vậy tôi sẽ định nghĩa tác động này là "không có tính chất thực chất".

Nếu tính cả Bitcoin mà chúng tôi nắm giữ, tác động liên quan sẽ còn nhỏ hơn, có thể chỉ khoảng 0.1%.

Điều quan trọng hơn là, tôi cho rằng hành động của MSCI không nhất quán với chính phủ Mỹ, thị trường toàn cầu và các chỉ số khác. Đây là lần thứ hai họ cố gắng xử lý vấn đề này, và họ đã áp dụng một phương pháp khác, tức là định nghĩa lại cái gì là tài sản hoạt động. Tôi cho rằng điều này có phần không hợp lý. SEC và FASB đã xác định rõ cái gì là tài sản hoạt động đối với Strategy, Bitcoin rõ ràng là tài sản hoạt động của chúng tôi, nhưng MSCI không nghĩ như vậy. Họ dường như đang áp dụng một lập trường trái ngược với các nguyên tắc kế toán được công nhận tại Mỹ và lập trường của SEC.

Chúng tôi sẽ gửi phản hồi, cố gắng hiểu rõ hơn tại sao họ lại có cách tiếp cận thù địch với loại tài sản Bitcoin này. Tôi nghĩ rằng MSCI sẽ xem xét phản hồi của chúng tôi và các bên khác, để xử lý một cách xây dựng, hy vọng họ sẽ không thúc đẩy đề xuất mới nhất. Ngay cả khi cuối cùng họ thúc đẩy, tôi cũng không nghĩ rằng điều này có nhiều ý nghĩa đối với chúng tôi.

Strategy sẽ duy trì dự trữ đô la cao trong thời gian dài

Natalie: Sergio hỏi, Strategy có thể chủ yếu thông qua STRC để xây dựng quy mô dự trữ tiền mặt từ 20 tỷ đến 30 tỷ đô la, nhằm thực hiện các đợt triển khai quy mô lớn trong tương lai trong thị trường gấu không? Dự trữ tiền mặt cao hơn có giúp MSTR được đưa vào chỉ số S&P 500 không?

Michael Saylor: Trong tương lai, chúng tôi sẽ luôn giữ một lượng tiền mặt lớn. Theo thời gian, chúng tôi dự đoán dự trữ đô la, dự trữ Bitcoin và tiền mặt hoạt động không bị hạn chế sẽ tiếp tục tăng.

Những khoản tiền này có thể được linh hoạt sử dụng để mua lại các công cụ tín dụng, mua lại cổ phiếu, mua lại nợ hoặc mua Bitcoin, miễn là chúng tôi cho rằng điều đó là hợp lý. Các lựa chọn phân bổ vốn của Strategy đang tăng lên. Đến giai đoạn này, chúng tôi dự đoán công ty chỉ tiếp tục mở rộng và có nhiều lựa chọn giao dịch hơn so với trước đây.

Phong Le: Về S&P, cần phân biệt giữa xếp hạng tín dụng của S&P và chỉ số S&P.

Về xếp hạng tín dụng, hiện tại xếp hạng công ty của Strategy là B-. Việc tăng cường dự trữ tiền mặt có thể giúp cải thiện điều này theo thời gian. Nhưng cuối cùng, điều thực sự ảnh hưởng đến xếp hạng là liệu các tổ chức xếp hạng có coi Bitcoin trong bảng cân đối kế toán là vốn hay không.

Hiện tại, họ không coi Bitcoin là vốn thực sự, giá trị mà họ đánh giá thậm chí còn thấp hơn không. Nếu cách xử lý này thay đổi, xếp hạng của chúng tôi sẽ tăng lên. Điều này quan trọng hơn việc tăng cường dự trữ đô la. Còn việc có được đưa vào chỉ số S&P 500 hay không, tôi cho rằng nó không có mối quan hệ trực tiếp với quy mô đô la trong bảng cân đối kế toán.

Strategy không phải là nhà giao dịch Bitcoin ngắn hạn

Natalie: Jerry hỏi, Strategy có tập trung lâu dài vào việc tăng cường số lượng Bitcoin nắm giữ mỗi cổ phiếu thông qua việc huy động vốn, hay sẽ thực hiện nhiều giao dịch mua Bitcoin ngắn hạn hơn để hỗ trợ thanh khoản và phát hiện giá?

Michael Saylor: Doanh nghiệp chính của chúng tôi là tạo ra các sản phẩm tín dụng kỹ thuật số có thể tách biệt phần lớn biến động của Bitcoin, đồng thời tạo ra lợi nhuận, STRC là một trong số đó.

Hiện tại, quy mô thị trường tín dụng kỹ thuật số khoảng 15 tỷ đô la. Chúng tôi cho rằng, thị trường này có thể tăng trưởng lên 100 tỷ đô la, sau đó là 200 tỷ đô la, 400 tỷ đô la, và cuối cùng đạt 1 nghìn tỷ đô la.

Các giao dịch mà Strategy thực hiện về bản chất là đặt cược vào việc hiệu suất dài hạn của Bitcoin sẽ vượt qua ngưỡng lợi suất của công ty. Hiện tại ngưỡng này khoảng 10.5%, dữ liệu liên quan được cập nhật mỗi 15 giây trên trang web của công ty. Thời gian đáo hạn của công ty khoảng 33 năm, vì vậy, chúng tôi đang đặt cược vào tương lai từ mười đến ba mươi năm, chứ không phải giao dịch Bitcoin hàng ngày.

Nhà đầu tư mua MSTR không nên vì nghĩ rằng chúng tôi giỏi giao dịch Bitcoin. Nếu bạn nghĩ rằng mình đã tìm được một người rất giỏi giao dịch Bitcoin, bạn nên đầu tư vào quỹ tư nhân của anh ta.

Lý do để mua MSTR là Strategy có khoảng 60 tỷ đô la vốn, và có thể tạo ra 5 tỷ, 10 tỷ hoặc thậm chí 20 tỷ đô la tín dụng kỹ thuật số mỗi năm. Nếu hiệu suất của Bitcoin vượt qua ngưỡng vốn, thì công ty có thể tạo ra khoảng 20 tỷ đô la giá trị mỗi năm và tăng trưởng với tốc độ 30% mỗi năm.

Về mặt thực tế, Strategy sẽ nắm giữ nhiều tiền mặt hơn. Nếu Bitcoin có mức chênh lệch rất cao so với đường trung bình động 200 tuần, sau khi chúng tôi bán sản phẩm tín dụng, có thể chúng tôi sẽ có xu hướng nắm giữ nhiều tiền mặt hơn; nếu Bitcoin có mức chênh lệch thấp so với đường trung bình đó, thậm chí có mức chiết khấu, chúng tôi có thể phân bổ nhiều vốn hơn vào Bitcoin.

Do đó, vị trí của Bitcoin trong chu kỳ có thể ảnh hưởng đến tỷ lệ phân bổ giữa tiền mặt và Bitcoin, nhưng về bản chất, Strategy không phải là một công ty giao dịch ngắn hạn.

Nhiều người đã bỏ qua rằng, trong thị trường bò, mức chênh lệch cổ phần của MSTR thường sẽ mở rộng, nhu cầu đối với cổ phần phổ thông sẽ tăng lên, nhu cầu đối với sản phẩm tín dụng cũng sẽ tăng lên, trong khi rủi ro tín dụng liên quan sẽ giảm xuống. Do đó, cả hoạt động cổ phần và tín dụng sẽ nhanh chóng mở rộng, nhiều vốn sẽ chảy vào Strategy.

Trong thị trường bò khi giá Bitcoin tăng hoặc ở mức cao, nhiều vốn sẽ chảy vào công ty, vì vậy chúng tôi thường sẽ mua nhiều Bitcoin hơn. Trong thị trường gấu, mức chênh lệch cổ phần thu hẹp, sản phẩm tín dụng yếu đi, nhu cầu đối với cổ phần và tín dụng sẽ giảm xuống, vì vậy chúng tôi thường mua ít Bitcoin hơn trong thị trường yếu.

Tuy nhiên, nếu chúng tôi mua Bitcoin bằng cổ phiếu phổ thông phát hành với mức chênh lệch cao, thì giá mua Bitcoin cụ thể không phải là vấn đề quan trọng nhất. Chỉ cần chúng tôi đổi Bitcoin lấy cổ phiếu có mức chênh lệch cao hơn, giao dịch này vẫn có thể làm tăng giá trị cổ đông.

Ví dụ, nếu Bitcoin tăng lên 1 triệu đô la, trong khi giá cổ phiếu MSTR tăng lên 25.000 đô la mỗi cổ phiếu do mức chênh lệch mở rộng, chúng tôi sử dụng cổ phần để mua Bitcoin. Ngay cả khi Bitcoin sau đó từ 1 triệu đô la giảm xuống 200.000 đô la, cũng không thể đơn giản nói rằng chúng tôi đã mua với giá gấp năm lần giá hiện tại là sai, vì chúng tôi đã đổi Bitcoin bằng cổ phiếu có mức chênh lệch cao ở đỉnh thị trường.

Đối với Bitcoin được mua bằng công cụ tín dụng, vấn đề thực sự không phải là sự điều chỉnh ngắn hạn, mà là liệu hiệu suất của Bitcoin trong mười năm tới có vượt qua chi phí tín dụng hay không. Chúng tôi là những người suy nghĩ dài hạn, chứ không phải là những nhà giao dịch ngắn hạn.

Quy mô phân bổ đô la hoặc Bitcoin của Strategy, cũng như số lượng hoạt động trên thị trường vốn, cuối cùng chủ yếu do thị trường vốn quyết định. Thị trường Bitcoin quyết định vốn Bitcoin, thị trường tín dụng quyết định nhu cầu STRC, thị trường cổ phần quyết định nhu cầu MSTR, và thị trường phái sinh cũng sẽ có một số ảnh hưởng nhất định. Những thị trường này đều thay đổi độc lập hàng ngày, đôi khi cũng liên quan đến nhau, và chúng tôi tham gia vào đó mỗi ngày.

Strategy sẽ không mua lại các doanh nghiệp có dòng tiền khác

Natalie: Chúng ta đã đi đến giữa buổi hỏi đáp. Dưới đây là câu hỏi từ khán giả trực tiếp Tim Fiaka. Các bạn nhìn nhận thế nào về việc mua lại các doanh nghiệp có dòng tiền, đồng thời được hỗ trợ bởi kho Bitcoin? Liệu Strategy trong tương lai có thể áp dụng một mô hình kinh doanh có dòng tiền nào không? Dòng tiền có thể mang lại lợi ích gì cho MSTR?

Michael Saylor: Chúng tôi sẽ không làm như vậy. Đối với các công ty khác, đây có thể là một mô hình kinh doanh hoàn toàn hợp lý, và cũng có những doanh nghiệp và nhà đầu tư khác chuyên mua lại các doanh nghiệp có dòng tiền.

Nhưng mô hình kinh doanh của Strategy là tạo ra tín dụng kỹ thuật số. Nếu chúng tôi lệch khỏi hướng này, sẽ làm phân tán sự chú ý hoặc làm loãng trọng tâm của công ty, và mang lại nhiều phức tạp trong hoạt động.

Điều này cũng sẽ làm suy yếu giá trị cổ phần, vì các nhà đầu tư sẽ khó khăn hơn trong việc đánh giá và giao dịch MSTR một cách chính xác. Hiện tại, các nhà đầu tư MSTR chủ yếu chỉ cần xây dựng một mô hình định giá Bitcoin. Nếu chúng tôi mua lại nhiều doanh nghiệp khác nhau, các nhà đầu tư sẽ phải đánh giá riêng từng tài sản và doanh nghiệp mà chúng tôi nắm giữ.

Điều này cũng sẽ làm tổn hại đến thị trường phái sinh. Thị trường quyền chọn mua và bán MSTR có quy mô lên tới hàng trăm tỷ đô la, nếu Strategy bắt đầu phân tán vào các doanh nghiệp có dòng tiền khác nhau, các nhà đầu tư liên quan cũng sẽ bị ảnh hưởng.

Trong khi đó, điều này cũng sẽ làm suy yếu hoạt động tín dụng. Hiện tại, chúng tôi có thể tính toán rủi ro tín dụng của công ty mỗi 15 giây; nếu thêm các doanh nghiệp khác, sẽ phải xây dựng một mô hình tín dụng đa dạng hóa, đánh giá các rủi ro tín dụng mà các doanh nghiệp mới sẽ mang lại cho công ty hiện tại.

Vì vậy, chúng tôi cho rằng, đối với Strategy, đây sẽ là một sự can thiệp gây ra sự loãng. Chúng tôi sẽ tiếp tục tập trung vào mô hình kinh doanh hiện tại, vì chúng tôi cho rằng đây là mô hình kinh doanh phù hợp nhất để công ty thực hiện.

STRC đã giảm, Strategy sẽ tăng cường dự trữ thanh khoản đô la

Natalie: Tiếp theo, hãy thảo luận về một số vấn đề liên quan đến tín dụng kỹ thuật số. Ban lãnh đạo đã rút ra được những kinh nghiệm gì từ sự giảm và phục hồi gần đây của STRC? Những kinh nghiệm này sẽ được sử dụng như thế nào để nâng cao tỷ lệ áp dụng STRC hơn nữa?

Michael Saylor: Phong, bạn có thể trả lời trước không?

Phong Le: Kinh nghiệm lớn nhất là cần phải giữ đủ thanh khoản đô la trong bảng cân đối kế toán, để đảm bảo việc trả cổ tức. Đây là lý do tại sao chúng tôi hiện đang nắm giữ 4.8 tỷ đô la tiền mặt.

Trong tương lai, khi huy động vốn thông qua STRC, chúng tôi có thể đưa một phần vốn vào dự trữ đô la hoặc các tài sản thanh khoản đô la khác, để hỗ trợ việc trả cổ tức và tăng cường niềm tin của các nhà đầu tư tổ chức vào STRC.

Michael Saylor: Tôi nghĩ rằng, chúng tôi cũng nhận ra rằng, công ty phải luôn sẵn sàng mua hoặc bán bất kỳ tài sản nào.

Để Bitcoin được định giá công bằng, Strategy phải có khả năng vừa mua Bitcoin, vừa bán Bitcoin. Nếu chúng tôi không sẵn lòng bán Bitcoin để cung cấp vốn cho cổ tức của sản phẩm tín dụng, điều này sẽ gây ra tác động tiêu cực đến hoạt động tín dụng. Do đó, chúng tôi phải có khả năng giao dịch BTC.

Nếu muốn ổn định STRC, chúng tôi cũng phải có khả năng vừa bán STRC, vừa mua lại STRC. Trong quá khứ, chúng tôi rất giỏi trong việc phát hành STRC với giá 100 đô la, và cũng rất giỏi trong việc mua Bitcoin; hiện tại chúng tôi đã chứng minh với thị trường rằng, Strategy cũng có thể bán Bitcoin và mua lại STRC.

Điều này giống như một chiếc xe không thể chỉ quay về một hướng. Chúng tôi không thể chỉ có tay phải, mà còn phải có cả tay trái và tay phải.

Như Phong đã nói, chúng tôi cũng phải chứng minh rằng, công ty có khả năng quản lý động lực của dự trữ, bao gồm dự trữ đô la, tiền mặt không bị hạn chế, tiền mặt có hạn chế và Bitcoin. Tất cả những điều này đều rất quan trọng.

Chúng tôi cũng nhận ra rằng, cần phải liên tục theo dõi và cải thiện cấu trúc vốn. Nếu muốn mở rộng hoạt động tín dụng, cần phải luôn chú ý đến chất lượng của cấu trúc vốn.

Tỷ lệ nhà đầu tư tổ chức STRC đã tăng từ 20% lên 30%

Natalie: Phong, trước đây khi chúng ta cùng nhau ở hội nghị Bitcoin tại Las Vegas, bạn đã nói rằng khoảng 80% người nắm giữ STRC là nhà đầu tư bán lẻ. Stewart hỏi rằng, gần đây ông đã thấy bạn công bố nhiều quỹ tổ chức đã phân bổ STRC quy mô lớn. Tại sao nhà đầu tư bán lẻ lại là những người áp dụng sản phẩm này trước? Tại sao các tổ chức hiện nay bắt đầu tham gia? Hiện tại tỷ lệ nắm giữ của hai bên là bao nhiêu?

Phong Le: Mỗi khi xuất hiện một loại sản phẩm mới, nhà đầu tư bán lẻ thường là những người áp dụng sớm, tín dụng kỹ thuật số cũng vậy.

Đối với các sản phẩm như tín dụng kỹ thuật số, các nhà đầu tư tổ chức thường muốn thấy một đến ba năm lịch sử trả cổ tức và hiệu suất giá, vì vậy họ thường tham gia muộn hơn.

Hiện tại, tỷ lệ giữa nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức của STRC đã thay đổi từ 80% và 20% trước đây, thành khoảng 70% và 30%. Điều này không có nghĩa là nhà đầu tư bán lẻ giảm, thực tế là số lượng nắm giữ của bán lẻ đã tăng gấp đôi, chỉ là sự tăng trưởng của nhà đầu tư tổ chức rõ ràng hơn.

Chúng tôi đã thấy tỷ lệ áp dụng của tổ chức bắt đầu tăng lên. Tôi nghĩ rằng, khung vốn tín dụng kỹ thuật số của Strategy đã tăng cường niềm tin của các nhà đầu tư tổ chức.

Nhà đầu tư bán lẻ chắc chắn rất quan trọng, nhưng các tổ chức thường có thời gian nắm giữ lâu hơn và sử dụng đòn bẩy ít hơn, vì vậy, việc tăng tỷ lệ áp dụng của tổ chức sẽ giúp STRC duy trì sự ổn định theo thời gian.

Strategy hiện không có kế hoạch chuyển sang trả cổ tức hàng ngày

Natalie: Một số nhà đầu tư muốn biết, liệu STRC có thể giống như SATA chuyển sang trả cổ tức hàng ngày không? Các cổ phiếu ưu tiên khác có thể chuyển sang trả cổ tức hàng tháng hoặc hàng ngày không?

Michael Saylor: Hiện tại chúng tôi không có kế hoạch thay đổi tần suất trả cổ tức của các cổ phiếu ưu tiên khác. STRD, STRE, STRF và STRK chủ yếu hướng đến các nhà đầu tư tổ chức, các tổ chức nắm giữ những sản phẩm này luôn có thể chấp nhận việc trả cổ tức theo quý, vì vậy dự kiến rằng sự sắp xếp này sẽ không thay đổi trong tương lai gần.

Chúng tôi đang tích cực theo dõi mô hình trả cổ tức hàng ngày của SATA, nhưng hiện tại không có kế hoạch chuyển sang trả hàng ngày. Trọng tâm chính của Strategy hiện tại vẫn là nâng cao chất lượng tín dụng của STRC và củng cố bảng cân đối kế toán của công ty.

Phong Le: Không, cơ bản là như vậy. Trả cổ tức hàng ngày là một khái niệm thú vị, chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi SATA, nhưng hiện tại việc trả cổ tức hai lần mỗi tháng đã rất hiệu quả đối với nhóm nhà đầu tư của chúng tôi.

Strategy hiện không ưu tiên mua lại STRK

Natalie: Một số nhà đầu tư STRK đã đặt câu hỏi, trong đó một khán giả trực tiếp muốn biết, liệu các bạn có xem xét mua lại STRK không.

Michael Saylor: Hiện tại, chúng tôi đang tập trung vào việc làm cho STRC phục hồi. Mọi người có thể mong đợi rằng, chúng tôi sẽ rất chú trọng vào nhiệm vụ này. Chúng tôi hy vọng STRC có thể duy trì sự ổn định và tăng trưởng theo cách có thể dự đoán được.

Chỉ sau khi STRC phục hồi ổn định, chúng tôi mới đánh giá xem có nên thực hiện hành động thích hợp đối với các sản phẩm và nhà đầu tư khác hay không.

Đối với các nhà đầu tư STRK hoặc các chứng khoán khác của Strategy, điều tốt nhất mà công ty hiện có thể làm cũng là làm cho STRC phục hồi, vì các biện pháp có lợi cho STRC thường cũng sẽ có lợi cho STRK.

Strategy sẽ không cho phép STRC lâu dài cao hơn giá trị danh nghĩa

Natalie: John Lee Dumas hỏi, trong trường hợp nào, Strategy sẽ cho phép giá giao dịch của STRC lâu dài cao hơn rõ rệt 101 đô la mà không hành động đưa giá trở lại gần giá trị danh nghĩa? Lý do chiến lược cho phép sự chênh lệch này tồn tại là gì?

Michael Saylor: Chúng tôi sẽ không làm như vậy. Mục tiêu giao dịch của STRC là khoảng 99 đô la đến 100 đô la, chúng tôi không quan tâm đến việc để nó cao hơn nhiều so với 100 đô la.

Một trong những giá trị quan trọng nhất của sản phẩm này là khi giá đạt 100 đô la, nhà đầu tư có thể bán ở mức 100 đô la mà không phải lo lắng về việc bỏ lỡ giá cao hơn; đồng thời, nhà đầu tư cũng có thể mua gần như bất kỳ số lượng nào cần thiết ở gần mức 100 đô la.

Nếu cho phép giá biến động lớn lên xuống, sẽ khiến thị trường rơi vào tình trạng đình trệ. Những nhà đầu tư dự định bán ở mức 100 đô la có thể sẽ nghĩ rằng, giá có thể tăng lên 101 đô la hoặc 102 đô la, do đó, một quyết định vốn có thể thực hiện trong 15 giây có thể bị kéo dài rất lâu.

Nếu STRC giao dịch giữa 95 đô la và 105 đô la, mọi người có thể mất ba tháng để đưa ra một quyết định mà lẽ ra chỉ mất ba giây. Mặt khác, nếu giá STRC là 100.50 đô la, nhà đầu tư lo lắng rằng nó sẽ trở lại 100 đô la, cũng có thể đặt lệnh giới hạn và chờ đợi vài ngày.

Giả sử ngân hàng nói với bạn rằng, khi rút tiền, có thể ngẫu nhiên chỉ hoàn trả 99% số tiền, nhưng đôi khi có thể hoàn trả thêm 1%, sự không chắc chắn này sẽ khiến mọi người cảm thấy khó chịu.

Giá trị cốt lõi của Strategy nằm ở việc tách biệt sự biến động của sản phẩm và trích xuất lợi nhuận. Giống như tên của công ty dầu tiêu chuẩn đến từ dầu hỏa tiêu chuẩn hóa, giá trị của nó nằm ở việc sản phẩm không xảy ra sự nguy hiểm đột ngột. Nếu trong mỗi 100 gallon dầu hỏa có 1 gallon có thể phát nổ, ngay cả khi có dán nhãn miễn trừ trên bình, đây không phải là một sản phẩm chỉ thiếu 1%, mà là một sản phẩm thiếu đến 100 lần.

Vì vậy, chúng tôi đang nỗ lực tạo ra sản phẩm tín dụng chất lượng tốt nhất có thể.

Đối với nhà đầu tư, giá trị của Strategy là công ty sẽ cố gắng cung cấp tính thanh khoản cần thiết gần giá trị danh nghĩa. Nếu có ai đó muốn mua STRC trị giá 1 tỷ đô la, chúng tôi sẽ không yêu cầu họ trả 110 đô la mỗi cổ phiếu, mà sẽ cố gắng cung cấp sản phẩm gần 100 đô la.

Mặt khác, người bán cũng muốn xác nhận rằng, họ đã bán ở mức 100 đô la mà không mắc sai lầm. Nếu STRC giảm xuống 95 đô la hoặc 90 đô la, công ty sẽ sử dụng nguồn lực có sẵn để cố gắng đưa nó trở lại khoảng giao dịch mục tiêu và gần giá trị danh nghĩa.

Nếu công ty không rõ ràng về điều này, thì có nghĩa là vi phạm cam kết và phá hủy giá trị của STRC. Mục tiêu của STRC là trở thành công cụ tín dụng có độ biến động thấp nhất, tính thanh khoản cao nhất và có thể dự đoán nhất trong thị trường tín dụng kỹ thuật số.

Strategy sẽ không hy sinh sự ổn định của STRC để chống lại các nhà đầu cơ

Michael Saylor: Có người cho rằng, Strategy nên cho phép STRC tăng lên 101 đô la, 102 đô la hoặc 103 đô la, để các nhà đầu cơ không muốn bán khống.

Nhưng chúng tôi sẽ đặt lợi ích của khoảng 10 tỷ đô la nhà đầu tư tín dụng lên trước lợi ích của khoảng 300 triệu đô la nhà đầu cơ. Chúng tôi điều hành sản phẩm này vì những nhà đầu tư mua và nắm giữ sản phẩm tín dụng, chứ không phải để lo lắng về các nhà đầu cơ.

Ngay cả khi có ai đó bán khống STRC ở mức 100 đô la, chúng tôi cũng cho rằng điều này có lợi cho Strategy, và hoan nghênh hành động này. Nếu có ai đó sẵn lòng trả khoảng 12% chi phí cổ tức để bán khống STRC, và đóng góp bảng cân đối kế toán và tính thanh khoản của mình để giúp xây dựng hệ sinh thái tín dụng kỹ thuật số, điều này thực sự có thể là một điều tốt.

Nếu có ai đó bán khống sản phẩm trị giá 10 tỷ đô la khi STRC đạt 100 đô la, chúng tôi sẽ nhận được 10 tỷ đô la tín dụng, trong khi đối phương sẽ phải trả khoảng 1.2 tỷ đô la chi phí cổ tức mỗi năm, giúp STRC phát triển thành sản phẩm có quy mô quản lý đạt 20 tỷ đô la.

Do đó, chúng tôi không thấy lý do hợp lý nào để không quản lý STRC một cách nghiêm ngặt, cố gắng tách biệt sự biến động của nó. Sự biến động càng thấp, tính thanh khoản càng cao, STRC càng có khả năng trở thành công cụ tín dụng tốt nhất. Sản phẩm càng tốt, nhu cầu càng cao, và nhu cầu cao hơn cuối cùng cũng sẽ có lợi cho cổ phần phổ thông và toàn bộ công ty.

Nếu nhà đầu tư muốn có một sản phẩm có thể giao dịch giữa 95 đô la và 105 đô la, chúng tôi đã có STRF. Nó thực sự có rủi ro thấp hơn, tỷ lệ bảo đảm cao hơn và thời gian đáo hạn cũng dài hơn, vốn đã được thiết kế cho các nhà đầu tư tín dụng dài hạn hy vọng sản phẩm có thể giao dịch trên 100 đô la.

Nhưng nhu cầu và tính thanh khoản của STRF rõ ràng thấp hơn STRC. Nếu để STRC tự do biến động như STRF, nhu cầu sản phẩm có thể giảm xuống một bậc, tính thanh khoản cũng sẽ thu hẹp, và niềm tin của thị trường sẽ giảm theo. Do đó, tôi cho rằng, không nên để giá của STRC biến động ngẫu nhiên.

Michael Saylor: Strategy đang ở trong thị trường gấu Bitcoin

Natalie: Michael, trước đây bạn đã nói rằng, nếu Strategy nắm giữ 5% tổng cung Bitcoin, Bitcoin có thể đạt 1 triệu đô la mỗi đồng; nếu tỷ lệ nắm giữ đạt 7%, giá có thể đạt 10 triệu đô la. Xét đến việc hiện tại giá Bitcoin thấp hơn tháng 11 năm 2021, trong khi Strategy khi đó chỉ nắm giữ khoảng 120.000 Bitcoin, liệu kỳ vọng giá dài hạn của bạn và các giả định liên quan có thay đổi không?

Michael Saylor: Chúng tôi không đưa ra dự đoán chính xác về thời điểm đạt được những mức giá này. Chúng tôi chỉ biết rằng, về hướng đi, càng nhiều Bitcoin mà Strategy mua vào, càng có lợi cho Bitcoin.

Hiện tại chúng tôi đang ở trong thị trường gấu, vì vậy môi trường thị trường khó khăn hơn, việc tiến lên cũng khó khăn hơn. Nhưng chúng tôi sẽ tiếp tục mua Bitcoin và nhìn chung vẫn lạc quan về tài sản này.

Nếu bạn cố gắng dự đoán giá ngắn hạn, bạn thuộc về nhóm giao dịch, tôi không có nhiều lời khuyên hữu ích để cung cấp. Lời khuyên của tôi là, trừ khi bạn chuẩn bị nắm giữ hơn bốn năm, nếu không thì đừng đầu tư vào Bitcoin; lý tưởng là nên nắm giữ trong mười năm.

Chúng tôi cho rằng, càng nhiều Bitcoin được mua vào, giá sẽ càng cao. Chúng tôi vẫn lạc quan về tài sản này trong dài hạn.

Strategy bắt đầu sử dụng mô hình AI tiên tiến để kiểm tra rủi ro an ninh

Natalie: Câu hỏi tiếp theo đến từ William. Phong, có lẽ bạn có thể trả lời. Các mô hình AI tiên tiến hiện đã có thể phát hiện nhiều lỗ hổng bảo mật trong các hệ thống phần mềm. Strategy đánh giá thế nào về mối đe dọa mà công nghệ này mang lại cho việc lưu trữ Bitcoin? Công ty đang thực hiện những biện pháp nào?

Phong Le: Strategy sử dụng ba tổ chức lưu trữ lớn nhất toàn cầu. Chúng tôi thường xuyên giao tiếp với các tổ chức này, xem xét các biện pháp an ninh trong phần mềm, phần cứng, nhân sự và quy trình tự động hóa của họ.

Những tổ chức này cũng cung cấp dịch vụ lưu trữ cho phần lớn các quỹ ETF Bitcoin trên toàn cầu, vì vậy họ sẽ chịu sự kiểm tra từ nhiều tổ chức khác nhau.

Chúng tôi luôn ủng hộ các tổ chức lưu trữ này cũng như toàn bộ cộng đồng Bitcoin mã nguồn mở sử dụng các mô hình AI tiên tiến. Một số tổ chức đã sử dụng các mô hình này để kiểm tra phần mềm của họ, và Strategy cũng đã bắt đầu làm như vậy.

Có thể yên tâm rằng, ngoài việc lập kế hoạch vốn Bitcoin, an ninh và lưu trữ Bitcoin có thể là công việc quan trọng nhất của công ty, và chúng tôi rất nghiêm túc về điều này.

Strategy cũng là thành viên của Liên minh An ninh Bitcoin. Liên minh này tập hợp một số tổ chức lưu trữ Bitcoin lớn nhất toàn cầu, các nhà phát hành, sàn giao dịch, người nắm giữ và ngân hàng. Chúng tôi đang hợp tác với những tổ chức này để tập hợp sức mạnh chung nhằm nghiên cứu các vấn đề an ninh liên quan.

Strategy sẽ không sử dụng Bitcoin để trả cổ tức

Natalie: Câu hỏi này đến từ Jim, muốn Michael trả lời. Dù cần bao lâu để thực hiện, bạn có tin vào ý tưởng rằng Bitcoin sẽ tách biệt tiền tệ khỏi quốc gia không? Liệu Strategy có thể sử dụng Bitcoin thay vì đô la để trả cổ tức không?

Michael Saylor: Giá trị của Bitcoin nằm ở việc nó là một công cụ lưu trữ giá trị phi chủ quyền tương tự như vàng. Do đó, nó thực sự có thể tách biệt vốn và tiền tệ khỏi hệ thống quốc gia. Khi quy mô của Bitcoin càng lớn, tỷ lệ vốn toàn cầu được lưu trữ trong tài sản kỹ thuật số phi chủ quyền càng cao, đây cũng là lý do chúng tôi rất đam mê nó.

Nhưng chúng tôi không có kế hoạch sử dụng Bitcoin để trả cổ tức. Hiện tại, khoảng 99.9% tiền tệ toàn cầu vẫn là tiền tệ pháp định, Bitcoin chỉ chiếm khoảng 0.1%. Giao dịch hợp lý hơn là phát hành sản phẩm tín dụng, sử dụng tiền tệ pháp định để trả cổ tức, rồi mua Bitcoin.

Nếu Bitcoin tăng giá khoảng 30% mỗi năm, và chúng tôi dự đoán nó sẽ vượt trội hơn chỉ số S&P trong dài hạn, trong khi chi phí tín dụng thấp hơn nhiều so với mức này, thì chúng tôi sẽ sẵn lòng trả 10% chi phí tín dụng, đồng thời nhận được 30% tăng giá Bitcoin.

Nếu sử dụng Bitcoin để trả cổ tức, thì tương đương với việc trả một tài sản có thể tăng giá 30% mỗi năm, nhưng chỉ nhận được khoảng 10% lợi nhuận. Vấn đề ở đây là, chi phí nợ sẽ được xác định bởi đồng tiền mạnh nhất.

Điều này giống như cam kết trả 30% lợi suất, nhưng lại đầu tư số tiền thu được vào trái phiếu của một quốc gia có lợi suất chỉ 4%. Nếu đảo ngược hướng giao dịch, cuối cùng sẽ phá sản, vì vậy tôi không khuyên ai làm như vậy.

Cách đúng là vay đô la hoặc yên, rồi đầu tư vào Bitcoin, như vậy mới có thể thu được chênh lệch lợi suất đúng hướng. Hơn nữa, quy mô vốn có thể vay được bằng đô la và yên lớn hơn khoảng 1000 lần so với quy mô vốn có thể vay được bằng Bitcoin.

Do đó, phát hành công cụ tín dụng bằng tiền pháp định và mua các tài sản kỹ thuật số như BTC là hợp lý, ngược lại thì không phù hợp với logic kinh tế và tài chính.

Quảng cáo AI của STRC đã nâng cao tỷ lệ áp dụng của nhà đầu tư bán lẻ

Natalie: Anthony hỏi, đầu năm nay, Strategy đã chạy nhiều quảng cáo STRC do AI sản xuất trên nền tảng X, bao gồm video một kỹ sư nghỉ hưu đang nghỉ mát trên bãi biển, nội dung mô phỏng "This Is Spinal Tap", và các nhà giao dịch thảo luận về STRC trong các tình huống mô phỏng. Những quảng cáo này đã đạt được hiệu quả gì? Công ty có hài lòng không?

Phong Le: Các chỉ số mà chúng tôi quan tâm bao gồm số lượt xem, tỷ lệ nhấp chuột, số lượng người truy cập trang web Strategy và thời gian lưu lại trên trang web. Từ những chỉ số này, hiệu quả quảng cáo đều rất tích cực.

Tôi nghĩ rằng, chúng cũng đã thúc đẩy tỷ lệ áp dụng STRC trong số các nhà đầu tư bán lẻ. Việc sử dụng AI để khám phá các khả năng khác nhau cũng rất thú vị, và những quảng cáo này đã xây dựng một câu chuyện, vì vậy tôi khá hài lòng với kết quả tổng thể.

Tuy nhiên, nếu Strategy cho rằng các tổ chức là nhà đầu tư mục tiêu quan trọng hơn của STRC, thì những quảng cáo này chưa chắc đã có thể trực tiếp thúc đẩy các tổ chức mua sản phẩm, nhưng ít nhất có thể nâng cao nhận thức của họ về STRC.

Michael Saylor: Trong thời gian rảnh cũng làm video AI về Bitcoin

Natalie: Cuối cùng, kết thúc bằng một câu hỏi nhẹ nhàng hơn. Jay muốn biết, các bạn thường thư giãn như thế nào? Có chơi trò chơi điện tử, tham gia các hoạt động thể thao, hoặc có sở thích nào khác không?

Michael Saylor: Chúng tôi làm và phát hành các video AI quảng bá Bitcoin. Điều thú vị nhất gần đây là làm video tôi nói bằng tiếng Hàn, tiếng Nhật, tiếng Ý và tiếng Pháp.

Natalie: Đúng vậy. Tôi nhớ bạn đã từng nói trong một chương trình hoặc phỏng vấn rằng, một bức tranh có giá trị hơn ngàn lời nói. Những hình ảnh này đôi khi có thể tiếp cận nhiều người hơn cả cuộc gọi hội nghị báo cáo tài chính hàng quý hoặc một cuốn sách. Bạn thậm chí không cần phải nói gì, video hoặc hình ảnh tự nó đã có thể truyền đạt thông tin.

Phong Le: Tôi vẫn làm một số việc thư giãn, trong khi Michael chủ yếu chỉ làm việc. Tôi có ba đứa trẻ và cũng thích đi du lịch cùng vợ và gia đình. Tôi chơi bóng rổ, nấu ăn, chơi trò chơi điện tử, thỉnh thoảng cũng xem một số chương trình không cần suy nghĩ nhiều.

Tuy nhiên, tôi cố gắng bảo vệ thời gian của mình một cách nghiêm ngặt, tránh đầu tư quá nhiều thời gian vào những việc không tạo ra nhiều giá trị.

Nội dung bài viết không cấu thành bất kỳ lời khuyên tài chính đầu tư nào, xin độc giả tuân thủ nghiêm ngặt các quy định pháp luật tại địa phương. Phát biểu của khách mời không đại diện cho quan điểm của Wu nói về blockchain, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào, xin tuân thủ nghiêm ngặt các quy định pháp luật tại địa phương. Việc chuyển đổi âm thanh và dịch thuật được thực hiện bởi GPT, có thể chứa lỗi.