Glassnode: Bitcoin giảm xuống dưới chi phí ngắn hạn, vốn rút lui nhưng xu hướng chưa bị phá vỡ

Tác giả: Glassnode

Biên soạn: Cốc Ngọc, ChainCatcher

Bitcoin đã giảm xuống dưới cơ sở chi phí của những người nắm giữ ngắn hạn và tụt lại phía sau so với cổ phiếu, trong khi stablecoin, ETF và các nhà đầu tư Mỹ đều cho thấy dòng tiền đang rút lui. Đòn bẩy đã được thanh lý, hai nhóm ví lớn đã bắt đầu mua vào, điều này khiến cho sự chuyển biến trong tháng 8 vẫn có hiệu lực trên mức đáy tháng 6.

Tóm tắt thực hiện

Bitcoin đã giảm xuống dưới cơ sở chi phí ngắn hạn 75.6K USD và tụt lại phía sau so với cổ phiếu, trong khi dòng tiền có khả năng thúc đẩy nó vẫn đang tiếp tục rút lui.

Nguồn cung stablecoin đang co lại với tốc độ nhanh nhất kể từ tháng 6 năm 2022, ETF là bên bán ròng, Bitcoin đang giao dịch với mức chiết khấu trên Coinbase.

Mặt khác, đợt giảm này đã loại bỏ hầu hết đòn bẩy mua gần mức giá, số lượng lệnh mua trên sổ lệnh nhiều hơn lệnh bán, hai nhóm ví lớn đã bắt đầu tích lũy.

Đỉnh tháng 9 là đỉnh cao hơn đầu tiên kể từ đỉnh lịch sử năm 2025, miễn là giá giữ trên mức đáy tháng 6 là 58.5K USD, sự chuyển biến này vẫn có hiệu lực.

Người mua gần đây đang thua lỗ

Tuần trước, chúng tôi đã xác định khoảng 73K đến 76K USD là mức cần theo dõi. Sau đó, Bitcoin đã trượt vào khoảng này, giá giao dịch gần 74K USD, dưới cơ sở chi phí ngắn hạn 75.6K USD, tức là mức giá trung bình mà các nhà đầu tư đã trả trong 155 ngày qua. Tại đỉnh tháng 9, gần như tất cả các token của những người nắm giữ ngắn hạn đều có lãi. Hiện nay khoảng 35% đang có lãi, trong khi những người bán ra trung bình đang bán với mức thua lỗ nhẹ.

Bản phân phối cơ sở chi phí cho thấy những token này đã được mua ở đâu. Hiện tại khoảng hai phần ba nằm trên mức giá, phân bố trong ba khoảng từ tháng 8 đến tháng 10, lên tới 83.6K USD. Nhiều người nắm giữ trong số này có thể sẽ tận dụng sự phục hồi để thoát ra khi hòa vốn. Dưới mức giá, chỉ có một khối dày đặc duy nhất nằm giữa 62K và 66K USD, là nơi đã mua vào gần mức đáy tháng 8.

Xin lưu ý rằng cấu trúc lớn hơn từ tháng 8 vẫn có hiệu lực. Đỉnh tháng 9 là đỉnh cao hơn đầu tiên kể từ đỉnh lịch sử năm 2025, giá vẫn còn cao hơn nhiều so với mức đáy tháng 6 là 58.5K USD. Việc lấy lại mức 77.5K USD của True Market Mean sẽ khiến khoảng một nửa token của những người nắm giữ ngắn hạn quay trở lại có lãi.

Bị cổ phiếu bỏ lại phía sau

Tuần trước, chúng tôi đã chỉ ra rằng phần lớn sự giảm giá trung hạn của Bitcoin xảy ra trước cuộc bỏ phiếu. Sau đó, đợt bán tháo bắt đầu vào ngày 5 tháng 11 đã đồng thời ảnh hưởng đến cả cổ phiếu và Bitcoin. Kể từ ngày 9 tháng 11, con đường của chúng đã phân hóa: Chỉ số S&P 500 và Nasdaq 100 đã phục hồi lên trên mức giá đóng cửa vào ngày bầu cử, trong khi Bitcoin lại giảm sau khi CPI được công bố vào ngày 10 tháng 11, hiện vẫn giảm khoảng 5%.

Việc quay trở lại mức giá đóng cửa vào ngày bầu cử 77.8K USD sẽ khiến Bitcoin đồng bộ trở lại với cổ phiếu.

Giá trái phiếu dự đoán tăng lãi suất nhiều hơn

Lãi suất đã gia tăng áp lực. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm phản ánh kỳ vọng của các nhà giao dịch về mức lãi suất chính sách của Cục Dự trữ Liên bang trong hai năm tới. Hiện tại là 4.75%, cao hơn 75 điểm cơ bản so với lãi suất hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang là 4%, do đó thị trường trái phiếu đang định giá cho việc tăng lãi suất thêm.

Xin lưu ý rằng điều này không giống như cú sốc năm 2022. Vào tháng 6 năm 2022, khoảng cách này đã đạt tối đa 244 điểm cơ bản, trong khi khoảng cách hiện tại chỉ khoảng một phần ba so với thời điểm đó. Kể từ cuối tháng 10, khoảng cách này cũng đã thu hẹp lại. Lãi suất cao hơn vẫn tạo ra sức ép đối với tài sản rủi ro, nhưng thị trường trái phiếu không dự đoán rằng năm 2022 sẽ lặp lại.

Rút lui của stablecoin

Stablecoin là tiền mặt của thị trường tiền điện tử: các nhà giao dịch giữ đô la trên sàn giao dịch và trên chuỗi trước khi mua vào. Trong 30 ngày qua, tổng cung stablecoin đã giảm 14.2 tỷ USD, là sự co lại nhanh nhất kể từ tháng 6 năm 2022.

Sự co lại của nguồn cung có nghĩa là các nhà nắm giữ đang rút stablecoin để lấy đô la và mang những khoản tiền mặt này ra khỏi thị trường, để lại ít nhiên liệu hơn cho sự phục hồi. Áp lực tương tự cũng được thể hiện trên Tether, với giá giao dịch thấp hơn 1 USD. Nếu sự thay đổi trong 30 ngày quay trở lại tăng trưởng, đó sẽ là dấu hiệu đầu tiên cho thấy dòng tiền mới đang chảy vào.

Nhu cầu từ Mỹ suy giảm

ETF giao ngay của Mỹ đã chuyển sang rút tiền. Trong 20 phiên giao dịch gần đây, các quỹ này đã ghi nhận 1.6 tỷ USD dòng tiền ròng ra, và vào ngày 9 tháng 11, tổng số này đã vượt qua ngưỡng 1.5 tỷ USD mà chúng tôi sử dụng để xác định một giai đoạn rút tiền.

So với các giai đoạn rút tiền trước đó, lần này vẫn còn nông: hầu hết các lần trước đều sâu hơn nhiều. Mỗi lần, dòng tiền chỉ trở lại sau khi Bitcoin tạo đáy, do đó sự trở lại của dòng tiền sẽ xác nhận đáy sau này.

Không có mức chênh lệch trên Coinbase

Chênh lệch Coinbase so sánh giá Bitcoin trên Coinbase (nơi giao dịch chính của các nhà đầu tư Mỹ) với giá toàn cầu. Chúng tôi đã loại bỏ một phần do Tether giao dịch dưới 1 USD, nếu không mức chiết khấu sẽ có vẻ sâu hơn thực tế. Tính theo trung bình 30 ngày, mức chênh lệch đã luôn âm trong toàn bộ đợt giảm bắt đầu từ đỉnh tháng 9, hiện mức chiết khấu là sâu nhất kể từ tháng 2.

Trong các đợt phục hồi trước đây, mức chênh lệch đã chuyển sang dương, vì các nhà đầu tư Mỹ sẵn sàng trả thêm để mua Bitcoin. Hiện nay họ không làm như vậy. Nếu mức chênh lệch chuyển sang dương và duy trì ở đó trong vài tuần, điều đó sẽ cho thấy nhu cầu từ Mỹ đang trở lại.

Mỏng ở gần giá, nặng ở dưới

Bản đồ thanh lý mô phỏng mức giá mà các vị thế hợp đồng tương lai có đòn bẩy sẽ bị thanh lý. Từ khía cạnh tích cực, sự giảm dần chậm rãi kể từ đỉnh tháng 9 đã vượt qua hầu hết các mức thanh lý mua tích lũy gần mức giá, như khu vực tối màu theo sau K-line cho thấy. Điều này đã loại bỏ hầu hết nhiên liệu cho việc bán tháo bị ép buộc gần mức giá.

Cụm lớn nhất trên biểu đồ 6 tháng nằm ở dưới mức giá, giữa 59.5K và 62.6K USD, chưa từng bị chạm kể từ mức đáy tháng 8. Giữa nó và mức giá, biểu đồ khá mỏng. Trong khi đó, hợp đồng mở đã phục hồi lên mức của đỉnh tháng 9, mặc dù giá đã giảm khoảng 15%, cho thấy các nhà giao dịch đã tăng cường vị thế bán trong quá trình giảm. Nếu giá chuyển hướng đi lên, những vị thế bán này sẽ phải mua lại; cụm lớn nhất ở trên mức giá nằm khoảng 87.5K USD.

Có lệnh mua ở dưới, mỏng ở trên

Sổ lệnh giao ngay thể hiện xu hướng tương tự. Kể từ đợt bán tháo ngày 5 tháng 11, số lượng lệnh mua trong vòng 5% so với giá trên Binance và Coinbase đã vượt quá lệnh bán mỗi giờ. Biểu đồ dưới đây đánh dấu lệnh mua lớn nhất, nằm trong một khối giữa 68K và 72.5K USD.

Dấu ngoặc trên biểu đồ đánh dấu tình huống ngược lại: ngoài các lệnh bán ngay trên mức giá, sổ lệnh vẫn khá mỏng cho đến khoảng 84K USD, tức là khu vực tối màu trên bản đồ nhiệt. Việc giá đi lên sẽ gặp rất ít trở ngại từ sổ lệnh, nhưng vẫn cần phải vượt qua những người nắm giữ ngắn hạn đang chờ hòa vốn để thoát ra. Xin lưu ý rằng các lệnh có thể bị hủy bất cứ lúc nào, trong đó một số lệnh mua đã bị hủy trong quá trình bán tháo và sau đó lại được đặt lại.

Ví lớn tham gia

Điểm số xu hướng tích lũy theo dõi từng nhóm ví đang tăng số dư (điểm gần 1) hay giảm số dư (gần 0), và được trọng số theo kích thước ví. Trong tuần qua, có hai nhóm đạt điểm cao hơn 0.5: ví nắm giữ từ 100 đến 1K BTC, và ví nắm giữ từ 1K đến 10K BTC. Cả hai đều đã phân phối trong phần lớn thời gian của tháng 10. Xin lưu ý rằng, hai nhóm này cũng đã chuyển sang mua vào vào cuối tháng 9, nhưng không duy trì được.

Tất cả các nhóm khác vẫn đang giảm vị thế, từ ví lớn nắm giữ hơn 10K BTC đến ví nắm giữ dưới 1 BTC. Đây là dấu hiệu của việc mua vào ở mức giá thấp từ một nhóm hẹp. Nếu nhóm nhỏ hơn tham gia, điều này sẽ cho thấy người mua đang quay trở lại toàn bộ thị trường.

Kết luận

Bitcoin đang điều chỉnh mà không có sự hỗ trợ từ nguồn vốn mới: người mua gần đây đang thua lỗ, nó tụt lại phía sau so với cổ phiếu, stablecoin, ETF và người mua Mỹ đều cho thấy dòng tiền đang rời khỏi. Lý do lạc quan gần đây rất ít. Ngược lại, đòn bẩy gần mức giá đã được thanh lý, hai nhóm ví lớn đang mua vào.

Đối với các nhà đầu tư coi tháng 8 là điểm khởi đầu cho sự đảo chiều ở khung thời gian cao hơn, đây là khu vực mà sự hồi quy về trung bình sẽ bắt đầu. Việc lấy lại cơ sở chi phí của người nắm giữ ngắn hạn ở mức 75.6K USD sẽ hỗ trợ quan điểm này. Việc liên tục giảm xuống dưới 73K USD, tức là đáy của phạm vi tuần trước, sẽ chỉ ra sự điều chỉnh kéo dài hơn; trong khi việc đóng cửa dưới 58.5K USD, mức thấp của tháng 6, sẽ đảo ngược xu hướng tháng 8.

Dữ liệu tính đến ngày 11 tháng 11 năm 2026, giá và sản phẩm phái sinh là 11:00 UTC, sổ lệnh là 09:00 UTC; dòng vốn ETF, nguồn cung stablecoin, cơ sở chi phí và điểm số tích lũy tính đến ngày 9 tháng 11.