Toàn thế giới đang chờ đợi kết quả của Lão Hoàng

Tác giả: Zhou, ChainCatcher

Toàn thế giới đang bàn tán về Huang Renxun!

Chỉ trong một tuần ngắn ngủi, người sáng lập đã lãnh đạo NVIDIA trong 33 năm này, từ một CEO nổi bật nhất trong thời đại AI, đã trở thành nhân vật chính trong một cuộc khủng hoảng quản trị công ty.

Đầu tiên là thừa nhận không chung thủy với vợ, ban giám đốc NVIDIA ngay lập tức khởi động cuộc điều tra, xem liệu ông có trở thành mục tiêu của các hoạt động tình báo nước ngoài hay không. Sau đó, tờ New York Times tiết lộ rằng ông còn có mối quan hệ ngoài luồng với một phó giám đốc công ty trực tiếp báo cáo cho ông.

Theo Wall Street Journal, ban giám đốc đang chuẩn bị cách chức Huang Renxun. Xác suất "Huang Renxun sẽ tuyên bố từ chức hoặc bị cách chức trước cuối năm" trên Polymarket đã từng tăng lên 90%.

Một số tổ chức trên Phố Wall đã bắt đầu hạ xếp hạng NVIDIA, theo thống kê của Reuters, tính cả mức giảm sau giờ giao dịch, giá trị thị trường của NVIDIA đã bốc hơi khoảng 600 tỷ USD kể từ khi ban giám đốc công bố điều tra.

Nếu Huang Renxun thực sự từ chức CEO, ai sẽ thay thế? NVIDIA sẽ ra sao tiếp theo? Thị trường vốn sẽ phải chịu đựng cú sốc như thế nào?

Ban giám đốc nắm quyền cách chức, ứng cử viên kế nhiệm vẫn chưa có kết luận

Vài ngày trước, tâm điểm chú ý của công chúng là mối quan hệ giữa Huang Renxun và Alice Huang, cựu giám đốc điều hành của Megaspeed. Megaspeed là một nhà điều hành trung tâm dữ liệu ở Singapore và cũng là khách hàng của NVIDIA, chính phủ Mỹ đang điều tra xem họ có vi phạm quy định khi chuyển giao chip NVIDIA sang Trung Quốc hay không.

Nhưng vì Alice Huang không phải là nhân viên của NVIDIA, ban giám đốc có thời gian để chờ kết luận điều tra. Từ ngày 9 đến 11 tháng 11, xác suất Huang Renxun từ chức trước cuối năm trên Polymarket luôn dao động quanh mức 15%.

Bước ngoặt xảy ra vào ngày 11 tháng 11. Tờ New York Times dẫn lời năm nhân viên hiện tại hoặc trước đây, báo cáo rằng Huang Renxun có mối quan hệ ngoài luồng với phó giám đốc bộ phận y tế Kimberly Powell, và Powell trực tiếp báo cáo cho ông.

Cần biết rằng, mối quan hệ giữa CEO và cấp dưới trực tiếp thường được coi là ranh giới quản trị trong các doanh nghiệp Mỹ. Cựu CEO Intel Brian Krzanich và cựu CEO McDonald's Steve Easterbrook đều đã từ chức vì mối quan hệ với nhân viên vi phạm chính sách công ty.

Điều quan trọng là, Huang Renxun không có đủ đòn bẩy để chống lại ban giám đốc. NVIDIA thực hiện một cổ phiếu một phiếu, không có cấu trúc cổ phiếu kép. Theo tài liệu ủy quyền được công ty phát hành vào tháng 5 năm 2026, Huang Renxun nắm giữ khoảng 3,58% cổ phần. Trong số 11 thành viên ban giám đốc, ông là thành viên không độc lập duy nhất. Theo điều lệ công ty, ban giám đốc có thể cách chức các giám đốc điều hành bất cứ lúc nào bằng phiếu đa số.

Theo Bloomberg, ban giám đốc đã thuê một công ty săn đầu người bên ngoài để tìm kiếm ứng cử viên, và đang xem xét việc bổ nhiệm một CEO tạm thời trước. Semafor dẫn lời những người có thông tin cho biết, một số giám đốc có xu hướng để CFO Colette Kress đảm nhiệm vị trí này.

Kress gia nhập NVIDIA vào năm 2013, trước đó làm việc tại Microsoft, Cisco và Texas Instruments, thường xuyên tham dự các cuộc gọi báo cáo tài chính cùng với Huang Renxun, là một trong những giám đốc điều hành quen thuộc nhất của NVIDIA trên Phố Wall.

Các nhà giao dịch trên thị trường dự đoán lại ủng hộ Ian Buck hơn. Sau khi có tin tức về việc cách chức, xác suất Buck trở thành CEO tiếp theo của NVIDIA trên hai nền tảng dự đoán Polymarket và Kalshi đã rõ ràng dẫn đầu. Tính đến 6 giờ chiều ngày 12, trên Polymarket, Buck dẫn đầu với xác suất 25%, Kress theo sau với 22%.

Buck gia nhập NVIDIA vào năm 2004, là một trong những nhà phát triển chính của hệ thống phần mềm CUDA, hiện đang phụ trách các hoạt động tính toán quy mô lớn và hiệu suất cao.

Cũng có một số nhà phân tích đề xuất, có thể Kress sẽ ổn định hoạt động và tài chính, Buck sẽ phụ trách sản phẩm và công nghệ, theo cách chuyển giao đồng CEO.

Trong số các ứng cử viên bên ngoài, CEO Arm Rene Haas đã từng làm việc tại NVIDIA trong bảy năm, quen thuộc với văn hóa công ty, nhưng ông cũng đang giữ chức CEO quốc tế của SoftBank Group, chi phí để thu hút ông rất cao. Theo báo cáo của Semafor, người phụ trách phần cứng của Apple Johny Srouji cũng nằm trong danh sách xem xét. CEO AMD Lisa Su cũng được đề cập, nhưng AMD là đối thủ cạnh tranh trực tiếp của NVIDIA, và bà có mối quan hệ họ hàng với Huang Renxun, khả năng này rất thấp.

Trước đó trong bộ phim tài liệu của Bloomberg, Huang Renxun đã bày tỏ mong muốn rằng CEO tiếp theo của NVIDIA đã có trong công ty, nhưng sẽ không giao vị trí này cho con cái của mình. Ông nói, cũng như ông có thể bị sa thải bất cứ lúc nào, CEO tiếp theo cũng phải được bổ nhiệm dựa trên năng lực.

Tất nhiên, không phải ai cũng ủng hộ việc thay đổi lãnh đạo. Nhà phân tích Jay Goldberg của Seaport, người đã đưa ra xếp hạng bán ra, cho rằng việc buộc Huang Renxun từ chức là sai lầm cho tất cả các bên, ông không thấy ai có thể dễ dàng thay thế Huang Renxun.

The Kobeissi Letter đã đề xuất ban giám đốc tổ chức một cuộc họp cổ đông đặc biệt để thực hiện bỏ phiếu tư vấn, Elon Musk cũng đã bày tỏ ủng hộ việc để cổ đông có tiếng nói. Tuy nhiên, bỏ phiếu tư vấn không có tính ràng buộc, quyền quyết định cuối cùng vẫn thuộc về ban giám đốc.

Đơn hàng và hệ sinh thái vẫn còn, khả năng ra quyết định và vốn chính trị của Huang Renxun khó có thể sao chép

Hoạt động của NVIDIA sẽ không dừng lại chỉ vì thay đổi lãnh đạo, các nhà phát triển toàn cầu phụ thuộc sâu sắc vào hệ sinh thái CUDA, kế hoạch mua sắm của các nhà cung cấp đám mây đã được lên lịch từ lâu. Nhà phân tích Stacy Rasgon của Bernstein cho rằng, cuộc khủng hoảng này thuộc về vấn đề nội bộ của NVIDIA, khách hàng khó có thể giảm bớt việc mua sắm vì lý do này.

Bernstein đã hạ xếp hạng NVIDIA xuống ngang bằng với thị trường, giá mục tiêu từ 400 USD giảm xuống 200 USD, nhưng giữ nguyên dự báo lợi nhuận, chỉ cắt giảm hệ số định giá xuống còn khoảng 12,7 lần lợi nhuận dự kiến cho năm tài chính 2028. Rasgon cho biết, việc hạ xếp hạng xuất phát từ sự không chắc chắn của ban lãnh đạo, ông thà đứng ngoài quan sát trước.

Baird đã hạ xếp hạng xuống mức trung lập, giá mục tiêu từ 500 USD giảm xuống 200 USD, lý do còn bao gồm rủi ro điều tra của chính phủ và hạn chế xuất khẩu. Morgan Stanley đã loại NVIDIA khỏi danh sách cổ phiếu ưu tiên theo quy tắc dừng lỗ, nhưng vẫn duy trì xếp hạng tăng cường và giá mục tiêu 300 USD. Giám đốc điều hành cấp cao của Yorkville Ives, Dan Ives, cho rằng nếu Huang Renxun bị buộc phải từ chức, giá cổ phiếu NVIDIA có thể giảm 25% đến 30% trong giai đoạn đầu.

Điều thực sự khó khăn để chuyển giao là cách ra quyết định của Huang Renxun. Nhà phân tích Guo Mingqiang của Tianfeng International Securities cho biết, giá trị của Huang Renxun nằm ở việc chuyển đổi công nghệ mà các kỹ sư cho là khả thi thành sản phẩm mà công ty phải đầu tư tài nguyên, điều này giúp chuỗi cung ứng có được tầm nhìn đơn hàng mạnh mẽ, đồng thời buộc các đối thủ cạnh tranh phải theo kịp. Theo ông, Huang Renxun khó có thể hoàn toàn rút lui, cách thực tế hơn là giảm dần sự phụ thuộc của NVIDIA vào quyết định cá nhân của ông, đồng thời chuẩn bị cho người kế nhiệm.

Một tài sản khác khó chuyển giao nằm ở Washington. Trong hai năm qua, Huang Renxun đã thường xuyên giao tiếp với chính quyền Trump để vận động nới lỏng các hạn chế xuất khẩu chip sang Trung Quốc. Vào tháng 12 năm 2025, Trump đã thông báo cho phép NVIDIA bán chip H200 cho Trung Quốc, chính phủ Mỹ thu phí 25% từ giao dịch này.

Áp lực hiện tại chủ yếu đến từ Quốc hội, ba chủ tịch ủy ban Hạ viện thuộc Đảng Cộng hòa yêu cầu Huang Renxun tham dự cuộc họp kín vào ngày 18 tháng 11, chủ tịch ủy ban đối ngoại Brian Mast còn cho biết, nếu không nhận được phản hồi sẽ xem xét phát hành trát đòi.

Theo tờ New York Times, cuộc điều tra của Bộ Thương mại đối với Megaspeed đã được chuyển cho Bộ Tư pháp, chuyển sang điều tra hình sự.

Những vấn đề này sẽ không biến mất với việc thay đổi lãnh đạo, người kế nhiệm sẽ phải đối mặt với chúng trong tình huống thiếu vốn chính trị của Huang Renxun.

Sự bất ổn của NVIDIA đang lan tỏa ra toàn bộ thị trường

Sự biến động giá cổ phiếu của NVIDIA không chỉ liên quan đến cổ đông của NVIDIA. Tính đến ngày 28 tháng 10, trọng số của NVIDIA trong SPDR S&P 500 ETF là 7,81%. Theo tính toán của Benzinga, mỗi khi giá cổ phiếu NVIDIA biến động 10%, khoảng 0,78 điểm phần trăm của chỉ số S&P 500 sẽ bị ảnh hưởng.

Vào thứ Hai tuần này, NVIDIA giảm 4,27%, khối lượng giao dịch khoảng 463 triệu cổ phiếu, gấp bốn lần bình thường, tổng mức giảm trong hai ngày thứ Hai và thứ Ba là 9,5%. Sau khi có tin tức về việc cách chức từ Wall Street Journal, hợp đồng tương lai Nasdaq giảm khoảng 0,8%, hợp đồng tương lai S&P giảm khoảng 0,3%. Áp lực bán tập trung vào chuỗi cung ứng AI, Supermicro, Oracle và CoreWeave giảm theo, trong khi AMD lại tăng 3,8%. Thị trường chứng khoán Đài Loan, Hàn Quốc và Nhật Bản có tỷ trọng nhà cung cấp NVIDIA cao, trở thành thị trường giao dịch đầu tiên phản ứng với tin tức này.

Các quỹ chỉ số có trọng số theo giá trị thị trường sẽ không bị buộc phải bán ra khi giá cổ phiếu giảm, trọng số của NVIDIA trong chỉ số sẽ tự động giảm theo giá cổ phiếu. Áp lực bán thực sự đến từ việc điều chỉnh quản lý rủi ro của các quỹ chủ động, cũng như các quỹ chuyên đầu tư vào các công ty do người sáng lập điều hành. Theo Axios, các quỹ ETF của người sáng lập đã tuyên bố rằng nếu Huang Renxun từ chức, họ sẽ bán ra NVIDIA.

Theo Reuters, đã có các nghị sĩ tận dụng cơ hội này để thúc đẩy siết chặt kiểm soát xuất khẩu chip sang Trung Quốc. Nếu tình hình tiếp tục xấu đi, chẳng hạn như cuộc điều tra hình sự của Bộ Tư pháp liên quan đến NVIDIA, hoặc các hạn chế xuất khẩu bị siết chặt hơn nữa, cú sốc sẽ lan tỏa từ một công ty NVIDIA ra toàn bộ chuỗi phần cứng AI.

Ở thị trường tiền điện tử, NVIDIA (NVDA) hiện đã trở thành thị trường HIP-3 lớn nhất về quy mô hợp đồng chưa thanh toán trên Hyperliquid, và cũng là thị trường lớn thứ tư của nền tảng này, chỉ sau BTC, ETH và HYPE.

Cuối tuần trước, khi thị trường chứng khoán Mỹ chưa mở cửa, hợp đồng vĩnh viễn của NVIDIA trên Hyperliquid và Binance đã giảm khoảng 3% đến 4%. Bitcoin trong cùng tuần đã có lúc giảm xuống dưới 74.000 USD, có phân tích cho rằng đây là một phản ứng điển hình của việc phòng ngừa rủi ro được khuếch đại bởi đòn bẩy.

Ngoài ra, nhiều công ty khai thác Bitcoin đã chuyển mình thành nhà cung cấp sức mạnh AI, trong đó IREN đã ký hợp đồng dịch vụ đám mây AI trị giá 3,4 tỷ USD với NVIDIA vào tháng 5 năm nay, NVIDIA cũng nhận được quyền mua tối đa 30 triệu cổ phiếu IREN với giá 70 USD mỗi cổ phiếu, với điều kiện phải đáp ứng các tiêu chí như mốc giao hàng GPU.

Nếu NVIDIA thay đổi lãnh đạo, liệu tiến độ hợp tác này có thay đổi hay không, là vấn đề mà các công ty khai thác chuyển đổi cần phải đối mặt trong thời gian tới.

Kết luận

Nhà phân tích Bernstein, Rasgon đã mô tả rằng, Huang Renxun chính là NVIDIA, và NVIDIA chính là Huang Renxun. Trong hơn ba mươi năm qua, đây là lợi thế lớn nhất của NVIDIA, và giờ đây cũng trở thành biến số lớn nhất của họ.

Sự ra đi hay ở lại của Huang Renxun không chỉ liên quan đến vận mệnh của một công ty NVIDIA. Từ chỉ số S&P 500 đến chuỗi cung ứng chip ở châu Á, và đến thị trường chuỗi vẫn đang giao dịch vào cuối tuần, toàn cầu đang chờ đợi câu trả lời này.