最凄慘公募：融資超 6000 萬美元，Infinex 公募啟動 1 天後僅獲 46 萬美元認購

作者：谷昱，ChainCatcher

進入 2026 年沒幾天，加密行業近幾年最慘淡的知名項目公募事件可能已經誕生了：Infinex 代幣公募啟動近 30 小時後，認購金額僅 46 萬美元，尚且不到預計金額的 10%。

要知道，Infinex 項目官方已經考慮到慘淡的市場行情，在估值、募資目標和條款設計上做出了顯著讓步，將本次公募的估值從去年 11 月公布的 3 億美元，跳水式下調至 1 億美元，計劃募資金額從 1500 萬美元降至 500 萬美元。

即便在這樣的急劇調整下，Infinex 的公募仍然遭到市場的冷淡對待，這令市場的眾多觀察人士都倍感意外。畢竟，Infinex 作為明星項目此前已經獲得超過 6000 萬美元融資，創始團隊與投資人背景也非常豪華。Infinex 的遭遇，正是當前加密市場低迷態勢的真實寫照。

Infinex 是個什麼項目？

作為 DeFi OG、Synthetix 創始人 Kain Warwick 創立的項目，Infinex 於 2023 年從 Synthetix 中獨立而來，起初定位是一個去中心化永續合約協議，逐漸演變為一種綜合性加密應用程序，讓用戶可以在一個統一的界面上無縫切換不同的 DeFi 協議和鏈，目前的重心是基於 Hyperliquid 的永續合約、跨鏈橋接與交易、多鏈資產管理、收益賺取等功能。

其另一個主要特點是，使用以鏈上智能賬戶和密鑰為中心的新型安全架構，這取代了傳統的助記詞以及電子郵箱模式，使登錄更加方便與快捷，並且還支持使用生物識別技術（觸摸或面容 ID）進行鏈上交易簽名。

綜合來看，Infinex 旨在以用戶體驗導向，強調降低用戶門檻、整合多鏈流動性，並試圖在產品層面解決 DeFi 長期存在的使用複雜度與資產分散問題。

2024 年 10 月，Infinex 最近通過出售"Patron NFT"獲得了 6530 萬美元的贊助收入，其中分四輪向散戶交易者、Solana Ventures 和 Breyer Capital 等風險投資公司以及 Solana 創始人 Anatoly Yakovenko 和 Aave 創始人 Stani Kulechov 等知名人士出售了 41252 個 NFT。

Infinex 近期在文章中透露，該輪 NFT 融資的隱含估值是 4 億美元，並且參與者擁有最新公募輪融資的優先分配權。

Infinex 投資方陣容 來源：RootData

為何公募遇冷？

從 6530 萬美元到 46 萬美元，Infinex 的公募可謂遭到了冰火兩重天的待遇。這其中固然有市場慘淡的原因，但更多的仍然是項目團隊策略制定失誤的問題。

根據公募規則， Infinex 官方限制了每個地址只能最多投資 2500 美元，這個設定旨在吸引更多的參與者，減少巨鯨地址對代幣集中度的影響，儘管其出發點是積極的，但市場的反饋顯示，團隊並沒有考慮到活躍鏈上用戶數量在近期的疲軟市場行情下遠低於預期，參與公募的地址在公募啟動後只有 285 個地址參與，其中只有 134 個地址達到 2500 美元的上限。

Infinex 的最新推文回應也表達了類似的想法，"我們試圖同時兼顧現有 NFT 贊助人、新參與者和公平分配，結果卻導致幾乎無人願意參與此次銷售。"

本次公募活動中購買的所有 INX 代幣將被鎖定 1 年，這相比其他公募活動也顯得過於長久。雖然購買者可以選擇提前兌現代幣，但購買的估值也需要相應提高到 3 億美元。

此外，估值大幅下調可能也起到一定負面作用。儘管 Infinex 下調估值的初衷是向市場示好，但如此劇烈的調整幅度，也在客觀上加劇了部分投資者的觀望情緒。對一些參與者而言，估值的"跳水式修正"反而強化了對行業整體預期下行的判斷，而非構成入場理由。

針對糟糕的公募狀況，Infinex 在 1 月 5 日宣布取消單個地址的最高限額，並且從隨機分配改為"最大-最小公平分配"，也稱為"注水式分配"。每個人的分配額度將平等增長，直至達到上限或售罄為止。Infinex 創始人 Kain Warwick 也發推表示，如有必要，會自己出資支持項目運營。

但即便在規則調整之後，市場依舊沒有給出積極反饋。截至 1 月 6 日中午 12 點，據鏈上數據顯示，本次公募的累計投入金額為 134 萬美元，來自於 508 筆交易，這距離 500 萬美元的目標仍然相差 366 萬美元。這意味著，問題或許並不只是"規則設計不夠友好"，而是投資者對參與這類公募行為的興趣，正在系統性下降。

公募模式的深層結構性矛盾

在某種程度上，Infinex 公募的失利顯得尤為刺眼，正是因為它發生在一個看似"ICO 正在回暖"的時間點。

進入 2025 年下半年以來，隨著比特幣價格企穩、部分賽道出現階段性反彈，加密市場中關於"一級市場復甦"的討論逐漸增多。Monad、Pump.Fun、Plasma、Falcon Finance 等多個項目重新選擇代幣公募進行融資，ICO 公募這一在過去兩年中明顯邊緣化的模式，開始重新出現在行業視野之中，連帶著 Buidlpad、echo 等募資平台也快速崛起。

但與其說這是一場 ICO 熱潮回歸，不如說更像是一種被動選擇。

在當前環境下，傳統風險投資出手頻率明顯下降，估值體系趨於保守，融資周期被顯著拉長。對不少尚未形成穩定收入、但又需要持續投入開發的項目而言，代幣公募成為少數仍然"可行"的融資路徑之一。它既不完全依賴機構背書，也不需要接受極端壓縮的私募條款，理論上能夠直接觸達市場流動性。

正是在這一背景下，越來越多項目重新走向公募。然而，Infinex 的遭遇清楚地表明：項方的融資動機，並不等同於市場的出資意願。

更關鍵的是，當前這一輪"ICO 回潮"正在暴露出代幣公募模式的深層結構性矛盾。

一方面，項目方試圖通過降低估值、延長鎖倉、強調長期主義，向市場證明其克制與理性；另一方面，投資者卻在用實際行動表達對這套敘事的冷淡。在流動性不足、二級市場承接能力有限的情況下，長期鎖倉並不被視為價值共識，而更像是一種單方面風險轉移。

在過去的周期中，公募的核心吸引力來自於兩個前提：快速流通預期與市場情緒溢價。而在當下，這兩個前提都已明顯削弱。代幣發行越來越像一場"提前兌現未來"的交易，但市場並不急於為這些未來定價。

Infinex 的公募結果，恰恰揭示了這種錯位。當越來越多項目選擇通過公募募資，市場並未相應擴大對公募資產的風險承載能力，反而變得更加挑剔。結果是，哪怕項目背景扎實、估值已經顯著下調，公募依然可能遭遇集體觀望。

未來一段時間，Zama（1月12日）、MegaETH 等知名項目還會相繼啟動公募，在 Infinex 成為負面案例的當下，這將成為檢驗市場信心、公募機制有效性的極佳測試。

在一個流動性收縮、風險偏好下移、投資者愈發理性的周期中，任何形式的代幣發行，都需要面對更嚴苛的審視。對於整個行業而言，這既是壓力，也是一次不可回避的現實校正。