a16zのブロックチェーンの世界観と投資観

この記事は2019年4月28日にChain Catcherの公式アカウントで初めて発表され、著者は胡韬です。

「ソフトウェアは世界を飲み込んでいる。」これはa16zの創設者マーク・アンダーソンの名言で、彼はNetscapeの創設者でもあり、彼が開発したMosaicブラウザは一時、ブラウザ市場の80％以上のシェアを占めていました。JAVA、SSL、cookieなどの技術もNetscapeが業界に与えた重要な貢献です。

NetscapeがAOLに売却された後、マーク・アンダーソンは2009年にベンチャーキャピタルファンドa16zを設立しました。もう一人の共同創設者ホロウィッツも技術起業家出身で、彼らはa16zに非常に高い技術的鋭敏性をもたらしました。

投資の最初の数年間で、a16zはFacebook、Twitter、Groupon、Skypeなどの有名企業に投資し、業界で急速に名声を得ました。その後、a16zは投資の頻度と数量を加速させ、10年間で400件以上の投資事例を持ち、投資額は100億ドル規模に達し、トップクラスの投資機関に躍り出ました。

2018年6月、a16zは最大3億ドルのファンドa16z cryptoを発表しました。このファンドは独立した法的実体として運営され、a16zの一般パートナーであるChris DixonとKathryn Haunがその一般パートナーを務めます。しかし、その前にa16zはすでに約5年間にわたり暗号通貨投資に関与しており、Coinbase、Ripple、OpenBazaarなどの暗号通貨プロジェクトに投資していました。

2019年4月、a16zはベンチャーキャピタルの免除（VC exemptions）を放棄し、財務アドバイザーとして登録し、より高い割合の「高リスク資産」に投資することを許可されました。これは、a16zが暗号通貨分野への投資を引き続き強化することを意味します。

1. a16zのブロックチェーン世界観

公式ウェブサイトで、a16zはブロックチェーン技術に対する期待の内在的な論理を明確に述べています。歴史的に見て、新しい計算モデルは約10年から15年ごとに現れます：1960年代のメインフレーム、1970年代後半のPC、1990年代初頭のインターネット、そして21世紀後半のスマートフォン。それぞれの計算モデルは、プラットフォームの独自の利点に基づく新しい種類のアプリケーションをサポートします。

ブロックチェーンの独特な機能は、ユーザー、開発者、プラットフォーム自体の間の信頼であり、この信頼はブロックチェーンシステムの数学的およびゲーム理論的特性から生まれ、独立したネットワーク参加者の信頼性には依存しません。信頼は新しいガバナンスの方法を実現し、コミュニティ全体がネットワークの進化、許可される行動、経済的利益の配分に関する重要な決定を共同で行います。

a16zは、「次世代の計算プラットフォーム、AI、デジタル通貨」が前の時代の三大トレンド「モバイル、ソーシャル、クラウド」のように相互に交差し、強化し合うと信じています。

複数の場面で、a16zの多くのパートナーはブロックチェーンに対する自らの認識と見解をより詳細に説明しました。a16z cryptoの一般パートナーであるChris Dixonは、雑誌『WIRED』に寄稿した記事の中で、彼がブロックチェーン技術を最も評価する理由は、ブロックチェーンがインターネットのガバナンス原則を「悪事を働かない」から「悪事を働けない」に変えたことです。

彼の見解では、インターネットユーザーの公開プロトコルに対する信頼は企業の管理チームへの信頼に置き換えられ、Google、Twitter、Facebookなどの企業は公開プロトコルの能力を超えたソフトウェアやサービスを構築し、ユーザーはこれらのより巧妙に設計されたプラットフォームに集まります。しかし、これらのプラットフォームの巨大な力は広範な社会的緊張を引き起こし、フェイクニュースの蔓延、工作員、プライバシー法、アルゴリズムの偏見などの問題が激しい議論を巻き起こしています。

オープンソースモデルに財務的インセンティブを導入することで、以前のオープンソースソフトウェアモデルを超え、クラウドサービスモデルにさらに拡張できます。ブロックチェーンネットワーク上で発行された通貨やトークンは、そのブロックチェーンの維持とサービスに参加する個人や組織にインセンティブを提供し、彼らがブロックチェーンネットワークを維持し続け、サービスを提供し続けることを可能にします。長期的には、大企業が支配するインターネットプラットフォームは、コミュニティが所有するネットワークサービスに取って代わられるでしょう。

a16zのパートナーであるChris Dixonは、今日のインターネットはディズニーパークのようだと述べています。「もし私がディズニーパークにレストランを開いたら、パークが私の利益が多すぎると考えた場合、賃料を引き上げたり、ルールを変更したりする可能性があります。現在、Facebook、Google、Appleが作っているものはまさにそうです。彼らは創造的なビジネスモデルを破壊しました。もし彼らがこの状況を変えるために何かをしなければ、彼らはその分野で大きな代償を払うことになり、多くの機会を逃すことになるでしょう。」

「私にとって、ブロックチェーン技術の最も興味深い点は、より豊かで高度なプロトコルを提供できることです。それらはWeb 1.0の最も素晴らしい特徴、すなわち分散型ガバナンスを持っています：ルールは固定されており、人々はその基盤の上で創造し、投資することができます。」Chris Dixonは続けて、ブロックチェーンプロジェクトはコミュニティが所有するデータベースに相当し、開発者はこの豊かなデータベースを基により強力なサービスを実現できます。

a16z cryptoのパートナーであるJesse Waldenは、「コンポーザビリティ（composability）」に基づいてブロックチェーン計算の進化の歴史を四つの時代に分けています。コンポーザビリティとは、あるプラットフォームの既存のリソースがブロックを構築するために使用でき、より高次のアプリケーションにコーディングできる場合、そのプラットフォームは「コンポーザビリティ」を持つと呼ばれます。

最初の時代は「計算機時代」で、主な代表はビットコインです。アカウントの残高や通貨の流れを追跡するシンプルな機能を除いて、ビットコインのブロックチェーンはより複雑な機能を構築するために使用できるコーディング言語を提供しますが、そのコンポーザビリティが低いため、いくつかのプロジェクトがビットコインのブロックチェーンの性能や機能をさらに拡張しようとすると、ビットコインのスクリプト言語の意図的な制約によって足かせをはめられることになります。

第二の時代は「メインフレーム時代」で、主な代表はイーサリアムです。イーサリアムはチューリング完全な仮想マシンを備えており、これは開発者が分散型のブロックチェーンコンピュータネットワーク上で任意のプログラムを展開し、実行できることを意味します。これらのプログラムは信頼できる中立的なブロックモジュールとして、開発者がより高次のアプリケーションを組み合わせるために使用できます。

ブロックチェーンのコンポーザビリティにより、安全性、ユーザーベース、データ、実行中のコードが一定の初期ネットワーク効果をもたらしますが、ユーザーが増えるにつれてメインフレームのスループット制限に近づき、限界利益が減少し、それと同時にプラットフォームが新しいユーザーや開発者を獲得するためのコストが高騰します。

第三の時代は「サーバー時代」で、一部の開発者はコンポーザビリティと共有ネットワーク効果を完全に放棄し、「アプリケーション専用のブロックチェーン」アーキテクチャを追求します。PolkadotやCosmosなどのプロジェクトの理念は、複数のハイブリッドブロックチェーンを構築し、それぞれのブロックチェーンが一つのアプリケーションに対応することです。

「サーバー時代」のブロックチェーンは、コンポーザビリティを制御権と引き換えに明確にします。これは二つの次元で表れます：ユーザーエクスペリエンスの制御と、ネットワーク供給側のリソースの経済状況をより精密に制御することです。同時に、「メインフレーム時代」のブロックチェーンが単一の仮想マシンを運用するのとは異なり、「サーバー時代」のブロックチェーンコンピュータは、アプリケーション間の組み合わせを実現するために新しい通信標準を必要とします。

第四の時代は「クラウド時代」で、これはスケーラブルで普遍的に適用可能な信頼不要の計算を実現することを意味します。その時、組み合わせの作業は創造性の制限を受けるだけであり、スケーラビリティや通信の複雑性に制約されることはありませんが、具体的なシナリオについてはまだ明確な答えはありません。

開発者はこれを多くの「メインフレーム」を持つ世界と見なし、これらの「メインフレーム」は安全なプールを共有しますが、同型の仮想マシン間で状態と計算を分離します。さらに、多くの開発者が計算をオフチェーンに移す新しいアーキテクチャを研究しています。

2. a16zの投資戦略と理念

暗号資産投資業界に近6年入った後、a16zは40以上のブロックチェーンプロジェクトに投資しており、投資段階はシード段階のプレリリースプロジェクトから完全に開発された後期ネットワークまでを含み、パブリックチェーン、ステーブルコイン、取引所、決済などの分野をカバーしています。これらのプロジェクトはほとんどが非常に高い知名度を持ち、これらの投資からa16zのいくつかの投資スタイルと戦略が反映されています。

a16zの一部の投資事例は、ウェブサイトtheblockcryptoからのものです。

a16zが投資したプロジェクトの最も顕著な特徴は、多くが技術系の「ハードコア」プロジェクトであることです。例えばDFINITY、Oasis labs、Rippleなどは、非常に優れた技術チームと新鋭の技術理念を持っています。これは主に、彼らのコアチームが技術に対して鋭敏な洞察力を持っているためであり、特に創設者のマーク・アンダーソンなどは、ベンチャーキャピタル業界に入る前に技術起業の分野で長年浸透していたため、a16zは技術系プロジェクトに特に好意的です。

同時に、a16zの投資対象はほぼすべてインフラストラクチャプロジェクトであり、特に「サーバー時代」と「クラウド時代」に位置づけられる基盤プロジェクトにほとんど直接投資していません。しかし、これはa16zがアプリケーション分野に全く関与していないことを意味するわけではなく、a16zは有名なDApp CryptoKittiesの開発会社Dapper Labsにも投資しており、DApp開発者に投資することでDApp分野の投資リスクを低減しています。

a16zは特に自らが期待するプロジェクトに重い賭けをすることを好み、近年の投資事例の50％以上が追加投資に該当します。DFINITYの例を挙げると、a16zは2018年2月と2018年8月にそれぞれ6100万ドルと1.02億ドルの資金調達に参加しました。

a16zはまた、投資したプロジェクトに対して投資後のサービスを積極的に提供し、「起業家にお金以外の付加価値を提供する」ことを極限まで実現しています。a16z cryptoファンドには80人以上の運営チームがあり、業務執行、技術採用、法務、コミュニケーション、マーケティング、起業管理において深い専門知識を持ち、投資先プロジェクトに必要な支援を提供します。a16zの表現によれば、彼らは「企業ガバナンスとネットワークガバナンスの責任ある参加者」となるでしょう。

注目すべきは、a16zがすべての従業員をパートナーと呼ぶことを貫いている点です。最も若い人材や会計マネージャーも含まれます。このようなチーム文化は、従業員の名誉感や闘志を大いに高め、従業員が全身全霊で仕事に取り組むことを奨励しますが、この肩書が従業員の昇進やキャリアの展望を制限するという声もあります。

a16zはまた、長期的な価値投資の力を非常に信じています。a16zの公式な表現によれば、彼らは暗号資産に投資してから5年間、いかなる投資も売却したことがなく、短期的に売却する計画はないと述べており、10年以上の投資を希望しています。もしa16zがこれを実現した場合、彼らは2017年末から2018年初頭の高値での現金化の機会を逃したことになります。ビットコイン、イーサリアム、リップルなどの主要なコインは、現在も高値から数倍、あるいは数十倍の差があります。その得失については、見解が分かれるでしょう。

もちろん、早期に参入し主流コインが多いため、a16zの暗号資産投資のリターンは依然としてかなりのものです。また、a16zが投資した多くの暗号通貨資産はまだ取引所に上場しておらず、Chia、Celo、DEFINITYなどは注目されている将来性のあるプロジェクトです。さらに、a16zが投資した複数のブロックチェーン株式プロジェクトも非常に良好な成長性を持っており、例えばCoinbaseは2018年末に80億ドルの評価に達しました。

当然のことながら、a16zにも見込み違いの事例がいくつかあります。例えば、彼らが投資したステーブルコインプロジェクトBasiは2018年末に開発運営を停止し、資金を返還すると発表しましたが、これはa16z自身にはほとんど影響を及ぼしません。

3. a16zが業界にもたらすインスピレーション

国内の多くの暗号通貨投資機関と比較して、a16zはチームの背景、歴史的業績、リソースや人脈の面で大きく上回っており、ほぼ同じ次元には属していません。

どの専門分野においても、プレイヤーの階層化は自然な現象であり、一部のプレイヤーは業界の標準となり、より多くのプレイヤーは生存のために奮闘します。しかし、暗号通貨投資分野には特異性があり、投資機関がブロックチェーン業界で果たす役割は、他のほとんどの業界よりも複雑で重要です。彼らはどのプロジェクトがより多くの支援を受けられるか、暗号通貨の価格の動向を大きく決定し、業界の発展に対して相当な責任を負っています。

しかし、国内のこれらの暗号通貨投資機関の中には、業界の発展において負の影響を及ぼす機関が多く、プロジェクト側と共謀して韭菜を収穫し、大量の投機行動によって暗号通貨エコシステムを悪化させています。また、多くの機関は技術や投資経験が不足しており、投資プロジェクトの質がまちまちであり、一部の劣悪なプロジェクトを業界に持ち込んでいます。

このような状況の中で、a16zのブロックチェーン観や投資理念は、より多くの投資機関にインスピレーションや経験をもたらすかもしれません。暗号通貨分野には長期的な投資の豊かな価値が確かに存在し、短期的な価値を投機で搾取するのではなく、長期的な価値投資を貫く方が高いリターンと業界の意義を持つかもしれません。同時に、技術的敏感性、投資後のサービス、チーム文化などの面で、多くの暗号通貨投資機関にはまだ多くの課題があります。

a16zのパートナーであるChris Dixonは、ブロックチェーンをシリコンバレーに再び現れた海賊旗と例え、人々を面白く、やや危険で破壊的な活動に引き込むと述べました。現在、a16zとその投資プロジェクトは、海賊船の舵をより遠くへと進めており、新しい時代が徐々に展開されているかもしれません。