Paradigmの新しい研究：NFTの断片化再構成と流動性の問題はどのように解決されるのか？

著者：Paradigm研究パートナーのDave White、Dan Robinson、Fractionalプロトコルの創設者andy8052
編纂：隔夜の粥、バビット
概要：この記事では、著者が「RICKS」と呼ばれるNFTの断片化スキームについて説明しています。この設計は再構成の問題を解決し、RICKSが常にその基盤となるNFTに戻せることを保証し、同時にオールオアナッシングの買い取りオークションの流動性と調整の問題を回避します。
一、紹介
この記事では、新しいNFT断片化の原語であるRICKS（Recurrently Issued Collectively Kept Shardsの略）を紹介します。
NFTをRICKSに分割すると、このプロトコルは一定の速度（例えば、毎日1%または毎月5%）で新しい断片を鋳造し、それらを販売します。収益はStaking報酬として既存のRICKS保有者に分配されます。
この設計は再構成の問題を解決し、RICKSが常にその基盤となるNFTに戻せることを保証し、同時にオールオアナッシングの買い取りオークションの流動性と調整の問題を回避します。
二、今日のNFT断片化
2、1 再構成の問題
NFTを分割することは非常に困難です。なぜなら、オールオアナッシングの問題に直面するからです。
もしあなたが8枚のクッキーの25%を売りたい場合、あなたはそのうちの2枚を売ることができますが、もしあなたが企業の25%の株を売りたい場合、その企業の将来のキャッシュフローの25%の権利を売ることができます。どちらの場合でも、残りの75%はあなたにとって依然として有用です。
一方で、75%のゲーム内資産を持っていることは、特定のゲームでその資産の一部を使用できない可能性があります。もしあなたがそのような資産の25%を買い手に売却し、彼らがそれを売り戻すことを拒否したり、彼らが自分の秘密鍵を失った場合、あなたは困難に直面します。NFTを再構成できないため、名目上99.99%の所有権を持っていても、その所有権は無価値になる可能性があります。
したがって、断片化プロトコルはNFTの断片を元のNFTに再構成する方法を提供する必要があり、この設計制約を再構成の問題と呼びます。
2、2 買い取りの問題
これまでのところ、最も人気のある解決策はfractional.artによって開発された買い取りオークションです。
状況：アリスは買い取りオークションメカニズムを持つ断片化プロトコルを使用して、彼女のNFTの25%をボブに売却します。
買い取りオークション：第三者のクララは、いつでも断片化NFTの買い取りオークションを開始できます。最高入札者（おそらくクララ）は、全体のNFTを取得し、販売収益を75/25の割合でアリスとボブに分配します。
2、3 買い取りオークションの目的
買い取りオークションの存在は、再構成の問題を解決することでアリスとボブの断片が公正な市場価値を維持することを保証するためです。
その理由を理解するために、アリスが買い取りオークションを提供しないプロトコルを使用して、彼女のNFT（ゲーム内資産を代表する）を100個の断片に分割したと仮定します。この場合、すべての100個の断片を持っている人だけがNFTを再構築できることになります。
もし誰かが不注意でこの100個の断片のうちの1つを破壊または紛失した場合、誰もこのNFTを再構築できず、残りの断片はすべての価値を失います。このリスクのため、断片化時に100個の断片のそれぞれの価値は元のNFTの価値の1/100を大きく下回ります。
しかし、買い取りオークションを通じて、1つの断片を失っても他の断片の価値が損なわれることはありません。例えば、アリスが鋳造後すぐに彼女の1つの断片を失った場合、彼女は買い取りオークションを開始し、入札を提出してNFTを取り戻すことができます。この場合、99%の収益は彼女のものになります。
この意味で、買い取りオークションは機能というよりも必要な悪であると言えます。彼らは確かにクララのような潜在的な興味を持つ買い手の利益のために存在するわけではなく、最初から断片化NFTの利害関係者ではないため、プロトコルが特別に考慮する価値はありません。
2、4 意図しない買い取り
残念ながら、資金の制約により、買い取りは問題に直面する可能性があります。NFTが十分に価値がある場合、オークションが開始されると、誰も公正な価格を支払うために十分な資金を調達できない可能性があります。
例えば、次のような状況です：
アリスは1,000 ETHの価値のNFTを持っており、彼女は買い取りオークションメカニズムを持つ断片化プロトコルを使用してそれを分割し、50%の断片をボブに売却しました。その後、市場状況が突然変化し、このNFTの公正価値が100,000 ETHに跳ね上がりました。これは、NFTが最良の条件で販売された場合に得られる可能性のある価値です（例えば、クリスティーズのオークションで）。
資本制約：短期間で公正な価格でNFTを購入する買い手を見つけることは現実的ではないかもしれません。おそらく、このNFTは1週間以内のチェーン上のオークションで最大10,000 ETHしか得られないでしょう。
断片保有者の意見の相違：10,000 ETHはこのNFTの公正価値を大きく下回るため、アリスはこの価格での販売に強く反対します。一方、ボブは公正価値に対して強い感覚を持っておらず、元の購入価格の10倍でこのNFTを売却することに同意しています。そうすれば、彼は他の好きなNFTを購入できます。
コレクターの機会：賢明なコレクターのクララはこの機会を見つけ、10,000 ETHの買い取り入札を開始します。しかし、アリスを含む誰も短期間でクララの入札を打ち負かすことができず、彼女はこのNFTの所有権を獲得し、その数ヶ月後にクリスティーズのオークションで100,000 ETHでこのNFTを売却しました。
2、5 保留価格
このような状況を避けるために、fractional.artはその買い取りオークションメカニズムに底値を含めており、買い取り入札を開始できる最低価格を指定しています。上記の例では、底値が100,000 ETHに設定されている場合、クララは10,000 ETHでオークションを開始することはできません。
しかし、ユーザーが底値を設定しようとすると、問題が発生します。上記の例では、アリスはNFTを公正価値の100,000 ETHを大きく下回る価格で売却したくありませんが、ボブは気にしません。ここで合意に達することは非常に困難であり、特に関与する当事者が断片の所有権を移転するにつれて変わる可能性がある場合は、論争の余地があります。
実際には、底値を設定するには断片所有者の積極的な参加が必要です。したがって、参加者の注意が必要なため、頻繁には更新されません。現在、意図しない買い取りの問題を解決するための底値メカニズムは見つかっていません。
三、実際のケーススタディ：ゾンビPunkの買い取り

生者の党（The Party of the Living Dead）は、稀なゾンビCryptoPunkを共同で入札するNFT愛好者のグループであり、彼らは1200 ETHの価格でゾンビCryptoPunkを購入し、その後、fractional.artで断片化し、貢献者の貢献に応じて断片を分配しました。

最初の断片化プロセスでは、5つのクジラアドレスがこのNFTの56%の断片を共同で所有し、残りの断片は他の451名の参加者に分散しました。

3、1 買い取り

このゾンビPunkの断片はその後Uniswapで取引され、匿名のコレクターはこれらの断片の価格が他のゾンビPunkの価値に対して過小評価されていることに気付きました。このコレクターは、個人の底値投票権を増やすために十分な断片を購入し、その後、買い取りの底値を引き下げ、買い取りオークションを開始しました。

この買い取りオークションは1,100 ETHの価格で始まり（生者の党の取得価格を下回る）、最終的には1,900 ETHで終了しました。

注意：このPartyBidに貢献した場合は、ここであなたのdead tokenを収集し、最終的な買い取り価格の一部を受け取ることを確認してください。

3、2 不満を持つ断片保有者

多くの非クジラの断片保有者は、この買い取りオークションに満足しておらず、取得価格が低すぎると考えています。

残念ながら、彼らは基本的に無力であることに気付きました。単独では、彼らの中の誰も入札を打ち負かしてNFTを直接購入するための十分な流動性を得ることができません。たとえ彼らが単一の入札者としてNFTを購入するために団結しようとしても、調整コストと限られた利用可能な時間がこの道を実行不可能にしています。

四、RICKS

4、1 概要

RICKSは再構成の問題を解決し、完全な買い取りの流動性と調整の問題を回避します。

このプロトコルはオールオアナッシングの買い取りオークションメカニズムではなく、一定の速度で特定のNFTに新しいRICKSを発行します（例えば、毎日1%、または毎月5%）。これらの新しいRICKSはETHでオークションに出され、収益は既存のRICKS保有者にStaking報酬として提供されます。

私たちが以下で説明するように、所有権を増やしたいが流動性が制限されている買い手は、常に1日未満の新しいRICKSの数のオークションをトリガーできます。

これは、NFTの所有権が常にそのために最も多くの費用を支払う意欲のある人に徐々に移行し、既存の所有者がその恩恵を受けることを意味します。

RICKSは、動機のある買い手が時間の経過とともにNFTの大部分の所有権を獲得できるようにします。私たちは、極端な多数の所有者を追加し、NFTを再構成するメカニズムを通じて再構成の問題を解決します。

例を挙げます：

アリスのNFTが1000 ETHの価値があるとき、彼女はRICKSメカニズムを使用してそのNFTの50%の断片をボブに売りました。現在、市場条件が変化し、NFTの最良の実行販売時の公正価値は100,000 ETHです。しかし、誰も短期間でそれに対して十分な流動性を提供できません。

断片保有者の意見の相違：第三者のクララは10,000 ETHでNFT全体を購入したいと考え、ボブはこの提案に満足していますが、アリスは同意しません。彼女は公正価値を下回る価格でこのNFTを売却したくありません。この時、アリスとボブはそれぞれ50個のRICKS（合計100個）を持ち、発行率は1%です。

コレクターの機会：クララは毎日のオークションに参加し、10,000 ETHの評価で入札します。このNFTの1%に対して、1つのRICKSの総価値は100 ETHです。

公正価格の保護：アリスはこの入札が低すぎることに気付き、90,000 ETHの評価で入札し、1つのRICKSを900 ETHで購入します。彼女は既存のRICKSの半分を持っており、オークション収益の半分を得るため、450 ETHを提供するだけで済みます。

4、2 潜在的な結果

その後、次の2つの結果が発生する可能性があります：

1. クララの入札がアリスを上回らなければ、アリスがオークションに勝ちます。彼女はボブに450 ETHを支払い、追加のRICKSを取得し、現在彼女は51/101 RICKS、つまり50.5%の供給量を持っています。アリスとボブは、お互いに有利だと考える価格で取引します。

2. クララの入札がアリスよりも高い場合、例えば公正価格の1,000 ETHを支払う場合、アリスとボブはそれぞれ500 ETHを受け取り、クララは1つのRICKSを取得します。これにより、彼女は現在1/101の断片を持ち、わずかに1%未満になります。同様に、アリス、ボブ、クララはそれぞれ満足のいく価格で取引を行います。

どちらの方法でも、この活動が時間の経過とともに継続される場合、注目と買い手の流動性を引き起こし、すべての関係者が公正価格で取引を行う可能性を高めます。

4、3 完全な買い取り

クララの目標がこのNFTを所有することであり、100,000 ETHの評価でRICKSを繰り返し入札する場合、他の誰も対抗できない価格です。最終的に、彼女は99%のRICKSを所有することになります（おそらく458日後にオークションに勝った後）、今、彼女はこのNFTを請求したいと考えています。そのためには、プロトコルに追加のメカニズムが必要です。

1つの方法は、RICKSにはいくつかの内在的な欠陥があることを認め、宝くじメカニズムを使用することです。例えば、ある保有者がNFTの99%の断片を制御している場合、彼らはコイン投げプログラムをトリガーすることができ、コインが表を向いていれば彼らは全体のNFTを取得します（したがって、彼らは追加の1%を得ます）。裏を向いている場合、他のすべての所有者のポジションが倍増します（したがって、この保有者は1%を失います）。期待値の観点から、このプログラムは完全に公平です。

99%の境界付近で奇妙な状況が発生するのを避けるために、NFTの断片の大株主が98%、90%または75%の時にコイン投げプログラムをトリガーできるようにすることができますが、99%の閾値から遠く離れるほど、残りの断片を獲得する確率は低くなります。

4、4 オークションの詳細

もし断片化NFTが十分に高価になれば、ほとんどの人にとって1%の入札でさえも高すぎる可能性があります。さらに、特定の日には、誰もオークションに興味を持たない可能性があるため、オークションを開催することは無駄になります。

したがって、RICKSプロトコルは、毎日オークションを開催するのではなく、オンデマンドオークションシステムを実現できます。最後のオークションからt日が経過し、発行率がr/日である場合、プロトコルは次のようにオークションを行います：

経過した時間と1日の最小値を取って、あまりにも多くのRICKSを一度に発行しないようにします。

例えば、発行率が毎日1%である場合、r=1.01であり、新しいオークションをトリガーする際に最後のオークションから半日が経過している場合、プロトコルは次のように発行および販売します：

新しいRICKS供給量。

五、付随機能

5、1 アービトラージ

現在の断片化NFTと同様に、RICKがUniswapなどのAMM DEXで取引できることを望んでいます。これは、RICKSオークションが過小評価された価格で終了しないようにする便利なアービトラージメカニズムを提供します：オークションの終了価格がUniswapでのRICKS価格を明らかに下回る場合、アービトラージャーはオークションでRICKSを購入し、すぐにUniswapで販売することで利益を得ることができます。

5、2 オークションの底値

この論理をさらに進め、RICKSオークションの入札価格はUniswapのTWAP価格よりも少なくとも5%または10%高くなければならないと指定することを考慮できます。

十分に積極的な買い手は、十分な時間枠内でNFTの所有権を蓄積できるため、再構成の問題は依然として解決されます。また、オークションがUniswapよりも高い価格で取引されるため、最小限の売却圧力を引き起こす可能性があります。

一方で、この変更はRICKS保有者のステーキング報酬の一貫性を低下させます。また、再構成をより困難にし、市場への影響を先験的に判断することが難しくなります。

5、3 断片化のリリース

RICKSは、NFTの新しい部分断片を開始する自然なメカニズムを提供します。NFT所有者はUniswapで断片を提供して価格を選択する必要はなく、単にRICKSを使用して分割し、100%の所有者として開始し、自動オークションに残りの部分を処理させることができます。

5、4 オークション収益の請求

RICKS保有者は、オークション収益を得るためにRICKSをステーキングする必要があります。

しかし、これはコンポーザビリティに挑戦をもたらします。特に、Uniswap V3上の各集中流動性ポジションがどれだけのRICKSを持っているかを常に特定できないため、オークション収益をUniswap V3流動性提供者に直接提供することはできません。

代わりに、RICKSプロトコルは、すべてのUniswap V3 LPが保有する総RICKSを追跡し、これらすべてのオークション収益をUniswap V3プールの流動性マイニング報酬に使用します。このようにして、市場参加者が資金プールに流動性をできるだけ効率的に提供するように促します。

この問題には他の潜在的な解決策もあり、（1）RICKSとETHのオークション収益を含むラッピングRICKSトークンを作成すること、（2）オークション収益をRICKSの買い戻しにリダイレクトすることですが、どちらにも明らかな欠点があります。

六、次のステップ

私たちはRICKSがNFTの断片化をより面白く、有用にすることを望んでいます。

また、RICKSは新しい設計空間を開きます。例えば、RICKSのステーキング者が将来のオークションで自動的に彼らの報酬を使用して入札できるようにすることができます。RICKSは、Zombie PunksやWizard HatとScarf Ocelotsのような類似の属性を持つRICKSで構成されたチェーン上の「委員会」を形成することもできます。