Web 3におけるベンチャーキャピタルの生存戦略の解読

著者：Momir Amidzic, 投資アソシエイト

出典：IOSG_VC

2021年、Web 3.0は一般の視野に入り、流行語となりました。同時に、NFTは数百万の新しいユーザーを分散型アプリケーションの世界に引き込みました。そして、資金調達の面では、多くの暗号ネイティブファンドが大量の新しい資本を調達し、TigerやCoatueなどの大手ベンチャーキャピタルやプライベートエクイティ会社もデジタル資産部門を拡大し、さまざまなWeb 3.0プロジェクトに積極的に投資を始めました。

これには二つの側面があります。まず、もしWeb 3.0がベンチャーキャピタル会社によって「所有」されるなら、Jack Dorsey（Twitter共同創業者）のような著名人はWeb 3.0の基本原則に対してさらに疑問を持つでしょう。一方で、リスクファンド間の競争の激化は、一部のファンドが現在のラウンドに参加するために非倫理的な投資戦略を選択させたり、評判を犠牲にして短期的な利益を得ることを強いることになります。

私たちは、研究主導でプロジェクトに真の価値を提供するベンチャーキャピタル会社のみが、現在の市場ライフサイクルに正の影響をもたらすことができると考えています。しかし、私たちはまた、Web 3.0エコシステムにおいて、プロジェクト側が専門ファンドに対する需要がまだ存在するのかという疑問の声も聞いています。これに対する答えとして、まずはWeb 3.0の世界におけるベンチャーキャピタルとプライベートエクイティ会社の役割、そしてこれらの機関が分散型経済にどのような付加価値サービスを提供しているのかを分析する必要があります。

付加価値の秘訣

市場信号 - 評判

Market signaling - Reputation

初期のプロジェクトは通常、投資機関の背書に依存する必要があります。業界をリードするVCは基本的に厳格なデューデリジェンスプロセスを持っています。彼らのプロジェクトへの支持は、マーケット参加者によって積極的なシグナルとして理解されます。ここでの参加者は、ユーザーだけでなく、個人投資家、さらには取引所やL1上のプロトコルなども含まれ、彼らも活発で価値のあるプロジェクトを探しています。

しかし、評判を得るには何年もの努力と勤勉な仕事が必要であり、良好なトラックレコードと地域コミュニティとの関係を築く必要があります。新しいポートフォリオプロジェクトは、投資機関の良好な評判を支えとして借りることができ、ベンチャーキャピタルにとって良好な評判を得ることは、リスクファンドにとって最も時間のかかる活動です。例えば、a16zはこの分野で最も著名な投資会社の一つと見なされています。

したがって、a16zが投資後に何らかの活動を行うかどうかに関わらず、単に投資行為がプロジェクトに非常に有益な助けと見なされます。なぜなら、ほとんどの市場参加者は、これはそのプロジェクトが非常に優れている可能性があり、より多くの注目に値することを示すシグナルだと考えるからです。

リソースネットワーク

Network

VCは蓄積が重要な業界であり、大部分のケースにおいて、市場に長く生き残るVCほど競争優位性が高まります。リソースネットワークを構築するには、ハッカソンを組織して初期の開発者を支援したり、サミットなどのさまざまな会議を開催したり、異なる地域のセキュリティ監査会社や金融機関、他のVCとの連絡を取ったり、メディアを通じて発信したりするなど、実践を通じた努力が必要です。全体として、これはこのリソースネットワークに対して常に力を与えるプロセスです。

新しいプロジェクトは通常、同業者からの紹介を必要とするため、プロジェクト側は優れたVCのリソースを非常に重視します。紹介リソースは、プロジェクトの背書を行うことに比べてVCにとってより多くの時間と労力を消費しますが、規模化することが可能です。通常、VCはプロジェクト側のニーズを満たすだけでなく、積極的にリソースを紹介することを好みます。

VCにとって、リソースの面で際立つための鍵は、これらのリソースの重みがどれほど重要かということです。例えば、セキュリティ監査会社を紹介したり、有名な中央集権型取引所にリンクしたり、人材を採用する手助けをしたり、メディアチャネルに連絡を取ったり、ポートフォリオ会社とのコミュニケーションを行ったりすることができます。

経験

Experience

上記と同様に、経験は時間に比例します。プロジェクト側の創業者にとって、このような経験は有益であり、戦略的決定の長期的な方向性や市場指向に役立ちます。特に、休むことのない市場においてはそうです。暗号通貨という新興市場では、正しい選択と間違った選択の区別がないように思えます。

しかし、資金調達のタイミングや方法、人材の配置といった重要な決定において、経験豊富なVCはプロジェクト側がより合理的なプランを策定するのを確実に助けることができます。

豊富な資本

Deep Pockets

いくつかのプロトコルは、大量の流動性をサポートする必要があり、長期的な発展を支えるためにかなりの資金を必要とします。彼らにとって、豊富な資本は非常に重要です。さらに、VCはよりリスクを取る投資ロジックを形成し、市場での検証を受けていない製品やアイデアを長期的に支援する必要があります。リスク耐性の高いVCは、追加のリスクを引き受け、実戦でのテストを受けていないスマートコントラクトに資金をロックすることを厭いません。

実践的なアプローチ

Hands-on approach

最後に、優れたVCにとって最も価値があり、しかし最もスケールしにくいサービスは、実践的なアプローチです。実践的なプランは、投資者がプロジェクト側と一体となり、プロジェクトの日常的な進捗に頻繁に参加し、同時にマーケティング、R&D、トークンエコノミーのモデルにおいて深く協力することを意味します。

いくつかのベンチャーキャピタル会社が、投資ポートフォリオ会社に深遠な影響を与えた例には、ParadigmがUniswap v3やOpyn Squeethオプションの設計に参加したり、Delphi DigitalがAxie Infinityのトークン経済学の設計に参加したりすることが含まれます。もちろん、私たち（IOSG）も多くの類似の実践を行い、プロジェクトの投資後の成長を支援するために多くのエネルギーを費やしています。

確かに、時間や人件費、そして多くの投資プロジェクトなどのさまざまな制約を考慮すると、VCはすべてのプロジェクトに対して直接関与することが難しいです。それでも、合意と共通の目標を達成することが、長期的な緊密な協力の基盤です。

動機の調整

Aligning the incentives

プロジェクトの観点から見ると、彼らが望むパートナーのタイプを特定することが重要です。いくつかのプロジェクトは特定の分野（例えば市場調査）で非常に強力ですが、他の分野（例えばマーケティング）では経験が不足しているため、補完的なベンチャーキャピタルを探しています。各プロジェクトには独自の好みがあり、彼らはこれらの好みに基づいて資金調達を計画すべきです。

例えば、プロジェクトが長期的に接触できるベンチャーキャピタルを探している場合、大量のベンチャーキャピタルをこのラウンドに参加させるべきではなく、協力するベンチャーキャピタルに十分な投資規模を提供することを確保する必要があります。もう一つの選択肢は、スタートアップ段階で資本を最大限に活用するためにより多くの投資家が必要になるかもしれませんが、これは他の付加価値サービスを犠牲にすることになります。

ファンドの規模

Sizing-up

VCにとって、評判は数回の誤った行動によって失われる可能性があり、またVCが自己満足に陥ることで徐々に消失することもあります。リスクを分散し、より多くのプロジェクトを支援することは受け入れられますが、これは最良の戦略ではなく、ファンドの評判や将来の競争参加能力に影響を与えるからです。さらに、各新しい投資は会社のリソースを分散させるため、投資数が増えるにつれて限界的価値の増加は減少します。

ファンドを評価し、集中して賭けることは、ファンドの信念と理論駆動の程度を示すことができます。私たちの見解では、リスク投資はWeb 3.0エコシステムにおいて重要な役割を果たしています。最後に、他のどの分野と同様に、市場のダイナミクスは自然にその分野で本当に価値のあるVCを選別し、価値を搾取する者は最終的に一次市場から排除されることになります。