株価の暴落、規制の厳格化、詐欺の告発、暗号銀行Silvergateは崩壊の瀬戸際にある。

著者：念青，ChainCatcher

市場行情によると、2月23日現在、暗号通貨に優しい銀行Silvergate Capital（SI）の株式の73.52%以上が借りられ、空売りされており、アメリカで最も空売りされている株の中で2位にランクされています。Silvergateの株価は現在15.77ドルで、2021年11月に記録した222.13ドルの歴史的高値から90%以上減少しています。

資本は、この最大の暗号銀行を集中的に空売りしており、億万長者ジョージ・ソロスのファミリーオフィスも含まれています。

最近、ムーディーズはSilvergate Capitalおよびその銀行子会社Silvergate Bankの格付けを引き下げ、独立基準信用評価をba3からb2に引き下げました。Silvergate Capitalの長期発行者格付けはB1からB3に引き下げられ、見通しは依然としてネガティブです。

FTXの崩壊後、Silvergateは損失、リストラ、規制圧力などの全方位的な損失に直面しました。

Silvergateは、FTXとAlamedaのマネーロンダリング取引を助け、容認したとして訴訟に巻き込まれています。また、最近ではSilvergateが暗号機関のマネーロンダリング取引において「何らかの役割」を果たしていたことを示す手がかりが増えているようです。司法調査を受けた複数の機関がSilvergateの顧客であり、Binanceも含まれています。

ロイターの報道によると、銀行記録と会社情報は、Binanceが2021年に約4億ドルをBinance USのSilvergate Bank口座から、Zhao Changpengが管理する取引会社Merit Peakに移動させたことを示しています。Binanceは2021年1月から3月の間にBAM TradingのSilvergate口座を使用して送金を完了しました。BAM TradingはBinance USを運営する実体です。現在、アメリカ証券取引委員会はMerit PeakとBinanceの関係を調査しています。そして、その後の2021年6月にSilvergateはBinanceとの関係を終了しましたが、その理由は不明です。

法定通貨を暗号取引所に自由に移動できるアメリカの銀行の一つとして、SilvergateはCircle、Coinbase、Binance US、Krakenなどの主要機関を含む1600以上の暗号顧客を持ち、暗号市場でかなり重要な役割を果たしていますが、大部分の人々はこのような重要な機関についてあまり知られていません。ChainCatcherは本記事で、FTX崩壊後にSilvergateが経験した波乱とその特異な成長過程を体系的に整理します。

Silvergate 発展の歴史：小さなコミュニティ貸付銀行がビットコインに出会う

Silvergateはアメリカ・カリフォルニア州にある連邦準備制度のメンバー銀行で、1988年に設立されました。

最初の創業者であるデニス・フランクとデレク・アイゼルは不動産業界で働いており、2013年以前の20年以上にわたり、Silvergateの主な業務は地域住民に商業ローンや不動産ローンおよび抵当を提供することでした。この小さな貸付銀行の資産規模は最大でも10億ドルに過ぎませんでした。

2013年、ビットコインは初めて大牛市に突入し、1000ドルの大台を突破しました。この全面的な転換を求めていた小さな貸付銀行は、Coinbaseのような暗号会社が銀行の閉ざされた扉を叩いていることに敏感に気づきました。

マネーロンダリングや違法薬物に関連する新興資産クラスを懸念した主要金融機関は、暗号通貨取引所に銀行サービスを提供することを拒否し、顧客が暗号通貨を購入するための送金を阻止し始めました。さらに、ブロックチェーンの24/7の運営モデルにより、週末に閉まる伝統的な銀行は暗号市場のニーズを満たすことができませんでした。

暗号市場に参入することを決定して間もなく、2014年にSilvergateは最初の暗号顧客であるSecondMarketを迎えました。この会社は後に私たちがよく知る暗号通貨ブローカーGenesis Tradingとなりました。

その後、Silvergateはますます暗号市場に特化し、Silvergateの商業銀行チームを売却し、不動産部門を縮小しました。

2017年、SilvergateはSilvergate Exchange Network（SEN）を立ち上げ、暗号投資家が銀行口座から暗号通貨取引所に24時間365日即時にドルを移動できるようにしました。これはデジタル通貨業界の参加者に提供される独自の、ほぼ即時の支払いネットワークであり、Silvergateのリーダーシップと成長戦略に重要な役割を果たしました。

2019年までに、Silvergateは急速にアメリカ最大の暗号銀行となり、毎月1600社の世界トップクラスの暗号通貨マイナー、取引所、保管プラットフォームが数十億ドルの預金と送金に利用しました。2019年末、Silvergateはニューヨーク証券取引所に上場し、わずか10ヶ月後には株価が1株12ドルから200ドル以上に急騰しました。

2019年11月7日、SilvergateのCEOアラン・レーン（右二）がIPO開始前にニューヨーク証券取引所の開市鐘を鳴らしました

その後、経営陣はリスクの高い暗号サービスの探索を始め、暗号ローンサービスの導入やステーブルコインへの取り組みを行いました。

2019年8月、Silvergateは自社のバランスシートから資金を提供する暗号貸付サービスを開始しました。2021年5月、SilvergateはMeta傘下のステーブルコインプロジェクトDiemのドルステーブルコインの独占発行者となりましたが、アメリカの規制当局から停止を命じられ、Diemは流産しました。しかし、Silvergateはステーブルコインの発行に関して独自の考えを持ち、2022年初頭にDiemを2億ドルで買収し、2022年にステーブルコインを全面的に導入する計画を高らかに発表しました。

FTXの暴落前、Silvergateは法定通貨を暗号通貨取引所に自由に移動できる数少ないアメリカの銀行の一つであり、顧客にはCircle、Coinbase、Binance US、Krakenなどが含まれていました。ほぼアメリカ国内の主要な暗号機関がSilvergateと提携しています。

インテリジェンサーによると、Silvergateが初めて暗号企業にドルを連邦預金保険公社に保険された銀行に預け入れることを許可して以来、1兆ドルがそのネットワーク上で移動しました。Silvergateの預金は2021年末に140億ドルのピークに達し、その約90%が暗号通貨顧客からのものでした。

FTX崩壊後

FTXの崩壊はSilvergateの発展過程における重要な分水嶺となりました。この時、Silvergateは株価の大幅下落、損失、リストラ、訴訟、規制調査などの多くの頭痛の種に直面していました。

2022年11月、FTXが引き起こした連鎖反応はSilvergate Bankの2つの最大の顧客を破壊しました：Silvergateの総資産の約10%がFTXに属し、SilvergateはFTXに10億ドル以上が拘束されていました。FTXの崩壊のもう一つの被害者である暗号貸付プラットフォームBlockFiもSilvergateの顧客でした。破産申請によると、FTXおよびその「関連企業」はSilvergateに約20の異なる口座を保有していました。

Silvergateの株価はもともとベア市場で暴落しており、FTX事件後はさらに悪化し、株価は再度69%下落しました。「木頭姐」キャシー・ウッドが率いるファンドARK Fintech Innovation ETFはほぼ全てのSilvergate Capital Corp.の株式を売却しました。

FTX崩壊後、Silvergateは81億ドルの取り付け騒ぎを処理しました。大量の引き出しに対応するため、Silvergateは約52億ドルの債務証券を緊急に売却し、アメリカ連邦住宅ローン銀行（FHLB）から43億ドルの融資を受けました。2022年第四四半期の財務報告によると、昨年末には管理していた顧客預金が38億ドルに急落し、第三四半期の119億ドルを大きく下回り、10億ドルの損失を計上しました。

その後、一連のコスト削減策が続きました。1月初め、Silvergateは約200人を解雇すると発表し、これは従業員総数の40%に相当します。1月27日、Silvergateは資本を保全するために優先株の配当支払いを一時停止しました。

しかし、損失に比べて、規制当局によるSilvergateへの全面的な調査は「致命的」かもしれません。

SBFが約100億ドルの顧客資金をAlameda Researchに秘密裏に移転したため、仲介銀行としてのSilvergateはFTXの詐欺や犯罪を助けたとして疑問視されています。アメリカの規制当局はSilvergateに対し、FTXおよびSBFとの関係に関する情報を提供するよう圧力をかけ続けています。その調査に対するSilvergateの回答は常に「曖昧で不完全」です。

FTX以外にも、Silvergateは最終的に調査、閉鎖、罰金、または破産された十数社の暗号会社の選択銀行でもあります。その中にはBinance USやHuobiなどが含まれています。法廷文書によると、Silvergateは最近破産した暗号通貨会社Voyager、Celsius、BlockFiとも取引関係がありました。

SECの訴訟によると、Silvergateはすでに有罪判決を受けたオーストラリアの暗号ポンジスキームのアーティストStefan He Qinのために十数の口座を設立しました。また、Silvergateの元株主および顧客である暗号取引所Bittrexは、イランやシリアなどへの資金移転によりアメリカ当局から制裁を受けています。

さらに、Silvergateはマネーロンダリング事件を検出するための十分な管理と手続きが欠如していること、会社の業務運営や見通しに関する重大な不利事実を開示しなかったことを理由に、複数の法律事務所から集団訴訟を受けています。また、Silvergateが開発したSENシステムは、異なる顧客間で資金を簡単に移動できるため、マネーロンダリングの犯罪者に非常に適していると批判する声もあります。

規制や訴訟による圧力は、Silvergateの他の事業の進展にも影響を与えています。たとえば、長い間計画されていたステーブルコイン計画です。先月、SilvergateはDiem Groupから取得した知的財産と技術の価値を減額したことを明らかにし、約1.96億ドルの減損を計上しました。これらの資産を取得する際に支払った2億ドルと比較すると、この修正後の数字は98%の損失に相当します。

FTXの崩壊によってもたらされた金融規制の圧力は、Silvergateだけに向けられているわけではありません。ウォールストリートジャーナルによると、アメリカの銀行は暗号通貨会社から距離を置いています。アメリカSECは現在、暗号業界の大手参加者に対して積極的に取り締まりを行っており、銀行家たちは暗号分野のすべてのリスクエクスポージャーを再評価し、完全に関係を断つことさえ検討しています。1月末、連邦準備制度は暗号銀行Custodiaのシステムメンバー加入申請を拒否しました。

「大きすぎて倒産できない」？

Silvergateは当初、この業界に無謀に参入したわけではありません。CEOのインタビューによると、2013年にSilvergateがこの業界に参入することを決定した際、規制リスクを真剣に考慮し、KYCやマネーロンダリング防止のポリシーを十分に理解していたとのことです。当時、チームは同規模の銀行の2倍のコンプライアンス担当者を雇わざるを得ず、「新しい暗号取引所は銀行口座を開設するのに6ヶ月かかる」といったルールを設定しました。

それでも、規制の不確実性は暗号会社に地雷を埋め続けています。訴訟に巻き込まれたSilvergateは短期間で銀行が生き残るための「信用」を失い、重傷を負った状態で立ち上がることが難しくなっています。Silvergateの暗号顧客は代替案を求め、Signature Bankなどの競合他社に流れ始めました。

しかし、Silvergateは再び「大きすぎて倒産できない」という状況にあるようです。

前述のように、Silvergateは危機的な時期に政府資金提供機関の支援を受けました。昨年末、旧金山連邦住宅ローン銀行（FHLB）から43億ドルを得ました。Silvergateが保有する約46億ドルの現金の大部分はFHLBの前払い金から来ています。これらはすべて旧金山の納税者の資金です。

さらに、Circle、Coinbase、Krakenなどの暗号業界の主要機関は依然としてSilvergateと提携しており、暗号市場が回復し始めると、Silvergateに利益をもたらし続けるでしょう。銀行システムから暗号ビジネスへの最大のポータルの一つとして、Silvergateが崩壊すれば、暗号市場全体に再び大きな打撃を与えることは間違いありません。

しかし、暗号取引は確かに「厳しいビジネス」であり、Silvergateはそれによって高層ビルを建て、またそれによって崩壊の縁に立たされています。特に、現在の業界は良好で健康的なシステムを形成しておらず、暗号規制の不明確さは業界に持続的な痛みをもたらすことが必然となっています。