IOSG創設者年次総括：牛市が再び始まった、イーサリアムは大きくて倒れない

著者：Jocy、IOSG創設者

1. 有効な規制によるスケール効果の成長

バイナンスの規制が実施され、多くの人がこれを業界のネガティブニュースと見なしていますが、私はこれが「Crypto最大のユニコーンが最終的に規制と妥協する」過程を示していると考えています。しかし、これは最大の潜在的リスクゾーンがきれいに取り除かれ、業界全体のリスクが制御可能で、規制可能な市場の方向に向かっていることを意味します。これにより、ETFの承認が加速され、実現に向けて進むでしょう。

私たちは想像してみましょう：現在、CMEの取引量は全BTC先物の25％以上を占めており（伝統的な機関が大量に参入しているという仮説を裏付けています）、アメリカの規制が緩和されるにつれて、BTCは規制された取引所（バイナンスやコインベースなど）での取引規模が市場の主要なシェアを占めることになるでしょう。さらには、ナスダックが直接BTCとETHを上場するのを見るかもしれません。このような状況下で、毎日のBTCの取引市場規模はどれほど大きいでしょうか？米国の債務危機の中で、FRBと民主党は暗号資産のガバナンスに関する何らかの合意に達したようで、彼らは次の大きな戦略を考えている可能性があります。規制が暗号市場と手を結ぶことができれば、業界にとっての好材料の一つとなり、業界はより広い市場に向かって進むでしょう。

2. データが示す牛市の回帰

現在、私たちは今後数ヶ月で3つのイベントがますます近づいていることがわかります：

第一は、前述のETFの承認加速のイベント（これは必然的なイベントとなり、ウォール街がビットコインの価格決定権を奪うことも確定的なイベントとなるでしょう）；

第二は、FRBがインフレのピークを迎え、利下げ措置を講じ始めること（現在の米国債務状況に基づき、利下げもより確実なイベントとなるでしょう）；

第三は、業界内部のビットコインの半減期と、イーサリアムエコシステムにおけるインフラストラクチャーLayer2とアプリケーションの革新の進展です。

これら3つの事象は、今後半年以内に同時に発生することを意味しており、業界は現在の市場から調整を始め、より強力な牛市に突入する機会があるでしょう。

私たちは歴史的な牛熊サイクルの価格変動データを分析し（IOSG内部データ分析者からの引用）、現在の市場状況を検証できます。歴史的な熊市サイクルの中央値の下落幅は-77％、平均下落幅は約-75％（最近の熊市サイクルはちょうど77％下落しました）。牛市サイクルの中央値の価格上昇幅は15倍、平均上昇幅は約60倍です。

サイクルの持続期間について、熊市サイクルの中央値の持続期間は354日、平均持続期間は293日（最近の熊市サイクルの持続期間も354日近くです）。牛市サイクルに関しては、中央値の持続期間は604日、平均持続期間は571日です。

歴史的な情報を分析することは、市場の周期性を理解する上で価値があります。私たちは現在、中程度の長さの牛市サイクルの中間にあり、この暗号通貨の牛市の上昇段階に入っています。

3. 継続的なエコシステムの革新、大きくて倒れないイーサリアム

イーサリアムエコシステムの革新については、11月のDevConnect会議に触れざるを得ません。これは今年最も多くの暗号開発者が集まるイベントであり、V神がさまざまな場面で登場した回数が最も多いイベントでもあります。DevConnectで何が起こったのかを整理してみましょう。

基盤インフラの強化：新しい技術と細分化された市場が登場し、L2Day、zkDay、zk Acceleratorでは、多くのZKおよびL2プロトコルがそれぞれの舞台で競い合っています。zkRollupに基づく革新プロトコルには、Risc0/Nil Foundation、Scroll/zkSync/Aztecなどがあり、主ネットワークの立ち上げ後に多様なエコシステムを展開する競争が始まっています。

1）ZK Coprocessorは、私たちが非常に有望だと考える方向性です。この方向性には、Brevis、Axiom、Lagrange、Herodotusが含まれます。Brevisが現在語っているアプリケーションの展望は簡単で理解しやすいです。CEXとDEXの最大の違いは、リファラルプログラムとロイヤリティプログラムです。ユーザーを多く引き込むほど、取引量が増え、収入が増え、手数料の減免も増えます。BrevisはDEXにもこれらのプログラムがあれば、Uniswapがチェーン上のすべての関連インタラクションデータを統計的に把握できると考えています。信頼性が高く安全な方法で、各ユーザーの新規獲得と取引状況を計算し、補助金を提供します。

2) Layer3およびRaaSトラックの異なるプロトコルも競争を始めています。Conduit、Caldera、Gelatoなどが、ゲーム、ソーシャル、DeFiなどの異なるアプリケーションチェーンを基にしたサービスを提供し始めています。バイオスの衝突により、多くのユダヤ系の開発者がこの会議に出席できませんでしたが、それでも無数の開発者や創設者が自らのRollup as serviceソリューションを市場に広め続けています。これは貴重な初期市場です！ある瞬間、私はカフェに座っていて、周囲には異なる背景を持つL2/L3の創設者が集まり、彼らは自分たちのソリューションがアプリケーションのデプロイをどのように助けるかを熱心にプレゼンテーションしていました。そして、Web2に相当する業界アプリケーション体験を提供しています。これは2000年頃の初期Web1.0市場や2012年前後のSaaSが大規模に爆発する前夜に似ています。

多くの人がイーサリアムネットワークの革新が非常に遅いと指摘し、多くのモジュールが異なる開発者コミュニティの技術チームに分割されていると考えていますが、実際にはその強力なネットワーク効果を証明しています。前述の主流のL2/L3/DAなどのプロジェクトは、イーサリアムが性能やユースケースの問題をより良く解決するのを助けています。すべてのチームが技術開発の競争の波の中で、暗号エコシステムのインフラ、DApps、VCはイーサリアムネットワークの従業員となり、誰も給料を受け取らずにこのネットワークの成長に貢献しています。

3) 最近の新しい発展方向も、注目を集めている技術から離れられません。例えば、分散型GPUやZKMLです。Bittensorのストーリーと価格の上昇は多くの人を驚かせましたが、同じ分野でシードラウンドの評価が5億ドルに達したGensynも注目を集めています。彼らはユーザーに分散型のAI計算を提供することに取り組んでいます。

この人気のある分野は、空中楼閣ではなく、実際のアプリケーションシナリオがあります。かつてあるゲーム開発者が、CryptoとAIをどのように組み合わせているかを私に示しました。彼らのデモは、CryptoとAIの自然な密接な関係に私を驚かせました。彼らはZKML技術に基づいて、5人が自主対戦する全チェーンサッカーゲームプラットフォームを開発しました。すべてのパスとゴールはZKMLによってサポートされ、ゲーム結果は自動的にブロックチェーンにアップロードされます。プレイヤーは異なる戦略モデル（ZKML）を設定して対戦できます（以前のDark ForestでのBot/AI戦略の使用に似ています）。

チェーン上のLLMやZKMLユースケースに関する議論やユーザーの受け入れには依然として意見の相違がありますが、私はAIを中心とした暗号プラットフォームがさらに増えるのを目撃することになると信じています。最近、Vitalikも「d/acc」（分散型加速）について言及しました。私たちは将来的にUnibotや前Flashbotの創設者であるStephantの新しいプロジェクトを見ることになるでしょう。これにより、より多くの新しいユーザーが取引習慣を変え、Botベースの取引方法を使用し始めるでしょう。

最後の方向性は、完全にオンチェーンのゲームに戻ります。この方向性については以前に触れましたが、私が見た若きゲーム天才開発者Small brain------巧妙に設計された全チェーンゲームのWord3、Drawtech、Gaulを共有したいと思います。彼の背後にいるデザイナーは、多くの素晴らしいプレイスタイルを自ら開発し、ブロックチェーンの特徴を持つゲームを創造し、AWコミュニティ内で独自の視点を発信し、志を同じくする開発者たちを呼び集め、mud上で迅速にイテレーションを行っています。彼らは6週間ごとに新しい全チェーンゲームをリリースする目標に向かって進んでおり、多くの興味深い実験を行っています。

私は、イーサリアムの批判者がイーサリアム自体の互換性と進化能力を見落としていると考えています。特に新しいアプリケーション製品がボトルネックに直面しているとき、イーサリアムは新しい技術を最も早く吸収し、ボトルネック（tps、ガス料金）を解決し、大部分のアプリケーションが直面する問題に対する解決策を提供します。新しいalt L1は、アプリケーションシナリオの細分化において明確な優位性を持っていません。

イーサリアムはこのサイクルで、特に典型的で過去とは異なるネットワーク拡張モデルを持っています。

最初は、LSD資産を通じた通貨と「セキュリティ」の出力です。これはドルのような拡張で、さまざまなLayer2、altchain、restakingプロトコル、DAプロトコルに出力されます。イーサリアムのLSDの外溢れを利用することで、イーサリアムの通貨拡張はイーサリアムのネットワーク効果を大幅に強化し、ETHの貨幣性と価値保存の特性をより明確にします。

二つ目は、技術の吸収と合併です。各サイクルで、イーサリアムは過去の新しいプラットフォームの失敗を基に新しい技術パラダイムを吸収しています。POSに関しては、4〜5年の観察と総括を経て最終的に実施されました。また、拡張に関しては、Plasma、シャーディング、さまざまなロールアップなど、多くの失敗したプロジェクトから教訓を得ています。オープンソースの体系の中で、この能力はほとんどの競合他社が過去数サイクルで投入した数十億ドルのR&Dの埋没コストに相当しますが、これはすべてイーサリアムの投資資本です。この点において、ビットコインを含むどのプラットフォームもイーサリアムほどの利益を得ているものはありません。幸いなことに、このサイクルを経てもイーサリアムは引き続き吸収と合併を続けています。

私たちには、イーサリアムを疑う理由は何でしょうか？たとえ熊市であっても、無数のプロジェクトや開発者がイーサリアムネットワーク上でさまざまな製品やプロトコルを創造し続けています。数万の開発者やプロジェクトが報酬を求めずにこのネットワークで新しいモジュールコンポーネントを創造しています。すべてのWeb3ファンドや投資家はイーサリアムエコシステムへの投資を避けられず、現在数千億ドルのETH時価総額の下で、彼らはイーサリアムエコシステムプロジェクトに数千億ドルの規模で賭け続けるでしょう。イーサリアムはますます大きくなり、倒れることはありません！

4. 言及せざるを得ないBTC Ordinalsエコシステム

市場の急速な回復に伴い、ビットコインは天の恵みとして、多くのビットコインエコシステムプロジェクトがさまざまなテーマで競い合っています。ビットコインの原教旨主義からOrdiの価値提案を考えることは非常に困難です。ビットコインは暗号世界のトーテムであり、価値保存がその核心機能です。ビットコインがより広範な社会的受容を得ることで合意が強化され、価値が上昇し、機関が参入し、ETFの期待やビットコインの半減期などの要因が重なり、エコシステムの繁栄は必然的なものとなります。ビットコインの二層、Ordinals、その他のプロトコルアプリケーションについては、まずビットコインの核心、すなわち価値保存を尊重し保護する必要があります。

ビットコインのmemeやNFT類の資産の台頭は、背後にある反VC「公平販売」の個人投資家運動と大いに関係しています。結局のところ、VC主導の下では、個人投資家は骨だけを食べることしかできず、スープや肉はすべてVCが食べてしまいます。ICO時代と比較して、個人投資家が参入するための評価のハードルは非常に高く（イーサリアムの14年のICOは2300万ドルの評価でした）、一部のプロジェクトは基本的に二次市場で数十億ドルのFDVを持ち、個人投資家にとってEVは非常に低いのです。

このような市場構造の中で、個人投資家は現在の暗号業界の「Occupy Wallstreet」を発起しました。しかし、このトレンド自体も健康的ではありません。DeFi Summerの時期にも大量の「公平販売」プロジェクトが登場しましたが、最終的に「公平販売」は短期間でのpump and dumpプロジェクトであり、さまざまな単純粗暴なフォークが行われ、「一月遊び」から「一日遊び」へと劣悪な通貨が良い通貨を追い出しました。

最後に、大波が砂を洗い流し、サイクルを経た後、「公平販売」で残るものはほとんどなく、長期的に発展するものは、依然として厳しい試練を経た良好な資金調達構造を持つ古いプロジェクトです。長期プロジェクトには長期的な資本リスクの投入が必要であり、短期間での「公平販売」では長期的なエコシステムの開発を支えることは難しいです。主流の暗号機関がビットコインの技術エコシステムにあまり追随しない理由も、実際には実質的な技術の拡張性がないからであり、むしろ「公平販売」ラベルの下での個人投資家の感情的な呼びかけが多いのです（もちろん、一部の機関や取引所がこのような感情を操作することを排除するわけではありません）。

私たちはビットコインの原生ネットワークの堅牢性を脅かす技術の応用を支持しません。感情的な投機や炒作は長続きしません。brc20プロトコル技術には多くの不足があり、機関投資家としては投機を奨励しませんが、より価値のある意義のあるビルダーを支援し、エコシステムの価値をもたらすプロトコルを増やすことを望んでいます。

したがって、暗号市場は大きな染料のようなもので、現在のOrdiなどのbrc20トークンは投機と価格の炒作を拡大しています。多くの人がそこからかなりのリターンを得ることになると信じていますが、私たちがテーゼに駆動されずにより多くの利益を追求する取引を行うと、徐々に迷子になり、同じ理由でいくつかのプロジェクトで損失を被ることになります。

したがって、入場を準備している新しい友人がこのツイートを見た場合、または周りの家族や友人がFOMOの感情で購入を始めようとしている場合、皆さんがこのような思想動員を行い、リスクを警告することを願っています。彼らにはBTC/ETHの中で選択するだけで済むようにすることが、最も簡単で間違いの少ない道です。投資において原則を守ることは非常に困難ですが、炒作やmemeが富の効果をもたらします。しかし、暗号市場でこれらだけを見ず、炒作やmemeを超えて、より価値のある提案やアプリケーションの見通しを持つプロトコルを支持することが、業界の受益者にとって重要な責任となるでしょう。

民道先生、Wendy、Fionaの修正提案に感謝します。

【免責事項】市場にはリスクがあり、投資には慎重さが求められます。この記事は投資のアドバイスを構成するものではなく、ユーザーはこの記事に含まれる意見、見解、または結論が自らの特定の状況に適合するかどうかを考慮し、それに基づいて投資を行い、リスクを自己負担する必要があります。