ETH CC 見聞：積極的な雰囲気の中にも不確実性があり、創業者は現在のトークン発行モデルに対して失望を感じている

著者：Regan Bozman

編纂：深潮TechFlow

寒く雨の多いブリュッセルを離れ、日差しのある場所へ向かう。ETH CCの雰囲気は全体的にポジティブで------多くの楽観的な兆候が見られる（@megaeth_labsに感謝）、しかし確かに多くの不確実性も存在する（少し退屈かもしれない）。以下は、ワッフル、ランビックビール、フライドポテトを楽しみながら得た収穫のいくつかです：

私の見解では、暗号会議で最も価値のある部分は雰囲気チェックを行うことです。皆さんは興奮していますか？もしそうなら、その興奮の理由は何ですか？人々は暗号価格を気にしないと言うかもしれませんが、私の経験では、雰囲気はしばしば価格と強い正の相関関係があります！

現在の市場の感情はかなり疲れているようで、大多数の人々の感情は以下の通りです：

各プレリリースの創業者が最も気にしているのは、現在の悪化したトークン発行モデルを回避する方法です。参考までに、私の見解は少し偏っているかもしれませんが、人々はこの話題について私と話すのが好きなようです。

私はETH CCで全ての創業者と話をしましたが、彼らは現在のポイントやエアドロップの発行戦略に不満を抱いていますが、現状に挑戦するのは非常に困難です！たとえポイントを作りたくなくても、競合他社がそれを行っている場合、あなたもそれをしなければなりません。エアドロップも同様です------暗号ユーザーはそれを期待しており、プロジェクトはそれがなければユーザーが離れることを心配しています。

異なることをしたいと考えている創業者でさえ、エアドロップ戦略を採用することになります。私の見解では、弱者に5%のトークンを永久に配分するのは愚かな行動ですが、トークン発行モデルを変えるのは非常に難しいです！

過去数週間、私はこのような対話を数十回行い、大多数の創業者はトークン販売を希望しており、長期的にはコミュニティとより整合性があることを認識していますが、これを行うには克服が難しい課題があります。

(A) 弁護士はトークン販売を行わないように勧めています。

(B) 取引所はトークン販売を行わないように勧めています（彼らはこれがより高い規制の審査をもたらすと考えています）。

取引所は王者を作り出す存在であり、弁護士の意見に逆らうのは難しいです。私の見解では、これがこのカテゴリの革新を現在非常に困難にしています。

現在の市場の問題は、依然としてすべての人の最優先事項です------創業者がトークンを発行し、ベンチャーキャピタル、有限責任組合員。

人々は今（私の見解では正しく）流動性と 「ロック解除の壁（wall of unlocks）」に関する需給の不均衡に焦点を当てており、低浮動/高FDVの迷信ではありません。

興味深いことに、創業者は今、流動基金を通じて事前に流動性を引き寄せ、二次需要を試みています。一年前には誰もこのようなことをしていませんでした。今年は@Arthur_0xにとって素晴らしい年になるでしょう。

これは賢い戦略です。なぜなら、流動基金は公共市場で需要を引き出す最も容易なレバレッジかもしれませんが、その役割には限界があります。私はArbitrumを批判したくはありません、彼らは確かに多くの素晴らしい仕事をしましたが、$ARBの市場流動性の例を挙げると、毎月5000万から1億ドルのロック解除量があります。その半分が売却されたと仮定すると、2500万から5000万ドルの売り圧力があることになります。すべての流動基金がARBを購入しても、この売り圧力を完全に相殺することはできないかもしれません、そしてこれは単なる1つのトークンに過ぎません。

有限責任組合員（LP）はこのことを認識し、流動基金により多くの資本を配分し始めています。リスク投資部分に対しては、この資金はまだ少ないですが、明らかに成長軌道にあります。ベンチャーキャピタルも革新の余地があり、現在私たちのポートフォリオの20%は流動資産です（これは業界標準です）。私はこの割合が40%に増加する可能性があると思いますが、LPは通常、常規を超える方法を好まないため、実現は難しいです。

私は創業者たちがここでより創造的になると予想しており、私たちはプレトークン生成イベント（pre-TGE）取引を目にするかもしれません。その中で基金も二次市場で一定量のトークンを購入することに同意しますが、現時点ではそのような状況を見たことはありません。

製品の観点から、イーサリアムの現在の焦点は、抽象化を通じて現在の断片化問題を解決することのようです。これは良い方向性です！しかし短期的には、断片化には明確な経済的インセンティブがあるため、解決が難しい問題です。過去数年間、イーサリアム仮想マシン（EVM）のトレンドは断片化であり------異なるレイヤー2（L2）ソリューション、ゼロ知識証明（zk）と楽観的ロールアップなどがあります。このようにすることで明確な経済的インセンティブが生まれます：自分のインフラを構築することで公共市場でより高い評価を得ることができます。しかし、これも流動性を分散させ、悪いユーザー体験を引き起こします。

現在、ウォレットからL2まで、エコシステム全体が抽象化と再統合を推進しています。

ウォレットの面では、@rhinestonewtfや@safeのようなチームがERC 7579を推進しており、スマートウォレットのエコシステムレベルの相互運用性を実現することを目指しています。

これはイーサリアムがウォレットレベルで断片化を逆転させるための多くの努力の一つです。

PolygonやzkSyncもそれぞれの横方向拡張ソリューションを推進しています。

長期的には、これらのソリューションのうちの1つが成功することを望んでいますが、今後数年間は断片化には多くの経済的インセンティブが残ります。

会議では、いくつかの LP と話し、第一四半期にLPが暗号分野に戻る楽観的な感情が減速していることがわかりました。

外部の観察者にとって、ビットコインが10万ドルに達するのはまだ遠いようです。この状況と新しい市場の物語の欠如が、より厳しい市場環境を生み出しています。

2月のETH Denver会議以降、私は今年の下半期に大量の資金が暗号ベンチャーキャピタルファンドに流入すると予測していました。

しかし今、私はこの状況が早くても第四四半期に発生し、より可能性が高いのは2025年の上半期だと考えています。

市場は不均衡が生じており、多くの暗号ベンチャーキャピタルファンドが配分の最後の25%に入っています。したがって、今後6ヶ月以内により多くの資金が必要ですが、LPはまず配分を見たいと考えています。

ベンチャーキャピタルは市場が回復する必要があります。マクロ経済の背景はすぐに改善する可能性があり、私たちは歴史的な新高値を突破するか、年末までに画期的なアプリケーションが現れるかもしれません。少なくとも1つはかなりの可能性があると思います。

もしそうでなければ、私はベンチャーキャピタルの配分が鈍化することを予見します。なぜなら、ベンチャーキャピタルは現在のファンドを延長しなければならないからです。最後に、これらの退屈な討論グループを取り消すことはできませんか？

誰もこれらの討論グループを聞きたくありません。これは最も怠惰なコンテンツ形式です。人々に何かを教えることに集中するか、人々が自由に交流できる環境を作るべきです！

中間の内容はすべて時間の無駄です。私は未来の発展に対してまだ期待を抱いており、興奮すべきことがたくさんあります。

ツイッターでブリュッセルについて不満を言いたい人々は成功しない運命にあります（Not Gonna Make It）。