BTCのボラティリティ：1週間の振り返り 2024年7月15日～22日

重要指標：（香港時間 7月15日下午4點 -> 7月22日下午4點）：

• BTC/USD +7.0%（$62,840 -> $67,240），ETH/USD +3.9%（$3,350 -> $3,480）
• BTC/USD 12月（年末）ATMボラティリティ +15%（59.5 -> 68.5），12月 25d RR ボラティリティ +40%（5.2 -> 7.3）

市場の大事件：

• トランプが暗殺未遂に遭遇し、この事件が彼の選挙オッズを引き上げた（60% -> 70%）
• トランプが暗号通貨を支持する発言が市場の強気感を後押しした（「アメリカ初の暗号通貨大統領」）
• JD Vanceがトランプの選挙パートナーに選ばれた（暗号通貨を支持し、テクノロジー大手に反対）
• 7月23日にETH/USD ETFが発表される見込み
• 2024年ビットコインサミットがナッシュビルで開催され、トランプが基調講演者として登壇する。市場ではビットコインの戦略的備蓄が発表される可能性があるとの噂があり、オプション市場に大きなプレミアムをもたらしている
• バイデンが大統領選から撤退し、カマラ・ハリスを支持 --- トランプの選挙オッズが70%から63%に下がった（ハリスは19%から29%に上昇）にもかかわらず、BTC/USDはさらに上昇した

ATMインプライドボラティリティ：

• 市場の強気感が戻る中、インプライドボラティリティ全体が上昇し、2024年ビットコインサミットによりBTC$の前端曲線に大きなプレミアムが組み込まれた --- 日次ボラティリティの差もトランプの基調講演により7%に達した（これは7月27日満期のオプションに反映されているが、現在は8月2日満期のオプションで観察されており、このインプライドボラティリティは50から67.5に上昇している）
• 期限構造図では、インプライドボラティリティはほぼすべて上昇しており、9月27日満期のATMインプライドボラティリティは51から64.5に上昇し、年末ATMインプライドボラティリティは59.5から68.5に上昇した
• 価格が持続的に上昇する中、実際のボラティリティは低迷を続けている --- 観察された高頻度実際ボラティリティはこの期間中43前後に留まり、日次ボラティリティは50をわずかに下回っている
• 会議前夜（7月23--26日）、週内満期のオプションには明らかなボラティリティスプレッドがあり、ETH ETFの発行による不確実性が7月24日満期のオプションに約4%のプレミアムで価格設定されている
• さらに、リスクプレミアムは会議開催前まで少なくとも持続すると予想されているが、局所的な範囲で上昇を突破することはなく、インプライドボラティリティは局所的な高点で小幅に回撤することが見られる
• 過去一週間、供給需要は需要側に大きく傾いており、主に8月から9月のコール契約に集中している。市場は2024年ビットコインサミット後に歴史的な新高値を突破することを期待している

スキュー/コンベクシティ：

• 今週、ボラティリティスキューが顕著に上昇（上向き）し、市場の感情が再度強気であることを反映し、上記の説明に影響を受けたテールリスクプレミアムの再価格設定が行われた。今週、8月30日満期の25d RRは1.5から5.0に上昇し、一時7.0の局所的高点を突破した！
• 現物とインプライドボラティリティは局所的に高度に正の相関があり、インプライドボラティリティは現物価格の上昇に伴い上昇し、現物価格が調整されると局所的高点から回撤する。これにより25d RRの上昇が説明されるが、前述のように、現物が上昇する際に実際のボラティリティは顕著に上昇しておらず、市場が大幅な上昇のテールシナリオに対して大量の追加プレミアムを織り込んでいることを示している。特にBTCが戦略的備蓄としての機会を持つという考慮から。
• 現物価格が2024年ビットコインサミットでの戦略的備蓄の発表を反映しているため、最終的にそのような発表がなければ市場は失望する可能性がある。そのため、現物価格が上昇するにつれて、イベントの短期リスク逆転は弱まるべきである（これは実際に過去24時間内に観察された状況である）
• 過去一週間、オプション全体の需要は明らかに上向きに偏っており、これがスキュー内のインプライドボラティリティをさらに強めた。
• 全体的に見て、先週市場はオプションに対する需要が強く、これがインプライドボラティリティスキューを強めた。

• 過去一週間、リスク逆転の動きに比べて、曲線のコンベクシティはより平坦であった。25dバタフライプレミアムは基礎ボラティリティの上昇に伴い上昇した。
• 過去二週間、極めて高いIVボラティリティを経験し、リスク逆転レベルと現物との強い相関性が観察された（つまり、リスク逆転は現物価格が上昇する際によりコールオプションに偏り、三週間前に54kに下落した際には明らかにプットオプションに偏った）
• 全体的に見て、OverlayとCall Spread戦略が翼部プレミアムの構造的供給を持続的に観察できる一方で、今週はより高い割合のOutright取引（翼部供給が少ない）を観察した。

今週の成功を祈ります！