BTCのボラティリティ：1週間の振り返り 2024年7月29日～8月5日

重要指標：（香港時間 7 月 29 日午後 4 時 -> 8 月 5 日午後 4 時）：

• BTC/USD -24.2% ($ 69,500 -> $ 52,700), ETH/USD -30.0% ($ 3,370 -> $ 2,360)

• BTC/USD 12 月（年末）ATM ボラティリティ + 1.5% ( 61.1 -> 62.0)、12 月 25 d RR ボラティリティは変わらず ( 3.3 -> 3.3)

• 以前の取引レンジと重要なサポートラインが大幅に突破され、以前の局所的な高値をテストする段階が終了したことを示している

• 主要なサポートラインは 50 k 以下で、今日の早い段階で BTC は一時的に 49 k まで下落したが、基本的に維持された

• 短期的なレジスタンスラインは 54 k --- このポイントを突破すれば、市場は 54 -- 64 k の範囲で調整を試み、今年の最後の四半期に再び足場を固めようとする可能性がある

市場の大事件:

• 成長データの悪化に伴い、アメリカ経済のリセッション懸念が高まっている；それにもかかわらず、連邦準備制度は 7 月の会議で利下げサイクルを開始することに急いでいないようで、9 月の利下げの余地は残しているが、市場の利下げ期待を確認していない

• 地政学的な言辞がエスカレートし、経済リセッションへの懸念が高まる中、伝統的な金融市場のリスク回避感情が顕著に強まっている

• 例えば、日経平均株価は数取引日で年間 27% の上昇を消し、指数の暗黙のボラティリティは 48 時間内に歴史的な高値を記録した（世界金融危機や 2020 年 3 月の新型コロナウイルスのパンデミックを上回る）

• 暗号市場は最初、この状況にどう対処すべきか分からず、アメリカのデータの弱さが市場の大幅な利下げ期待を高め、ドル対 G 10 通貨や貴金属の為替レートを押し下げた；しかし、重いリスク回避感情がベータ通貨/暗号通貨の反発を阻止し、強制清算を引き起こし、最終的に ETH と BTC のドル対為替レートが周期的な低点に達した

• 最初、暗号の暗黙のボラティリティレベルもクロスマーケットのボラティリティの上昇に遅れをとっていたが、一部は先週の供給量の増加によるものであり、もう一部は初期の混乱した価格動向に起因していた。しかし、今日の市場の清算に伴い、暗号の暗黙のボラティリティは予想通り大幅に上昇した

ATM 暗黙のボラティリティ：

• 今週の最初の 5 日間、暗黙のボラティリティレベルは全体の曲線で低下し、現物価格は 70 k から 63 -- 65 k の範囲に安定して戻り、年末のオプションの持続的な供給と 2024 BTC サミットのコールオプションの決済が観察された

• 金曜日に伝統的な金融市場が極度のリスク回避に陥り、VIX が大幅に上昇したが、最初の BTCUSD のボラティリティは依然として反応が鈍く、現物価格は 60 k 以上を維持していた。しかし、週末に現物価格が 60 k を下回ろうとしたことで、ボラティリティは上昇し始めた

• 月曜日の早朝、アジア市場が崩壊した際、BTC と ETH の強制清算が現物価格をさらに 10% 下落させ、暗黙のボラティリティの短期的な爆発を引き起こし、BTCUSD 8 月の満期契約は朝の 56（今週の最低 45）から 80 に急上昇し、その後 60 の範囲をわずかに上回るまで戻った。先物曲線上のボラティリティも短期的に上昇し、12 月の年末契約は 58 から一時的に 72 に上昇し、その後 62 に戻った --- 今週の純資産はほとんど変わらなかった

• 地政学的な状況がエスカレートするか、株式市場が再度大幅に下落しない限り、前方の暗黙のボラティリティレベルは 5 -- 10 ポイント下落すると予想され、先物ボラティリティは市場が再び現金市場で構造的な強気の見解を持つことがほぼ不可能であることを証明するため、いくつかのサポートを受けるだろう

スキュー/コンベクシティ：

• 今週の前方満期契約のスキューは緩やかで、8 月のスキューは現物価格の低下に伴って動いている --- --- 週初めに 4 ボラティリティの上昇から始まり、週末には 4 ボラティリティの下降で終了し、現物市場の感情の変化と下降時の顕著な実際のボラティリティの変動を反映している

• 現物価格と暗黙のボラティリティの相関関係が先物満期契約で負の値であることが観察され、現物価格が大幅に下落する中、暗黙のボラティリティは今週末に上昇した……それにもかかわらず、先物曲線上のスキューは依然として上向きに堅調である

• 連邦準備制度の期待が積極的な利下げサイクルに転じ、トランプに関する事柄を巡る強気の感情が加わる中、Vega の上向きのテール需要は依然として強力であり、年末の上向きの供給はこれらの低い現物レベルで減少する可能性がある

• 今日のボラティリティの爆発は実際のボラティリティを大幅に増加させ、今週末のコンベクシティの上昇を引き起こした

• 市場全体の強制清算も、売りポジションをカバーする決済を促進し、コンベクシティに上向きの圧力をかけた可能性がある

• 全体として、市場のパラダイムの変化を考慮すると、50 -- 70 k の価格帯をスムーズに突破できれば、その範囲を超えるオプションの行使価格需要は依然として強力である；さらに、現在のレベルでは、実際の現物価格とリスクリバーサルの相関関係は現物分布の両側に現れる可能性がある。

幸運を祈ります！