7年の長い道のりの後、政策がついに道を示し、Circleは上場まであと一歩となった。

著者：Golem，Odaily 星球日报

コンプライアンスの安定したコインの巨人であるCircleは、アメリカの安定コイン法案「GENIUS Act」が通過した後、最初の恩恵を受ける可能性があります。

5月27日、Circleはニューヨーク証券取引所へのIPO上場申請の最新の進展を発表しました。Circleは2400万株のAクラス株を発行し、そのうち960万株は会社が発行し、1440万株は既存の株主からの売却によるもので、予想価格帯は1株あたり24ドルから26ドルです。Circleは約2.5億ドルを調達でき、売却株主はその株式から約3.75億ドルを得る可能性があります。

Circleは今回、目標評価額を67.1億ドルとし、以前の40-50億ドルの予想範囲を上回りました。CircleのIPO上場の進展は順調ですが、最終結果はまだ確定しておらず、今後3-5ヶ月の間にCircleは米SECの質問を受けることになります。一方で、アメリカの主流資本市場では暗号資産の認知度が上昇していますが、上場廃止の危機にある米国株企業が「借壳装币」で株価を引き上げており、アメリカの主流資本市場は本物の質の高い「暗号株」をもっと必要としています……

7年の上場計画の長い道のり

最初から見ると、Circleの上場の道は大規模な修仙小説のようで、主人公は7年の苦難を経て、最終的に飛躍を遂げます。

IPOのアイデアが生まれ、熊市の滑鉄盧に遭遇

CircleのIPO上場のアイデアは2018年に最初に現れました。当時、Circleは安定コインUSDCを発表し、暗号取引所Poloniexを買収しました。同年、Circleはビットメイン、IDGキャピタル、Breyer Capitalなどの機関から1.1億ドルの資金調達を行い、評価額は30億ドルに達しました。

しかし、2019年に暗号市場が突然の熊市に突入し、すべての人が不意を突かれ、Circleの評価額は75%暴落し、7.5億ドルとなり、Poloniexを孫宇晨に売却せざるを得なくなりました。危機が訪れ、CircleのIPO計画も自然に頓挫しました。

SPAC合併上場を借り、規制の鉄拳に重打される

2021年に入ると、2年間のコンプライアンス探索とビジネスの発展を経て、USDCは市場でUSDTに次ぐ第2の影響力を持つ安定コイン製品となり、CircleのIPO上場計画が再び表に出ました。2021年7月8日、CircleはSPAC（特別目的買収会社）Concord Acquisition Corpを通じて上場することを発表し、コードは「CRCL」、Circleの評価額は45億ドルでした。この時、暗号市場は回復していましたが、規制の暗号に対する敵意は依然として消えていませんでした。Circleは伝統的なIPOと規制の厳しい審査を回避するために、借壳上場の方法を選びました。

しかし、CircleのこのIPO上場計画は再び流産しました。2021年7月、Circleは米SECの執行部から召喚状を受け取り、USDCが証券ではないことを証明するよう求められました。一連の長い規制争いと取引の遅延を経て、2022年12月、CircleはSPAC合併上場計画を中止することを発表しました。

しかし、この失敗と米SECによる「規制の鉄拳」にもかかわらず、Circleは諦めませんでした。CircleのCEO、Jeremy Allaireは計画の失敗後、「Circleは長期的に上場企業になることにコミットし続ける」と述べました。2023年6月、Circleは再び「潜在的な上場プロセスを支援する」企業法務顧問を募集しました。

連続してIPO申請を提出し、長年の努力が実を結ぶ

2024年の初め、Circleは2度目の失敗からの教訓を得て、より伝統的な道を選び、同年1月に秘密裏にIPO申請を提出しましたが、販売する株式の数量や新しいIPO申請の提案価格帯は明らかにしませんでした。Circleの上場申請は非常に控えめで、メディアに報じられた後、会社はCircleとSECまたは他の規制機関との接触についてコメントを拒否し、スタッフの配置を強化し、財務状況を安定させるなどの操作を通じてIPO承認の通過率を高めました。

長い待機の後、2025年4月2日、Circleは再び米SECにS-1ファイルを提出し、コード「CRCL」でニューヨーク証券取引所に上場する予定ですが、IPOの価格帯はまだ発表されていません。後の市場の情報によれば、Circleは依然としてIPOを遅らせています。5月20日、CircleはIPO計画を進めていると述べ、目標評価額は少なくとも50億ドルであり、CoinbaseとRippleからの買収提案を拒否したとしています。

ついに、2025年5月28日、CircleはIPO上場の詳細を更新し、Circleは2400万株のAクラス株を発行し、そのうち960万株は会社が発行し、1440万株は既存の株主からの売却によるもので、予想価格帯は1株あたり24ドルから26ドルです。ロイターの報道によれば、Circleは67.1億ドルの目標評価額を持っています。

今回の更新では具体的なIPO上場の時期は明示されていませんが、Cathie WoodのARK投資会社はIPOで1.5億ドル相当のCircleの株を購入する意向を示しています。

この更新はCircleの上場が確定したことを示しているのか？

長年にわたり、Circleは上場の願望を実現するために多くのコンプライアンス要件を満たしてきました。例えば、より透明で公開された監査メカニズム、ニューヨーク州の仮想通貨ビジネスライセンス（BitLicense）の取得、ユーロ安定コインEUROCの発行とMiCA要件の遵守などです。それでは、今回のIPO上場申請の結果は確定したのでしょうか？

Circleは正式にIPO申請を提出しましたが、ニューヨーク証券取引所での正式な上場取引にはいくつかの必要なプロセスがあります：

• SECの審査と登録声明の有効化

Circleが申請を提出したからといって、すでに有効になったわけではありません。Circleは最新のForm S-1ファイルで「この発行は市場の状況に依存し、発行がいつまたは行われるかを保証するものではありません」と指摘しています。さらに、上場前にSECはその登録声明に対して質問（Comment Letter）を行い、重大な異議がないことを確認する必要があります。その後、登録声明が「有効」（effective）になります。質問は通常1〜2回行われ、完了するまでに3〜5ヶ月かかります。

• ロードショープライシングとオーバーアロットメントオプション

SECが有効化を承認した後、Circleの株式の引受団（モルガン・スタンレー、シティ、ゴールドマン・サックスなどを含む）は短期間のロードショーを行い、機関投資家の需要を収集し、最終的な発行価格を決定します。Circleは引受業者に30日以内に最大360万株のオーバーアロットメントオプションを付与します。

• 正式な上場取引

価格設定が完了した翌日（通常は価格設定日後の1営業日）に、CRCL株はニューヨーク証券取引所に上場されます。これにより、CircleのIPO上場が正式に実現します。

以上のように、IPO申請の提出は「敲門砖」に過ぎず、現時点でCircleのIPO成功が確定したとは言えません。しかし、市場および規制環境の観点から、今後数週間の間に米SECがCircleに対して質問を行う期間中に、米連邦準備制度の政策が安定し、規制が暗号業界に友好的であり、市場に大きな変動やブラックスワンイベントが発生しなければ、Circleの上場成功の確率は80%以上になるでしょう。

主流資本市場は本物の「暗号株」を切実に必要としています

もしCircleがニューヨーク証券取引所に上場することが最終的に成功すれば、暗号市場全体にとっても画期的な意味を持ち、主流資産市場が暗号業界をより一層認めることになるでしょう。

Circleが成功裏に上場すれば、他の暗号企業もIPO申請を積極的に行うことを促すでしょう。これまでにも多くの暗号企業が上場を望んでいます：

• Kraken：2021年にCoinbaseが成功裏に上場した後、Krakenは模倣を望んでいましたが、何度も失敗を経験しました。Bloombergによれば、2026年第1四半期にIPOを行うための準備を進めているとのことです；

• Gemini：暗号取引所Geminiは2021年にIPOを行う意向を示し、秘密裏にIPO申請を提出したとの噂もあり、ゴールドマン・サックスとシティグループと協力して進めているため、早ければ2025年内に上場する可能性があります；

• Bullish：暗号取引所Bullishも2021年にSPAC上場を目指しましたが、最終的に計画は棚上げされました。

• BitGo：アメリカの暗号保管会社BitGoも、早ければ2025年下半期にIPOを行うことを検討しています。

• ……

安定コイン法案が通過し、トランプグループが暗号市場に対して好意的なシグナルを送り続ける中、アメリカの主流資本市場も暗号業界への投資を促されています。「アメリカの株式市場は1ドルの暗号資産に2ドル以上の価格を支払う意向がある」とされ、主流資本市場が暗号業界に対して示す熱狂は徐々に明らかになっています。しかし、アメリカの主流資本市場では、投資家が接触できる暗号の種類は依然として限られているため、暗号準備を積極的に構築している企業など、一部の暗号関連株にしか投資できません。

しかし、これにより上場廃止の危機にある低品質な米国株にチャンスが生まれ、少量の暗号資産を購入・保有することで株価を引き上げ、自身の評価を高めることができます。しかし、これらの企業のファンダメンタルズは変わっておらず、世界には一つの戦略しかありません。このトリックが最終的に主流資本市場に見破られたとき、真の暗号業界も傷つくかもしれません。

本物の質の高い「暗号株」をアメリカの主流資本市場に早急に導入する必要があります。