ビットコインは、世界で最も時価総額が高く、流動性が強い暗号資産として、そのDeFiの潜在能力が長い間十分に発揮されていませんでした。Stacks (STX) は、革命的なsBTCソリューションを通じて、この状況を変えようとしています。100%ビットコインの準備金でサポートされたこのソリューションは、ビットコインチェーン上の流動性を解放するだけでなく、ビットコイン本位の収益体系とスマートコントラクトの新しいパラダイムを創出しました。本報告書では、Stacksがどのようにビットコイン金融（BTCFi）革命をリードし、ビットコインを価値保存ツールから金融インフラへと飛躍的に発展させるかを深く分析します。これらのアプリケーションには、取引、貸付、ステーキング、その他の収益生成活動が含まれますが、これに限りません。

Stacks - ビットコイン金融の基盤エンジン：2017年の設立以来、Stacksはビットコイン金融革新の先駆者であり、ビットコインチェーン上のスマートコントラクト、貸付プロトコル、資産トークン化を最初に実現しました。画期的な「中本聡アップグレード」により、Stacksは1:1のビットコイン準備金でサポートされたsBTCを導入しました。最初の3回の預金上限（1,000 BTC、2,000 BTC、2,000 BTC）は、それぞれ72時間、24時間、3時間以内に達成され、機関資金の流入速度の記録を樹立しました。Stacksのステーブルコインの時価総額は2025年に7倍に成長し、エコシステムにクロスチェーンで流入するビットコインは1,240枚から5,015枚に増加し、2025年末には21,000枚に達すると予測されています。

BTCFi - 兆ドル規模の市場機会：ビットコインのトークン化の波は、数兆ドルの流動性を解放し、ビットコインの基盤の安全性を維持しつつ、ステーキング、貸付、スマートコントラクトなどの金融機能を追加します。sBTCの総ロック価値（TVL）は5.49億ドルを突破しました。Zest、Velar、Bitflowなどの主要プロトコルが完全なDeFiマトリックスを構築し、関連する取引ペアの年率収益は最大40%に達し、機関資金の流入を持続的に引き寄せています。

機関の配置とグローバル戦略：Jump、SNZ Capitalなどのトップ機関が重い賭けをし、Bitgoなどの専門的なカストディアンがコンプライアンスサポートを提供しています。製品面では、Grayscale Stacks信託基金と21SharesステーキングETPがあり、伝統的な金融の通路を開通させています。地域拡大の面では、Stacksアジア財団が正式に始動し、韓国、香港、シンガポール、アラブ首長国連邦などの戦略市場に重点を置いてグローバルなエコシステムを構築しています。

将来の成長エンジン：sBTCはマルチチェーン展開計画を開始し、Solana、Aptos、Suiなどのパブリックチェーンと相互運用性を実現し、ビットコインの流動性をWeb3全体のエコシステムに注入します。さらに、StacksはBitVMの開発に取り組んでおり、オフチェーン計算と信頼できる検証メカニズムの突破が期待されています。

発展の道筋：2024年に登場する75以上のビットコインLayer2プロジェクトの多くは失敗しましたが、Stacksは引き続き競争のリーダーシップを維持しています。Stacksのロードマップは野心的で、Stacksコアプロトコルの技術アップグレード、sBTCおよびStacks DeFi成長計画を加速させています。sBTCの採用率の向上と機関の認知度の増加により、私たちはSTXトークンの価格が2025年第3四半期に3.81ドルに達する可能性があると予測しています。

BTCFi - 兆ドル市場機会

ビットコインは、世界で最も流動性が高く、時価総額が最大の暗号経済体として、94%の流通量が解放された後、価格の動向は完全に需要主導の段階に入っています。資産の成熟度が向上するにつれて、ビットコインのボラティリティは持続的に縮小しており、多くの投資家がそれを長期資産配置に組み入れることを選択しています。より多くの保有者がビットコインを資産配置に組み入れるにつれて、ビットコイン資産の収益化需要が市場の核心的な鍵となっています。

2025年のマクロ経済には不確実性が存在しますが、ビットコインは国家戦略の準備金、機関および年金基金の配置対象としての属性が持続的に強化されています。BitcoinTreasuriesのデータによれば、世界の143社の上場企業が保有するビットコインの総量は109万枚で、流通量の3.2%を占めています。MicroStrategyは、機関の採用率が向上するにつれて、ビットコインの時価総額が21年以内に2兆ドルから28兆ドルに拡大すると予測しています。ビットコインのブロック報酬の半減メカニズムの下で、新しいコインの供給側は構造的に収縮しています。このような背景の中で、保有者はストック資産の収益最大化を求める需要が急増し、ビットコインDeFi（BTCFi）のパラダイム革命を直接引き起こしています。

そのため、ビットコインのスマートコントラクト機能を持つ複数のLayer2拡張ソリューションが登場し、ユーザーはL2に参加することでビットコインの収益を得ることができます。Stacksは2017年に始まり、プログラム可能なビットコインLayer2プロジェクトとして最初に登場し、2021年にメインネットを立ち上げ、市場サイクルを通じて継続的な革新を行っています。2024年には中本聡アップグレードを導入し、より速い取引速度とスムーズなユーザー体験を実現しました。その後、sBTCを導入し、1兆ドル以上の潜在的なビットコイン資産を解放することを目指しています。

DeFillamaのデータによれば、現在のビットコイン金融エコシステムの総ロック価値は66億ドルを突破しており、その中で分散型取引所、ステーキングプロトコル、貸付プロトコルが三大柱を形成しています。市場はまだ初期段階にありますが、StacksはLayer2の首位を維持しており、6.08億枚のSTXがステーキングにロックされ、DeFiのTVLは1.21億ドルに達し、sBTCのTVLは5.49億ドルに達しています。Electric Capitalのデータによれば、Stacks全体の開発者増加率は第7位です。機関は依然としてBTCFi市場を楽観視しており、VanEckは2025年にビットコインLayer2の総ロック価値が10万枚のBTCを突破し、2024年に比べて3倍の成長を遂げると予測しています。Aspen Digitalの2025年度報告書は、ビットコイン金融全体のTVLが200億ドルの壁を越えると予測しており、その成長はStacksなどの主要な参加者のDeFi分野での大幅な成長から来るとしています。

安全性：トークン化ソリューションの核心基盤

中央集権的なトークン化BTCソリューションは、過去に安全性の懸念を引き起こしました：

RenプロトコルrenBTCはFTX崩壊により停止：11.7億ドルの価値のrenBTCを発行したRen Networkは、親会社のAlameda Researchの破産により運営を終了しました。renBTCは去中心化ノードネットワークによって維持されるマルチシグウォレットを採用すると主張しましたが、後にRenチームが実際に多数のノードを制御していることが明らかになり、単一故障点に対する市場の懸念を引き起こしました。

wBTCとトロンの関連の論争：2024年8月、Bitgoはトロンの創設者である孫宇晨のBiT Globalとの合弁企業を通じてwBTCのカストディを複数の法域に変更しました。wBTCはDAIステーブルコインの担保と収益フローにおいて重要な役割を果たしていますが、主要な貸付プロトコルであるMakerDAOは中央集権的な懸念からwBTCを新しい貸付担保として受け入れることを一時停止しました。

sBTCがビットコイン資産のトークン化の新潮流をリード

sBTCは理想的なソリューションとして、ビットコイン建ての収益を持ち、真に去中心化されたアーキテクチャとネイティブな使用体験を備えています。sBTCは1:1でビットコインにペッグされたトークンであり、ユーザーはビットコインをクロスチェーンでDeFiアプリケーションに接続し、収益耕作、オンチェーン貸付、分散型取引所での取引に参加できます。

中本聡アップグレードを通じて、sBTCはビットコインの安全性を継承しました。改良された転送証明（PoX）コンセンサスメカニズムを採用し、Stacksブロックチェーンの履歴とビットコインチェーンを深く結びつけています。各ビットコインの新しいブロックが生成される際、Stacksネットワークの状態は同期して記録され、そのブロックの履歴がビットコインチェーンと同等の改ざん不可能性を持つことを保証します。

各sBTCトークンは、ウォレット内の1:1の等価ビットコインにリンクされており、そのウォレットは去中心化された署名者ネットワークによって管理され、ユーザーの入出金業務を処理します。署名者はsBTC取引を処理することでビットコインの報酬を得ます。

sBTCは多くのビットコイントークン化資産の中で際立っています
なぜsBTCを選ぶのか？
主流のトークン化ビットコイン資産（wBTC、Coinbase BTCなど）と比較して、sBTCには以下の顕著な利点があります：

1 トップレベルのセキュリティ保護：sBTCはビットコインのネイティブな安全性を継承した唯一のトークン化ソリューションであり、その取引には70%の去中心化署名者ネットワークの承認が必要です。さらに、Stacksは多層のセキュリティ保護システムを採用しており、Asymmetric Research、ImmuneFiなどのトップセキュリティ専門家と協力して脆弱性の調査や脆弱性報奨プログラムを実施し、独立した監査機関にsBTCの安全性評価を依頼しています。

2 より高い経済的利益：wBTCと比較して、sBTCはビットコインに迅速なプログラム可能な通路を提供し、マルチチェーン拡張をサポートします。封入/解放手数料を支払う必要がないため、sBTCはより優れた経済的コストパフォーマンスを持っています。

3 去中心化の特性：wBTCやcbBTCとは異なり、sBTCユーザーはKYC認証を完了する必要がなく、クロスチェーンでビットコイン資産を移動する際にも中央集権的な機関に依存する必要がありません。

sBTCの初期成果と発展のロードマップ

• フェーズ1 - ビットコインの預入：sBTCは2024年12月に正式に立ち上がり、チームは最初の制限（1,000枚のビットコイン）と2回目の制限（2,000枚のビットコイン）を設定し、ビットコインがStacksエコシステムに流入することを許可しました。2回目の制限は24時間以内に満額に達し、Stacks DEXの取引量が爆発的に増加しました。5月22日には、3時間での3回目の上限（2,000枚のビットコイン）が満額に達しました。

• フェーズ2 - ビットコインの引き出し：ユーザーがsBTCをシームレスにBTCに交換できる機能が、4月末に正式に有効化される予定です。

• フェーズ3 - 署名者ノードの開放：sBTCの署名ノードは、最初の15のコミュニティ選挙ノードから徐々に拡大し、プロトコルが完全に去中心化に向かう重要なステップを示します。

sBTC報酬プログラムによるBTC収益の獲得

sBTC報酬プログラムは、ビットコイン保有者に最も簡便で安全な収益獲得のソリューションを提供します。このプログラムは、sBTC保有者が資産の完全な流動性を維持しながら、年率3-5%の収益を得ることを許可し、Stacks DeFiエコシステム内で資産を柔軟に配置することをサポートします。その収益は、Stacksの転送証明プロトコル（Proof of Transfer）の基盤となるコンセンサスメカニズムから生じるビットコインの収益に由来し、初期のインセンティブ資金は初期の支持者によって提供されます。ユーザーはsBTCをステーキングまたはロックすることなく基本的な収益を享受でき、報酬は2週間ごとに自動的に非カストディアルウォレットに支払われます。

すべてのsBTC取引が100%直接ビットコインネットワークに決済されるため、この収益プログラムは現在唯一の「ビットコインイン、ビットコインアウト」のクローズドループを実現するネイティブなビットコイン収益メカニズムとなっています。

sBTCが導入される前、STXトークンは主に2つのコア機能を担っていました：

• 取引とガス費の支払い媒体：エコシステムの活性度が向上するにつれて、STXトークンのガス費需要は持続的に増加しています（現在、100%の燃料費収入はマイナーに分配されています）。

• ステーキング（Stacking）：Stacks上の独自のメカニズム。ステーキング者は自分のSTXをロックしてビットコインを獲得します。マイナーはStacksブロックのパッケージ権を獲得するために入札を行い、STXトークンの報酬を得るために、エコシステムの活性度が高まるほどブロックの価値が上昇し、結果としてマイナーのビットコイン入札価格が上昇し、最終的にSTXトークンのステーキング者の実際の収益が増加します（現在、各ステーキングサイクルの総年率収益率は7%を超えています）。

• ステーキングスロットの希少性メカニズム：マイナーは各サイクルで転送証明（PoX）に約束されたすべてのビットコインを集め、4,000の報酬スロットに平均的に分配します。スロットを獲得するには、現在約149,600枚のSTXが必要です。Stacksの活動が増加するにつれて、ブロックがより価値を持ち、BTCの入札が上昇し、STXステーキング者の実際の収益が増加します。スロットが限られているため、より高い報酬は各スロットの価値を高め、各スロットに必要な最低STXの数を増加させます。これは、Stacks上のより多くの活動がステーキング者により大きなリターンをもたらすだけでなく、より多くのSTXをステーキングする必要があるため、STXの流通供給量を減少させることを意味します。

sBTCの導入は、この経済モデルをさらに強化します：sBTCの規模が拡大するにつれて、Stacksネットワークのガス需要は大幅に増加し、より高いガス消費はステーキング者のビットコイン収益を向上させ、結果としてSTXの価値を高めます。

最新のロードマップが示すように、StacksチームはSTXの価値を高めるためのさらなる方法を探求しており、BTCとSTXのインセンティブの二重ステーキングメカニズム、sBTCの収益メカニズム、およびユーザーのSTX価値捕獲体験を簡素化することを含んでいます。

Stacks BTCFiの全面的な発展

2025年、Stacksのビットコイン金融エコシステムは爆発的な成長を迎えます：sBTCの総ロック価値は5.49億ドルに達し、Stacks上のステーブルコインの時価総額は7倍に成長し、ネイティブビットコインのクロスチェーン数量は1,240枚から5,015枚に急増し（2025年末には21,000枚に達すると予測）、同時にSTXトークンのステーキング総量は6.08億枚の歴史的な新高値を記録しました。

2025年5月現在、以下のStacksエコシステムの主流BTCFiプロトコルに注目することができます：
• Zestプロトコル：Stacksの主要な貸付プロトコルで、TVLは7,700万ドルを超えています。
• Velar：Stacksエコシステムの中で最も優れた永続的契約取引プラットフォームで、現在90以上の取引ペアをサポートし、2024年にはTVLが500万ドルを突破し、10万人以上のコミュニティメンバーを持っています。
• Bitflow：ビットコイン、ステーブルコイン、およびビットコインネイティブ資産の交換サービスを提供し、累計取引量は1.97億ドルを超え、Leatherウォレットと統合されています。
• StackingDAO：流動性ステーキングソリューションで、その流動性ステーキングトークンstSTXのTVLは5,500万ドルを突破しました。
• Alex Labs：Stacksに基づくDeFiエコシステムで、その最新のインセンティブプログラム「Surge 4」が開始され、流動性提供者に100万枚のALEXトークンが配布されます。sBTC取引ペアはStacksの最高5%のsBTC収益を得ることができ、さらにSurge 4プログラムの追加収益も得られます。
• Hermetica：Stacks上でビットコインに裏付けられたステーブルコインUSDhサービスを提供します。sBTCの第2期拡張に伴い、ユーザーはsBTCを担保にUSDhを借り入れて収益耕作を行い、資産の多重増価を実現できます。現在、USDhのTVLは560万ドルを超えています。

Stacksエコシステム：未来の成長エンジン

既存のDeFiエコシステムに加えて、Stacksはエコシステムの成長を加速させる最新のロードマップを発表しました：

#1 Stacksとビットコイン仮想マシンの深い統合

BitVM（ビットコイン仮想マシン）は、オフチェーン計算をサポートする革新的なアーキテクチャで、ビットコインブロックチェーンに詐欺証明メカニズムを展開することで、検証可能なオフチェーン計算を実現します。BitVMは1-of-nセキュリティモデルを採用して信頼システムを再構築し、1人の誠実な参加者だけでシステムの安全性を保証できるようにし（元々は30%の誠実な署名者が必要）、sBTCのクロスチェーンブリッジの安全性と信頼性を高めています。StacksはBitVM技術攻撃チームを設立し、今後12-18ヶ月で200万ドル以上の研究開発予算を投入する予定です。さらに、Stacksはスマートコントラクト言語ClarityにWASM互換性を追加して開発者体験を向上させています。

#2 sBTCのマルチチェーン拡張

Stacksエコシステムは、sBTCをSolana、Aptos、Suiなどのパブリックチェーンに拡張することを推進しています。Stacksは完全にプログラム可能なStacks L2アーキテクチャ（ビットコインスクリプトの制限を突破）に基づいて、去中心化かつ安全なBTCクロスチェーンブリッジを構築し、より広範なWeb3ユーザーがネイティブなビットコイン収益を享受できるようにし、ビットコインオラクルを通じてリアルタイムの価格データの同期を実現し、ビットコインネットワークのリアルタイム状態をクロスチェーンで照会できるようにします。

sBTCはSolanaの主要DEX流動性プールに組み込まれる予定で、ユーザーはSolana資産をsBTCに交換してネイティブな収益を得ることができます。Aptosエコシステムに対しては、sBTCがAptos財団を署名者集合に加え、ビットコイン保有者がsBTCを通じてAptosエコシステムのゲーム、ソーシャル、NFT市場などのアプリケーションシーンに直接参加できるようにしています。

#3 革新的なユースケース

Stacksエコシステムは、DEFAI（去中心化金融人工知能）や再ステーキングなどの革新的なユースケースを拡大しています。たとえば、Alex LabsはAIエージェントを統合して、ユーザーの流動性、資産交換、クロスチェーン操作機能を強化しています。

機関がStacksエコシステムに全力で賭ける

STXはSEC基準に適合した最初のトークンとして先行

StacksのSTXは、SECの規制承認を受けた最初のトークン（2019年7月）であり、十分なネットワークの去中心化により非証券資産として認定されています。米国のSECは、ビットコインエコシステムの大多数のプロジェクトのトークン属性を明確にしていませんが、STXの非証券の地位はStacksにとって法的/規制リスクを大幅に低下させています。

米国政府が暗号業界を支持する方向に転換する中、Stacksは「米国のネイティブトークン」としての優位性を強調しています。機関はビットコインETFやStacksのsBTCなどの去中心化ソリューションを通じてビットコイン建ての収益を求めています。ビットコインETFは5月に26,700枚のBTCを流入させ、機関はネイティブなBTC報酬と追加のDeFi収益をもたらすsBTCをますます好んでいます。Jump Crypto、SNZ、RootstockLabs、UTXO Management、Asymmetric Researchなどの著名な機関はすでにsBTCを支持しています。

機関がSTXのエクスポージャーを求めてビットコインエコシステムの拡張の利益を狙う
• グレースケールStacks信託基金：投資家が証券形式でSTXのエクスポージャーを得ることを許可し、トークンを直接購入または保管する必要がありません。
• 21Sharesステーキング型ETP（ASTX）：100%実物サポートで、製品はSTXの価格パフォーマンスを追跡するだけでなく、ステーキング収益を自動的に再投資して収益を増強します。
• Coinbase 50指数：時価総額上位50の暗号資産を追跡し、STXは長期的に成分株の地位を維持しています。
• BitgoとHex Trustのサポート：機関がビットコインの安全性を確保しつつ、sBTCをDeFiエコシステムに投入できるようにします。
• FordefiがsBTCをサポート：ビットコインDeFiを全面的にサポートする最初の操作ウォレットで、すべてのSIP-10資産（sBTCを含む）に対応しています。
• Bitfinex取引所がSTXを上場：機関と個人投資家の参加通路を開通させます。

機関ノードがStacksの安全な防御線を構築

署名者はビットコインのカストディを管理し、sBTCの入出金を処理します。初期のノードはChorus One、Figmentなどの著名な機関で構成され、将来的には完全に去中心化されたモデルに移行し、ネットワークのリスク耐性をさらに強化します。現在、sBTCの署名者ノードが管理する資産の総規模は100億ドルを超えており、より多くの重量級機関がStacksネットワークに接続しています。

STX価格予測モデル

私たちは、今後4ヶ月間のStacksの目標価格帯を0.85-3.81ドルと予測しています。以下の指標に基づいてこの価格予測を行いました i) ビットコインLayer2市場規模の予測、ii) StacksのFDV評価、iii) イーサリアムLayer2とイーサリアムの時価総額比率の参照。現在の価格予測モデルには、sBTCのフライホイール効果の影響が完全には含まれていないため、価格予測は保守的です。

想定シナリオ：StacksがビットコインL2トークンの時価総額首位およびDeFi TVLの上位3位を維持する場合、イーサリアムの主要L2プロジェクトであるMantleの評価ロジックを参照すると、STXがBTCのFDVの0.11%（MNTがETHのFDV比率の15%に相当）を占める場合、STXの評価は1.73ドルに達する可能性があります。

ブルマーケットのシナリオ

想定シナリオ：

StacksがビットコインL2トークンの時価総額首位およびDeFi TVLの上位3位を維持する場合、イーサリアムの主要L2プロジェクトであるMantleの評価ロジックを参照すると、STXがBTCのFDVの0.11%（MNTがETHのFDV比率の15%に相当）を占める場合、STXの評価は1.73ドルに達する可能性があります。

リスク警告

想定シナリオ：Stacksがビットコインエコシステムで最大の時価総額とTVLを占め、sBTCがBTCFiの主導的なトークン化ソリューションとなり、機関のSTXの増持期待と去中心化署名者ネットワークの急速な拡大が重なる中、私たちはSTXがQ3末に3.81ドルに達すると予測しています。核心的な仮定：1）ビットコインのFDVが2.6兆ドルに達すること；2）StacksのFDVがビットコインL2市場の総額の15%を占めること。市場リスク：現在の評価モデルには、マクロ経済の不確実性が暗号市場に与える影響、特に2025年にビットコイン価格が経験する可能性のある激しい変動リスクが含まれていません。

DeFi市場リスク：モデルはsBTCがビットコイン資産化ソリューションに与える影響を評価していません。

結論

BTCFiは新興市場として、ビットコインの兆ドル規模の遊休資本を解放する巨大な潜在能力を秘めています。ビットコインL2分野のトッププロジェクトの優位性を活かし、StacksはsBTCを通じてBTCFi市場で戦略的な高地を占めています - 1:1のビットコイン担保資産により、ユーザーはBTCをクロスチェーンでDeFiアプリケーションに移動させて収益を得たり、オンチェーン貸付を行ったり、分散型取引所で取引を行ったりできます。sBTCはビットコインの安全性の遺伝子と去中心化の特性を継承しており、機関がBTCFiに配置するための最初の選択資産となっています。

5月28日現在、STXの価格は0.88ドルです。強力なネットワークの基本面、BTCFi分野における機関の採用率の増加、ビットコインL2市場の将来の拡張の勢いが相まって、この資産は顕著な上昇の余地を示しています。