グローバルステーブルコイン元年：中米間の新たな戦場

執筆：1912212.eth、Foresight News

誰も予想しなかったが、暗号業界が市場の革新がどこにあるのかと悲観している時に、Paradigmの創設者Matt Huangが「ステーブルコインのスーパーサイクル」と呼ぶ現象が訪れた。ステーブルコインの第一号であるCircleは、6月5日の上場以来、31ドルから298.99ドル以上に急騰し、わずか半月で約10倍の上昇を記録した。その誇張された富の効果は、一時的に業界の人々をコイン株の金鉱に向かわせた。

Circleの株は米国市場で熱を帯び、再び暗号業界のステーブルコイン市場への関心を呼び起こした。

ステーブルコインは2014年に誕生し、従来の暗号通貨の価格の激しい変動の問題を解決することを目的としている。最初にTether社が発表したUSDTは、市場で最も代表的なステーブルコインの一つであり、その価値はドルと1:1で連動し、ドル資産の準備によって通貨の安定性を支えている。ステーブルコインの核心理念は、資産を担保にして通貨の価値の安定性を維持し、デジタル通貨の利便性と非中央集権的な特性を持ちながら、価格変動による取引リスクを回避することにある。近年、ステーブルコインの採用と応用は指数関数的に増加しており、特にクロスボーダー決済、DeFi、RWAなどの分野で重要な役割を果たしており、DeFi分野は貸付、ステーキング、収益農業の基礎資産となっている。

DefiLlamaのデータによると、2025年6月25日までに、世界のステーブルコイン市場規模は約2529億ドルを突破し、その中でUSDTは62%以上の市場シェアを占め、USDCが続き、合計で85%以上の市場シェアを占めている。ステーブルコインのオンチェーン取引量は約20.2兆ドルに達し、これは世界の決済巨頭Visaの取引量の40%に近く、デジタル決済とクロスボーダー決済における重要な地位を示している。

ステーブルコインの熱潮は中米の巨頭にも吹き荒れている。今年に入ってから、世界中の多くのテクノロジーと金融の巨頭がステーブルコイン分野への展開を加速させ、激しい競争の波を巻き起こしている。アメリカでは、PayPalがそのドル連動ステーブルコインPYUSDをStellarネットワークに接続し、クロスボーダー送金と中小企業の資金調達に特化することを発表した。ウォルマートやアマゾンも自社のドル支援ステーブルコインの発行を積極的に探索しており、決済コストを削減し、クローズドエコシステムを構築することを目指している。ShopifyはCoinbase、Stripeと提携し、商人がBaseチェーンに基づくUSDC決済を受け入れることをサポートし、34か国の消費者をカバーしている。

アジア市場も同様に賑わっており、アリババグループのAnt InternationalとAnt Technologyが香港のステーブルコインライセンスを申請し、香港をグローバル本社として位置づけ、コンプライアンスに基づくデジタルトレーディングシーンの構築を推進している。京東のCoinChain Technologyは2025年第4四半期にライセンスを取得することを期待しており、香港ドルや他の通貨に連動したステーブルコインを発行する計画を立てており、クロスボーダー決済、投資取引、小売決済のシーンに重点を置いている。

ステーブルコインの潮流は必然

中米の巨頭がこのタイミングでステーブルコインの分野に進出することを選んだ根源はどこにあるのか？それは一時的な流行の追随なのか、それとも深く考えられた戦略的な配置なのか？

迅速で低摩擦な特性、天然の決済ツール

従来の金融システムはデジタル経済時代に多くの課題に直面しており、特にクロスボーダー決済、資金清算、リアルタイム決済の面で効率が低く、グローバル化とデジタル化の急速な発展のニーズに応えることが難しい。従来の銀行システムは多層の仲介者と煩雑なプロセスに依存しており、クロスボーダー送金は通常数日かかり、手数料が高額で、資金の流動性と使用効率を著しく制約している。さらに、従来の金融機関はデジタル化の過程で業務プロセスや製品サービスを再設計する必要があり、多くのユーザーは政策の影響で、銀行カードの制限や凍結に苦しんでいる。

それに対して、ブロックチェーン技術に支えられたステーブルコインは、その価値が法定通貨に連動し、価格が安定している特性により、デジタル時代においてより効率的で柔軟な「デジタルキャッシュ」となっている。ステーブルコインは仲介者なしで、秒単位での資金移動を実現し、取引コストと時間コストを大幅に削減し、資金の利用率を向上させる。

想像してみてほしい。今、あなたはアメリカにいる友人に数百万ドルを送金する必要があるとする。相手はあなたに一連のコードを提供するだけで、数分以内にあなたの資金が相手の口座に振り込まれ、手数料は1ドル未満だ。制限も凍結もなく、高額な手数料もなく、財務証明を求められることもなく、数日の待機時間もない。この特性はクロスボーダー決済などの分野で絶対的な優位性を持っている。

対照的に、銀行の傲慢さは至る所に存在する。SIGのパートナーであるMichael Yuanは最近、シンガポールのDBS銀行での不快な体験について「たった200元の銀行振込のために、さまざまな質問を受け、1000ドルのためにパスポートを持って銀行本部に行かされ、またフロントで尋問された」と述べた。

多くの中国本土のユーザーが銀行からのさまざまな質問を受け、証明書を提供しなければ権限を開通できないという社会ニュースが度々話題になっている。

ステーブルコインはプログラム可能性を持ち、DeFiなどの革新アプリケーションと深く統合され、クロスボーダー決済、サプライチェーンファイナンス、小売消費などの多様なシーンでの応用をサポートする。研究によると、ステーブルコインが実物の現金に取って代わることで、金融システムの信用仲介機能を維持できるだけでなく、信用供給の増加を促進し、金融システムのデジタル化のアップグレードを推進する可能性がある。そのため、ステーブルコインはデジタル経済時代において、従来の金融と新興デジタル金融をつなぐ重要な橋梁となりつつある。

デジタル覇権の争奪：オンショア vs オフショア

中米およびグローバルな巨頭が次々とステーブルコインの分野に進出する背後には、デジタル覇権の争奪という深い動機がある。アメリカの財務長官ベーゼンテは、2025年6月の上院公聴会で、ステーブルコイン、特にドルに連動するステーブルコインが、ドルのグローバル金融システムの地位を強化するための重要なツールになると明言した。この背景の中で、一部のアナリストは、将来的にそのステーブルコインの市場価値が2兆ドル、さらにはそれ以上に達する可能性があると予測している。

6月19日、ベーゼンテは再びツイートし、「暗号通貨はドルに対して脅威を与えることはない。実際、ステーブルコインはドルの覇権を強化することができる。デジタル資産は今日の世界で最も重要な現象の一つであるが、長い間各国政府に無視されてきた。この政府は、アメリカをデジタル資産の革新の中心にすることに取り組んでおり、『GENIUS法案』はこの目標に一歩近づけた」と述べた。

アメリカ政府は『天才法案』を通じてステーブルコインの連邦規制フレームワークを構築し、ドルの国際準備通貨としての地位を強化し、他国やデジタル通貨がドルの覇権に挑戦するのを防ぐことを目指している。同時に、ウォルマートやアマゾンなどの小売巨頭も積極的にステーブルコインに取り組み、Visaやマスターカードなどの従来の決済ネットワークを回避し、数十億ドルの手数料を節約し、即時決済を実現し、グローバルな決済システムにおいてより大きな発言権と市場シェアを獲得しようとしている。

大洋の向こう側のアメリカの巨頭たちは、ステーブルコインの展開を急ピッチで進めており、中国本土や香港もステーブルコインの研究を加速させている。

2025年の陸家嘴フォーラムで、中国人民銀行の総裁潘功勝はデジタル人民元の国際運営センターを設立し、上海臨港新片区でオフショア貿易金融サービスの総合改革試験を行うことを発表した。彼はまた、ブロックチェーンや分散型台帳などの新技術が中央銀行デジタル通貨のステーブルコインの急成長を促進し、決済と清算を従来の決済システムから根本的に再構築し、クロスボーダー決済のプロセスを大幅に短縮したと述べた。

この配置は単なる技術革新の表れではなく、デジタル通貨の主導権とグローバル金融ルールの制定権を巡る戦略的な駆け引きを反映しており、中米の巨頭がステーブルコインの分野で先手を打ち、既存の通貨システムを維持または挑戦する深層的な動機を示している。

中国銀行の元副行長王永利は、アメリカが立法を通じて暗号資産の採掘や取引を保護・支援し、国家戦略的備蓄となることを指摘し、ドルのステーブルコインの合法的な運用を支持し、暗号資産とステーブルコインの分野での高地を積極的に占有し、アメリカ国債の需要とドルの国際的影響力を強化することが重大かつ深遠な戦略的意義を持つと述べた。中国社会科学院の学部委員で国家金融と発展実験室の理事長である李揚は、一方で、いかなる形式のステーブルコインも通貨主権の問題を避けられないので、人民元の国際化を確固として推進することが強力な通貨（人民元）を育成する核心的な任務であると述べた。もう一方で、ステーブルコイン、暗号通貨と従来の金融システムの融合発展のトレンドは逆転することが難しいことを認識しなければならない。ステーブルコイン、暗号通貨は中央銀行デジタル通貨と相互補完的に発展し、決済効率を全面的に改善し、決済コストを削減し、グローバルな決済システムを再構築することが期待されている。

中国本土の「実験田」として、香港の『ステーブルコイン条例』は正式に法律として確定し、今年の8月1日に発効することが決まった。その主な目的は、ステーブルコインに関する活動を規制し、香港で規制されたステーブルコイン活動に対してライセンス制度を設立することである。財務事務局長の許正宇は、「条例が発効した後、このライセンス制度は関連するステーブルコイン活動に適切な規範を提供し、香港のステーブルコインとデジタル資産エコシステムの持続可能な発展を促進するマイルストーンとなる」と述べた。

全体的に見て、アメリカの戦略は、民間部門が発行するドルステーブルコイン（USDC、PYUSDなど）を受け入れ、それらを規制に組み込むことで、市場の力と革新を利用してドルのグローバルデジタル経済における覇権的地位を強化することを目指している。中国の戦略は本土地域において、中央銀行主導のデジタル人民元（CBDC）が核心である。一方で、アリババや京東が香港でライセンスを申請することは、香港を「実験田」と「防火壁」として利用し、人民元の国際化とデジタル金融のオフショアモデルを探求し、「一帯一路」などの国際貿易シーンにサービスを提供することを目的としており、その本質は「オフショア探索」である。

規制の道筋が徐々に明確に

アメリカはトランプが就任して以来、暗号市場に対して友好的で期待されている。各政府の部門の責任者も暗号に友好的な人物が要職に就いている。ステーブルコインに関しても動きが続いている。アメリカ上院は2025年6月17日に68対30の票で『アメリカステーブルコイン国家革新法案』（天才法案）を通過させ、アメリカが初めて主要な暗号通貨に関する立法を承認した。この法案はドルに連動するステーブルコインに連邦規制フレームワークを設立し、発行者が1:1の準備資産を保有し、マネーロンダリング防止規定を遵守し、毎月準備の詳細を開示することを要求しており、市場の透明性と消費者保護を向上させることを目指している。また、アメリカの短期国債への需要を刺激し、ドルのグローバルな地位を強化することも狙っている。6月24日、上院議員Hagertyは著名なKOLのScott Melkerのインタビューで、トランプが『天才法案』に署名する準備が整っており、この法案はすぐに彼のデスクに送られる可能性があると述べた。

ホワイトハウスの暗号通貨と人工知能の責任者、「暗号の皇帝」David SacksはFOXのインタビューで、『天才法案』の通過は暗号コミュニティの重大な勝利であると述べた。暗号コミュニティの一部の人々は、この法案がステーブルコイン市場を2028年までに2兆ドルに押し上げる可能性があると分析している。

香港は2025年5月21日に『ステーブルコイン条例草案』を通過させ、法定通貨のステーブルコインに対する包括的な規制フレームワークを設立し、「価値連動規制」の原則に基づいて発行者にライセンスを要求し、高流動性の準備資産を維持することを求めている。アリババや京東などの企業がこの分野に進出することを促進している。両地域の規制の整備は政策リスクを低減し、金融革新とコンプライアンスの発展を著しく促進している。

中米企業巨頭の競争

今年6月、京東グループの董事局主席である劉強東は、京東が世界のすべての主要通貨国でステーブルコインのライセンスを申請し、ステーブルコインのライセンスを通じてグローバル企業間の為替を実現し、グローバルなクロスボーダー決済コストを90%削減し、効率を10秒以内に向上させることを希望していると述べた。また、京東は今年の第4四半期にライセンスを取得し、同時に京東ステーブルコインを発表することを期待している。

同月、アリババグループの副社長である辺卓群は、アリババが香港のステーブルコインライセンスの申請を開始し、現在規制当局との多くのコミュニケーションを行っていることを明らかにした。アリババは今年、香港をグローバル本社として位置づけ、香港での規制サンドボックスの先行試験を完了している。最近、動きが活発な京東は、昨年から香港で港元1:1に連動したステーブルコインを発行する計画を立てており、2025年5月には京東CoinChain TechnologyのCEOである劉鵬が京東ステーブルコインの進捗を発表し、「京東ステーブルコインの第一段階は港元とドルに連動したステーブルコインを発行する予定で、テストシーンは主にクロスボーダー決済、投資取引、小売決済などを含む」と述べた。さらに劉鵬は、「京東の港澳スタンドの自営電子商取引がステーブルコインでのショッピングをサポートする予定である」とも述べた。

業務シーンの拡大に関して、京東のステーブルコインはクロスボーダー決済とサプライチェーンファイナンスの2つのシーンに焦点を当てている。クロスボーダー決済では、Visaと提携してカードを発行し、決済コストをSWIFTの6%から0.1%に削減し、処理時間を3日から10秒に圧縮することを目指しており、2028年までにグローバルなクロスボーダー決済市場の10%-15%のシェアを占めることを目指している。また、京東はオフショア人民元ステーブルコイン（JD-CNH）を探求し、「一帯一路」貿易決済に接続し、SWIFTシステムの代替を目指している。

中国のインターネット企業は探索の道を開いているが、アメリカの金融巨頭であるVisaの野心は実は2020年に始まったが、初期の規制の不確実性によりFacebook主導のLibra（現Diem）プロジェクトから撤退した。

アメリカの『天才法案』などの規制フレームワークが徐々に実現する中、Visaは戦略を調整し、規制されたステーブルコインの発行者との提携に転換した。2025年、Visaはブロックチェーン企業Paxosが発起したGlobal Dollar Network（USDG）ステーブルコインアライアンスに正式に参加し、伝統的な金融機関として初めてこのアライアンスに参加した。これは、Visaがコンプライアンスフレームワークの下で、アライアンスメンバーとしてステーブルコインの発行と決済の合法的な支援を間接的に得ることを意味している。さらに、Visaはアフリカの暗号通貨取引所Yellow Cardと提携し、中東欧、中東、アフリカ地域（CEMEA）でのステーブルコイン決済を推進している。

Visaの技術的な配置は、ステーブルコインと既存の決済システムのシームレスな接続に焦点を当てている。2023年、VisaはUSDCステーブルコイン決済を初めてサポートし、ステーブルコインをコア決済システムに導入した最初のグローバル決済ネットワークとなった。その技術アーキテクチャは、Visa Token Serviceとオンチェーンのスマートコントラクトを接続し、ステーブルコイン決済を自動決済、分配などの業務プロセスに組み込むことを可能にしている。例えば、Visaのクロスボーダー決済APIは、ステーブルコインのリアルタイム決済をサポートし、従来のクロスボーダー決済の入金時間を数日から秒単位に短縮し、コストを0.1%未満に削減している。

アリババの先輩であるPayPalもステーブルコインに早くから取り組んでおり、2023年8月にイーサリアムメインネットで初めて発表されたPayPal USD（PYUSD）は、瞬時にピアツーピアの実験からマルチチェーン、企業向けの決済ツールに進化した。このステーブルコインはPayPalとPaxos Trust Companyが共同開発したもので、ドルの預金、短期のアメリカ国債、同類の現金等価物で100%担保されている。Paxosは定期的に準備金の監査報告書を発行し、準備の透明性と規制の遵守を確保している。PayPalは最初から、PayPalとVenmoの残高およびイーサリアムに基づくウォレット間でのシームレスな入出金を実現し、従来の決済チャネルと分散型金融チャネルを融合させ、ほぼリアルタイムの決済とグローバルなカバレッジを提供している。

2024年5月、PayPalはPYUSDがSolanaブロックチェーンに上陸することを発表し、Solanaのサブ秒の確定性と極めて低い取引手数料を利用して、より迅速で低コストの送金を実現することを目指している。Crypto.com、Phantom、Paxosなどの主要なウォレットと入金チャネル業者が最初に接続し、ユーザーがSolanaチェーン上のPYUSDを取得するのを支援している。

この動きは、零細決済やクロスボーダー送金におけるこのステーブルコインの応用を広げるだけでなく、開発者がPYUSDを決済システム、DeFiプロトコル、Web3アプリケーションに統合することを引き付けている。2025年6月までに、Solanaネットワーク上のPYUSDの発行量は3億ドルを超えた。将来的に、PayPalはPYUSDのサポートをより多くのLayer 2ネットワークやパブリックチェーンに拡大し、商人の多様なニーズに応えるためにスマートコントラクト機能を継続的に最適化する計画を立てている。

興味深いことに、ウォール街の巨頭たちも負けじと動いている。2019年、JPMorganは機関顧客向けに内部使用のJPM Coinを発表し、行内のクロスボーダー決済と清算に使用され、日平均取引額は約10億ドルで、機関レベルのシーンでの高頻度の応用価値を示している。しかし、JPM Coinはモルガン内部ネットワークに限られ、公的なブロックチェーンでは流通していない。

2025年6月中旬、JPMorganはCoinbaseのLayer 2ネットワークBaseに基づく「JPMD」預金トークンを発表した。従来のステーブルコインとは異なり、JPMDは実際の銀行預金を代表し、連邦預金保険に組み入れる計画で、機関顧客に対してコンプライアンスがあり、監査可能なデジタル預金証明書を提供し、厳格なKYC/AMLプロセスに従って、ほぼリアルタイムの24/7決済と流動性管理をサポートすることを目的としている。

これらのインターネットと金融の分野で独占的な規模を形成している巨頭たちが、次々とステーブルコインという新しいレースに目を向けていることは明らかである。

小結

今後、ステーブルコインの使命はクロスボーダー決済の変革を加速し、従来の銀行とSWIFTの独占を打破し、7×24時間のリアルタイム入金とコストをほぼゼロに近づけるグローバルな資金の流れを実現し、発展途上国の送金や国際貿易決済の核心的なツールとなることである。ステーブルコインは単なる暗号通貨の一部ではなく、グローバルな通貨秩序と金融基盤の再構築の鍵となる力となる可能性がある。

しかし、「ステーブルコインは従来の決済システムを完全に置き換えることは難しいが、より低コストで、より強いプログラム可能性とグローバルな相互接続能力を持って、徐々に価値の流通経路を再構築することになるだろう。短期的には、ステーブルコインは一部のシーンで従来の決済システムを「ネスト型で代替」することになるだろう。例えば、クロスボーダー電子商取引、フリーランスの決済、ゲーム広告の支払いなどである。中長期的には、ステーブルコインは新しい世代のオンチェーン決済と清算の基盤インフラを形成し、従来のシステムと「二重軌道で並行」し、場合によっては従来の決済システムを徐々に置き換えることが期待される。長期的には、ステーブルコインはグローバルな決済基盤の重要な一角となるだろう」と、Coboの上級副社長でステーブルコイン事業責任者のAlex ZuoはForesight Newsに語った。

しかし、多くの企業がステーブルコインのレースに参入した後、直面するリスクも無視できない。上海のマンキン法律事務所の弁護士である劉紅林はForesight Newsに対し、ステーブルコインの発行はガバナンス構造、リスク管理の境界、規制との対話に関するものであると述べた。

第一に、初期の構造計画を明確にする必要がある。香港では、最初から『ステーブルコイン条例』に適合した運営経路を設計し、ライセンス申請、準備金信託構造、情報開示システム、取締役のコンプライアンス審査を含める必要がある。「先に発行し、後でコンプライアンス」というルートを取ってはいけない。金融管理局は無許可の発行行為を明確に禁止している。

第二に、コンプライアンス予算を十分に確保する必要がある。ステーブルコインは軽資産プロジェクトではなく、準備金の保管、監査報告書の作成、ITシステムのセキュリティテスト、日常運営および法的コンプライアンスの人員配置は長期的な支出である。特別なコンプライアンス予算プールを設立し、定期的な外部監査などの第三者リスク管理メカニズムを設定することをお勧めする。

第三に、中立的な企業ガバナンス体系を構築する必要がある。親会社が発行者を絶対的に支配し、取締役が独立性を欠き、重大な事項に内部審議プロセスが欠如する構造的欠陥を避ける必要がある。金融管理局は「実質的な所有者が不透明」「ガバナンスが隔離されていない」という明確な拒否の前例を持っている。

一般ユーザーとしては、USTの崩壊の前例を避けるために、ユーザーはそのプロジェクトのメカニズム設計に注目するだけでなく、その「償還の約束が信頼できるかどうか」にも注意を払う必要がある。現在、香港やアメリカなどで規制措置が次々と導入されているが、個人投資家はステーブルコインの資産配置を選択する際に、目を光らせて損失を避ける必要がある。「ステーブルコインの核心は、技術手段が革新的であるかどうかではなく、決済設計がシステムリスクを防ぐことができるが、リスクが排除されることを意味するわけではない」と劉紅林弁護士は認めた。