オンチェーン株について知っておくべきことすべて

作者：Foxi

編譯：深潮 TechFlow

現在、KrakenやRobinhoodのような主要な取引プラットフォームは、実際の株式を代表するトークンを売買できるオンチェーン株式取引サービスを開始しました。このサービスにより、投資家は通常の市場取引時間外でも、24時間いつでも人気のある米国株（Apple、Tesla、NVIDIAなど）を取引できるようになりました。

• このメカニズムはどのようにKYC（顧客確認）を考慮に入れていますか？

• 投資家は伝統的な証券会社よりも暗号通貨ベースの株式取引を好むのでしょうか？

• なぜ私はこれが好材料のケースだと考えるのか？

メカニズムの解析

段階的な分解

1. KrakenのxStocksを通じてトークン化されたApple株を購入する際、あなたはデリバティブや先物契約を購入しているわけではありません。むしろ、KrakenのパートナーであるBacked Financeが実際のApple株を購入し、規制された保管機関に保管します。その後、Solanaブロックチェーン上に対応するトークンが発行され、この株式のデジタル表現となります。

2. オンチェーン株式≠暗号通貨。オンチェーン株式は、いくつかの興味深いアービトラージの機会をもたらします。ニューヨーク証券取引所（NYSE）が閉まっているがブロックチェーン取引が開いている非取引時間中、トークンの価格は市場の感情や取引活動によって最後の株価からわずかに乖離する可能性があります。アービトラージャーは、これらのトークンを売買し、発行者を通じて償還することで、価格差を利用して利益を得ることができ、価格を再びバランスに戻します。ただし、投資家は非取引時間にオンチェーン株式を購入するリスクに特に注意する必要があります。

3. 強調すべきは、この構造の下では、トークン保有者は伝統的な株主権（投票権など）を享受しないということです------これらの権利は保管機関に留保されます。投資家が購入するのは株式のパフォーマンスに対する経済的エクスポージャーであり、実際の株主の地位ではありません。このトレードオフにより、ブロックチェーンベースの取引が実現し、コンプライアンスが維持されます。

24/7の取引：オンチェーン株式の最大のハイライト

トークン化された株式の最も明白な利点は、継続的な取引です。伝統的な取引所が平日約6.5時間しか開いていないのに対し、ブロックチェーンベースのトークンは24時間取引可能です。KrakenのxStocksは24/7取引を実現しており、Robinhoodは現在24/5取引を提供しており、Arbitrumに基づく専用のLayer 2を導入した後、24時間取引に拡張する計画です。

この継続的な可用性は、独特の市場ダイナミクスを生み出します。重要なニュースが伝統的な取引時間外に発生した場合------例えば、決算発表、地政学的事件、または企業特有の動向------あなたのトークン化された株式は市場の感情を即座に反映できます。トークンの価格はリアルタイムの感情指標となり、伝統的な市場が閉まっている間でも価格発見機能を提供します。これは伝統的な市場には匹敵できません。

伝統 vs. トークン化

概要ですが、以下でKYCと保管についてさらに詳しく説明します。

1.KYC

実際、コンプライアンスのあるプラットフォームが株式エクスポージャーを提供する場合、KYCおよび関連法規を遵守する必要があります------完全に匿名の株式取引は法律の範囲内ではほぼ不可能です。それにもかかわらず、過去にはKYCなしで株式トークンを提供しようとしたいくつかの分散型の試みがありましたが、大半は法的問題に直面しました。例えば、TerraのMirror Protocolは2020年から2022年の間に、ユーザーがKYCなし（暗号財布のみで）で合成された「mAssets」を鋳造および取引できるようにしましたが、これらの資産はTeslaやGoogleなどの米国株を模倣していました。しかし、米国証券取引委員会（SEC）は後にMirrorの株式トークンを未登録の証券と見なし、Terraform Labsおよびその創設者Do Kwonに対して法的措置を講じました。

進入経路は異なります。

今回は以前とは異なり、KrakenやBybitのような主流の取引所もそのプラットフォームで株式を取引することをサポートしています。これらの「株式コイン」を「ミームコイン」と単純に考えることができますが、第三者が各トークンの背後に実際の株式があることを約束しています。トランプはこのモデルを気に入るかもしれません------安定した通貨を通じて個人投資家に米国株式市場へのより便利なアクセスを提供します。最終的な決済が米ドル（USD）で行われる限り、私は規制の圧力はそれほど大きくないと考えています。

2.保管モデルの違い

トークン化プラットフォームの核心は、アクセス性と柔軟性を優先することです。KrakenとRobinhoodは、株式トークンに対して手数料ゼロの取引を提供し、スプレッドやその他のサービスを通じて収益を得ています。これらのプラットフォームは、株式分割取引、24/7の継続的取引をネイティブにサポートし、分散型金融（DeFi）プロトコルとの統合の可能性もあります。

しかし、このモデルには顕著なトレードオフもあります。伝統的な証券会社は規制保護、成熟した顧客サービス、直接的な株主権を提供しますが、トークン化プラットフォームはより高いアクセス性と革新的な機能をもたらしますが、明確な規制フレームワークが欠如しており、運営基盤は比較的新しいです。

保管モデルの根本的な違いも注目に値します。伝統的な証券会社は中央保管機関を通じて「ストリートネームアカウント」の形式で株式を保有し、あなたの所有権はそのシステムに記録されます。一方、トークン化プラットフォームが発行するブロックチェーントークンは自己保管をサポートし、資産に対する直接的な制御権を与えますが、同時にあなた自身が秘密鍵とセキュリティを管理する必要があります。

なぜ私はこれが好材料のケースだと考えるのか？

資本の磁吸効果：グローバル市場のシームレスな接続

オンチェーン株式は、伝統的な株式市場に対して構造的な利点を持っています。例えば、ナイジェリアの個人投資家は、複雑な国際証券会社の関係や通貨交換手数料に直面することなく、Apple株を簡単に購入できるようになりました。これは単なる利便性の向上ではなく、市場へのアクセスの根本的な拡大であり、暗号インフラストラクチャに前例のない資本流入をもたらす可能性があります。

このメカニズムは、単なるユーザー獲得よりもはるかに複雑です。誰かがトークン化されたTesla株を購入する際、彼らは暗号の領域に入るだけでなく、安定した通貨に対する持続的な需要を生み出し、Layer 2ネットワークに取引手数料を生成し、暗号エコシステム全体が合法的な金融インフラストラクチャとしての地位を検証します。

複利効果

EthereumおよびそのLayer 2（Robinhoodの将来のArbitrum Layer 2など）は、株式取引の継続的な取引量から利益を得て、ETH保有者に実際の経済的価値を創出します。手数料の燃焼とネットワーク効果を通じて価値が増加します。一方、Solana（KrakenとBybitがサポート）は、高スループットアーキテクチャを活用して高頻度の株式取引において市場シェアを獲得し、取引手数料を支払うためのSOLの需要を押し上げる可能性があります。

オンチェーン株式は、暗号業界が熊市で直面する「ゴーストタウン」問題を解決する可能性もあります。歴史的に、暗号通貨の価格が急落すると、取引量は急速に枯渇し、ユーザーは伝統的な資産に移行しました。しかし、オンチェーン株式を通じて、資本は暗号エコシステムに留まる傾向が強まり、アルトコインのパフォーマンスが悪化しても流動性とプラットフォームの参加度を維持できます。

トークン化された株式は、暗号エコシステムの革新的な試みであるだけでなく、伝統的な金融とブロックチェーン技術の融合の架け橋でもあります。これは、世界中の投資家に対して、より低いハードルとより高い柔軟性を持つ市場アクセスを提供し、同時に暗号業界に新たな生命力と経済的価値を注入します。

潜行式普及

トークン化された株式は、暗号領域が長年達成できなかった目標を実現する可能性があります：摩擦のない大規模な普及。RobinhoodのヨーロッパのユーザーがArbitrumを通じて株式トークンを取引する際、彼らは意図的に暗号の領域に入るのではなく、単により質の高い金融サービスを享受しているのです。この「潜行式普及」モデルは、数百万のユーザーを引き付けることができ、これらのユーザーは暗号通貨を購入することを選択したことがないかもしれませんが、暗号インフラストラクチャが抽象化された後にはそれを使用することを喜んで受け入れます。

次のステップ

投資論理の観点から、トークン化された株式の未来は、ユーザーの採用率と規制環境の進展に大きく依存しています。楽観的なシナリオでは、トークン化された株式は暗号業界の「キラーアプリケーション」となり、指数関数的にユーザーベースを拡大し、数百万の現実世界の資産をブロックチェーンに上げる可能性があります。非KYC（顧客確認）モデルが米国株の巨大な需要を満たすことができれば、この傾向はさらに顕著になるでしょう。

長期的には、株式取引（さらには他の資産取引）が大規模にブロックチェーンに移行することがトレンドとなるでしょう。これは効率を向上させるだけでなく、アクセスのハードルをさらに下げ、市場参加度を拡大します。

短期投資機会：以下の分野に注目

1. 安定通貨（Stablecoin）

2. 現実世界の資産（RWA, Real World Assets）

3. Ethereum/Solanaを決済層として

4. 米国フィンテック株 ： Robinhood（$HOOD）、SoFi（$SOFI）などの米国フィンテック企業、およびKrakenに関連する投資機会（例えば、Krakenが2026年にIPOを計画していることなど）