暴騰後の沈思：私たちはマクロサイクルのどの段階にいるのか？

作者：hoeem

编译：Azuma，Odaily 星球日报

编者按： BTC が再び歴史的高値を更新し、ETH が 3000 ドルの壁を強力に突破 する中、市場は加速的に上昇する兆しを見せています。市場の上昇理由に関する分析を俯瞰すると、常に金利引き下げという話題を避けることはできません。本日朝、2人の連邦準備制度理事が再び金利引き下げの期待について前向きなシグナルを示しました。

• サンフランシスコ連邦準備銀行のダリー総裁は昨晩、「2回の金利引き下げがある可能性があると思うが、誰もが予想に不確実性を持っており、秋に金利引き下げを実施することを考慮している」と述べました。
• 連邦準備制度理事、次期議長の有力候補であるウォラーは、6月の雇用データが強い結果であっても、連邦準備制度は7月の政策決定会合で金利引き下げを検討すべきだと述べました ------ 「私は自分の見解を明確にしました。現行の政策金利は高すぎるので、7月に基準金利の引き下げを議論することができます……インフレが下がるとき、私たちはこのような引き締め政策を維持する必要はなく、これが中央銀行のあるべき意思決定の論理です。」

しかし、金利引き下げは暗号通貨市場にとって何を意味するのでしょうか？金利引き下げと類似の効果を持つ他の施策は何でしょうか？私たちは現在、流動性サイクルのどの段階にいるのでしょうか？未来の変化を観測するためのシグナルは何でしょうか？多くの市場参加者は、これらの最も基本的でありながら最も重要な問題について明確な認識を持っていません。以下に、マクロ環境に長期的に注目している暗号通貨トレーダーのhoeemがこれらの問題に対する自分の答えを示します。

以下はhoeemの記事内容です。

私たちは流動性サイクルのどの段階にいるのか？

世代の富は、引き締めから緩和への段階で生まれることが多いです。流動性サイクルの位置を正確に把握することは、投資の配置にとって非常に重要です ------ では、現在私たちはどの段階にいるのでしょうか？私がその答えをお伝えします。

たとえマクロ分析が嫌いでも、流動性サイクルの変化には注目すべきです。なぜなら、中央銀行の流動性は世界経済のエンジンの潤滑油だからです。過剰に供給されれば市場は過熱し、引きすぎればピストンが詰まります、そしてあなたの素晴らしい生活もすぐに去ってしまいます。流動性の流れを正確に追跡できれば、バブルと崩壊の前に先行して配置することができます。

2021-2025年、流動性サイクルの4つの段階

第一段階：大放水

• 時間帯：2020 - 2021；
• 消防栓全開：ゼロ金利 + 前例のない量的緩和（QE） + 16兆ドルの財政刺激；
• 世界の通貨供給量（M2）の増加率は第二次世界大戦後の最高値を記録。

第二段階：大抽水

• 時間帯：2021 - 2022；
• 500ベーシスポイントの暴力的な利上げ + 量的引き締め（QT） + 危機対応政策の期限切れ；
• 2022年の債券市場は歴史的に最悪のパフォーマンスを記録（約17%の下落）。

第三段階：平緩期

• 時間帯：2022 - 2024；
• 政策は引き締めを維持するが、さらなる強化は行わない；
• 中央銀行は既存の政策を放任し、インフレを抑制する。

第四段階：初期の転換

• 時間帯：2024 - 2025；
• 世界的に金利引き下げサイクルが始まり、制限が徐々に緩和される。金利は依然として相対的に高いが、世界的に下降し始めている。

2025年、私たちの位置

2025年の中頃に立つと、私たちの一方の足は平緩期に残っているが、もう一方の足は試験的に転換し始めている。 現在の段階は「高金利 + 量的引き締めが継続中」という組み合わせを示しているが、政策の天秤は明らかに緩和に傾いており、新たな衝撃がなければ「大放水」モードに戻ることはないでしょう。

詳細は以下の「信号の速見表」をご覧ください ------ ChatGPTを使って、これらの内容をより直感的な表に整理しました。これにより、2017年、2021年、2025年の流動性の比較がより明確に見えるようになります。

注：下の図では、「🔴」は未活性、「🟠」は軽度活性、「🟢」は強烈活性を示します。また、最後の1項目のレバレッジは他の11項目のレバレッジを制御します。

レバレッジメカニズムの項目別解析

金利引き下げ

• 2017年：連邦準備制度が主導して利上げ、世界的な緩和は限定的；
• 2021年：緊急の金利引き下げが世界を席巻し、金利はゼロ下限に迫る；
• 2025年：インフレ対策の信頼性を維持するために高金利を維持し、米欧は2025年末に穏やかな金利引き下げを開始する予定。

量的緩和/引き締め（QE/QT）

• 2017年：連邦準備制度がバランスシートを縮小し、欧州と日本の中央銀行は債券購入を継続；
• 2020-2021年：世界のQE規模が歴史的な記録を打ち立てる；
• 2025年：政策立場が逆転 ------ 連邦準備制度はQTを堅持し、日本の中央銀行は無制限の債券購入を行い、中国は流動性を選択的に放出。

流動性サイクルの本質は、QEが血管に輸血することであり、QTがゆっくりと血を抜くことです。したがって、QT/QEの切り替え時点と流動性サイクルの位置を認識することが重要です。

2025年中の政策状態

• 金利引き下げの進行：政策金利は依然として高位にあり、パウエルが主張すれば、2025年第4四半期に初の金利引き下げが始まる可能性があります。

• QE/QTの動態：QTは継続しており、新たなQE計画はないが、刺激政策の初期信号が現れ始めている。

4つの観測信号

信号1：インフレ= 2%、かつ政策発表のリスクバランス

• 注目点：連邦準備制度/欧州中央銀行の声明が中立的な表現に転換；
• 意義：金利引き下げ前の最後の修辞的障害を取り除く。

信号2：QTの停止（満期債券100%再投資）

• 注目点：FOMC/欧州中央銀行が全額再投資を発表；
• 意義：抽水を停止し、中立的な準備に転換。

信号3：FRA - OISスプレッドが25ベーシスポイントを超える、またはレポ金利が急騰

• 注目点：3ヶ月FRA - OISまたはGCレポ取引が20ベーシスポイント以上に急上昇；
• 意義：ドル資金調達の圧力を示し、流動性介入を強いることが多い。

信号4：中国中央銀行が全面的に25ベーシスポイントの準備金引き下げ

• 注目点：預金準備率が6.35%未満に低下；
• 意義：4000億の基礎通貨を放出し、新興市場の緩和の第一歩となることが多い。

簡潔な概要

簡単に言えば、これらの複雑なデータは、私たちはまだ新たな「大放水」段階に入っていないことを示しています。

したがって、市場のリスク選好は引き続き揺れ動くでしょう。複数のレバレッジメカニズムが緑色に変わらない限り、本当の熱狂は訪れないでしょう。