イーサリアムの大手プレイヤー：The Ether Machineの金を生み出す方法とその背後の重要な推進者を解明する

著者：Zz，ChainCatcher

"イーサリアム財庫戦略会社The Ether Machine（以下、ETHM）は8月4日に再度10,605枚のETHを追加購入し、総保有量を345,362枚に引き上げ、約12.7億ドルの価値に達しました。これは同社が上場してから半月も経たないうちの2回目の大規模な増持です。

イーサリアム投資に特化した会社として、ETHMは7月にナスダックに上場することを発表し、初期計画は40万枚のETH、時価総額は約16億ドルでした。そして7月末には、1.5万枚の増持を行っています。

The Ether Machineの積極的な拡張は、複数の上場企業がETHを競って購入する重要な時期に行われています。明確化されつつある規制枠組みにより、ますます多くの上場企業がETHを資産配分に組み込んでいます。

16億ドルの弾薬を手に、イーサリアムDAT軍拡競争に参入

イーサリアム財庫の分野は機関投資家にとって必争の地となっています。ETHMの上場はこの競争に火をつけました------わずか2週間で、全体の構図が一変しました。

公式の報告によると、7月21日にETHMが上場を発表した時、BitMineとSharpLinkのETH保有量はそれぞれ30万枚と28万枚で、いずれもETHMの計画する40万枚の初期規模を下回っていました。しかし、8月5日までに、BitMineの保有量は83.3万枚（時価総額30億ドル）に急増し、その増加率は177%に達し、首位を獲得しました；SharpLinkも負けじと、Nansenのオンチェーンデータによれば、その保有量は49.8万枚（時価総額18億ドル）に達し、増加率は78%で2位となり、100万枚を目指すと公言しました。前ビットコインマイナーのBit Digitalも急遽方向転換し、12万枚のETHを蓄積しました。

画像出典：Strategic ETH Reserve（SBETデータは未更新）

この狂乱の増持潮は、スタンダードチャータード銀行の予測を裏付けています：財庫会社はすでに流通しているETHの1%を超える量を購入しており、この割合は10%に達する可能性があります。100億ドル規模の「軍拡競争」が全面的に進化しています。

この白熱した競争の中で、The Ether Machineは「資本+戦略」の二重の優位性を活かして急成長しています。まず、約16億ドルの初期資本が強力な弾薬を提供しました------Andrew Keysが個人で6.45億ドルのETHを投入し、Pantera Capitalなどの機関が8億ドル以上の資金調達を約束しました。しかし、これだけでは後発の追い上げには不十分です。

より重要な優位性は、その差別化されたアプローチにあります。競合他社が市場シェアを確保するためにETHを大量に蓄積している間に、ETHMは再ステーキングとDeFiプロトコルの組み合わせを通じて、利回りを4-5.5%に引き上げました。低金利環境下で、この安定した高収益は機関資金を引き付ける「切り札」となっています。

年率4-5.5%、ETHMの金の法則を解剖する

The Ether Machineがどのように4-5.5%の年率収益を実現しているのかを理解するには、その核心的な位置付け------「イーサリアム生成会社」を理解する必要があります。

この概念は石油経済に例えることができます：従来の暗号投資は原油を買い溜めて価格上昇を待つようなものです；一方、The Ether Machineは「石油会社」となり、資産自体からキャッシュフローを生み出すことを選びました。

Keysと彼のチームは、ETHが単なる資産ではなく、生産ツールであることを発見しました。EigenLayerプロトコルを通じて、ステーキングされたETHは「一魚多食」を実現しました------イーサリアムのメインネットに安全保障を提供するだけでなく、オラクルやクロスチェーンブリッジなどのプロトコルにもサービスを提供し、それぞれのサービスが追加の収益をもたらします。

まるで銀行の預金が利息を得るだけでなく、同時に「働いて」副収入を得るようなものです。EigenLayerの165.91億ドルの総ロック価値はこのモデルの魅力を証明しており、The Ether Machineはこのエコシステムの最大の機関参加者の一つとなっています。

再ステーキングによる収益に加え、同社はDeFiプロトコルへの参加を通じてリターンを得ています。ETHの基本的なステーキング収益が約3%であるとき、この組み合わせ戦略は総収益を4-5.5%に引き上げます。

これにより、ETHは「価値上昇を待つ」静的資産から「持続的に価値を創造する」生産的資産へと変わりました。

ETHMは次のMicroStrategyではない

市場は常に参照物を求めます。The Ether Machineが登場したとき、ほとんどの人が同じ質問をしました：「これは次のMicroStrategyですか？」

「人々は昨日の枠組みで今日の革新を理解しようとする傾向があるかもしれません。」

確かに、一見すると、両社は同じことをしているように見えます------上場企業の立場を利用して大量の暗号資産を保有しています。しかし、深く観察すると、これは全く異なるアプローチであることがわかります。

MicroStrategyの論理は単純明快です。債券を発行してビットコインを購入し、価格上昇で利息をカバーするというものです。しかし、このモデルの効率は急激に低下しています。2021年には、MicroStrategyは12.44BTCごとに株主に1ベーシスポイントの収益を生み出していましたが、2025年7月には62.88BTCが同じ効果を得るために必要になります。規模は5倍に拡大しましたが、効率は5分の1に低下しました。

これに対し、The Ether Machineは別の道を歩んでいます。ステーキングとDeFiへの参加を通じて、ETHは毎日約5%の年率キャッシュフローを生み出しています。価格上昇を待つ必要も、ブルマーケットを祈る必要もありません------これは実際の収入であり、紙の上の富ではありません。

根本的な違いは資産の属性にあります：ビットコインはデジタルゴールドであり、その価値は希少性と合意にあります。一方、イーサリアムはデジタルインフラであり、その価値はエコシステム全体の運営を支える能力にあります。

私たちは今、MicroStrategyの時代から歴史を遡ることができ、暗号財庫の進化の第3段階を経験していることがわかります：

第一段階：先駆者の利益期（2020-2023） 当時は評価されていなかったMicroStrategyが、上場企業が暗号資産を保有することでプレミアムを得られることを証明しました。

第二段階：モデルの模倣期（2024-2025） 成功を収めた模倣者が現れました。模倣したSharpLinkの株価は4000%急騰した後、70%暴落しました。Marathon DigitalやRiot Platformsも続きましたが、効果は芳しくなく、単純な蓄積モデルのリスクが露呈しました。

第三段階：モデルの進化期（2025-） The Ether Machineを代表とする新しいモデル------資産を蓄積するのではなく、運営し、多様な収入源を創出すること。

しかし、資産の蓄積から運営へのモデル進化を実現することは容易ではありません。これは暗号世界に対する深い理解だけでなく、伝統的な金融のコンプライアンス迷宮を乗り越える経験も必要です。

巨獣の背後にいる4人のキーパーソン

「イーサリアム復讐者連盟」------The Ether Machineの会長がこの言葉でチームを形容したとき、これは冗談ではありません。この背景の深い「復讐者」たちは、機関の暗号投資の構図を再構築しようとしています。

物語はイーサリアムエコシステムの「炉」ConsenSysから始まります。そこで、Andrew KeysとDavid Merinは初めて出会いました。当時の彼らは、世界のトップ金融機関と深く結びつくことになるとは予想していませんでした。

2017年、ICOバブルが崩壊した後の「暗号の冬」、業界全体に絶望が漂っていました。誰もが逃げ出すこの瞬間に、Andrew Keysはイーサリアムを使ってマイクロソフトとJPモルガンの扉を叩こうとしていました。

「彼らはAndrew Keysを見る目が、永遠動機を売りつける狂人を見るような目でした。」

しかし、彼は諦めませんでした。何度も拒絶され、何度も説明し、疑念が徐々に好奇心に変わるまで続けました。最終的に、彼は企業イーサリアム連盟（EEA）を設立し、「イーサリアム」という言葉が初めて世界500強の会議室に登場しました。

同時に、David MerinはConsenSys内部で商業化の転換を推進し、7億ドル以上の資金調達と買収を主導しました。

二人は無数の深夜の議論の中で、伝統的な金融と暗号世界の間には偏見だけでなく、実際のコンプライアンスの溝が横たわっていることに気づきました。

「無数の機関がイーサリアムに興味を持っているが、最終的には信頼できる投資ツールが欠如しているために立ち止まっている。」

この痛点が彼らに大胆な決断を促しました：単なる「布教者」ではなく、自ら下場に立ち、規制された金融の器を作ること。

Keysの最初の行動はすべての人を驚かせました------彼は6億ドルを超える個人のETHを初期投資として投入しました。「自分が信じられないものを、他人に信じさせることはできない。」

彼のオールインの姿勢は、全員に彼の決意を見せました。その後のCNBCのインタビューで、彼はさらに明言しました：「私は固定電話よりもiPhoneが欲しい。」この比喩は、彼がなぜイーサリアムにのみ賭けるのかを的確に説明しています。

続いて、チームが結集しました。彼らはDarius Przydzialを見つけました。この人物は、Fortressで伝統的なリスクを管理し、DeFiプロトコルSynthetixの核心的な貢献者でもある「二面性の人」です。彼の任務は明確でした：DeFiの狂野西部で金を掘り当てるだけでなく、命を守ることです。

技術の安全性を確保するために、20年の銀行システム経験を持つTim Loweがチームに加わりました。最後に、PayPalの取締役であり、イカンキャピタルの元幹部であるJonathan Christodoroの参加が、会社のガバナンス構造に最終的な裏付けを提供しました。

チーム内部は必ずしも順調ではありませんでした。伝統的な金融派は保守的で堅実なアプローチを主張し、暗号原生派は攻撃的な革新を好みました。何度も会議での議論が平行線をたどった後、Keysは一言で決定しました：「私たちはどちらかを選ぶのではなく、両者をつなぐ橋となるのです。」

この言葉が、The Ether Machineの不変の核心理念となりました。

Vitalikの呼びかけ：私たちは大型機関資本を全速で追求すべきではない

もし、イーサリアム財団（Ethereum Foundation）が技術とコミュニティを中心とした理想主義を代表する第一の生命線であるなら、今私たちが目撃しているのは、この生命線の自然な進化と交代です：EFが資本に道を譲るとき、ETHの第二の生命線が始まります。

この新しい生命線は必ずしも初心から逸脱するわけではありませんが、イーサリアムをより複雑な深水域へと導くことは間違いありません。しかし、この過程でイーサリアムは何に変わるのでしょうか？どのようなリスクに直面するのでしょうか？

最初に直面するのは技術リスクです：スマートコントラクトの脆弱性やステーキングの罰則が100%のETH損失を引き起こす可能性があり、さらに数週間に及ぶロック解除期間が流動性を贅沢品にしています。単一の実体が大量のETHを制御する場合、私たちは果たしてイーサリアムを強化しているのか、それともその本質を変えているのか？

次に、コミュニティの意見が明らかに分かれています。@azuroprotocolのコメントはこの不安を的確に捉えています：「『分散型イーサリアムを構築する』から『企業に40万ETHを売る』へ、最終的には『Web3がウォール街2.0になる』に進化しました。」

Vitalikも警告を発しています：「私たちは大型機関資本を全速で追求すべきではありません。」今、70%のステーキングETHが少数のプールに集中しているとき、彼の懸念は現実になりつつあるのでしょうか？

同時に、「価格が上昇すると、誰が分散化を気にするのでしょうか？」@agentic_tの言葉はコミュニティの核心的なジレンマを突いています。4%-5.5%のステーキング収益は魅力的に見えますが、歴史は教えてくれます：すべての超過収益は最終的にアービトラージャーによって消し去られるのです。

同様に、KeysはイーサリアムがGENIUS法案の最大の受益者となったと考えていますが、規制の春が訪れたようです。しかし、春が過ぎた後はどうなるのでしょうか？政策の風向きが変わったとき、これらの機関化の努力は逆に規制の標的となるのでしょうか？

成熟の兆し、それとも理想の終焉？

おそらく、成功した技術は最終的に制度化へと向かうでしょう。インターネット、モバイル決済、ソーシャルメディアはこのプロセスを経てきました。

イーサリアムが理想主義者の実験からウォール街の投資商品として扱われるようになるとき、これは成熟の兆しなのか、それとも初心からの逸脱なのか？

時間が答えを出すでしょう。

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