Lidoは15％の人員削減を行い、イーサリアムのステーキング戦争は後半戦に突入しました。

著者：深潮 TechFlow

8月4日、分散型ステーキングプラットフォームLidoの共同創設者Vasiliy Shapovalovが、15%の人員削減を発表しました。

現在、ほとんどの人が機関主導のETHブル市場が間もなく到来すると考え、SECがETH現物ETFのステーキング申請を通過させる兆候がある中で、このニュースは明らかに皆の期待に反するものでした。

ETHステーキング分野のリーダープロジェクトの一つとして、Lidoは多くの人にとってSECがETHステーキングETFを承認するニュースの最大の受益者になると考えられているかもしれませんが、実際はどうなのでしょうか？

Lidoの今回の人員削減は単なる組織の調整ではなく、分散型ステーキング分野全体が転換点を迎えていることの縮図のようです。

公式の説明は「長期的な持続可能性とコスト管理のため」とされていますが、その背後にはより深い業界の変化が反映されています。

ETHが個人から機関へと流れていく中で、分散型ステーキングプラットフォームの生存空間はますます圧縮されています。

2020年に時間を戻してみましょう。その時、Lidoはちょうど立ち上がり、ETH2.0のステーキングも始まったばかりでした。32ETHのステーキングのハードルはほとんどの個人投資家にとって高すぎましたが、Lidoは流動性ステーキングトークン（stETH）の革新により、誰でもステーキングに参加し、資金の流動性を維持できるようにしました。このシンプルで優雅な解決策により、Lidoは短期間で320億ドルを超えるTVLを持つステーキング分野の巨人に成長しました。

しかし、ここ2年の暗号市場の変化はLidoの成長神話を打ち破りました。ブラックロックなどの伝統的な金融巨頭がETHステーキングに参入し、機関投資家たちは彼らが慣れ親しんだ方法でこの市場を再構築しています。機関主導のETHブル市場の中での数人の主役たちはそれぞれのプランを提示しました：BMNRはAnchorageを選択し、SBETはCoinbase Custodyを選び、ブラックロックなどのETFはすべてオフラインステーキングを採用しています。

例外なく、彼らは分散型ステーキングプラットフォームよりも中央集権的なステーキングソリューションを好んでいます。この選択の背後にはコンプライアンスの考慮があり、リスクの好みもありますが、最終的な結果は一つです：分散型ステーキングプラットフォームの成長エンジンは「停止」しています。

機関は左へ、分散型ステーキングは右へ

機関の選択ロジックを理解するためには、まず一組のデータを見てみる必要があります：2025年7月21日以降、ETHの解除待ちの数量は明らかにステーキングに入る数量を上回り、その最大差は50万ETHに達しました。

同時に、BitMineやSharpLinkを筆頭にしたETH戦略備蓄企業がETHを大量に購入し続けており、現在これら2社が保有するETHの合計は135万ETHを超えています。

ブラックロックなどのウォール街の機関もSECがETH現物ETFを承認した後、継続的に購入しています。

以上のデータから、疑いなく一つの結論が導き出されます：ETHは個人から機関へと流れ続けています。この保有構造の激しい変化は、全体のステーキング市場のゲームルールを再定義しています。

数十億ドルの資産を管理する機関にとって、コンプライアンスは常に最優先事項です。SECがブラックロックのETHステーキングETF申請を審査する際、申請者はそのステーキングサービス提供者のコンプライアンス、透明性、監査可能性を証明する必要があると明確に要求しました。

これはまさに分散型ステーキングプラットフォームの弱点を突いています。Lidoのような分散型ステーキングプラットフォームのノード運営者は世界中に分散しており、この分散型の構造はネットワークの検閲耐性を強化しますが、コンプライアンス審査を極めて複雑にします。例えば、規制当局が各検証ノードのKYC情報を提供するよう要求した場合、分散型プロトコルはどのように対応するのでしょうか？

対照的に、Coinbase Custodyのような中央集権的なソリューションははるかにシンプルです。彼らには明確な法的実体、整ったコンプライアンスプロセス、追跡可能な資金の流れ、さらには保険のカバーがあります。LPに説明する必要がある機関投資家にとって、選択は明らかです。

機関のリスク管理部門は、ステーキングソリューションを評価する際に、核心的な問題に注目します：問題が発生した場合、誰が責任を負うのか？

Lidoのモデルでは、ノード運営者のミスによって損失が発生した場合、その損失はすべてのstETH保有者が共同で負担することになりますが、具体的な責任者を追及することは難しいかもしれません。しかし、中央集権的なステーキングでは、サービス提供者が明確な賠償責任を負い、さらには追加の保険保障を提供することもあります。

さらに重要なのは、機関が求めるのは技術的な安全性だけでなく、運営の安定性も含まれます。LidoがDAO投票を通じてノード運営者を変更する際、この「人民投票」は機関にとって不確実性の源となります。彼らは予測可能で制御可能なパートナーを選ぶことを好みます。

規制の緩和、しかし完全な好材料ではない

7月30日、SECはブラックロックが提出したETHステーキングETF申請を受理したと発表しました。8月5日、SECは再び最新の指針を発表しました：特定の流動性ステーキングは証券法の管轄外にあると。

すべてが良い方向に進んでいるように見えます。表面的には、これは分散型ステーキングプラットフォームが待ち望んでいた好材料ですが、深く分析すると、これはすべての分散型ステーキングプラットフォームの上にかかるダモクレスの剣かもしれません。

規制緩和による短期的な好材料は明らかです。Lido、ETHFIなどの主流の分散型ステーキングプラットフォームトークンは、ニュース発表後に瞬時に価格が3%以上上昇しました。8月7日までに、24時間内に流動性ステーキング対象のPRLは19.2%、SWELLは18.5%の上昇を見せました。価格の上昇は、ある程度市場がLSD分野に対して楽観的な期待を持っていることを反映しています。さらに重要なのは、SECのこの表明が機関投資家にとってコンプライアンスの障害を取り除いたことです。

長い間、伝統的な金融機関がステーキングビジネスに参加することに対して主に懸念していたのは、潜在的な証券法リスクです。今、この陰りは大半が晴れたようで、SECがETHステーキングETFを承認するのは時間の問題のようです。

しかし、この繁栄の背後には、より深いレベルでの分野の危機が隠れています。

SECの規制緩和は、分散型プラットフォームに扉を開くだけでなく、伝統的な金融巨頭に道を開くことにもなります。ブラックロックのような資産管理巨頭が自社のステーキングETF製品を発表し始めると、分散型プラットフォームは前例のない競争圧力に直面することになります。

この競争の非対称性は、リソースとチャネルの差にあります。伝統的な金融機関は成熟した販売ネットワーク、ブランド信頼度、コンプライアンスの経験を持っており、これらは分散型プラットフォームが短期間で対抗するのは難しいものです。

さらに重要なのは、ETF製品の標準化と便利さが一般投資家にとって自然な魅力を持っていることです。投資家が慣れ親しんだ証券口座を通じてワンクリックでステーキングETFを購入できるとき、なぜわざわざ分散型プロトコルの使い方を学ぶ必要があるのでしょうか？

分散型ステーキングプラットフォームの核心的な価値提案------分散化と検閲耐性------は、機関化の波の前では無力に見えます。収益の最大化を追求する機関投資家にとって、分散型はむしろコストであり、優位性ではありません。彼らがより関心を持つのは、収益率、流動性、操作の便利さであり、これこそが中央集権的なソリューションの強みです。

長期的には、規制緩和はステーキング市場の「マタイ効果」を加速させる可能性があります。資金はますます少数の大規模プラットフォームに集中し、小規模な分散型プロジェクトは生存危機に直面することになります。

より深い脅威は、ビジネスモデルの破壊です。伝統的な金融機関は、クロスセールや規模の経済を通じて手数料を引き下げ、さらにはゼロ手数料のステーキングサービスを提供することができます。一方、分散型プラットフォームはプロトコル手数料に依存して運営を維持しており、価格戦争において天然の劣位にあります。競争相手が他のビジネスラインを通じてステーキングサービスを補助できるとき、単一のビジネスモデルの分散型プラットフォームはどのように対応するのでしょうか？

したがって、SECの規制緩和は短期的には分散型ステーキングプラットフォームに市場拡大の機会をもたらしましたが、長期的にはそれはパンドラの箱を開けたようなものです。

伝統的な金融勢力の参入はゲームルールを根本的に変えるでしょう。分散型プラットフォームは、周縁化される前に新しい生存の道を見つけなければなりません。これは、より攻撃的な革新、より深いDeFi統合、または------皮肉なことに------ある程度の中央集権的妥協を意味するかもしれません。

この規制の春が訪れる瞬間、分散型ステーキングプラットフォームが直面するのは祝うべき時ではなく、生死の分かれ目の転換点かもしれません。

イーサリアムステーキングエコシステムの危機と機会

2025年の重要な節目に立ち、イーサリアムのステーキングエコシステムは前例のない変革を経験しています。Vitalikの懸念、規制の転換、機関の参入------これらの一見矛盾する力が全体の業界の構図を再形成しています。

確かに、挑戦は現実に存在します。中央集権の影、競争の激化、ビジネスモデルの衝撃、それぞれが分散型の理想を打ち砕く最後の一押しとなる可能性があります。しかし、歴史は私たちに、真の革新はしばしば危機の中から生まれることを教えてくれます。

分散型ステーキングプラットフォームにとって、機関化の波は脅威であると同時に、革新を促す原動力でもあります。伝統的な金融巨頭が標準化された製品を持ち込むとき、分散型プラットフォームはDeFiエコシステムの深い統合に集中できます。価格戦争が避けられないとき、差別化されたサービスとコミュニティガバナンスが新しい防御線となるでしょう。規制がすべての人に扉を開くとき、技術革新とユーザー体験の重要性がさらに際立つでしょう。

さらに重要なのは、市場の拡大がケーキを大きくすることを意味することです。ステーキングが主流の投資選択肢となるとき、細分化された市場であっても複数のプラットフォームの繁栄を支えるのに十分です。分散型と中央集権はゼロサムゲームである必要はなく、異なるユーザーグループにサービスを提供し、異なるニーズを満たすことができます。

イーサリアムの未来は単一の力によって決まるのではなく、すべての参加者によって共同で形成されます。

潮の満ち引き、適者生存。暗号業界における「適者」の定義は、伝統的な市場よりもはるかに多様です。これこそが私たちが楽観的であるべき理由かもしれません。

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