35億ドルのTVL、オーダーブックの深さが初めてCEXを超え、Hyperliquidの市場占有率73%の支配論理

原文标题： Semiannual Report: "Inside Hyperliquid's Growth"

编译：Asher，Odaily星球日报

编者按：2025 年上半年、Hyperliquid は分散型永久契約市場で引き続きリーダーの地位を維持し、プラットフォームの TVL、未決済契約量、取引量はすべて歴史的な新高値を記録しました。HyperEVM エコシステムは急速に拡大し、Unit は現物取引の実現を推進し、地元のアプリケーションと Builder Codes はユーザーの成長を加速させています。HYPE トークンは独自の買戻しメカニズムと記録的な収入の支援を受けて安定したパフォーマンスを示し、同時に HIP-3 は永久市場の展開権限を開放し、コミュニティに新たな利益機会をもたらしました。戦略的パートナーの参加とより多くの資産のブロックチェーンへの移行に伴い、Hyperliquid の下半期の成長ポテンシャルは非常に大きく、分散型取引の新たな構図を形成しています。

Hyperliquid チェーン上指標

TVL と資金流入量

HYPE トークンの上場とエアドロップの終了後、ユーザーの流出は発生しませんでした。逆に、Hyperliquid は 2024 年 Q4 から驚異的な成長を迎えました。その中で、11 月の資金流入量は急増し、日々のピークは 5000 万ドルを超え、TVL は 5.64 億ドルから 20 億ドルを超えるまで急上昇し、その四半期の成長率は 269% に達しました。

持続的な成長により、Hyperliquid は 2025 年上半期に分散型永久契約取引分野での主導的地位をさらに強化しました。6 月 30 日時点で、プラットフォームの TVL は 35 億ドルに達し、年初の 21 億ドルから 70.8% 増加しました。同時期、3 月には 5.9 億ドルの純流出の影響を受けたものの、全体の資金流入は依然として強力で、平均毎週の純流入は 5800 万ドルを維持しました。

未決済契約量と取引量

2024 年 Q4 に初めて 10 億ドルを突破し、年末には 32.7 億ドルに達した Hyperliquid の未決済契約量は、わずか数ヶ月で約 227% 増加しました。2025 年に入ると、この数字はさらに急上昇し、現在は 150 億ドルに達し、2024 年末と比較して約 359% 増加しており、ByBit の 61%、OKX の 105%、Bitget の 120% に相当します。

2024 年 Q4、Hyperliquid の毎週の取引量は約 130 億ドルで、2025 年上半期にはこの数字が平均 470 億ドルに大幅に増加し、5 月 12 日の週には 780 億ドルの歴史的な新高値を記録しました。同時に、市場シェアも拡大し、2024 年末には分散型永久契約取引プラットフォームで約 56% を占め、2025 年第一四半期末には 73% 以上に上昇し、業界の主導的地位をさらに強化しました。

ユーザー規模の観点から、Hyperliquid のユーザーアドレス数は 2025 年上半期に 29.1 万から 51.8 万を超えるまで成長し、6 ヶ月で 78% 増加しました。この成長は、プラットフォームのユーザーベースの急速な拡大を示すだけでなく、530 億ドルを超える清算ポジションにも対応しており、市場活動の活発さと深さを示しています。

Hyperliquid と CEX データの比較

2025 年上半期、Hyperliquid は中央集権型取引所（CEX）に対して特に顕著な成長を遂げ、現在までに：

• Hyperliquid の取引量の割合は 6.1% に達し、今年 1 月から 3.9 ポイント増加しました。

• Hyperliquid の未決済契約量の割合は 17.8% に達し、今年 1 月から 12.3 ポイント増加しました。

まず、Hyperliquid はエコシステム内で現物および永久契約の取引コストが最も低く、深いチェーン上流動性を提供しています。一部の資産においては、オーダーブックの深さは主要な CEX に匹敵します。例えば、PUMP の上場期間中、プラットフォームは最も深い市場深度、最高の取引量、最も狭い買売価格差を実現し、これは DEX の歴史上初めてのことです。

次に、Hyperliquid は新しいコインの初発プラットフォームとして選ばれています。Trump コインの上場以来、プラットフォームは永久契約を最初に上場し、この戦略はユーザーを迅速に引き付け、プラットフォームを新しいコイン取引の選択肢として強化しました。さらに、PUMP の上場からわずか 12 分で約 5 億ドルを調達し、Hyperliquid は現物と永久契約を同時に上場し、前取引機会を提供した最初のプラットフォームであり、ユーザーと流動性を獲得する能力を証明しました。

現在、Hyperliquid は取引速度、流動性、ユーザー体験において主要な CEX に匹敵しつつ、分散型の利点を保持しています：許可なしのアクセス、チェーン上の透明性、ネイティブな組み合わせにより、あらゆる資産、ポジション、または取引が HyperEVM 上のスマートコントラクト、dApp、または他のプロトコルと直接統合できるようになっています。

HLP：コア流動性エンジンと安定した収益

HLP（Hyperliquidity Provider）は Hyperliquid のコア流動性エンジンであり、オーダーブック、マーケットメイキング、自動清算に USDC 流動性を提供し、さまざまな戦略収益を統合してユーザーに非方向性のエクスポージャーを提供します。HLP の TVL は 2024 年末に大幅に増加し、HYPE のエアドロップによって後押しされ、11 月末の 1.5 億ドルから 2025 年初めには 4 億ドル以上に増加し、5 月には 5.12 億ドルのピークに達し、上半期は安定を保ち、最終的には 3.72 億ドルで終了しました。

同時期、HLP の純利益は 5000 万ドルから 6800 万ドルに増加し、ユーザーの平均年率リターンは約 11% です。JELLY 事件が発生したにもかかわらず（クリックして事件の詳細を読む）、2025 年第一四半期の純利益は 5.2% で、減少幅は 3.5% 未満でした。

Unit：Hyperliquid の未来の鍵

Unit は 2025 年 2 月 14 日に上場し、Hyperliquid の資産トークン化層であり、さまざまな資産のネイティブな入金と出金をサポートし、オークションシステムを通じて資産を直接 Hyperliquid の現物市場に上場します。最初は BTC をサポートし、その後 ETH、SOL、FARTCOIN、PUMP、BONK などに拡大しました。

上場以来、Unit の TVL は 8 億ドルに達し、Kinetiq に次ぐ規模です；上半期に Unit を通じて取引された資産量は 150 億ドルを超えました。それにもかかわらず、Hyperliquid の現物取引量は全体の取引量の 2% に過ぎず、ほとんどの中央集権型取引所の 15%--30% の割合には遠く及ばず、依然として初期段階にあることを示しています。

HyperEVM チェーン上指標

HyperEVM は 2025 年 2 月に上場し、このブロックチェーンは EVM と互換性があり、Hyperliquid のインフラストラクチャの上に直接構築され、スマートコントラクトと分散型アプリケーションの展開をサポートします。

TVL

2 月初めには TVL が 5000 万ドル未満でしたが、メインネットの展開からわずか 2 ヶ月後（4 月中旬）には TVL が 10 億ドルを突破し、6 月 30 日には 20.8 億ドルに達し、倍増しました。

アクティブアドレス数

2025 年上半期、HyperEVM のユーザーのアクティブ度は着実に向上し、平均毎日アクティブアドレスは約 3.3 万、6 月のピーク週には 4.4 万を超えました。

さらに、取引量も同様の傾向を示し、平均毎日約 20.8 万件、ピーク時には 31.5 万件に達しました。

経済パフォーマンスの観点から、HyperEVM 上のアプリケーションは平均毎日約 192.7 万ドルの手数料を生成し、5 月 21 日には 485.5 万ドルのピークに達し、現在までの総手数料は 2.562 億ドルに達しています。

HYPE 収入と買戻し

ほとんどの DeFi プロトコルとは異なり、Hyperliquid チームはプラットフォーム手数料を直接取得せず、すべての収入は HLP と Assistance Fund に分配されます。HLP はコミュニティの金庫であり、ユーザーにマーケットメイキングの収益を提供します；Assistance Fund は HYPE で評価され、必要に応じて流動性の準備金として機能します。

最近のデータによると、約 92% の手数料が Assistance Fund に流れ、残りの 8% が HLP に分配されています。Assistance Fund は HYPE の買戻しプログラムを通じて、収入を現物市場でのトークン買戻しに使用し、HYPE の価格を支え、トークン保有者に直接利益をもたらします。

2025 年初め以来、Hyperliquid の総収入は 4.06 億ドル（年換算で 8.1 億ドルを超え）、暗号業界で最も利益を上げているプロトコルの一つとなり、Tether と Circle に次ぐ存在です。第一四半期の手数料は大幅に増加し、毎日約 100 万ドルから平均 300 万ドルに上昇し、ピークは 500 万ドルを超えました。

さらに、Assistance Fund は毎年約 13% の HYPE 供給量を買い戻すことができ、HIP-3 とビルダーコード（Phantom を代表とする）の導入に伴い、Hyperliquid の手数料はさらに増加し、買戻しモデルを強化し、トークンの価値を支えることが期待されます（この記事執筆時点で、過去 30 日のデータに基づく年換算収入は約 10 億ドルで、流通供給量に基づく PER は約 15 です）。

Hyperliquid 上半期の主なイベント

2025 年 1 月、Hyperliquid はバリデーターを 27 に拡張し、TRUMP 永続契約を初めて発表し、2 日間で取引量が 210 億ドルを突破しました。

2025 年 2 月、Unit が上場し、ネイティブ資産の入金が 4 億ドルに達し、現物取引量は 84 億ドルに達しました；HyperEVM が起動し、TVL は 20 億ドルに達しました。

2025 年 3 月、Jelly 事件により HLP は 1200 万ドルの損失を被り、ユーザーは補償を受けました。

2025 年 5 月、HIP-3 テストネットがコミュニティに新しい永久市場の展開を許可し、同時に Staking Tiers と新しいステーブルコイン USDe、USDT0 を導入しました。

2025 年 6 月、複数の上場企業が HYPE を企業の金庫に加え、Hyperliquid の年換算収入は 8 億ドルを超え、97% が HYPE の買戻しに使用されました。

2025 年 7 月、CoreWriter が上場し、HyperCore と HyperEVM の双方向書き込みを実現し、Builder Codes が Phantom Perps を統合し、約 2 万人のユーザーが新たに参加し、年収は 1500 万ドルから 3000 万ドルと予想されています。

小結

2025 年上半期、Hyperliquid は分散型永久契約市場でのリーダーシップを維持し、チェーン上の各指標は優れたパフォーマンスを示し、HyperEVM の採用速度は加速し、地元のアプリケーションエコシステムは急速に拡大しています。HYPE トークンは独自の買戻しメカニズムと記録的な収入の支援を受けて安定したパフォーマンスを示し、プロトコルの経済モデルの持続可能性を示しています。

より広い視点から見ると、Hyperliquid は流動性とインフラの利点を強化し、同時に HIP-3、CoreWriter、および Builder Codes の発展を推進し、新たな成長のスペースを開拓し続けています。Phantom などの戦略的パートナーの参加と HyperEVM のネイティブプロトコルの台頭により、ネットワークは堅実な下半期の成長ポテンシャルを持っています。

その中で、HIP-3 はコアの推進力です：100 万 HYPE を保有するユーザーは誰でも永久契約を展開し、最大 50% の取引手数料収益を得ることができ、インフラの構築を負担することなく、Hyperliquid が全てのサポートを提供します。Phantom の統合はすでに効果を示しており、この一つだけで 2%--4% の年換算キャッシュフローの成長が見込まれ、さらに多くのウォレットやフロントエンドが追随すれば、そのポテンシャルはさらに拡大します。

米国 SEC が新しい上場資産計画を発表する中、Hyperliquid はより多くの資産タイプをサポートし、さらなる成長機会を解放することが期待されます。

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