困難に直面している企業がなぜ次々とビットコインを大量に購入するのか？

著者：ニクー・アスガリ

編訳：ブロックユニコーン

3ヶ月前、ジョージ・カラムは自分の半導体会社がビットコインを購入し始めるとは考えてもいなかった。

彼のニューヨーク上場企業の株価は長期間低迷しており、カラムは医療会社がデジタル通貨を購入した後に株価が急上昇したというニュースを読んで、ビットコインに興味を持ち始めた。彼は、失敗した取引が投資家を怖がらせた後、「私は会社の価値を解放する方法を探している」と語った。

カラムは取締役会やいくつかの投資家と相談した後、ビットコイン戦略を開始することを決定した。Sequans Communicationsは、世界で最も人気のある暗号通貨を購入するために、債務と株式市場から3.84億ドルを調達した。ニュースが発表された後、同社の株価は160%急上昇した。

カラムは、「昨年はこんなことを言わなかったが、今日は完全に信じている……私はビットコインがずっと存在することを100%確信している」と述べた。

この暗号通貨の初心者は、ビットコインの伝道者マイケル・セイラーの影響を大いに受けている。2020年以降、このアメリカの暗号通貨大亨はほぼ毎週数十億ドルをビットコインの購入に費やし、他の人々に模倣を促す会議を開催している。セイラーのソフトウェア会社はビットコインの蓄積者に転換し、その戦略の評価額は約1150億ドルに達しており、投資家が殺到したため、彼が保有するビットコインの価値のほぼ2倍である。先週、戦略は25億ドルのビットコインを購入し、これは同社の3番目に大きな購入記録である。彼の株価は5年で3000%以上急上昇した。

この成功と、アメリカのドナルド・トランプ大統領がデジタル資産業界を全面的に支持したことが、世界中でいわゆる「暗号通貨金庫会社」の数が急増する要因となった。

バイオテクノロジー企業、鉱業会社、ホテル業者、電気自動車会社、電子タバコ製造業者などが次々と暗号通貨を購入し、デジタル資産に直接触れることなく暗号通貨市場の利益を共有したい投資家の支持を得ている。

暗号通貨コンサルティング会社Architect Partnersのデータによると、8月5日までの1年間で約154社の上場企業が暗号通貨購入のために合計984億ドルを調達または調達を約束した。一方、それ以前はわずか10社が336億ドルを調達していた。

いくつかの企業は戦略を模倣し、ウェブサイトの色をビットコインのオレンジ色に変更し、どれだけの暗号通貨を保有しているか、その価値、その他投資家にとって重要な指標を示すデータを提供している。

トランプ本人も行動に参加しており、彼の家族メディア会社は7月にビットコインおよび関連資産を購入するために20億ドルを調達した。

ビットコインと基準株価指数が次々と新高値を更新するこの年、伝統的な投資機関はデジタル資産の新しい世界に参加する最良の方法を模索しており、暗号通貨の蓄積熱が高まっている。
しかし、多くの人々はこのトレンドが持続可能かどうか疑問視している。急成長は一部の投資家に市場の過熱を懸念させている。Off The Chain CapitalのCEOブライアン・エステスは、複数のビットコイン金庫会社に投資しており、「これは1998年のインターネットバブルに似ている」と述べている。当時、企業は注目を集めるために自らをネット優先企業に再定義していた。

新しい企業の急増は、暗号通貨の価格下落とその連鎖反応への懸念を引き起こしている。数十億ドルを借り入れて暗号通貨を購入した企業は、すぐに債権者に返済できないことに気づくかもしれない。

Natixis CIBの投資銀行技術とデータの専門家エリック・ベノイストは、「リスクはビットコインの崩壊にある」と述べている。この場合、株価も下落し、企業が債券保有者に支払えない場合、投資家は損失を被ることになる。「これはビットコインエコシステムに体系的な影響を与える可能性がある」と彼は付け加えた。「市場に小規模な恐慌が発生するたびに、全体の市場が下落する。」

暗号通貨のマーケットメイカーKeyrockのCEOケビン・ド・パトゥールは、投資家はこれに対して現実的な態度を持つべきだと述べている。「あなたはシステムに大量のリスクを注入しているが、そのシステムは最終的に資産の持続的な価値上昇以外にはほとんど何も支えていない。」

困難に直面している企業にとって、暗号通貨を購入することは投資家の関心を引き、株価を上げるための万全の策のように思える——少なくとも一時的には。

ロンドン上場のBluebird Mining Venturesの創設者エイダン・ビショップは、「もし私たちがこの道を歩まなかったら、将来の資金調達は難しかっただろう。私たちはまるで息も絶え絶えの会社のようだ」と述べている。同社は6月にビットコインを購入するために200万ポンドを調達した。それ以前は、「資金を調達するために、私はドアを叩いて頼む必要があった」と彼は付け加えた。

暗号通貨の伝道者マイケル・セイラーは2020年以降、数十億ドルをビットコインの購入に費やし、他の人々に模倣を促す会議を開催している。彼の会社戦略の株価は5年で3000%以上急上昇した。出典：トラビス・P・ボール/Sipa/ロイター

ほとんどの新規参入者は、以前は暗号通貨の経験がなかった普通の企業であるが、彼らが保有するデジタル資産の価値は企業の実際の収入をはるかに上回っている。

例えば、アメリカの熱エネルギー会社KULR Technologyの時価総額は約2.11億ドルであるが、今年の最初の3ヶ月で940万ドルの運営損失を出している。しかし、彼らは約1.18億ドルのビットコインを保有している。

イギリスでは、ウェブサイトデザイン会社The Smarter Web Companyは、4月までの6ヶ月間でわずか9.3万ポンドの純利益を上げたが、2.38億ポンドのビットコインを保有しているため、時価総額は約5.6億ポンドである。

投資家が支払う意欲のあるプレミアムは、これらの暗号通貨を保有する企業の価値認識を浮き彫りにしている。

暗号通貨の購入を続けることを証明した企業は、投資家から報酬を受け、投資家はその株式の評価を企業が保有するビットコインの価値を上回るものとする。これらのトークンを実際に購入するために、企業は通常、債務または株式を発行して資金を調達し、その後、Coinbaseなどの取引所を通じて資金を暗号通貨の購入に投入する。

スピードが重要である。エステスは、「結局のところ、スピードの問題だ。目標は1株あたりのビットコインの数を増やすことであり、それを最も早く実現できる企業が高いプレミアムを得る」と述べている。
投資家にとって、「1株あたりのビットコイン」——すなわち、企業が1株あたり保有するビットコインの数——は成功の指標である。企業が迅速により多くのトークンを購入すれば、株式投資家が間接的に保有する1株あたりの暗号通貨の数が増加する——これが投資家が初期にプレミアムを支払う理由でもあり、将来的により多くの1株あたりのビットコインを保有したいと望んでいるからである。

ビットコインを購入する企業のほとんどは、同時に他の事業も運営しているが、新たな取引の波は空売り会社を含んでおり、これらの企業は大量に暗号通貨を購入または購入を約束している。これらの企業は特別目的買収会社（SPAC）として運営され、既存企業の購入または合併のために資金を調達している。

ベンチャーキャピタル会社Dragonfly Capitalの一般パートナーであるロブ・ハーディックは、実際のビジネスを持つ企業がビットコインを購入する際、運営リスクが「実際にはしばしば高い」と述べている。「既存の管理チームがあり、彼らの目標は時間とともに変わる可能性があり、運営ビジネスとの優先順位の衝突があるかもしれない。」

経営者たちは現在、ビットコイン以外の他のトークンの購入を始めており、このトレンドはビットコインを超えて広がっている。これらのツールは、大量の暗号通貨を保有する人々に、売却せずに価値を得る方法を提供している。

ReserveOneは、取引所KrakenやBlockchain.comを含む投資家によって資金提供された10億ドルの取引で、ビットコインおよび他の暗号トークンであるイーサリアムやソラナを購入する計画を立てている。Ether Machineは15億ドルを調達し、これをイーサリアムの購入に使用する計画である。元バークレイズCEOボブ・ダイモンドは、バイオテクノロジー企業とのSPAC取引を通じて8.88億ドルを調達し、HYPEトークンを購入するために使用する。暗号通貨の億万長者ジャオ・チャンペンのベンチャーキャピタル会社は、カナダの電子タバコ製造業者がBNBを購入するのを助けるために5億ドルの取引を主導した。BNBはジャオ・チャンペンが共同設立したバイナンス取引所のトークンである。

ハーディックは、「私たちは明らかにあまりにも合理的でないゴールドラッシュを目撃している。すべての異なるトークンのために投資ツールを設立する必要はないと感じている」と述べている。

個人投資家や機関投資家にとって、暗号通貨金庫会社はトークンを直接保有せずにトークンへのエクスポージャーを得る代替手段である。

一部の投資家は、BlackRock、Fidelity、Invescoなどの大手資産管理会社が提供するアメリカの上場投資信託（ETF）を通じてこれを実現することを選択しており、これらの規制された製品は1000億ドル以上の投資を集めている。

しかし、他の投資家はそうすることができない。イギリスや日本などの国では、暗号通貨ETFは禁止されており、規制当局は投資家をデジタル資産の価格変動リスクから保護しようとしている。そのため、金庫会社は代理ツールとして機能し、投資家に取引可能なツールを通じて暗号通貨に間接的にアクセスする手段を提供している。

UTXO Managementの共同創設者テイラー・エヴァンスは、「多くの機関（投資家）はETFに投資できないか、暗号通貨を直接保有できない」と述べている。彼は、「私たちはビットコイン金庫会社がこのギャップを埋めていると考えており、彼らは投資権限に適合した証券を発行している」と述べた。彼の会社は4.3億ドルの規模で、その95%の投資がビットコイン資金管理会社に投資されている。

投資家はまた、いくつかの国で暗号資産と株式の間の税収アービトラージの機会を利用している。日本では、暗号通貨の利益に対する税率は55%に達し、株式の税率は20%である。ブラジルでは、暗号通貨の利益税率は17.5%であり、株式取引所で取引される株式の税率は15%である。

出典:アメリカのドナルド・トランプ大統領がデジタル資産業界を全面的に支持したことが、世界中で「暗号通貨金庫会社」の急成長を促している。

したがって、大量の暗号通貨を保有する企業に投資することは、直接暗号通貨を保有するよりも税務上効率的である可能性がある。

熱心な投資家は、利益を得るために類似の税制を持つ新しい国を世界中で探している。エステスは、「アメリカ市場は現在飽和状態で……私たちはアメリカ以外の機会を探している」と述べている。

暗号通貨と資本市場の新たな提携は皮肉なものであり、その最初の使命は伝統的な金融市場を覆し、大規模な機関の監視の目から遠ざかることであった。
投資家から債務と株式を調達すること——これは戦略の核心であり、その運営を維持するための必要条件である。ビットコインの購入速度が十分でない企業の株価はすでに下落し始めている。

Sequans Communicationsはビットコインの購入を開始した後、株価が160%急上昇したが、現在その株価は購入前の水準に戻っており、投資家の購入速度への不満を反映している。

エステスは、「ウォール街と暗号通貨を結びつけると、市場がこの収穫を支える必要がある」と述べている。

規模を拡大するために、多くの企業は単に世界の証券取引所に上場する暗号通貨プールを超える計画を立てている。

ダイモンドは、HYPEトークンの投資ツールが他の暗号通貨金庫会社を買収する可能性があると述べている。「もし彼らが困難に直面したら、私たちは買収して再構築できる」と彼は言った。「これは最も強い者に機会を与え、正直に言って、管理が不十分または資金調達が不足している企業を買収することになる。」

一方、日本のMetaplanetは、世界で5番目に大きな企業ビットコイン購入者として、その膨大なトークン備蓄を担保に借入を行い、暗号通貨金融サービス会社に転換する計画を立てている。

アメリカの熱エネルギー会社KULRも「ビットコイン支援の金融サービス」、例えば貸付業務を探求しており、鉱業会社Panther MetalsのCEOダレン・ヘイゼルウッドは、将来の探査プロジェクトの資金を提供するためにビットコインの保有量を利用する計画を示している。

Natixis CIBのベノイストは、「自然の進化は金融サービスであり、あなたは大量のビットコインを使って財務的な約束を支えることができる」と述べている。

出典:アメリカの副大統領JD・バンスがラスベガスのビットコイン会議で基調講演を行った後、参加者が記念撮影を行った。ビットコインの購入速度が十分でない企業の株価はすでに下落し始めている。

しかし、暗号通貨の貸付は高リスクのビジネスである。2022年、価格の下落により貸付市場が一連のデフォルトを引き起こし、取引所FTXが倒産した。

ベノイストは、「この戦略の主な問題は、それがどのように終わるのか私にはあまり理解できないということだ。企業は循環に陥り、追加購入を通じてこの循環を維持し続けなければならず、再び市場に戻ってより多くを購入しなければならない——この循環はプレミアムの正当性を証明するために続かなければならない」と付け加えた。

最大のリスクは、もし——あるいはいつ——暗号通貨の価格が崩壊した場合、損害がどれほど深刻になるかである。暗号通貨市場の低迷は避けられず、トークンに連動する企業の株価も下落することになる。

借入を行っている企業は、投資家に利息を支払う必要があり、さらに資金を調達するか、暗号通貨の保有量を売却して債務義務を履行しなければならないため、より大きなリスクに直面している。
ある暗号通貨ヘッジファンドの責任者は、「もしあなたが借入を通じて既存の債務を返済するなら、この構造は非常に不健康であり、私を非常に不安にさせる」と述べた。彼は、「あなたは体系的なリスクに直面するかもしれない、なぜならあまりにも多くのこのような脆弱な構造が完全または部分的に解除される必要があり、それが市場に圧力をかけるからだ」と付け加えた。

彼はまた、「私は規制当局がこれを監視することを望んでいる、すべての人が市場が永遠に上昇すると仮定して金庫を設立するのではなく」と述べた。

投資家はリスクを認識しているが、繁栄の時代に利益を得たいと渇望している。UTXO Managementのエヴァンスは、複数の暗号通貨金庫会社の取締役会メンバーとして、CEOたちに「市場が低迷しているときにキャッシュを生成する方法を持ち、資本調達以外の方法でビットコインから利益を得るように促している」と述べた。

しかし、業界の利害関係者でさえ、ますます懐疑的になっている。エステスは、「これはバブルの崩壊で終わるだろう。彼らがどれだけ早く上昇したか、どれだけ早く下落するかも同様だ」と述べている。