Matrixport 市場観察：BTC、ETH は震荡を維持する可能性があり、構造化ツールが重要なヘッジと利益手段となる。

2025年の第3四半期、デジタル資産市場はマクロ環境と資金の流動性という二重要因の駆け引きの中にあります。インフレと金利政策の変動、大規模な資金流入と短期的な利益確定、さらにはデリバティブ市場のヘッジ信号が、BTCとETHの価格軌道を共に形成しています。

マクロ環境：緩和期待と不確実性の綱引き

最近のアメリカのインフレデータが市場の焦点となっています。7月のCPIは前年同月比で2.7%で、予想の2.8%を下回り、コアCPIは前年同月比で3.1%、前月比で+0.3%となり、インフレ圧力が徐々に弱まっていることを示しています。この傾向は、9月にFRBが利下げする期待を強化し、連邦基金先物は利下げの確率が80%以上に達しています。一方で、世界の主要経済圏の広義のマネーサプライ（M2）の増加率は持続的に回復しており、8カ国を追跡する指標は4月から5%上昇し、BTC価格との相関係数は0.9の高い値を維持しています。豊富な流動性と潜在的な金融緩和は、リスク資産の中長期的なパフォーマンスを支える要因となっています。

しかし、一部のデータは市場に慎重さをもたらしています。7月のPPIは前月比で0.9%急上昇（予想の0.2%を大きく上回る）、前年同月比で3.3%の増加、コアPPIも予想を上回り、卸売インフレ圧力が明らかです。これにより、市場はFRBが「より長い期間高金利を維持する可能性がある」と懸念しています。雇用データの強さ（新規失業保険申請者数は22.4万人）もこれを裏付けています。マクロレベルでの好材料と制約が共存し、最終的に市場の短期的なボラティリティを増加させています。

資金流：機関投資家の買いと利益確定の交錯

資金の動きはデジタル資産の上昇を支える重要な要因です。CoinSharesのデータによれば、7月中旬にデジタル資産投資商品は単週で$43.9億の純流入を記録し、歴史的な記録を更新し、業界の管理総規模は$2200億に達しました。特にETHは、最近の資金流入が$21.2億に達し、記録を更新し、2025年の累計流入は$62億で、昨年の年間合計を超えています。

資金の流入を促進しているのは緩和期待だけでなく、政策や機関レベルの好材料もあります。アメリカのトランプ大統領は行政命令に署名し、401(k)退職金がデジタル資産に投資できるようにし、$8.7兆の資金余地を潜在的に解放しました。ブラックロックなどのウォール街の巨頭は積極的に投資を増やし、iShares BTC信託の規模は$100億に達し、現物ETH ETFは8月初旬に連続8日間の純申込を記録し、1日あたり$10億を超える流入を見せ、ETH価格は年内の新高値を突破しました。一方で、世界の上場企業が保有するBTCの数は急速に増加しており、日本のMetaplanetが775枚のBTCを一度に購入したことが典型的な例です。

しかし、市場は強い上昇の後に短期的な利益確定の兆しも見せています。8月中旬以降、ETH ETF商品は約$1.97億の純流出を記録し、BTCも小幅な調整が見られました。それにもかかわらず、大規模なステーブルコインの取引所への流入（1日で$18億に達することも）から、機関投資家やクジラが依然として安値での買いを行っていることが示されています。全体として、資金の主旋律は「増量資金が持続的に市場に入る」ことです。

デリバティブ市場：短期的な空売りと長期的な買いの分化

オプションと先物市場は投資家の複雑な感情を明らかにしています。BTCの30日インプライドボラティリティは35%に上昇し、歴史的なボラティリティの25%を大きく上回り、投資家が将来のリスクをヘッジするためにプレミアムを支払う意欲を示しています。オプションの25-デルタ傾斜指標は+11%に急上昇し、大量の下方保護が購入され、短期的な調整への懸念を反映しています。

ETHの感情はさらに波動的です。8月初旬、ETFの好材料により短期オプションは一時的に強い買い傾斜を示し、リスク逆転指標は-11%から迅速に+4.8%に転じました。しかし、価格が急速に調整されるにつれて、短期的な感情は再び売りに戻り、投機的な買いの撤退を反映しています。しかし、長期的な買い傾斜は依然として存在し、投資家のETHの長期的な見通しに対する信頼が変わっていないことを示しています。

先物市場では、BTCの永久契約の資金調達率は高値を記録した後にマイナスに転じ、多頭の熱意が冷却していることを示していますが、3ヶ月先物の年率プレミアムは依然として6%から7%の範囲を維持しており、ETHは一時的に先物のプレミアムが逆転する現象が見られ、追い上げの力が強いことを示しています。全体として「短期的な空売りと長期的な買い」が見られます：短期的なヘッジ需要は旺盛ですが、長期的な楽観的な感情は依然として存在します。

ブロックチェーンデータ：長期資金の持続的な進出

オンチェーン指標は、資金が長期保有者の手に集中していることを示しています。92%以上の新規BTCが155日以上保有されているウォレットに吸収され、取引所のBTC残高は290.3万枚に減少し、比率は14.6%で、数年ぶりの低水準を記録しました。言い換えれば、流通可能な売却可能な資金が減少し、売り圧力が低下しています。

ETHのオンチェーンの活発度も新たな高水準を記録し、日平均取引量は150万件を突破し、活発なアドレスは60万に近づいています。さらに重要なのは、ガス料金が依然として穏やかな水準にあり、活発度の向上が安定した需要から来ていることを示しています。機関資金が加速的に流入し、ETHのTVLは$970億に達し、2021年以来の新高値を記録しました。ETHの低インフレまたはデフレ供給メカニズムに加え、資金の持続的な流入が供給と需要の構造を著しく改善しています。

ステーブルコインの流動性も感情信号を提供しています。8月にBTCが$124kに達する前、取引所は大規模なステーブルコインの流入を記録し、価格上昇の重要な前兆となりました。この論理は再び検証され、今後の市場ではステーブルコインの動向を先行指標として注視することが求められます。

投資戦略：構造化商品を利用して収益を平滑化

マクロ環境、資金面、デリバティブ市場、オンチェーンデータの複数の要因が作用する中で、今後BTCとETHの価格は広範なボラティリティのパターンを維持する可能性が高いと考えています。私たちは、投資家が単一の方向性に固執する必要はなく、自身の市場観とリスク嗜好を組み合わせて、構造化商品を柔軟に活用して戦略を構成すべきだと考えています。Matrixportプラットフォームは、Accumulator、Decumulator、デイリーダブルコインなどの多様なツールを提供し、異なる市場状況で攻守のバランスを実現できます。

このボラティリティと機会が共存する時代において、ツールをうまく活用する者が先手を取ることができます。現在のマクロ環境と市場の感情が交錯する中で、暗号資産は高位でのボラティリティの段階にあり、投資家は機会とリスクの間でバランスを見つける必要があります。安定した方法は、構造化商品を通じてボラティリティをヘッジし、資金の利用効率を最適化することです。Matrixportの顧客にとって、これらの構造化ツールは単一の選択肢ではなく、組み合わせて使用できる戦略モジュールです。異なる商品を合理的に組み合わせることで、投資家は上昇時に超過収益を得ることができ、ボラティリティや調整時にも安定した収益を確保し、攻守兼備の投資ポートフォリオを実現できます。このプロセスにおいて、リスク管理が特に重要です：単一のエクスポージャーを制御し、資産配分の目標を明確にし、専門チームの指導の下で操作することで、収益と安全性の両立を確保できます。

著者：Daniel YU, アセットマネジメント責任者（この記事は著者の個人的な見解を表しています）