香港には流動性革命が必要です。

概要

過去20年、香港はアジアの資本市場の宝石でした。しかし今日、香港株式市場は避けられない現実に直面しています：流動性不足です。取引高は減少し、評価は長期的に低迷し、優良企業の資金調達能力は深刻な制約を受けています。問題は香港に優良企業が不足しているのではなく、新しい流動性受け皿のモデルが欠けていることです。グローバルな資本の新しい構図の下で、流動性は市場の価格決定権と発言権を決定します。ウォール街はこの発言権を握っており、彼らはETF、デリバティブ、構造化ツールを通じて資金と資産を循環させ、巨大な流動性ネットワークを形成しています。それに対して、香港の資本市場は依然として伝統的な配分、IPO、二次市場取引の単一の構図にとどまっており、新たな「流動性革命」が急務です。

一、香港の問題は資産ではなく流動性にある

香港の資本市場は優良資産に欠けているわけではありません。恒生指数の構成銘柄の70%以上の企業の収益は主に中国本土から来ており、テクノロジー、金融、消費、医療などの高成長産業を網羅しています。2022年、香港株式市場には2,500社以上の上場企業があり、総時価総額は40兆香港ドルを超え、資産の質と規模は世界のトップクラスです。しかし、市場は静かに縮小しています：

• 2023年の香港株式主板の日平均取引高は1,120億香港ドルで、2021年のピークから40%以上減少しています。それに対して、ナスダックの日の取引高は常に2,000億ドルを超えています；

• 2022年から2023年にかけて、香港株式のIPO資金調達総額は2年連続で減少し、2023年の資金調達規模は世界のIPO市場の7%にとどまり、ナスダック、ニューヨーク証券取引所、さらにはインドの国家証券取引所にも遅れをとっています；

• 同一企業のA株とH株の間の価格差は長期的に存在し、金融、エネルギーなどのセクターではH株がA株に対して30%以上の割引幅を持つことがよくあります。

問題はどこにあるのか？ 流動性です。

国際決済銀行（BIS）の2023年の報告書によれば、香港市場の流動性カバレッジ比率（LCR）とネット安定資金比率（NSFR）は規制要件を満たしていますが、市場の深さと取引の活発さは主要な国際金融市場に比べてはるかに低いです。流動性がなければ、効果的な価格発見メカニズムは存在しません。持続的な買いがなければ、どんなに良い資産でも価値の転換は難しいのです。

二、古いエンジンは機能を失い、新しい動力はどこに？

香港政府は行動を起こしていないわけではありません。2022年以降、香港金融管理局と証券監察委員会は共同で多くの革新的な政策を導入しています：

• 2023年1月：初の仮想資産取引プラットフォームのライセンスを発行し、HashKey Exchange、OSLなどがライセンスを取得；

• 2024年6月：「ステーブルコイン発行条例」が正式に施行され、USDH、HKDCなどの法定通貨担保のステーブルコインの発行が規制される；

• 2025年初季：金融管理局がRWA登録システムを開始し、初回は債券、不動産ファンド、大宗商品トークン化製品を含む。

実際、香港はデジタル金融の規制革新においてシンガポールやドバイを超え、EUに次ぐ位置にあります。しかし、これらの制度は「水路」であり、「水源」ではありません。香港証券取引所の2023年の市場調査によれば、60%以上の機関投資家が香港には革新政策を市場の流動性に転換するための有効なメカニズムが欠けていると考えています。香港の金融市場に必要なのは、資金、資産、流れを真に集約できる新しいエンジンです。

三、RWAブローカー：新型流動性オーガナイザー

伝統的な金融では、証券会社、取引所、マーケットメーカーがそれぞれの役割を果たしています。しかし、RWA（Real World Assets）時代において、これらの役割は遠く不十分です。

RWAの本質は、現実世界の資産―株式、債券、不動産、大宗商品―をブロックチェーン技術を通じて取引可能なデジタル権利にマッピングすることです。プライスウォーターハウスクーパースは、2027年までに世界のRWA市場規模が16兆ドルに達し、そのうちアジア太平洋地域が35%以上を占めると予測しています。これには取引所だけでなく、資産端、資金端、流れ端をつなぐ新型オーガナイザーが必要です。この役割がRWAブローカー（XBrokers）です。JU.COMが発起したXBrokersは、まさにそのような新型流動性オーガナイザーです：

• 一方で上場企業と接続し、特定の資金調達と持続的な流動性のソリューションを提供；

• 一方で投資コミュニティと接続し、分散した資金と流れを秩序ある買いに集約；

• 担保、借り票、トークン化インセンティブなどのメカニズムを通じて、長期的かつ持続可能な市場の動力を形成。

なぜ？

• 上場企業はチャネルが必要で、特定の資金調達、株式収益権などの資産パッケージを市場に提供する必要があります；

• 投資者とコミュニティは入口が必要で、資金、流れ、信頼を集約し、実際の買いに転換する必要があります；

• 市場はメカニズムが必要で、一級市場と二級市場、資金と流れ、資産とデリバティブをつなげる必要があります。

RWA自体は万能ではなく、資産のブロックチェーン化は第一歩に過ぎません。真に流動性を解放するためには、重要な役割が必要です：RWAブローカー（XBrokers）は、RWAの本質が現実世界の資産をチェーン上にマッピングすることであるため、単なる取引マッチングの場が必要なだけでなく、資産端（上場企業）、資金端（散発/機関）、流れ端（コミュニティ）を統合できる新型の役割が必要です。JU.COMが発起したXBrokersはそのために生まれました。

四、香港の金融革命

長い間、RWAはブロックチェーンで最も想像力豊かなトラックと見なされてきましたが、「資産はあるが流動性がない、技術はあるが市場がない」という窮地に常に陥っていました。そしてXBrokersの登場は、この局面を根本的に変えるでしょう。これは単なる機関の新規追加ではなく、メカニズムの再構築、流動性の覚醒です。伝統的な金融構造では香港株の評価を活性化できないため、RWA（現実世界の資産）と新型XBrokersの結合が突破口となります。RWAとXBrokersの役割が結びつくと、新たな可能性が生まれます：より少ない資金でより大きな流動性を引き出すことができるのです。

• 一級市場：割引購入、ロックアップメカニズムを通じて初期の買いを形成し、希少性を生み出す；

• 二級市場：コードマッピングと便利な取引を通じて、一級市場の買いを持続的な取引動力に転換；

• 流動性レバレッジ：上場企業は比較的小さな準備金または株式を用いることで、倍増する市場の買いを駆動できる；

• 市場の循環：資金、流れ、資産が閉じたループの中で流動し、正の期待と価格発見を形成。

これは単なる新しい金融ツールではなく、流動性革命です。これは以下を意味します：

• 投資者はより公平で効率的な参加チャネルを得る；

• 上場企業は低コストで時価総額と資金調達の余地を引き出すことができる；

• 市場全体の流動性構造が再定義される。

これは空虚な未来主義ではなく、実際に起こっている現実です。香港政府の制度設計、市場の試行探索、JU.COMの革新モデルが徐々に明確な道筋を形成しています。RWAブローカーは、香港の金融新生態系を構築するための重要なピースです。

結論：香港の新しい旗印

香港は新しい物語が必要です。過去には「アジア国際金融センター」として知られていましたが、未来には新しいラベルが必要です：RWA駆動のグローバル流動性センター。香港には流動性革命が必要です。そしてこの革命の核心は、再びウォール街を模倣するのではなく、JU.COMが提案するXBrokersモデルと結びつけて、香港自身の金融メカニズムを構築することです。

RWAとXBrokersが共に駆動することで、技術革新だけでなく、制度と市場構造の革新ももたらされます。香港はもはやウォール街の従属者ではなく、グローバル流動性新秩序の創造者となるでしょう。

• 香港を再び世界の資本をつなぐ橋にする

• より多くの企業が資金調達の活力を得る

• 市場がウォール街と対抗できる流動性の発言権を取り戻す

RWAブローカーの登場は、このすべての触媒です。RWAは未来であり、XBrokersはエンジンであり、香港は出発点となります。

データソース：香港金融管理局、香港証券取引所、IMF、BIS、ビーマーウェイ、プライスウォーターハウスクーパース、モルガン・スタンレー研究報告

注：本稿は公開政策文書、市場データ及び革新実践に基づいており、業界の議論と合意形成を促進することを目的としています。転載、引用、応答を歓迎します。