利下げサイクルと流動性の転換：リスク資産をどのように配置して「咆哮する20年代」に備えるか？

著者：Luca

編纂：Tim，PANews

暴騰の頂点 → 衰退 → 咆哮の20年代

注釈：咆哮の20年代は、1920年代の欧米社会と文化の発展現象を指し、特に音楽やポップカルチャーなどの側面に焦点を当てています。

今後数ヶ月の市場展望

まず、私の過去について紹介させてください。

2024年8月5日、2024年9月、2025年4月、これらの暴落の瞬間は私の信念を試しましたが、私はより高い価格に向けてコインを積み上げ続けています。

なぜでしょうか？それは、この牛市が最終的に巨大な「爆上げの頂点」で終わることを知っているからです。この頂点は、実際の頂点が到来する前に、すべての人にFOMOを引き起こします。

私の分析フレームワークは、感情の反転を中心に構築されています。つまり、不確実性や不安から急速に極度の興奮に変わることです。

暗号通貨のマーケットメーカーは、小口投資家の感情を利用する方法を熟知しています。

上昇による高いボラティリティと強気のストーリーが相まって、市場の信頼を高め、リスク嗜好を拡大し、最終的には熱狂を生み出します。

私は、マーケットメーカーが今後数週間から数ヶ月の間に牛市環境を利用してコインを配分する方法がこれであると考えています。

マーケットメーカーが小口投資家を対戦相手として見る明らかな例は、2025年初頭に遡ります。

その時、私たちはオンチェーンデータと価格動向を通じて流動性の罠を追跡し、多くの兆候がマーケットメーカーがより大きな市場動向に備えていることを示していました。

ほとんどの人がこの波の市場が終わったと思っている中、私たちの分析は、これは単なる始まりに過ぎないことを示しています。

その時、私は公に、私の現金ポジションは2022年の熊市の底以来最低であると述べました。なぜなら、これは素晴らしい買いの機会だと思ったからで、実際にその通りでした。

その後、BTCと市場全体が底を打ちました。流動性の罠や市場操作は消えるべきだと思いますか？

しかし、今回のBTCの動きの逆転は非常に異常で、価格は実質的な調整を示さず、4月初旬から5月末までほぼ直線的に上昇し、歴史的な新高値に向かいました。

その過程で、私たちは単純な洗い出しの兆候しか見ませんでした。この市場行動には一つの目的しかありません：底で売却した人々にFOMOを引き起こし、再度市場に入る機会を探させることです。

K線の各短い停滞は「抵抗テスト」と見なされます。

初めての全面的な調整が最終的に到来したとき、大多数の市場参加者はすでに弱気の思考に留まっており、証拠を探し始めました。

案の定、「確実性」のあるニュースがやってきました：

• 地政学的緊張の高まり
• 第三四半期の弱気の傾向
• 2021年との類似の動き
• 2023年との類似の動き

これにより、多くの人々は市場が長期的な調整段階に入ると信じ、新たな高値を目指す前にヘッジ操作を行いました。

「さて、Luca、でもこれらは一体何の関連があるの？」とあなたは尋ねるかもしれません。

うん、私たちが現在の状況に至るまでの経緯を理解する必要があります。市場は長い間その規則を徐々に示しており、私たちが今日に至るまでのすべての経験が、未来の動向を予測するための主要な根拠となっています。

私は、これらの流動性の罠、調整段階、そして弱気の感情が重要な役割を果たし、引き続き果たすと考えています。これらは共に、私たちを周期の頂点に導く感情の反転を促進しています。

再度強調しますが、もし感情の反転が不確実性から急速に全体的な熱狂に変わるのであれば、マーケットメーカーはまず反対の条件を作り出す必要があります。

彼らは大多数の人々を低流動性の環境で弱気と恐怖に導く必要があり、その後に価格を押し上げることで、最終的にコインの配分の基盤を築くのです。

さて、次に私たちは何を期待すべきでしょうか？

技術的な観点から、私は今後数日間にBTCが最も可能性が高いシナリオは、2024年11月から12月の高値の間で底を打つことだと考えています。この範囲は、中短期的に買い手に有利なリスク対報酬比を提供します。

私の戦略に基づき、私は徐々にビットコインの資金を、高評価のアルトコインの資金と共にアルトコインに再調整しています。

ストーリーと感情の観点から、これらは常に私が考慮したい要素であり、この分析は実際には完全に合理的です。

それは市場に大幅な調整が間もなく来ると信じさせ、「弱気の9月」の傾向がこの期待を強化し、私はこの言説が今後数日間市場の感情を支配すると予想しています。

この状況は、多くのトレーダーが次の大幅な反発の前にヘッジやショートを行うことを促すかもしれません。これが、現在の市場構造が私にとって非常に合理的である理由であり、なぜ私は中期的に楽観的であるのかという理由です。

「さて、Luca、私はこの『感情の反転』の概念を理解しました。それは本質的に価格の変動が感情の極化を引き起こし、反転を引き起こすことを指しますが、これはどのように配分段階や周期の頂点に影響を与えるのでしょうか？」とあなたは思うかもしれません。

これが確実性バイアスが生じる理由です。投資家は自然に自分の主張を支持するストーリーを探し、反対の証拠を無視します。特に市場が変動する際にはそうです。

これは、今年の6月下旬に空売りから見られた状況であり、彼らは次に長期的な調整段階に入ると確信していましたが、二つの重要な現実を無視していました：私たちは半減期の年にあり、全体的に強気の市場構造は依然として健全であるということです。

ここでマクロ政策が機能する場所があります：量的引き締めの終了、金利引き下げの転換、そして経済のソフトランディングの可能性です。

まず、CMEのFedWatchツールを確認すると、現在9月の利下げの確率は約90%と表示されています。

過去30年のS&P500指数の価格動向を振り返ると、規則は明確です：過去3回の連邦準備制度が量的引き締めを停止し、利下げを開始した後には、経済の後退と大規模な市場崩壊が続いています。

この規則は過去30年の歴史の中で100%発生しています。

これは、連邦準備制度が無意味に介入することは決してないからです。失控したインフレを抑制するために金利を引き上げたり、疲弊した経済を刺激するために金利を引き下げたりする際、連邦準備制度の介入は常に同じことを意味します：現在の経済動向は持続不可能であり、変化が必要です。

ここで非常に説得力のあるグラフはIWM/SPX比率です。

これは、過去数年間の小型株のS&P500の伝統的な株式に対するパフォーマンスを示しており、リスク資産がより安全で成熟した資産に対してどのようにパフォーマンスを示しているかを反映しています。

2021年に連邦準備制度が量的緩和政策を終了して以来、IWM（ラッセル2000指数）はSPX（S&P500指数）に対して持続的にパフォーマンスが劣っており、私はこの現象には合理的な理由があると考えています。その主な影響要因は二つです：

小型株は低コストの資金を必要とします：

• 彼らのビジネスモデルは攻撃的な拡張に依存しており、これには低コストの資金調達が必要です。金利が高止まりしているため、資本コストが持続的に高く、多くの企業は生き残るために株式を希薄化する必要があります。株価の動向はこの圧力の真実を反映しています。

リスク嗜好の崩壊：

• 大多数の小型株はまだ初期段階にあり、持続的な利益を上げられません。高金利と不確実性の環境では、投資家はこのリスクエクスポージャーを負うことをためらっています。彼らは大型株や超大型のテクノロジー株が提供する相対的な安全性を好みます。
• これが、過去数年間に小型株がS&P500指数に対して劣ったパフォーマンスを示している理由です。

しかし興味深いことに、私は私たちが転換点に近づいていると考えています。

• 連邦準備制度は量的引き締めを終了し、徐々に経済を刺激する方向に戻る準備をしています。
• この転換が現実となれば、小型株の下落トレンドを逆転させるマクロ的な触媒となり、リスク資産に資金が再び流入することを促すでしょう。

最新のマクロ経済データもこの環境を支持しており、今後数週間から数ヶ月の間に経済のソフトランディングの可能性を示唆しています。

GDPは前年同期比で3.3%増加し、第一四半期のデータは下方修正されました。個人所得は前月比で0.4%増加し、個人支出は前月比で0.5%増加しました。

私はこの二つの数字が重要だと考えています。なぜなら、これらは消費者がどれだけの「燃料」を残しているかを示しているからです。

所得の増加は家庭の収入が増えていることを示し、支出の増加は実際に経済にどれだけの資金が流入しているかを示しています。

私はこの時点での経済のバランスが健康に見え、収入が増加し、消費者が依然として支出を行っていることが成長を支持していると考えています。

これが伝統的な株式市場とS&P500指数にどのような影響を与えるのでしょうか？

2024年10月から12月を振り返ると、私たちはリスク資産の売却の頂点を目撃し、それに続く配分行動が2025年初頭の売却を加速させました。

私は今、私たちが同様の状況に備えていると考えていますが、規模はより大きいです。間もなく降下する金利、リスク嗜好の増大、量的引き締めの終了と新たな流動性の増加に関する議論が、買いを促進しています。

私にとって、これは持続可能な上昇トレンドの新たな始まりではありません。むしろ、これは別のコインの配分段階のようであり、私はこの段階が最終的により大規模な頂点を生み出し、その後市場が熊市周期に入ると予想しています。

とはいえ、私は中期的には上昇の余地があると考えています。

私は今後数週間内に、私たちがリスク嗜好型の市場環境に完全に入ると考えています。これはFOMOの感情を頂点に押し上げ、マーケットメーカーにとってコインを配分する完璧なタイミングを生み出す可能性があります。

注意すべきは、コインの配分段階は通常、リスク嗜好が高まった後に現れ、このリスク嗜好は通常、強気の感情によって推進されることです。中期的には、このダイナミクスがリスク資産を支えるでしょう。

私は市場の変動を予見し、最近流入してきた追随者が清算される可能性があるため、かなりの規模の現金ポジションを維持しています。過去数日間、私は徐々にリスクポジションを再構築し、次の上昇に備えています。

私にとって、現金を持つことは決定権を意味します。弱気の共鳴信号が現れたとき、私はヘッジ操作を通じて短期的な下落リスクを軽減でき、リスク対報酬比が良い配置機会が現れたときには、迅速にポートフォリオを調整できます。

同時に、私は周期の別の方向に備えています。この段階にさらに深く入るにつれて、私は徐々にリスク資産からより防御的な分野、例えば必需消費財、医療、国債に移行する計画です。市場が成長とモメンタムを追い求めているため、これらの業界のパフォーマンスは相対的に遅れています。

将来を見据えると、私はS&P500指数の目標値を約6500から6700ポイントの範囲で予測しており、その後市場は持続的な配分段階に入り、経済は最終的に後退に向かうと考えています。

その後、私は市場が大幅に調整されるまでポートフォリオを分散させるつもりです。これにより、私はより低いレベルで再度市場に入る機会を得て、次の量的緩和周期に備えることができます。このような環境下では、私は株式や高リスク資産が再び優れたパフォーマンスを示すと信じています。

BTCに関して、私の現在の基本的な仮定は、熊市が始まる前にこのサイクルの高点が19万ドル近くに達するということです。

また、ビットコインの価格が15万ドル近くでピークに達するという別の弱気シナリオも見ています。

さらに、「スーパーサイクル」と呼ばれる強気のシナリオもありますが、私は現時点ではこれを考慮していません。

私にとって、この言説は市場の最頂点の熱狂段階で現れる可能性が高く、現在の現実的な基盤に基づいているわけではありません。

重要なGlassNode指標である調整後SOPR（aSOPR）を観察すると、この指標は利益を上げて売却されたビットコインの数量を測定するために使用され、周期の段階に関する貴重な洞察を提供してくれると考えています。

以前の周期の頂点では、私たちは通常この指標で何度も急上昇を見ることができ、これは通常大量の配分を意味します。しかし、これまでのところ、私たちは一度の大幅な急上昇しか見ていません。

私がアルトコインのパフォーマンスが非常に優れている理由の一つは、この状況が通常ビットコインが全面的な配分段階にないときに発生するからです。

前回aSOPRが何度も激しい変動を示したのは2024年3月で、その時はアルトコインの熱潮があり、多くのアルトコインが周期の高点を記録しました。

私は、次に私たちが再びこのような急上昇を何度か見ると、リスク対報酬の構造がアルトコインにさらに偏り、同時にビットコインと全体の暗号市場が周期の頂点に近づいていることを示唆すると思います。

これは私が密接に注視する重要な指標となるでしょう。

では、「咆哮の20年代」という概念はこのすべての中でどのような位置にあるのでしょうか？

私はマクロ経済の背景が非常に重要だと考えています。私たちは高インフレ環境に向かっており、連邦準備制度は量的引き締めから量的緩和に移行する準備をしています。

この背景は20世紀20年代と驚くほど似ており、その十年もまた失控したインフレと産業革命によって推進された生産性の急増が特徴でした。

今日の推進力は人工知能革命です。

企業家として言えることは、人工知能は確かにすべてを変えたということです。

かつては数十人のチームが必要だったものが、今ではAIを最大限に活用する方法を理解している少数の人々だけで代替可能です。

歴史的な観点から見ると、生産性の飛躍的な向上が経済の急速な発展を促進しました。さらに高インフレ、安価な信用、豊富な流動性が加わると、全体像が見えてきます。

今後数年は株式市場や他のリスク資産にとって驚くべきものになるでしょうが、私はこれが歴史上最大規模の富の分化を引き起こすとも考えています。