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Dragonfly パートナー：Hyperliquid ステーブルコイン発行入札に不正が存在する

2025-09-11 17:10:16

コレクション

著者： Squiffs

編纂：佳欢，ChainCatcher

Hyperliquid が計画しているネイティブステーブルコイン USDH は、近年の DeFi 分野で最も注目を集める競争の一つとなり、各機関や DeFi プロジェクトが検証ノードの投票支持を争っています。

しかし、暗号投資会社 Dragonfly のパートナー Haseeb Qureshi は、この競争にはすでに「裏取引」が存在すると主張しています。彼は X（旧 Twitter）で、「私は複数の入札者から、すべての検証ノードが Native Markets のみに関心を持ち、他のどの提案も真剣に考慮していないことを聞きました。まるで裏で取引が成立しているかのようです。Native Markets の提案は USDH の募集案（RFP）が発表された直後に出されており、彼らが事前に情報を得ていたことを示唆しています。」と投稿しました。

Qureshi の投稿の下で、匿名の暗号トレーダーで Hyperliquid の総投票権の 15% を占める Hypurrscan のスポークスマン CL は、Native Markets を公然と支持すると表明しました。しかし、Hyperliquid の最大の検証ノード The Hypurr Collective を運営する Nansen の創設者 Alex Svanevik は、Qureshi の指摘を強く否定しました。
Svanevik は、「これは事実と異なります。私たちのチームは提案を精査し、入札者とコミュニケーションを取り、Hyperliquid に最も適した提案を見つけるために多くの労力を注いでいます。今週、私は USDH の入札者から無数のプライベートメッセージや電話を受け取りました。私たちは常に彼らと積極的に接触しています。」と応じました。

Native Markets の提案

ここ一週間、USDH の発行を巡る争いが激化しており、Sky（旧 Maker）、Ethena、Paxos、Agora などの DeFi 巨頭が正式な提案を提出しています。注目すべきは、Dragonfly が Agora と Ethena に投資しており、これらのプロジェクトも USDH の提案を提出し、競争に参加していることです。

Haseeb の指摘は主に Native Markets の提案に向けられています。この提案は、HyperEVM 上でネイティブにステーブルコインを鋳造し、「GENIUS 法案」に準拠し、発行者 Bridge（Stripe の子会社）の法定通貨チャネルを引き継ぐことを求めています。

Stripe は先週、許可不要の Layer 1 ブロックチェーン Tempo を発表したばかりで、これにより法定通貨が Hyperliquid に入るプロセスが簡素化される見込みです。現在はオンチェーンのクロスブリッジソリューションを通じて行う必要があります。

Native Markets のチームメンバーには、Liquity や Barnbridge に勤務していた Max Fiege、Uniswap Labs の元社長兼 COO の Anish Agnihotri が含まれています。

他の提案が USDH の収益の大部分を HYPE の買い戻しに使用することを提案しているのに対し、Native Markets は 50% の準備金収益を Hyperliquid 援助基金に使用して HYPE の買い戻しを行い、残りの 50% を USDH の成長再投資に充てることを提案しています。

Ethena、Sky と Paxos の競争

Paxos は昨晩、修正された提案を迅速に提出しました。この提案には、PayPal との提携が含まれており、HYPE を PayPal と Venmo に上場させ、無料の法定通貨の入出金チャネル、2000 万ドルのエコシステムインセンティブ、そして「AF 優先のインセンティブ構造」が提供されます。これは、Paxos が TVL のマイルストーンに達するまで手数料を徴収しないことを意味します。

この騒動の最新の進展として、Paxos の共同創設者 Bhau Kotecha は、Native Markets と協力する意向を示しました。

このアイデアは、投資家 Mike Dudas のツイートに由来しています。彼は「最も明白な USDH の解決策は、Native Markets と Paxos の提案を単純に統合することではないでしょうか？Native Markets がフロントエンド（Hyperliquid ネイティブ、エコシステムと深く統合）、Paxos がバックエンド（GENIUS 法案に準拠、発行者は数十億ドル規模、PayPal/Venmo による配信チャネルを持つ）を担当します。」と書いています。

同時に、クロスチェーン版の Tether ステーブルコイン USDT0 は、この競争には参加しないことを発表しました。

正式な提案に加えて、これらのプロジェクトは Hyperliquid コミュニティの支持を積極的に求めています。Agora の提案には、1300 億ドルの資産を持つ投資会社 VanEck の CEO Jan van Eck が X で行った公開演説が添付されています。一方、Ethena は、ラッパー Eminem の曲「Stan」の歌詞を模倣し、ユーモラスな口調で Hyperliquid の創設者 Jeff Yan に手紙を送っています。

Sky の提案も注目を集めており、その共同創設者 Rune Christiansen は昨晩 Hyperliquid Discord グループ内で提案を発表しました。提案では、Sky と DAI の成功の歴史を強調し、Hyperliquid が Hyperliquid 上で発行される USDH の 4.85% の年利を得ることを約束し、Sky は Hyperliquid に 80 億ドルのバランスシートを展開し、Hyperliquid 上の DeFi を自主的に発展させるための「Hyperliquid Star」を作成するために 2500 万ドルの助成金を提供する可能性があります。

合成ドルプロジェクト Ethena は、9 月 9 日に強力な反撃を行い、自らの提案を提出しました。この提案では、USDH が USDtb 100% によって裏付けられることを想定しており、USDtb は BlackRock の BUIDL ファンドによって支援されているステーブルコインです。Ethena の提案はまた、「少なくとも 95%」の USDH 準備収益を HYPE の購入の形で Hyperliquid エコシステムに返還し、「少なくとも 7500 万ドルの現金とトークンインセンティブを HIP-3 フロントエンドの発展に提供する」ことを約束しています。

Sky と Ethena は、それぞれ時価総額で第 3 位と第 4 位のステーブルコインを発行しており、Circle の USDC と Tether の USDT に次いでいます。Ethena の USDe の時価総額は約 130 億ドル、Sky の DAI の時価総額は約 50 億ドルです。しかし、両者を合わせた市場シェアは、USDC の時価総額 720 億ドル、USDT の時価総額 1690 億ドルにはまだ遠く及びません。
伝統的な機関と DeFi プロジェクトが競争を強化する中、HyperEVM の構築者たちは未来の使命に集中しています。Felix Protocol の貢献者 Charlie は The Defiant に対し、「USDH の全体的な計画の本当の作業は、立ち上げ時に始まります。なぜなら、真の問題は 50 億ドルにスケールを拡大する方法だからです。」と語りました。

彼は X 上の投稿を引用し、USDH が Hyperliquid に真の影響を与えるためには、収益還元や HYPE トークンの買い戻しだけでは不十分であると説明しました。「彼らがこれを選ばれるための道だと考えているなら、USDT/USDe/USDC もこの刺激ゲームに参加する可能性を排除しません。私たちは USDC の支配を揺るがすためのより明確な道筋を見たいと思っています。そうすれば、これらの USDH 提案はより魅力的になるでしょう。」
注目すべきは、Tether の子会社 USDT0 が今朝早くに競争から撤退したにもかかわらず、これが Tether の公式な撤退を意味するのか、Circle がこれまでのところ沈黙を守っているのかは不明であることです。

Hyperliquid の成長

永続的な契約取引所と Layer 1 の成長は、2025 年に繰り返し現れるテーマです。

Hyperliquid は現在、すべての暗号通貨収入の 35% 以上を占めており、年収は 12.8 億ドルに達しています。そのうち 99% の収入は Hyperliquid 援助基金に流れ、HYPE トークンの買い戻しに使用されます。

Hyperliquid の Layer 1 ブロックチェーン HyperEVM は 2 月にメインネットが発表されて以来、持続的な上昇傾向にあり、現在は 26 億ドルの総ロック価値（TVL）で第 8 位のブロックチェーンとなっています。一方、2025 年初めにはその TVL はわずか 4 億ドルでした。