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ステーブルコインがチェーンを作り始めると、イーサリアムにはまだチャンスがあるのでしょうか？

バイトアイ

2025-09-12 21:17:36

コレクション

ステーブルコインのパブリックチェーンは、次のブルマーケットで最も堅実なストーリーになる可能性が高い。

著者：Viee，Biteye

過去数年間、ステーブルコインは暗号市場で最も「目立たない」主役でしたが、その規模は着実に拡大しています。国際送金、取引決済、コンプライアンスの試行……ステーブルコインは常に暗号資本の流動の中で無視できない歯車です。

そして今年、より画期的な変化が起こりました：ステーブルコインの発行者は「ブロックチェーン上に立つ」ことに満足せず、自らチェーンを構築し始めました。8月、CircleはArcの発表を行い、続いてStripe主導のTempoも詳細を発表しました。ステーブルコインに深く関わってきた2社がほぼ同時にこの一歩を踏み出した背後には、興味深い論理があります。

なぜステーブルコインは自分たちのチェーンを必要とするのでしょうか？この「B向け主導」のゲームの中で、個人投資家にはチャンスがあるのでしょうか？ステーブルコインが「資金の流れ」を掌握することで、EthereumやSolanaなどの汎用パブリックチェーンは十分な発言権を持つのでしょうか？

この記事では、4つの視点から展開します：

ステーブルコインパブリックチェーンとは何か、従来のパブリックチェーンとの違い；
代表的なプロジェクトの設計パスの比較；
ステーブルコインパブリックチェーンはEthereumを脅かすのか；
一般ユーザーが切り込む可能性のある機会。

01 ステーブルコインパブリックチェーン：より「決済層」に近い道

EthereumやSolanaなどのパブリックチェーンが分散型アプリケーションを主打とするなら、ステーブルコインパブリックチェーンは決済層により近いです。

それらにはいくつかの顕著な特徴があります：

· ステーブルコインはGas：手数料が安定しており、予測可能で、追加の変動資産を持つ必要がありません。

· 支払いと決済の最適化：目標は「汎用」ではなく、「安定して使いやすい」です。

· 内蔵されたコンプライアンスモジュール：銀行や決済機関との接続を容易にし、グレーゾーンを減少させます。

· 「お金」に関するニーズに基づいた設計：通貨間決済、外国為替マッチング、統一された記帳単位など、現実世界の決済システムにより近いです。

言い換えれば、ステーブルコインパブリックチェーンは発行、決済、アプリケーションまでの重要な環節をできるだけ自分たちの手に握る垂直統合モデルのようなものです。そのコストは初期のコールドスタートのプレッシャーを負担することですが、長期的には規模の経済と発言権を得ることができます。

02 5つの代表的なチェーンが歩んだ異なる道

1、Arc @arc：Circleの最初の独自パブリックチェーン

世界第2位のステーブルコイン発行者であるCircleがArcを発表したのは驚くべきことではありません。USDCの市場規模は巨大ですが、手数料はEthereumや他のパブリックチェーンの変動に制約されています。Arcの登場は、Circleが自らの「決済層」を構築したいという意図を示しています。

Arcの設計には、3つの最も重要なポイントがあります：

· USDCがGas：手数料が透明で、為替リスクがありません。

· 取引が速く、決済が安定：1秒以内に取引を確認できることを約束し、国際送金や大規模決済に適しています。

· オプションのプライバシー機能：コンプライアンスを保証しつつ、企業や機関に必要な会計プライバシーを提供します。

これは、ArcがCircleの技術的な試みであるだけでなく、金融インフラストラクチャーの供給者へと進むための重要な一歩であることを意味します。

2、Tempo @tempo：「支払い優先」パブリックチェーン

TempoはStripeとParadigmが共同で育成したもので、核心的な論理は非常に直接的です：ステーブルコインが主流になると、実際の支払いに適したインフラストラクチャーが必要です。従来のパブリックチェーンは手数料が不安定であったり、性能が不足していたり、体験が「暗号ネイティブ」すぎたりして、グローバルな決済フローを支えるのが難しいです。Tempoが埋めようとしているのは、このギャップです。

したがって、Tempoは設計からいくつかの顕著な特徴を持っています：

· どのステーブルコインもGasになれる：内蔵されたAMMを通じてステーブルコインの交換を実現します。

· 低手数料＆予測可能：支払いチャネル、メモ、ホワイトリスト機能を備え、現実の支払いシステムに近づけます。

· 極限の性能：目標は10万TPS、ミリ秒単位の確認、給与、送金、マイクロペイメントなどのシーンに適応します。

· EVM互換：Rethアーキテクチャに基づき、開発者の移行コストが低いです。

そのパートナーも非常に重要で、Visa、ドイツ銀行、Shopify、OpenAIなどが含まれています……これによりTempoは単一のステーブルコインの付属物ではなく、オープンなドル決済ネットワークのように見えます。もし順調に実現すれば、「オンチェーン給与システム」の原型になる可能性すらあります。

Tempoは「支払い優先」を主打としていますが、その分散化の程度についても議論を呼んでいます。現在のTempoの設計は「パブリックチェーン」よりも「コンソーシアムチェーン」の属性に重点を置いており、ノードは完全にオープンではなく、分散化の程度は確かに弱いです。

3、Stable @stable：USDTの本拠地

StableはUSDT専用に設計された決済チェーンで、BitfinexとUSDT0がサポートしており、USDTが日常の金融活動の中でよりスムーズに流通することを目指しています。

設計において、Stableは以下のことを行いました：

· USDTがネイティブGas：手数料は直接USDTで支払い、ピアツーピアの送金は完全にGasが免除されます。

· 秒単位の確認：小額支払いと大額資金の流れを両立させます。

· 企業向け機能：バルク送金の集約、コンプライアンスプライバシー送金を含みます。

· 消費者体験：対応するウォレットが銀行カードや商人の受取に接続します。

· 開発者に優しい：EVM互換で、完全なSDKを提供します。

Stableのキーワードは「実現」であり、USDTが国際送金、商人の受取、機関の決済などの日常的なシーンにどのように自然に溶け込むかに重点を置いています。

4、Plasma @PlasmaFDN：ビットコインサイドチェーン

Stableとは異なり、Plasmaは別の道を選びました。ビットコインのサイドチェーンとして、BTCの安全性に依存しつつ、ステーブルコインの支払いに焦点を当てています。

設計において、Plasmaには以下の特徴があります：

· ビットコインネイティブブリッジ：BTCを無管理でクロスチェーンでEVM環境に入れ、ステーブルコインエコシステムに直接参加します。

· USDTのゼロ手数料送金：USDTの送金を無料で行うことが最大の売りです。

· カスタマイズ可能なGasトークン：開発者はステーブルコインまたはエコシステムトークンで支払うことができます。

· オプションのプライバシー機能：給与支払い、機関決済に適応します。

· EVM互換：Rethアーキテクチャに基づき、開発者の移行コストが低いです。

7月にPlasmaは正式に公募を開始し、トークンは$XPLで、最終的な総認購額は3.73億ドルを超え、超過認購は7倍以上に達しました。市場の熱気はすでに彼に強い刺激を与えています。

5、Converge @convergeonchain：RWAとDeFiの交差点

前述のチェーンは本質的に「ステーブルコイン決済」に関連していますが、Convergeの野心は異なります。彼の目標はRWAとDeFiを同じチェーン上に結びつけることです。

設計論理において、Convergeの重点は3つです：

· 高性能：100ミリ秒のブロック生成、Arbitrum、Celestiaと協力して性能の限界を押し上げます。

· ステーブルコインネイティブGas：USDeとUSDtbが手数料として使用されます。

· 機関レベルの安全性：ENAネットワーク（CVN）に依存して追加の保護を提供します。

要するに、Convergeが解決したいのは「大資金がどのように安全かつ効率的に入ってくるか」です。彼のパートナーにはAave、Pendle、Morphoなどの馴染みのあるDeFiプロトコルが含まれ、SecuritizeのようなRWA資産の接続もサポートします。

03 異なる出発点、共通の方向

ArcからTempo、Stable、Plasma、Convergeまで、切り口は異なりますが、彼らが解決しようとしている核心的な問題は非常に一致しています。それは、ステーブルコインがどのように実際の金融サイクルに本当に入るかということです。ArcとStableは自社資産の制御可能性に焦点を当て、TempoとPlasmaは多通貨中立を主打とし、Convergeは機関とRWAを直指します。違いは道筋にありますが、共通の目標は送金をより確実にし、流動性をよりスムーズにし、コンプライアンスをより自然にすることです。

この主線に沿って、ステーブルコインパブリックチェーンの未来には大きく3つのトレンドが見えます：

· コンプライアンスと機関化：ステーブルコインパブリックチェーンは今後、決済の確実性とコンプライアンスインターフェースにもっと力を入れるでしょう。Arc、Stableなどは銀行や決済機関が直接接続できる決済層になることを目指しています。

· 従来の支払いへの挑戦：Tempoなどの「多通貨中立」設計のチェーンは、低コストとグローバルな到達特性により、VisaやMastercardに代替圧力をかけます。

· 市場構造の再構築：現在、CircleとTetherは約9割のステーブルコインシェアを占めており、市場はほぼ二大寡占ですが、Tempoなどの「ステーブルコイン中立チェーン」が構造を打破し、将来的には多極共存に向かう可能性があります。

04 ステーブルコインのチェーン構築は、パブリックチェーンの構造をどう変えるのか？

ステーブルコインの発行者がチェーンを構築することで、最も直感的な問題は、彼らがEthereumやSolanaのような汎用パブリックチェーンに影響を与えるかどうかです。

ステーブルコインチェーンは本質的に「資金の流れ」のために生まれたもので、国際送金、給与支払いなどの高頻度だが低リスクのビジネスには、確かにETHメインネットやSolanaよりも適しています。特にTRONへの影響はより直接的かもしれません。TRONのステーブルコインは主にUSDTから来ており、その割合は99％を超え、現在USDTの最大の発行パブリックチェーンにもなっています。しかし、もしTetherが推進するStableチェーンが徐々に成熟すれば、TRONの最大の競争優位性は弱まるでしょう。

ただし、このような「支払い専用チェーン」は本質的に真の意味でのブロックチェーンとは言えないという意見もあります。完全に分散化を実現しようとすると、無関係なプロジェクトやトークンが流入せざるを得ず、その結果、混雑や性能の低下が生じます。しかし、もし支払いのみをサービスすることを選択すれば、それはビットコインのように機能が極めてシンプルで、送金しかできないか、あるいは一部の機関によってノードが管理される部分的な中央集権になります。言い換えれば、「分散化」と「支払いの効率」を両立させるのは難しいのです。

これも意味するのは、EthereumとSolanaのポジショニングは実際に安全であるということです。前者は安全性と組み合わせ可能な汎用金融によって開発者エコシステムを蓄積し、後者は高性能とユーザー体験において独自の領域を持っています。最終的な競争構造は、ステーブルコインチェーンが確実な決済を引き受け、ETH/SOLがオープンな革新を保持する可能性が高いです。

05 個人投資家の視点：チャンスはどこに？

率直に言って、この一連の機会は個人投資家にとって「直接的な利益」をもたらすものではありません。従来のパブリックチェーンと比較して、ステーブルコインパブリックチェーンは「B向け」に偏っており、支払い、決済、保管システムに関わっています。

しかし、いくつかの切り口には注目する価値があります：

· エコシステムインセンティブへの参加：新しいチェーンのコールドスタートには、報酬プログラム、開発者補助金、取引マイニングなどが伴うことが多く、将来的に類似の活動が推進される可能性があります。

· ノードのステーキング：技術的に強いプレイヤーは、ノードの検証に注目できます。例えば、ConvergeはENAをステーキングすることを要求します。

· テストネット：多くのプロジェクトは初期ユーザーに報酬をエアドロップすることがあり、テストネットに優先的に注目できます。例えば、ARCは今年の秋に公共テストネットを発表する可能性があり、Stable、Plasma、Tempoのテストネットはすでに稼働しています。

· 長期的な配置：「ステーブルコインパブリックチェーン」という大きな物語を支持する場合、Circle、Coinbaseなどの関連株に長期的な投資を考えることができます。

特に注目すべきはPlasmaです。7月に行われた公募では、トークン$XPLが7倍の超過認購を記録し、総額は3.7億ドルを超え、その後Binanceと協力してエアドロップ活動を行い、1時間以内に枠が完売しました。たとえ「機関化」されたトラックであっても、初期の個人投資家には依然として利益を得る機会があります。