HIP-4提案の解釈：Hyperliquidは予測市場を作るのか？DEX巨頭の新しいビジネスモデル
Hyperliquidにとって、これは「手軽な」ビジネスかもしれません。著者：David、深潮 TechFlow
昨日、Hyperliquidは新しい提案であるHIP-4を発表しました。
さまざまなライブコインや買戻しの話題の中で、この提案は暗号コミュニティの議論をあまり引き起こしていないようですが、提案内容を詳しく調べると、最近の暗号市場の別のホットな話題である予測市場に指向していることがわかります。
提案の核心は、「Event Perpetuals」（イベント契約）と呼ばれる新しい取引商品を導入することです。
簡単に言えば、Hyperliquidはその永続契約取引所の基盤の上に、二元予測市場機能を追加したいと考えています。ユーザーは「米連邦準備制度が利上げするか」、「特定のトークンが今月中にバイナンスに上場するか」といったイベントに賭けることができます。
注目すべきは、Hyperliquidのこの提案の執筆者陣が非常に興味深いことです。Framework Venturesの投資家や、予測市場プラットフォームKalshiのチームメンバー、さらにFelix ProtocolやAsula Labsの開発者も含まれています。
「競合他社が提案の策定に参加する」という状況はあまり見られませんが、Kalshi自体がアメリカの規制に準拠した予測市場の主要プレーヤーの一つです。
これは、Hyperliquidの予測市場事業が既存のプレーヤーを覆すのではなく、何らかの形で協力や差別化を求めていることを示唆しているかもしれません。
永続契約市場の絶対的なリーダーであるHyperliquidがこのタイミングでHIP-4を発表したのは、予測市場の巨大な潜在能力を見込んで一杯のスープを分け合おうとしているのか、それともHYPEエコシステムのために新しい物語の支えを探しているのか？
今は手軽なビジネス
2024年のアメリカ大統領選挙はPolymarketを一躍有名にし、取引量は360億ドルを突破しました。2025年に入ると、予測市場はさらに資本の寵児となります。Polymarketは11.2億ドルでQCEXを買収し、アメリカ市場に再進出し、KalshiはRobinhoodと提携して予測市場機能を導入し、月間取引量は安定して8億ドル以上です。伝統的な金融大手も動き出しています。
タイム誌は以前、Polymarketを「2025年最も影響力のある100社」の一つに選びました。その理由は簡単です：予測市場は情報の価値発見メカニズムを再定義しています。
このような市場の熱気に対して、Hyperliquidは心を動かさないのでしょうか？
HIP-4は現在のところ提案に過ぎず、コミュニティの投票と技術的検証が必要ですが、提案の詳細さと参加者の陣容から見ると、明らかに一時的な思いつきではありません。
さらに重要なのは、Hyperliquidにとって、これは「手軽な」ビジネスかもしれません。
まず、技術の再利用性が非常に高いです。
予測市場と永続契約は技術的な構造が非常に似ています：どちらもオーダーブックが必要で、マッチングエンジンが必要で、マージンシステムが必要です。Hyperliquidにとって、Event Perpetualsの開発コストは相対的に低く、試行錯誤のコストも制御可能です。最終的な結果が期待通りでなくても、主なビジネスに大きな影響を与えることはありません。
次に、ユーザー層には自然な重複があります。
永続契約を扱うトレーダーと予測市場を扱うベッターは、本質的には投機家です。彼らはボラティリティを追い求め、不確実性を楽しみ、自分の判断に賭けることを厭いません。Hyperliquidはすでに多くのこうしたユーザーを集めているので、なぜ彼らにもっと遊びの場を提供しないのでしょうか？
最後に、HYPEエコシステムには新しい物語が必要です。
2024年の最も成功したDEXの一つとして、Hyperliquidの永続契約ビジネスはすでに相当成熟しています。しかし、資本市場は常に成長を期待しており、HYPEトークンも評価を支えるためのさらなる利用シーンが必要です。予測市場は単なる潜在的な良いビジネスであるだけでなく、良い物語でもあります------それは十分に魅力的で、十分に想像力があり、十分にホットな話題に近いのです。
これは戦略的な転換というよりも、低コストの製品ラインの試探と言えるでしょう。成功すれば新しい市場を開拓し、失敗すれば元の基盤は残ります。
HIP-4：巧妙な製品の延長
まず、核心的な問題を理解しましょう：なぜHyperliquidは既存のシステムに直接予測市場を追加できないのか？
提案の中で生き生きとした例が挙げられています：NFLの試合予測です。
仮に予測の題目が「チーフスがスーパーボウルに勝つかどうか」だとします。従来の永続契約の方法を用いると、連続的なオラクルが価格を供給し、3秒ごとにオッズを更新する必要があります。しかし問題は、スポーツの試合のオッズは連続的に変化するわけではないということです。一度の攻防の後、オッズは瞬時に変わる可能性があります。
HIP-3（Hyperliquidの現行市場展開規範）は、価格が1ティックごとに最大1%しか変動できないと制限しています。これは、試合結果が確定した場合、価格が0.5から1.0に跳ね上がるのに50分もかかることを意味します。
この間、結果を知っているトレーダーは簡単にアービトラージを行うことができます。
これが新しいHIP-4提案の中でEvent Perpetualsが必要な理由です。
Event Perpetualsは、永続契約の2つの核心メカニズム、すなわち連続的なオラクルと資金調達率を排除しました。価格は完全に市場取引によって決定され、イベントが終了した時にオラクルによって最終結果（0または1）が確定されます。
興味深いデザインには以下が含まれます：
オープニングオークションメカニズム：15分間の集合入札で、初期価格の混乱を避ける
1倍の隔離マージン：レバレッジなしで、強制清算リスクを低減
スロットの再利用：市場決済後に新しい市場を即座に展開し、資本効率を向上させる
表面的には、これは技術革新ですが、本質的にはHyperliquidが行いたいビジネスの試探かもしれません。
単一製品から製品マトリックスへの試みは明らかです。永続契約がどんなに成功しても、それはただの製品です。Event Perpetualsがうまくいけば、Hyperliquidのインフラはより多くの金融商品を支えることができます：
今日が予測市場で、明日がオプション、明後日が構造化商品かもしれません。
さらに重要なのは、Hyperliquidが賢い拡張方法を選んだことです：他の人に市場を作らせることです。
提案によれば、Hyperliquid上で予測市場を作成したいチーム（提案内では「Builder」と呼ばれています）は、100万HYPEトークンをステーキングする必要があります。これらのBuilderは以下を担当します：
どの市場を作成するかを決定する（例えば「トランプがビットコインを購入するかどうか」）
市場パラメータを設定する（決済時間、オラクルのソースなど）
市場運営を維持する（初期流動性の提供、プロモーションなど）
その見返りとして、Builderはその市場の最高50%の取引手数料の分配を受けることができます。
このデザインは非常に巧妙です。Hyperliquidは「どの予測市場が人気になるか」を自ら判断する必要がなく、市場に決定させます。100万HYPEをステーキングする意欲のあるチームは、流動性の潜在能力がある市場を慎重に選ぶでしょう。もしBuilderが作成した市場に誰も参加しなければ、失うのはBuilderの機会コストです；市場が盛況であれば、HyperliquidとBuilderの双方がウィンウィンです。
これもKalshiチームのメンバーがこのHIP-4提案の執筆に参加している理由を説明しています。
彼らはまさにHyperliquidが引き寄せたい専門的なBuilderのタイプかもしれません。Kalshiは成熟した市場運営の経験があり、どのような予測市場が流動性を持つかを知っています。彼らがHyperliquidで市場を作成することに同意すれば、それは単なる市場をもたらすだけでなく、すでに検証された運営方法論の全セットをもたらします。
20億ドルを超えるTVLを持つDEXにとって、このような試行錯誤のモデルは非常に賢明です。
課題と機会
理論的には、DEXが予測市場を行うのは自然な流れのように思えます。
技術的な構造は高度に再利用されます。オーダーブック、マッチングエンジン、決済システム、マージン管理…これらの永続契約DEXの核心コンポーネントは、予測市場でも同様に必要です。
しかし、現実はそれほど簡単ではないかもしれません。
予測市場の活力は、ユーザーが創造する多様な市場から来ています。
Polymarketでは、どのユーザーでも市場を作成できるため、このUGCモデルはプラットフォームを常に新鮮で話題性のあるものに保っています。
一方、HyperliquidのHIP-4提案では、市場を作成するには100万HYPEをステーキングする必要があります。現在の価格で考えると、これは数百万ドルのハードルに相当します。これにより市場の質が保証され、ゴミ市場の氾濫を避けることができますが、同時に革新と多様性を抑圧する可能性もあります。
もう一つの課題は流動性の分散です。
永続契約は流動性を共有できますが、ETH/USDの深さはすべてのETH関連取引を支えることができます。しかし、予測市場はそうではありません。各イベントは独立した資金プールです。
これは、Hyperliquidが20億ドルのTVLを持っていても、数百から数千の予測市場に分散されると、各市場の深さは非常に限られる可能性があることを意味します。流動性が浅いとスリッページが大きくなり、ユーザー体験が低下します。
さらに、ユーザーはPolymarketやKalshiを見てこれが予測市場であることを理解しますが、Hyperliquidは依然として暗号世界の永続DEXとしての心の位置づけがあり、提案が実現すれば、その後のユーザー教育とプロモーションが鍵となります。
では、Hyperliquidの機会はどこにあるのでしょうか？
暗号の特定の垂直領域に特化した予測が、最も現実的な道かもしれません。例えば、特定のトークンが今月中に大手CEXに上場するか、イーサリアムの重要なアップグレードが延期されるかなど…
これらの市場では、HyperliquidのユーザーはPolymarketのユーザーよりも理解が深く、興味を持ち、賭ける意欲が高いです。
$HYPEにとっては好材料か？
短期的には、影響は限られているかもしれません。
まず、これは提案に過ぎず、まだ正式に実施されていません。投票を通過しても、開発から立ち上げ、実際の収益を生むまでには少なくとも数ヶ月の時間が必要です。市場にはいくつかの期待の炒作があるかもしれませんが、持続的な価格支援をもたらすのは難しいでしょう。
次に、予測市場の収益規模には不確実性があります。たとえHyperliquidがPolymarketから10%の市場シェアを奪ったとしても（月間取引量8000万ドル）、DEXの通常の0.1%の手数料率で計算すると、月間収益は8万ドルに過ぎません。数十億ドルの時価総額を持つプロジェクトにとって、この増加は微々たるものです。
しかし、中長期的には、その意義は財務そのものを超えるかもしれません。
第一に、 ステーキング 需要の増加です。
もしHIP-4が10〜20のBuilderを引き寄せて市場を作成することに成功すれば、1000万〜2000万HYPEがロックされることを意味します。これは総供給量に対してはそれほど多くはありませんが、実際の流通量の減少を示しています。
さらに重要なのは、HYPEが「ライセンス」としての価値を証明することです------HYPEを保有することで、ガバナンスに参加できるだけでなく、ビジネスチャンスも得られます。
第二に、ブランド価値を拡大することです。
もしKalshiのような専門チームが本当にHYPEをステーキングして市場を作成することに同意すれば、これは強いシグナルを発信します：専門の予測市場ブランドがHyperliquidの未来を認めているということです。このような背書効果は、直接的な収益貢献よりも価値があるかもしれません。
暗号市場はお金が不足しているわけではなく、物語が不足しています。永続契約DEXの物語はすでに語り尽くされましたが、予測市場に成功裏に進出できれば、可能性が増えるごとに評価モデルの変数も増えます。
DEXの境界を探る
筆者は、HIP-4提案の面白い点は、DEXが自らの境界を試探しているという興味深いトレンドにあると考えています。
単純なトークンスワップから永続契約、そして今や予測市場の可能性に至るまで、成功したDEXは常に積極的に拡張し、手軽なビジネスを自らの評価とビジネスを拡大するための手段に変えています。
さらに、このような拡張は、以前流行した暗号プロジェクトのプレイスタイルとは異なり、どんな変動も喜んで報告して注目を集めるようなものではありません。これは、技術の境界、ユーザーの受容度、規制の寛容度を試す比較的控えめな試探のようです。
Hyperliquidに注目している人々にとって、最良の方法は実際には単一の提案を過度に解釈するのではなく、提案の背後にあるトレンドの動向に注目することです。
HIP-4自体は成功するかもしれませんし、失敗するかもしれませんが、それが示す方向性、すなわちDEXのプラットフォーム化、エコシステム化、統合化は、将来的な方向性である可能性が高いです。境界を成功裏に拡張できるプロジェクトは、より高い評価倍率を得るでしょう；一方、現状維持に甘んじるプロジェクトは、徐々に周縁化されるでしょう。
HyperliquidがEvent Perpetualsを通じて予測市場で一杯のスープを分け合うことができるか？
市場に答えを出させましょう。結局のところ、これは賭ける価値のある予測なのです。
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