バイナンスアルファブルマーケット：マーケットメーカー主導の一方的なゲーム

著者：@0xBenniee

現在の利下げサイクルで流動性が十分でない市場環境の中、Binance Alphaのブルマーケットは依然として続いています：無名のプロジェクトが短期間で数倍の上昇を見せることがよくあります。

この記事ではマーケットメーカーの視点から、Alpha + Perpの初発時のマーケットメイキング戦略と、MMの内心の独白について、「庄と共に踊る」ことを目指します。

Binance Alphaは天然の流動性プールに相当し、初発日には巨大な注目と個人投資家のリソースを集中させることができ、同時に一部のAlphaのネイティブユーザーが取引に参加することを引き寄せます------彼らは売り圧力をかけることもあれば、買い入れることもあります。それぞれの「Alpha 労働者」が自分の視点から賭けをしています。

しかし、プロジェクト側とマーケットメーカーの視点に切り替えると、内心の考えはより直接的です：私はすでに1～2%のチップコストを支払い、Alphaを上場させ、さらにPerpを開通させるために追加のコストをかけており、これだけの「保護費」を支払ったので、今後の放棄の確率は低いでしょう。

そのため、私たちはその後の「Alphaチェーン上のブルマーケット」を目にしました。実際、Alphaの現物市場だけでは大規模な配布を完了するのは難しいです。庄家とマーケットメーカーはPerpを利用し、OIを継続的に引き上げることで、より多くの個人投資家を引き入れ、この取引を「賑やかなカジノ」に変える必要があります。

現在のプロジェクトの論理は、過去の「ストーリードリブン」とは異なり、完全に資金ドリブンに変わりました：より厚いチップを持つ者が、より強力な相場を引き出すことができます；十分な数のギャンブラーが参加すれば、マーケットメーカーは継続的にボラティリティを生み出し、そこから利益を得ることができます。

まとめ

• Alphaは天然の注目プールと初発ユーザーベースを提供します；
• Perpは庄家/マーケットメーカーがOIを引き上げて流入を吸引するための核心的なツールです。

マーケットメーカーにとって、初発日の重要な論理は次の通りです：

• Alpha → 資金吸収 + ポジション構築；
• Perp → 相場引き上げ + 配布。

「初発新コインの例を見て、マーケットメーカーがどのようにAlpha + Perpを通じて利益を得るかを見てみましょう」

Alphaの上場時間は8:00 (UTC)、Perpの上場時間は10:30で、マーケットメーカーが受け取るためのウィンドウはわずか2時間半です。この時間は実際にはマーケットメーカーと個人投資家がチップを奪い合う段階であり、積極的なMMは無理をして受け取ります。この部分のチップが大量のフリーライダーの個人投資家に奪われると、後のマーケットメーカーの相場引き上げコストが高くなります。

（市場の状況から見ると、Alphaにおける主要なマーケットメイキングの力は主に積極的なMMによるものです。業界の一般的な推測によれば、その資金調達規模は通常数百万ドルの範囲であり、現物市場の流動性供給は比較的十分です。）

Perpが上場した後、マーケットメーカーはOI（未決済ポジション）を引き上げて、より多くの個人投資家を引き入れ、このゲームを「ますます賑やかなギャンブルテーブル」に変えます。Perpの核心的な役割は単にヘッジツールを提供することではなく、市場の注目と取引参加度を拡大することです。

同時に、マーケットメーカーは関連するKOLの投下やいくつかの好材料や上場のマーケティングPRを組み合わせて、さらに話題と熱を生み出し、より多くの注目を引き寄せます。ロングでもショートでも、本質的には市場に流動性を提供しており、これが庄家にとってより大きな操縦スペースとより充実した利益源を提供します。

図に示すように、Perpが上場した後、OIはすぐに引き上げられ、高位で安定を保ちます。初期段階では、庄家は通常、大幅な引き上げや暴力的な売り圧力をかけて出荷を完了することはありません。その理由は、早すぎる売り圧力をかけると、チップを同じコストまたはそれ以下で取り戻せない可能性が高く、逆に自分の全体的な引き上げコストを高めるからです。庄家の核心的な目標は、チップをできるだけ高位で完全に個人投資家に渡し、配布をスムーズに完了させることです。

引き上げの過程で、資金レートはしばしば重要な参考を提供します。資金レートの変化を観察することで、庄家は市場の感情が過熱しているかどうかを判断し、その基盤の上で詳細を最適化できます。例えば、資金レートが異常に急上昇した場合、マーケットメーカーは先物と現物のヘッジや短期資金レートのアービトラージを利用してポジションコストを下げ、全体的な収益をさらに向上させることができます。

現物はすべてマーケットメーカーの手にあり、マーケットメーカーが売り圧力をかけない限り、資金レート市場を通じて、9/12～9/15の引き上げ段階でOIは持続的に引き上げられ、資金レートは何度も急上昇しました。

• ピーク値：0.3～0.4% / 4h （年率換算約 270%～360%）；
• 平均値：0.1～0.2% / 4h （年率換算約 90%～180%）。

これは、マーケットメーカーが契約市場でヘッジのショートポジションを構築し、現物市場で受け取ることで、資金レートを継続的に得て、安定したアービトラージキャッシュフローを形成し、コスト最適化の重要な手段としていることを意味します。

9/16、OIが高位に維持され、ロングポジションが圧迫されているとき、庄家は大幅な売り圧力を選択し、現物の配布と同時にショートポジションで利益を得ました：

• 価格は 0.058 → 0.035 に下落し、下落幅は約 40%；
• 庄家のコスト範囲は 0.015～0.02 で、出荷平均価格は約 0.045～0.05；
• 単筆利益率は約 +150%～200%。

（理想的な状況では、実際にはチェーン上の流動性プールの利益が全体の計算に含まれていません。異なるマーケットメーカーの具体的な戦略もあまり異なりません。）

庄と共に踊るためのいくつかのポイント

1. 前期にプロジェクトが高度にコントロールされ、コミュニティにFUDが多い場合は、通常、より注意を払う価値があります；また、大満貫型プロジェクトはチップ構造が複雑であるため、そもそも推測が難しく、慎重に参加する必要があります。

2. 初日でAlpha + Perpが同時に上場できれば、通常は流動性が十分で、価格の変動もより激しくなります。

3. 庄家が各波の引き上げと調整の中でどのように利益を上げているかを推測することは、彼らの操縦論理を理解するのに役立ちます。

4. Alphaが開盤する際には、Pancake V3の価格設定に注意を払い、開盤価格が高すぎる場合は、より適切なタイミングを待つ方が安全かもしれません。

結論

Alpha + Perpの初発モデルは、現在の市場構造を再構築しています。表面的には、これはストーリードリブンの新しいコインのブルマーケットですが、実際には、マーケットメーカーが演出する構造化されたゲームのようです。Alphaはチップの沈殿と初期の流入を提供し、Perpは流動性とボラティリティを拡大し、OIと資金レートは庄家の操縦の鍵となるツールとなります。個人投資家は短期的な機会を捉えることができるかもしれませんが、より重要なのはその背後にある論理を理解することです：相場がどれだけ進むかは、物語がどれだけ魅力的かではなく、資金がどれだけ厚く、リズムがどれだけ正確かに依存しています。

免責事項：この記事の内容は市場の観察と個人的な見解の共有に過ぎず、投資のアドバイスを構成するものではありません。デジタル資産取引には高いリスクが伴いますので、慎重に判断し、自らリスクを負ってください。