速覧 BASE トークン経済学提案
BASEのトークン化は、トークンの配分と価格設定メカニズムを通じて、または直接40億ドルの価値を創造することができます。原文作者：Achim Struve，Outlier Ventures
原文编译：AididiaoJP，Foresight News
私たちの多くのポートフォリオ企業がBase上で構築しているため、私たちはこのエコシステムの成功に強い関心を持っています。本提案は、従来のL2モデルのトークン設計に挑戦するコミュニティを構築する方法を概説することを目的としています。これは、基本的な収入と成長のパラドックスを解決する適応型オファー通貨メカニズムを通じて実現されます。BASEトークンは、第一原理からL2経済学を再設計する機会を表しています。
BASEトークンの議論：L2トークン経済学の再設計
Layer 2は基本的な経済的課題に直面しています：低い取引手数料を維持する競争圧力が収入能力を弱めています。Baseは49.5億ドルのTVL、100万のデイリーアクティブユーザー、510万ドルの月間取引手数料を持ち、その主な理由はCoinbaseとのネイティブ接続、平均取引がわずか0.02ドルの競争的な低手数料、そしてより広範なEVMベースのエコシステムとの深い統合にあります。
本提案は、Baseのために設計されたトークンの可能な形態の解決策を概説しています。これは単に先行を維持することではなく、リーダーシップを確立することに関するものです。重要な提案は、手数料の引き出しに対する依存を減らすことです。検証された賄賂メカニズムを実装したオファー通貨メカニズムと適応型経済学を組み合わせることで、Coinbase、Base、そしてBASEトークンに持続可能な価値捕獲を創出します。
BASEトークンの機会
従来のL2は取引手数料に焦点を当て、成功した暗号資産の主要な価値駆動要因を無視しています。@mosayeriが指摘したように、「暗号圏は長い間、L1資産の価値蓄積の物語を誤解し、主要な駆動要因は取引手数料であると考えていました。」ETHとSOLの価値は、ガス手数料からではなく、AMMプールにロックされているオファー通貨としての役割から主に生じています。
これはBASEにとって、ホワイトリスト承認されたBaseエコシステムDEX上で主要なオファー通貨として自らを確立する機会を提供します。BASEは減少する手数料収入を争うのではなく、取引ペア間の実際の流動性需要を通じて需要を生み出します。
オファー通貨メカニズム
ユーザーはBASEトークンをロックしてveBASE（投票保管されたBASE）を受け取り、手数料配分アルゴリズムに対するガバナンス権を提供します。VeBASE保有者は、BASEをオファー通貨として使用するAMMプールに報酬を誘導し、配分比率はネットワークの健康指標に基づいて自動的に調整されます。エコシステムの成長は、流動性インセンティブに結びついているため、ロックされたBASEトークンに対する需要を直接増加させます。
このシステムは、Virtualsのような成熟したオファー通貨の概念に基づいて構築されており、Aerodromeのような投票保管投票メカニズムを追加していますが、流動性プールの手数料を投票者に再配分することはありません。一部のシーケンサー収入は、BASE価格プールの投票決定のインセンティブを持続可能に取得するために使用されます。これは初期の立ち上げ段階を過ぎても有効です。さらに、静的配分モデルとは異なり、動的手数料配分は微調整された機械学習アルゴリズムによってリアルタイムの条件に応じて反応します。これらのアルゴリズムは、ネットワークの利用率、DEX取引量パターン、エコシステム成長指標を分析して、全体的なインセンティブ排出を決定します。
このメカニズムは、Curve Warsのような流動性競争を引き起こし、プロトコルは流動性インセンティブを確保するためにBASEガバナンストークンを蓄積します。Baseエコシステムが拡大するにつれて、より多くのプロトコルがBASE流動性を必要とし、流通供給を減少させ、自然な需要圧力を生み出します。同時に、このアプローチは、Base上で既に確立されたリーディングプロトコルとの大規模なトークンスワップの機会を提供します。これにより、エコシステム内の分散型所有権がさらに強化されます。Baseは、他のエコシステムからのトークンを使用して独自のBASEオファー流動性プールを構築できます。プロトコルの自有流動性から集められた取引手数料は、持続可能な長期的な収入源として機能します。
適応型経済システム
現在のL2トークン設計は固定された配分計画を使用しており、変化する市場条件に応じて反応できません。BASEは、イーサリアムEIP-1559の単純な手数料調整を超えた複雑な適応型システムを導入します。
以前に発表された採用調整帰属原則に基づき、BASEはエコシステムの需要信号に応じた動的排出計画を実施するために、2つの戦略的配分プールを設けています：
- 配分重視の配分プール（Coinbase戦略準備金、プロトコル国庫、コミュニティおよびユーザー）：KPIのパフォーマンスが強い期間に増加した排出を受け取り、採用率が高いときに価値配分を最適化します。
- 成長と構築の配分プール（エコシステムファンドおよび構築者、検証者およびインフラ）：KPIのパフォーマンスが弱い期間に増加したインセンティブを受け取り、最も追加のサポートが必要なときに成長とネットワークの安全性を刺激します。
成長と構築の配分プールには、すべてのオファー通貨プールインセンティブが含まれ、BASEを主要な取引ペアとして使用するプロトコルにエコシステムファンドから配分されます。これにより、適応型排出システムがオファー通貨の価値捕獲と直接整合します。
いかなる配分プールの帰属期間中も、排出は決してゼロにはならず、システムは市場条件とエコシステムの健康状態に応じて配分プール間の相対的な重みを調整します。機械学習モデルは複数の要因を分析し、ガバナンスのボトルネックを防ぎながら、異なる市場サイクルにおける利害関係者の最適な整合を確保します。
BASEトークンの配分フレームワーク
BASEトークンの配分と最長帰属期限の例、実際の帰属期限は正確な適応型排出パラメータに基づいて変更される可能性があります。
主な特徴：
- 適応型排出システム：すべての配分は動的計画を使用し、配分重視の配分プールは採用が強いときに増加した排出を受け取り、成長と構築の配分プールは疲弱な期間に増加したインセンティブを受け取ります。
- COIN株主の整合：Coinbaseの20％戦略準備金は、規制の複雑さなしに直接的な価値整合を生み出します。
- 漸進的な分散化：検証者インセンティブ（20％）は、立ち上げ段階のネットワークの安全性を確保し、コミュニティ配分はBASEトークンの持続可能な分散型所有権を支援します。
- バランスの取れた成長：コミュニティ報酬とエコシステムの成長の間の平等な重みは、採用と構築者の保持の両方の成功を確保します。
最終的な配分は、経済的持続可能性、規制遵守、およびユーザー整合を実現するために、広範なトークンエンジニアリング分析、法的レビュー、およびコミュニティの意見を必要とします。
Coinbaseへの戦略的価値と影響
Baseのトークン化は、収入の多様化における根本的な変化を表しています。現在、Baseは適度なシーケンサー手数料を生み出しています（競争上の理由から低水準に維持されています）が、トークン化は戦略的準備金を保持することにより、即座に40億ドル以上の価値を創造できます。
現在のモデルは限界に直面しています。Brian Armstrongは低手数料の重要性を指摘し、高い手数料がユーザーをトークンインセンティブを提供する競合他社に押しやることを認識しており、これが収入と成長のパラドックスを引き起こしています。
トークン化は、インセンティブを手数料の引き出しからエコシステムの加速と価値の蓄積に移行させることで、このパラドックスを打破します。20％の戦略準備金は、Coinbaseの利益をBaseの長期的成功と整合させ、手数料の最大化に対するプレッシャーを排除します。トークンの排出は成長に資金を提供し、バランスシートに影響を与えず、他のL2インセンティブに匹敵する競争的な報酬を提供できるようにします。
戦略的影響は、多様な収入の機会を通じて得られる即時のリターンを超えています。トークン化により、CoinbaseはBASE保有者に機関の保管サービスを提供し、定期的な保管手数料を生み出し、同時にBASEリスクエクスポージャーの主要な機関ポータルとしての地位を確立できます。Coinbase Oneの統合は、サブスクリプションユーザーにBASE報酬、割引、プラットフォーム特権を提供することで顧客獲得コストを削減し、より粘着性のある顧客関係と高い生涯価値を創造します。
配分戦略
配分戦略は、Coinbaseの顧客基盤とBaseエコシステムの参加者とのバランスを取る必要があります。@Architect 9000が「Coinbase Oneメンバーにのみエアドロップする」ことを提案している一方で、フェアな配分にはアクティブなBaseチェーン上のユーザーとDiscordコミュニティからの検証された構築者を含める必要があります。
BaseコミュニティのDiscordサーバーで得られた役割は、ユーザーの一貫性とコミットメントを測定するために使用され、個々のBASEエアドロップ配分にリンクされます。
この二重アプローチは、CEXユーザーの保持と真のL2エコシステム参加を確保します。
トークン化はBASEをTradFiとDeFiをつなぐ機関級の担保として位置付けます。@YTJiaFFが指摘するように、「COINのサポートを受けて、BASEトークンは上場企業と暗号資産をつなぐ安全な橋となるでしょう。」機関は、BASE保有資産をCoinbaseに保管し、これらの資産をDeFiプロトコルでのオンチェーン担保として、また従来の信用市場でのオフチェーン担保として使用できます。この二重担保機能は、企業信用市場向けに特別に設計された最初の暗号トークンを生み出し、従来の金融機関が暗号流動性にアクセスできるようにし、確立された保管関係を通じて規制遵守を維持します。
漸進的な分散化の道
移行は三段階のアプローチに従い、革新と安定のバランスを取ります。@SONARが指摘するように、Baseは「3つの段階のうちの第1段階の分散化を実現し」、「第2段階が到来すると、第三者シーケンサーに手数料を支払う必要がある」と述べており、これによりトークン化が戦略的に必要になります。
段階1：Coinbaseはシーケンサーの制御を維持し、手数料配分のためのトークンインセンティブとコミュニティガバナンスを開始します。この制御された環境で、いくつかの基本的なKPI駆動のインセンティブ配分を通じてオファー通貨モデルを検証します。
段階2：混合モデルで、初期の一群の分散化された検証者が必要で、BASEのステーキングが求められ、Coinbaseは移行の安定性を保証するために3つの永続的な席を保持します。この段階では、予測市場ガバナンス（Futarchy）が導入され、veBASE保有者が実施の成功に賭け、市場で証明された提案が迅速な通過承認を受けます。
段階3：完全な分散化、検証者の参加と完全なコミュニティの制御が開放されます。Coinbaseは通常のネットワーク参加者に移行し、戦略的トークン保有を維持します。高度なクロスチェーンMEV調整が実行可能になり、機関信用市場が従来の金融に拡大します。
市場ポジショニングと競争優位性
BASEは、既存のL2トークンがネットワーク価値を捕捉するのが難しい状況に入っています。ARB、OP、MATICはエコシステムが著しく成長しているにもかかわらず、ETHに対してパフォーマンスが劣っており、従来のL2トークン設計における構造的問題を浮き彫りにしています。これらのプロトコルは、トークンのロック解除からの売却圧力に直面していますが、対応する需要はありません。
BASEのオファー通貨モデルは、AMMオファー流動性預金を通じて真のユーティリティ需要を創出し、これらの構造的問題を解決します。これにより、エコシステムの成長に伴って拡大する有機的な購入圧力が生じ、投機的なユーティリティを超えて、必要なインフラ参加に移行します。
競争の差別化はトークン設計を超え、規制の明確さ、機関のアクセス、企業レベルのコンプライアンスにまで及びます。Coinbaseの規制専門知識は、分散型の競合他社には比類のない優位性を提供し、オファー通貨モデルはより明確なユーティリティ定義を生み出し、証券分類リスクを低減します。
結論：手数料捕獲と指数的価値の間の決定的選択
根本的な問題は、Coinbaseがトークンを発行すべきかどうかではなく、制限された手数料収入を捕獲すべきか、それともトークン化を通じて指数的価値を創造すべきかということです。
現在の収入構造は、3年以内に1.8億ドル（毎月500万ドル×12ヶ月×3年）を生み出すことを示しています。一方で、戦略的なBASEトークン化は、トークン配分（初期完全希薄化評価100億ドル×0.2＝20億ドル）と以下によって
- オファー通貨需要
- 適応型インセンティブの発放
- POLが現在のシーケンサー手数料に相当する収入を提供
- エコシステムの加速
- さらに20億ドルの評価
約40億ドルの総価値を創造します。
これらは保守的な推定であり、評価が他のL2と同等であり、現在の手数料とTVLデータに基づいて調整されています。Coinbaseプレミアムは含まれていないことに注意してください。
これはCoinbaseにとって重要な価値創造の機会です。オファー通貨モデルは成長と収入のパラドックスを解決し、BASEを拡大するBaseエコシステムのインフラとして位置付けます。このL2トークン設計によってもたらされる初期の優位性は、Baseの市場地位をさらに強化する競争優位性を生み出します。
より広範な暗号エコシステムにとって、BASEのトークン化はL2経済学のさらなる成熟を示す可能性があり、取引手数料への依存を超えて、真のユーティリティ駆動の価値捕獲に移行します。@jack_anorakが指摘するように、「BASEトークンは製品の決定であり、Baseはトークン刺激を必要としており、それは中立的なブロックスペースでなければなりません。」
Coinbaseが制限された手数料捕獲と指数的なトークン化価値の間で選択することは、決定的な瞬間を表し、BASEの発展の軌跡とCoinbaseの暗号分野での地位を決定します。
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