17年後、なぜ私たちはまだビットコインが必要なのか？

著者：jk、Odaily 星球日报

編集：郝方舟、Odaily 星球日报

"The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks"

"財務大臣は第二次銀行救済の瀬戸際に立っている。" ------ 中本聡、創世ブロック

はじめに：二つの時代、一つの問題

2008年10月31日、世界の金融システムがサブプライム危機の余波で揺らいでいる中、"中本聡"という名の暗号学者が、ある小規模な暗号学のメールリストにホワイトペーパーを送信しました。タイトルは非常にシンプルです：『ビットコイン：ピアツーピアの電子キャッシュシステム』。

17年後の今日、2025年11月1日、私たちが再びこの文書を見直すと、カレンダーの日付は全く異なりますが、世界の様子は驚くほど似ています。

リーマン・ブラザーズの倒産と2.7兆ドルの銀行救済計画は、38兆ドルの米国債と毎年1.2兆ドルの利息支払いに置き換えられました。中本聡が創世ブロックに刻んだ予言、"財務大臣は第二次銀行救済の瀬戸際に立っている"は、時代遅れになるどころか、2025年にはさらに鋭くなっています。

17年前、ビットコインは中央集権的金融システムへの疑問から生まれました；17年後、この疑問は適切に解決されるどころか、さらに緊急性を増しています。

問題は：2025年の"すべてが掌握されている"ように見える中、ウォール街がビットコインを受け入れ、政府が戦略的備蓄について議論し、価格が歴史的な高値を記録している今日、私たちはなぜビットコインを必要とするのでしょうか？

2008年 vs 2025年：二つの危機の対照

2008年：旧世界の崩壊

2008年9月15日未明、158年の歴史を持つリーマン・ブラザーズ投資銀行が破産を宣言し、アメリカ史上最大の破産事件となり、総負債額は6130億ドルに達しました。

この危機がどのように発生したのかを理解するために、簡単な物語を使いましょう：

あなたは収入が不安定なレストランのウェイターで、年収はわずか3万ドルです。 伝統的な基準に従えば、あなたは家を買うためのローンを全く借りることができません。 しかし、2000年代初頭、銀行があなたに接触し、「問題ありません！私たちはあなたに50万ドルのローンを提供できます。最初の2年間は少ない利息を支払うだけで、家の価格は上がるので、転売して利益を得ることができます！」と言いました。

銀行の現場職員はKPIを気にし、上層部はローンを金融機関に転売できるかを気にし、あなたは家を持てるかを気にしています。 このシステムの中で、誰も間違っていません、家の価格が上昇すれば、 このゲームは永遠に続けられます。

これが「サブプライムローン」------信用が悪く、返済能力が低い人々に発行される高リスクローンです。2000年から2007年にかけて、アメリカではこの種のローンが急増し、約1300億ドルから6000億ドルに跳ね上がりました。

銀行はこれらのローンを発行した後、自ら保有することはせず（リスクが高すぎるため）、次のような「マジック」を行いました：

1. 数千件のローンをまとめる
2. 異なるランクの「債券」に分割する（これをMBS - モーゲージ担保証券と呼ぶ）
3. これらの債券をさらに複雑な製品にパッケージ化する（CDO - 担保債務証書）
4. 格付け機関にこれらの製品を「AAA」等級（最も安全な等級、米国債と同じ）として評価させる

これは、腐ったリンゴの山を良いリンゴの中に混ぜて、再包装して「高品質の果物」とラベルを貼るようなものです。

リーマン・ブラザーズは大量にこれらの「AAA級」の証券化製品を購入し、借りたお金（レバレッジ）を使いました。2007年までに、リーマン・ブラザーズのレバレッジ比率は31:1に達しました------つまり、1ドルの自己資金しか持っていないのに、31ドルの資産を管理しているということです。

2006年までに、アメリカの住宅価格が下落し始めました。サブプライムローンで家を買った人々は突然困難に直面しました------住宅価格が下落し、住宅の価値が減少し、金利が上昇し、返済のプレッシャーが倍増しました；家を売ろうとしても買い手が見つからず、最終的にはデフォルトを選ぶしかありませんでした。

連鎖反応が広がる中、サブプライムローンのデフォルト率は急上昇しました：2006年には約13％だったのが、2008年には25％を超えました。

これは、かつて「AAA級」と評価された証券が実際にはリスクに満ちていることを意味し、いわゆる高品質の資産が一瞬にして「有毒資産」（Toxic Assets）に変わりました。リーマン・ブラザーズが保有していた数十億ドルのこのような資産は、一夜にして価値を失いました。

2008年9月15日、リーマン・ブラザーズは破産を宣言し、6130億ドルの負債を抱え、2.5万人の従業員が失業しました。

リーマン・ブラザーズの破産後、金融システム全体は前例のない恐慌に陥りました。銀行間の信頼は失われ（誰もが相手が「有毒資産」を持っているかどうかわからないため）、相互貸し出しはほぼ停止しました。信用市場は凍結され、企業は融資を受けられなくなりました；株式市場は急落し、ダウ平均株価はわずか1週間で約2000ポイント下落し、下落率は14％に達しました；失業率も5％から急上昇し、2009年10月には10％を突破しました。

このシステム的崩壊に直面し、アメリカ政府は介入せざるを得ませんでした。まず「問題資産救済プログラム」（TARP）を導入し、7000億ドルを使って銀行の有毒資産を買い取りました； 次に、連邦準備制度は量的緩和（QE）政策を開始し、大規模に印刷して債券を購入し、その資産負債表を2008年の8000億ドルから2014年の4.5兆ドルに膨らませました。

しかし、救済の代償は最終的に誰が負担するのでしょうか？納税者の資金が銀行を救うために使われ、連邦準備制度の印刷は通貨の価値を下げ、一般市民の貯蓄の購買力は継続的に低下しています。 皮肉なことに、2009年に救済を受けたウォール街の銀行は依然として184億ドルのボーナスを支給しました。

中本聡が見た逆説

これが中本聡が創世ブロックに刻んだ言葉の背景です："The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks"（タイムズ 2009年1月3日：財務大臣は第二次銀行救済の瀬戸際に立っている）

彼が見た逆説は：

• 銀行が利益を上げるとき、利益は個人のもの；損失が出ると、損失は公共のもの
• 中央銀行は無限に通貨を印刷でき、貯蓄者は自分の購買力を守ることができない
• システム全体は「信頼」に基づいていますが、この信頼は体系的に裏切られています

ホワイトペーパーはこの背景の中で誕生し、中本聡は解決策を提案しました：もはや信頼は必要なく、固定供給量で通貨の過剰発行を完全に排除し、分散型の合意がかつての権威機関の信用保証に取って代わることを目指しました。

新しい世界、どこか懐かしい

2025年に進むと、一見すべてが異なります。暗号通貨の時価総額は新たな高値を記録し、世界の60％の株式市場が新たな高値を記録し、ビットコインはETFに組み込まれ、ブラックロックやフィデリティなどの伝統的な金融巨頭が最大の保有者となっています。

大Aも回復しています。

しかし、基盤の論理はどうでしょうか？2025年の米国債危機を同じように理解してみましょう。

米国債とは何か？なぜ危機があるのか？

米国政府を大きな収入と支出を持つ家庭と考えることができます。2025年までに、この家庭の「年収」（税収）は約5.2兆ドルで、「年支出」は7兆ドルに達し、その差額------1.8兆ドルが財政赤字です。赤字を補うために、政府は借金をするしかなく、つまり国債を発行します。国債は政府が発行する「借用証書」のようなもので、将来元本と利息を返済することを約束します。

2025年10月23日現在、米国債の総額は38兆ドルを突破しました。 これはどのような概念でしょうか？もし毎秒1ドルを返済する速度であれば、完済するのに120万年かかります；アメリカ人一人当たり（赤ちゃんを含む）に平均すると、約11.4万ドルの負債となります。この数字はアメリカの国内総生産（GDP、約31兆ドル）の123％に達しています。

さらに懸念されるのは、債務の増加速度です。2000年、米国債はわずか5.7兆ドルで、GDPの55％を占めていました；2008年のサブプライム危機の前には10兆ドルに増加し、GDPの65％を占めていました；2020年にはパンデミック救済の影響で28兆ドルに急増し、GDPの98％を占めました；そして2025年には、債務規模は38兆ドルに達し、GDPの123％を占めています。

つまり、過去5年間だけで、アメリカの債務は10兆ドルも増加したのです。

借金には必ず代償が伴います。2025年までに、アメリカ政府が国債の利息支払いに使う金額は1.2兆ドルに達し、国家の主要支出項目を超えました：国防予算は約8420億ドル、医療保険支出は約8300億ドル、教育予算は1010億ドルです。

言い換えれば、今やアメリカ政府の最大の支出項目は、国防でも医療でも教育でもなく、------利息です。

さらに懸念されるのは、金利自体が上昇していることです。2021年、米国債の平均金利は1.61％でした；2025年にはこの数字が3.36％に上昇しました。

金利が倍増するとはどういうことか？

仮にあなたが100万ドルの借金をしているとします：

• 1.61％の金利では、毎年1.61万ドルの利息を支払います；
• 3.36％の金利では、毎年3.36万ドルの利息を支払います；
• 利息支出は倍増しますが、元本は一銭も減りません。

アメリカ政府にとって、金利が1ポイント上昇するたびに、毎年約3800億ドルの追加利息を支払うことを意味します。これは自己加速する「債務雪だるま」のようなもので------どんどん大きくなり、止めるのがますます難しくなります。

アメリカの財政状況は抜け出せない悪循環に陥っています：政府の支出は常に収入を上回り、穴を埋めるために借金をし続けなければなりません。債務が増えるほど、利息の負担は重くなります；利息を支払うために、政府の支出はさらに増加し、より多くの資金を借り入れる必要があります------このようにして、循環が加速します。

議会予算局（CBO）の予測によれば、この傾向はますます厳しくなります：2025年の債務はGDPの100％に相当し、2027年には106％（第二次世界大戦時の歴史的最高点を超える）、2035年には118％に達し、2047年にはGDPの200％に達する可能性があります。言い換えれば、アメリカの債務雪だるまは指数関数的に膨張しています。

誰かが疑問を持つかもしれません：アメリカは世界最大の経済体であり、ドルという世界の準備通貨の発行権を握っているのに、なぜずっと借り続けられないのでしょうか？表面的には限界がないように見えますが、実際には三つの致命的なリスクがあります。

リスク1：債務上限危機

アメリカ議会には法定の債務上限があります。2025年7月、議会は上限を41.1兆ドルに引き上げたばかりですが、現在の借金のペースでは、2026年には再び上限に達する見込みです。一旦議会が上限引き上げに合意できなければ、アメリカ政府は新たな国債を発行できず、「技術的デフォルト」が発生する可能性もあります。2023年の債務上限の膠着状態は、スタンダード＆プアーズがアメリカの信用格付けを引き下げる（AAAからAA+に）原因となり、金融市場に激しい動揺を引き起こし、政府が閉鎖の危機に直面することにもなりました。

リスク2：ドル信用の侵食

ドルが世界の準備通貨としての地位を持つのは、世界がアメリカの信用を信じているからです------アメリカが借金を返済できると信じ、ドルが価値を保つと信じています。しかし、この信頼は侵食されています。BRICS+諸国は脱ドル化を推進し、石油貿易における人民元決済の割合が上昇し、ますます多くの国の中央銀行が米国債を減少させ、金を増やしています。国際通貨基金（IMF）のデータによれば：2000年、ドルは世界の外貨準備の71％を占めていましたが、2025年には58％に減少しています。もしドルがさらに準備通貨としての地位を失うなら、アメリカ政府は低金利で借金をすることができず、債務危機はより早く発生するでしょう。

リスク3：インフレの悪魔

債務の規模が返済不可能なほど大きくなると、政府には三つの選択肢しかありません：支出を削減する、税金を引き上げる、または印刷して債務を返済する。前者の二つは政治的にほぼ不可能です------どの政治家も福祉を削減したり、税金を引き上げたりしたくはありません；したがって、最も現実的な選択肢はしばしば第三の選択肢です：債務の貨幣化、つまり連邦準備制度が印刷して国債を購入し、政府に間接的に資金を提供することです。

しかし、この方法の代償はインフレです。通貨供給が増えることは、各ドルの購買力が低下することを意味します。2008年を基準にすると、1ドルの購買力は2025年には約0.73ドルしか残らず、累積インフレは27％を超えます。もし債務の貨幣化が加速し続ければ、インフレ圧力はさらに悪化し、今度はすべての一般市民の貯蓄と生活費がその代償を支払うことになります。

本質は同じ、規模は拡大

二つの危機を並べて見ると、驚くべき類似性が見えてきます：

2008年のサブプライム危機の際、米国債の総額は約10兆ドルで、GDPの65％を占めていました；2025年には、米国債の規模は38兆ドルに急増し、GDPの123％に相当します。当時の年間財政赤字は4500億ドル（GDPの3.2％）でしたが、現在は1.8兆ドル（GDPの6.2％）に拡大しています。連邦準備制度の資産負債表は8000億ドルから4.5兆ドルに拡大し、現在は約7兆ドルに達しています。2008年、アメリカが支払った債務利息は2500億ドルでした；2025年にはこの数字が1.2兆ドルに上昇し、約380％の増加となります。当時、アメリカ政府はTARPとQE1を導入し、救済規模は約2.7兆ドルでした；今や同等規模の介入を行う余力はありません。2009年の失業率のピークは10％でしたが、現在は明確な失業潮は発生していないものの、警告信号は現れています。信用格付けに関しては、2008年は依然としてAAAでしたが、現在はスタンダード＆プアーズとフィッチによってAA+に引き下げられています。

二つの危機の本質は完全に一致しています：どちらも信用の過剰拡張によって引き起こされたシステムリスクであり、どちらも「印刷」を通じてコストを転嫁し、一般市民の富の蓄積能力を侵食しています。

では、なぜビットコインなのか？

2008年の金融危機が発生したとき、ビットコインはまだ概念に過ぎませんでした。2009年1月3日に創世ブロックが誕生したばかりで、取引所も価格もエコシステムもなく、わずか数人の暗号学者がこの実験的な電子キャッシュシステムについて議論していました。その総時価総額はゼロで、現実的な影響力はありませんでした。

しかし2025年には、状況は全く異なります。ビットコインは17年間安定して運用されており、一度もダウンしたことがありません；世界中に数十万のノードが分布し、ハッシュレートは650 EH/sに達し、安全性は前例のないものです。ビットコインの総時価総額は約2.4兆ドルで、銀を超え、世界第七の資産となっています。

機関レベルでは、ブラックロックの現物ビットコインETFは890億ドルの資産を管理しています；主権レベルでは、エルサルバドルやブータンなどの国々がビットコインを国家備蓄に組み込んでいます；企業レベルでは、マイクロストラテジーが長期にわたり640,808枚のビットコインを保有しており、現在の価格で約690億ドルに相当します。「ゼロ価格」から126,200ドルに至るまで、ビットコインは市場全体での長期的な価格検証を完了しました。

さらに重要なのは、ビットコインは時間の試練を経ただけでなく、数回の「壊滅的」危機の検証にも耐えました：

• 2018年のベアマーケットでは価格が84％暴落しましたが、ネットワークは依然として堅牢でした；
• 2020年のパンデミック期間中、24時間で50％暴落しましたが、すぐに回復しました；
• 2022年の暗号冬季、FTXの破産、ルナの崩壊がありましたが、ビットコインは1万ドル以上を維持しました；

これは、次のシステム的危機が訪れるとき、人々が17年間の実戦検証を経た代替手段を持っていることを意味します：

一度もデフォルトせず、一度も増発せず、一度も閉鎖されていない分散型システム。

2008年、中本聡は一つの質問をしました：「もし私たちが銀行を信頼できないなら、私たちは何を信頼できるのか？」

2025年、この質問は次のように進化しました：「もし私たちが主権信用さえ信頼できないなら、私たちは何を信頼できるのか？」

2008年の答えは一つの実験、一つのアイデア、わずか9ページのホワイトペーパーでした。

2025年の答えは、検証されたシステム、2.4兆ドルの資産クラス、17年間運用されてきたネットワークです。

保有者のアイデンティティ再構築：ユートピアからウォール街へ

中本聡がホワイトペーパーで描いたビットコインは、純粋なピアツーピアの電子キャッシュシステムです。仲介者も、検閲も、インフレもありません------これは技術的ユートピアが金融リヴァイアサンに対抗する宣言です。

初期のビットコインコミュニティは、暗号パンク、ハッカー、自由主義者の集まりでした。彼らはフォーラムでコードについて議論し、ビットコインでピザを購入しました（2010年5月22日、ラスロー・ハニエッツは10,000 BTCで2つのピザを購入し、今日の価格で12億ドルを超える価値があります）、そして「シルクロード」で検閲に対抗する支払いを検証しました。

しかし、歴史は理想主義者の脚本に従って進むことはありません。ビットコインの進化の道は、妥協、論争、予期しない転換に満ちています。

2017年：シカゴ商品取引所がBTC先物を導入： ウォール街がビットコインを金融資産として正式に認めた初めての例です。このことは「分散型精神の裏切り」という論争を引き起こしましたが、ビットコインが周辺から主流に移行することを示すものでした。

2021年：テスラとマイクロストラテジーの賭け： マイケル・セイラーはマイクロストラテジー（現在はStrategyに改名）の資産負債表を全面的にビットコイン化し、「企業財資戦略」の先駆けを開きました。2021年2月、テスラは15億ドルのビットコインを購入しました。これらの伝統的企業の参加により、ビットコインは「投機資産」から「資産配置オプション」へと変わりました。

2021年9月：エルサルバドルの国家実験： ナイビブケレ大統領が率いるエルサルバドルは、世界で初めてビットコインを法定通貨とする国となりました。国際通貨基金（IMF）が強く反対し、実施過程は論争に満ちていましたが、これは主権国家レベルでのビットコインの初めての認識です。2025年9月までに、エルサルバドルは6,313 BTCを保有し、価値は7億ドルを超え、未実現の利益は4億ドルを超えました。

2024年1月：ETFのマイルストーン： アメリカ証券取引委員会（SEC）は、ブラックロック、フィデリティ、アークインベストなどの巨頭を含む11のビットコイン現物ETFを承認しました。これはビットコインの歴史の中で最も重要な転換点の一つです。

では、誰が購入しているのでしょうか？

現在のビットコインは、もはや個人投資家やギークのゲームではなく、主流機関が正式に資産配置の地図に組み込んでいます。ますます多くの機関資金がETFなどの合法的なチャネルを通じてビットコイン市場に流入しています。

ウィスコンシン州投資委員会（SWIB）は、約1,560億ドルの資産を管理する公共年金基金で、2024年第2四半期に1.64億ドルのビットコインETFを購入し、約99,000株のIBITと71,000株のFBTCを保有し、アメリカの州レベルの年金基金の中で初めてビットコインのエクスポージャーを公開した一つとなりました。

ハーバード大学寄付基金（ハーバード・マネジメント・カンパニー）も2024年第2四半期に配置を行い、約1.16億ドルをビットコインETFに投資し、約190万株のIBITを保有しました。これは、世界で最も影響力のある教育基金の一つが、正式にビットコインを長期資産プールに組み込んだことを示しています。

モルガン・スタンレー（Morgan Stanley）の1500万顧客が資産管理口座を通じてビットコインETFを購入し、最低投資額は10万ドルの口座規模です。これは、伝統的な金融顧客が合法的な方法でビットコイン資産に接触していることを意味します。

より広範なデータは、937以上の機関がアメリカSECの13F四半期報告書でビットコインETFの保有を開示しており、年金基金、寄付基金、ヘッジファンド、ファミリーオフィスなどのさまざまな長期資本が含まれています。

哲学的反省：妥協か成熟か？

この進化は激しい議論を引き起こしました。

批評家は言います：ウォール街の受け入れは「編入」です。ブラックロックが大量のビットコインを保有し、ETFが主要な入り口となると、ビットコインは分散型の魂を失い、金融エリートや「古いお金」によって支配される資産に変わります。

支持者は言います：より広範な採用は必然的な進化です。ビットコインの核心的価値、固定供給量、分散型、検閲耐性は、何も変わっていません。たとえウォール街がビットコインを購入しても、彼らはプロトコルのルールを変更することはできず、新しいビットコインを印刷することもできません。

実際、形式の妥協は核の不妥協を成就させました。

ビットコインはウォール街に迎合するために自らを変えることはありませんでした；逆に、**ウォール街がビット