Pantera 詳解 CaaS：SaaS + ブロックチェーンにより、暗号通貨をエンドユーザーに対して不可視化する

出典：VeradiVerdict

編纂：Zhou,ChainCatcher

概要

暗号通貨サービス (CaaS) はブロックチェーン分野の「ソフトウェアサービス (SaaS) の瞬間」です。 銀行やフィンテック企業はもはやゼロから暗号インフラを構築する必要がありません。彼らはAPIやホワイトラベルプラットフォームに接続するだけで、数日または数週間でデジタル資産機能を立ち上げることができ、過去のように数年を費やす必要はありません。(注：ホワイトラベルとは、一方が製品や技術を提供し、もう一方が自社のブランドを貼って販売または運営することを指します。金融/暗号分野では、銀行や取引所が第三者の取引システム、ウォレット、または決済ゲートウェイを使用し、自社のブランドを冠することを指します。)

主流市場は3つのチャネルを通じて普及を加速しています。 銀行はCoinbase、Anchorage、BitGoなどのカストディアンと協力し、トークン化された資産を積極的に探求しています。フィンテック企業はM\^0などのプラットフォームを利用して自社のステーブルコインを発行しています。一方、ウエスタンユニオン（年間取引額3000億ドル）やZelle（年間取引額1兆ドル超）などの決済処理業者は、即時かつ低コストの国際決済を実現するためにステーブルコインを統合しています。

暗号通貨サービス (CaaS) は実際には複雑ではありません。 それは本質的に暗号通貨に基づくソフトウェアサービス (SaaS) であり、機関や企業が暗号通貨分野に統合することを非常に容易にします。銀行、フィンテック企業、企業などはもはや内部の暗号通貨機能を構築するために苦労する必要はありません。代わりに、彼らは即座にプラグアンドプレイで、長年の実績のあるAPIとホワイトラベルプラットフォームを通じて数日で展開を完了できます。企業はブロックチェーンの複雑さを心配することなく、顧客に焦点を当てることができます。彼らは既存のインフラを利用して、より効率的かつ経済的に暗号通貨取引に参加できます。言い換えれば、彼らはデジタル資産エコシステムに簡単にシームレスに統合できます。

CaaSは指数関数的成長の準備が整っています

CaaSは、企業、フィンテック企業、開発者が暗号通貨とブロックチェーン機能をその運営に統合できるクラウドベースのビジネスモデルおよびインフラソリューションです。これにより、ゼロから基盤技術を構築または維持する必要がありません。CaaSは即用型でスケーラブルなサービスを提供し、通常はAPIまたはホワイトラベルプラットフォームを通じて提供されます。例えば、暗号ウォレット、取引エンジン、決済ゲートウェイ、資産ストレージ、カストディ、コンプライアンスツールなどです。これにより、企業は自社ブランドで迅速にデジタル資産機能を提供でき、開発コスト、時間、必要な技術的専門知識を削減できます。他の「サービスとしての」製品と同様に、このモデルはスタートアップから成熟企業まで、さまざまな規模の企業が経済的に参加できるようにします。2025年9月、Coinbase InstitutionalはCaaSを同社の最大の成長分野の1つとして位置付けました。

2013年以降、Pantera Capitalは投資を通じてCaaSの発展を推進しています。私たちは、CaaSが大規模に運用できるように、インフラ、ツール、技術に戦略的に資金を投入しています。バックエンドの資金管理、カストディ、ウォレットの構築を加速することで、CaaSのサービスレベルを大幅に向上させました。

CaaSの利点

企業がCaaSを使用して暗号機能をシステムに透明に統合することで、戦略的および運用上の多くの利点をより迅速かつ経済的に実現できます。これらの利点には以下が含まれます：

• ワンストップ統合とシームレスな埋め込み：CaaSプラットフォームはカスタム開発サイクルの必要性を排除し、チームが数ヶ月ではなく数日で機能を活性化できるようにします。
• 柔軟な収益モデル：企業はコストを予測可能にするためにサブスクリプション価格を選択するか、使用量に応じた課金方式を選択して支出と収入を一致させることができます。どちらの方法でも、大規模な前払い資本投資を回避できます。
• ブロックチェーンの複雑さのアウトソーシング：企業は技術管理を外部に委託し、強力なエンタープライズレベルのバックエンドの恩恵を受け、ほぼ完璧な稼働時間、リアルタイム監視、自動フェイルオーバーを確保できます。
• 開発者に優しいAPIとSDK：開発者はウォレット作成とキー管理機能を埋め込み、スムーズにオンチェーン決済を処理し、スマートコントラクトの相互作用をトリガーし、包括的なサンドボックス環境を作成できます。
• ホワイトラベルブランドと直感的なインターフェース：CaaSソリューションはカスタマイズが容易で、非技術チームが無料構造、サポートされる資産、ユーザーオンボーディングプロセスを設定できます。
• その他の付加価値機能：主要なプロバイダーは、オンチェーン分析に基づく詐欺検出、税務申告の自動化、多重署名資金管理、資産相互運用性のためのクロスチェーンブリッジなどの補助サービスをバンドルします。

これらの特性は、暗号通貨を技術的な新奇事物から収益を生む製品ラインへと変革し、同時にコアビジネス能力への注目を維持します。

3つのコアユースケース

私たちは、世界が急速に暗号通貨ネイティブ環境に進化しており、個人と企業がデジタル資産とますます頻繁に相互作用していると信じています。この変化の推進力は、ユーザーがブロックチェーンウォレット、分散型アプリケーション、オンチェーン取引を受け入れる度合いが高まっていることにあります。これは、改善されたユーザーインターフェース、豊富な教育リソース、実際のアプリケーション価値によるものです。

しかし、暗号通貨が真に主流に統合され、広く利用されるためには、従来の金融（TradFi）と分散型金融（DeFi）との間のギャップを埋める強力でシームレスな橋を構築する必要があります。機関は暗号通貨の利点（速度、プログラム可能性、グローバルなアクセス可能性）を求める一方で、その基盤の複雑性を管理するために信頼できる仲介機関に依存しています：ツール、安全性、技術スタック、流動性の提供。

最終的に、このエコシステムの融合は、数十億のユーザーをオンチェーンに引き込む可能性があります。

ユースケース1：銀行

銀行は、Coinbase Custody、Anchorage Digital、BitGoなどの規制された暗号通貨カストディアンとますます多くの協力を行い、ビットコインやイーサリアムなどのデジタル資産に対して機関レベルの資産保管、保険ストレージ、シームレスな現物取引サービスを提供しています。これらの基本サービス（カストディ、実行、基本的な貸付）は、暗号通貨統合の中で最も容易に実現できる部分を代表しており、銀行は顧客を従来の銀行システムから引き離すことなく、顧客を簡単に受け入れることができます。

これらの基本要素に加えて、銀行は分散型金融（DeFi）プロトコルを利用して、余剰の国庫資産や顧客預金を活用して競争力のある利回りを得ることができます。例えば、彼らはステーブルコインを許可のない貸付市場（Morpho、Aave、Compoundなど）やUniswapなどの自動マーケットメーカー（AMM）の流動性プールに展開し、リアルタイムで透明なリターンを得ることができます。これらのリターンは通常、従来の固定収益商品よりも優れています。

現実世界の資産（RWA）のトークン化は、変革的な機会を秘めています。銀行は、伝統的な証券のオンチェーンバージョン（例えば、ブラックロックのBUIDLファンドが発行するトークン化された米国債、社債、プライベートクレジット、さらには不動産ファンド）を発起し、配布することができます。これにより、オフチェーンの価値をイーサリアム、Polygon、Baseなどの公共ブロックチェーンに持ち込むことができます。これらのRWAは、その後、Morpho（貸付の最適化）、Pendle（収益分割）、Centrifuge（プライベートクレジットプール）などのDeFiプロトコルを通じてピアツーピア取引され、ホワイトリストウォレットや機関金庫を通じてKYC/AMLコンプライアンスを確保します。RWAは、DeFi貸付市場の高品質な担保としても機能します。

重要なのは、銀行が顧客の流出を引き起こすことなく、シームレスなステーブルコインアクセスを提供できることです。埋め込みウォレットやカストディ子アカウントを通じて、顧客は銀行アプリケーション内で直接USDC、USDT、またはFDIC保険付きのデジタルドル（支払い、送金、または利息生成のための投資）を保有でき、銀行のエコシステムを離れる必要はありません。この「囲いの中の庭」モデルは、新しい銀行に似ていますが、規制された信頼性を持っています。

将来的には、大手銀行が連携して、集中型準備金1:1でサポートされたブランドステーブルコインを発行する可能性があります。これらのステーブルコインは、公共チェーン上で即時に決済され、規制要件を満たすことができ、従来の金融とプログラム可能な通貨を結びつけます。

もし銀行がブロックチェーンをインフラと見なすなら、次の1兆ドルの価値を得る可能性が高いでしょう。

ユースケース2：フィンテック企業と新型銀行

フィンテック企業と新型銀行は、Robinhood、Revolut、Webullなどの成熟したプラットフォームとの戦略的パートナーシップを通じて、暗号通貨をそのコア製品に迅速に統合しています。これらの協力により、デジタル資産のシームレスな使用と安全なカストディが実現され、従来の株式のトークン化バージョンへの即時取引が提供され、従来の金融とブロックチェーンベースの市場とのギャップが効果的に埋められています。

パートナーシップに加えて、フィンテック企業はAlchemyなどの専門サービスプロバイダーを利用して、自社のブロックチェーンインフラを構築および立ち上げることができます。Alchemyはブロックチェーン開発プラットフォームのリーダーであり、スケーラブルなノードインフラ、強化されたAPI、開発者ツールを提供し、カスタムLayer-1またはLayer-2ネットワークの作成を簡素化します。これにより、フィンテック企業は高スループットの支払い、分散型認証、RWA（リスクウェイト認可）などの特定のユースケースに合わせてブロックチェーンをカスタマイズでき、変化する規制要件に準拠し、低遅延とコスト効率を最適化できます。

フィンテック企業は、自社のステーブルコインを発行することで、暗号通貨分野への参加をさらに深め、M\^0などのプラットフォームが提供する分散型プロトコルを利用して、高品質な担保（米国債など）を支えにした収益性の高い、相互運用可能なステーブルコインを鋳造できます。このモデルを採用することで、フィンテック企業は必要に応じて自社トークンを鋳造し、基盤となる経済メカニズム（利息の蓄積や償還メカニズムを含む）を完全にコントロールし、透明なオンチェーン準備金を通じて規制要件を満たし、分散型自律組織（DAO）を通じて共同ガバナンスに参加できます。さらに、主要な取引所やDeFiプロトコルにおける流動性プールの強化からも恩恵を受け、断片化を減少させ、ユーザーの採用率を向上させることができます。このアプローチは、新しい収益源を生み出すだけでなく、フィンテック企業をプログラム可能な通貨分野の革新者として位置付け、競争の激しいデジタル経済において顧客の忠誠心を育むことができます。

ユースケース3：決済処理業者

決済会社は、安定したコインの「サンドイッチ」を構築しています：一方で法定通貨を受け取り、他方で即時かつ低コストの流動性を出力する多層の国際決済システムであり、為替差益、仲介手数料、決済遅延を最小限に抑えます。「サンドイッチ」の構成要素は以下の通りです：

トップスライス（入口）：米国の顧客が決済プロバイダー（Stripe、Circle、Ripple、またはMercuryなどの新型銀行）にドルを送信します。

フィリング（鋳造）：ドルは即座に1:1の比率で規制されたステーブルコインに交換されます------通常はUSDC（Circle）、USDP（Paxos）、または銀行が発行するデジタルドルです。

ボトムスライス（出口）：ステーブルコインはブリッジまたは交換を通じて現地通貨のステーブルコイン------例えば、aARS（アルゼンチンペソペッグ）、BRLA（ブラジル）、またはMXNA（メキシコ）------に変換されるか、直接中央銀行デジタル通貨の試験プロジェクト（例えば、ブラジルのDrex）になります。

決済：資金はT+0（即時）で現地の銀行口座、モバイルウォレット、または商人の支払いに到達し、総コストは通常0.1%未満で、SWIFT + 仲介銀行を通じては3-7%かかります。

175年の歴史を持ち、年間3000億ドル以上の送金を処理している送金大手ウエスタンユニオンは、最近、ステーブルコインをそのエコシステムに統合することを発表しました。Pantera CapitalのCEOデビン・マクグラナハンは2025年7月に、同社はこれまで暗号通貨に対して「慎重」な態度を持っており、そのボラティリティや規制問題を懸念していたと述べました。しかし、「Genius法案」の成立により、この状況は変わりました。

「ルールが明確になるにつれて、私たちはデジタル資産をビジネスに統合する真の機会を見ました」とマクグラナハンは2025年第3四半期の決算電話会議で述べました。その結果、ウエスタンユニオンは現在、国庫決済や顧客支払いのためのステーブルコインソリューションを積極的にテストしており、ブロックチェーン技術を利用して仲介銀行の煩雑なプロセスから脱却しています。

銀行が支援するP2P決済の巨頭Zelle（JPモルガン、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴなどで構成されるコンソーシアムEarly Warning Servicesに属する）は、シンプルな携帯電話番号や電子メールアドレスを通じて、毎年米国内で1兆ドルを超える手数料無料の送金を行い、2300以上の提携機関と1.5億人のユーザーを抱えています。しかし、国際送金はこれまで実現できていませんでした。2025年10月24日、Early WarningはZelleを国際市場に推進するためのステーブルコイン計画を発表し、海外でも「同じ速度と信頼性」を提供できるようにします。

銀行、フィンテック/新型銀行、決済処理業者が直感的でプラグアンドプレイ、コンプライアンスに準拠した方法で暗号通貨を統合することで、彼らは引き続きグローバルな影響力を拡大し、関係を強化できます。

結論

CaaSは単なる流行ではありません------それはインフラの変革を代表し、暗号通貨をエンドユーザーにとって見えないものにします。人々がNetflixを視聴する際にAWSを考えないように、CRMを確認する際にSalesforceを考えないように、消費者や企業が即時の国際送金やトークン化された資産にアクセスする際にもブロックチェーンを考えないでしょう。この変革の勝者は、暗号通貨を従来のシステムに事後的に追加する企業ではなく、ブロックチェーンをインフラと見なす機関や企業、そしてそれを支える基盤技術の構築を支援する投資家です。

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