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停滞終了＝市場反発？米国株、金、BTCの歴代政府再開後のパフォーマンス全解析

核心的な視点

深潮TechFlow

2025-11-13 14:33:17

コレクション

事件は終わりを迎え、ゲームはまだ続く。

執筆：David｜深潮 TechFlow

北京時間 11 月 13 日午前 5 時、アメリカの歴史的記録を打ち立てた 43 日間にわたる政府の閉鎖危機が終息を迎えようとしている。

アメリカ下院は現地時間 11 月 12 日の夜、222 対 209 の票で一時的な予算案を可決し、トランプ大統領によって署名された。

これにより、10 月 1 日に始まった閉鎖の行き詰まりが終わったことが宣言された。

この 43 日間、航空便の大規模な遅延、食品援助プログラムの中断、経済データの発表停止などが発生し、不確実性が世界最大の経済大国のあらゆる側面を覆っていた。

さて、閉鎖が終わった後、市場はどのように反応するのだろうか？

暗号市場や伝統的な金融市場の投資家にとって、これは単なる政治的事件の終焉ではなく、「不確実性の除去」に対する資産価格の反応を観察する実験の窓口でもある。

歴史的データによれば、過去のアメリカ政府の重大な閉鎖が終わった後、 米国株式 、金、ビットコインはそれぞれ異なる動向を示した 。

今回、政府が再び開かれ、連邦資金が流れ始める中で、どの資産が恩恵を受ける可能性があるのだろうか？

時間がない方のために、以下の図が要点を素早く把握するのに役立つ。

以下に詳細を示し、歴史を参考にして賢い投資家になる手助けをします。

閉鎖は投資にどのように影響するのか？

閉鎖終了後の市場反応を理解するためには、まず明確にする必要があります：政府の閉鎖は資産価格にどのように影響するのか？

政府の閉鎖は、単に「公務員が休み」ではありません。

アメリカ合衆国議会予算局（CBO）の推計によれば、2018-2019 年の 35 日間の閉鎖は約 300 億ドルの恒久的な GDP 損失を引き起こし、さらに約 800 億ドルの一時的な経済活動の遅延をもたらしました。

今回の 43 日間の閉鎖は歴史的記録を打ち破りました。CBO は今回の閉鎖の経済影響評価をまだ発表していませんが、持続期間が長く、影響範囲が広いため、経済損失は 2018-2019 年を大幅に上回る可能性が高いです。

実際の経済活動の減少は、GDP 成長率、消費データ、企業利益などの重要指標に反映されます。

しかし、経済損失以上に重要なのは、不確実性そのものです。

金融市場の核心的な論理の一つは：投資家は不確実性を嫌うということです。

未来が予測できないとき、資金は 高リスク資産（ テクノロジー株 、 成長株 ）を減らし、 安全資産（黄金、 米国債 など）を増やし、レバレッジを減少させ、現金を保持して様子を見る傾向があります。

では逆に、閉鎖が終わったとき、何が起こるのでしょうか？理論的には、閉鎖の終息は以下を意味します：

政策の確実性が回帰 - 少なくとも今後数ヶ月間、政府資金が保証される
経済データの発表が再開 - 投資家は経済の基本面を判断するためのツールを再び手に入れる
財政支出の再開 - 遅延していた調達、給与、福祉金が支給され、経済に短期的な刺激を与える
リスク選好の修復 - 最悪の状況が解除され、資金が再び利益を追求する

これは通常、「安堵の反発」（relief rally）を引き起こします。なぜなら、不確実性の除去自体が好材料だからです。

しかし、この反発が持続するとは限りません。

閉鎖終了後、市場は迅速に経済の基本面への関心に戻るでしょう。したがって、私たちは閉鎖終了が市場に与える影響を二つのレベルに分けることができると考えています：

短期（1-2 週間） ：不確実性の除去による感情の修復、通常はリスク資産に好影響を与える
中期（1-3 ヶ月） ：経済の基本面が本当に損なわれているか、他のマクロ要因に依存する

暗号市場にとっては、もう一つの特別な考慮事項があります：規制機関の業務再開。

SEC、CFTC などの機関は閉鎖期間中、ほぼ停止状態にあり、承認プロセスが中断され、法執行活動が遅延しました。政府が再び開かれると、これらの機関はどのように「補習」を行うのかも注目すべき変数です。

次に、歴史的データを通じて、過去の重大な閉鎖が終わった後の米国株、金、ビットコインの実際のパフォーマンスを見てみましょう。

米国株の歴史的振り返り：閉鎖終了後、必ず「安堵の反発」

市場に大きな影響を与えた長期の閉鎖事件を三つ焦点を当て、政府が再び開かれたとき、投資家が米国株市場でどのように真金を投じたのかを見てみましょう。

以下のことが見て取れます：

1.1995 年 12 月の閉鎖（21 日）：テクノロジーのバブル前夜、穏やかな上昇

1995 年 12 月 16 日、クリントン政権は予算均衡計画を巡って共和党が支配する議会と行き詰まり、政府は閉鎖を余儀なくされました。

市場のパフォーマンス：

1 ヶ月後 ：S&P 500 は 656.07（+6.1%）、ナスダックは 1093.17（+5.9%）、ダウジョーンズは 5539.45（+6.6%）；
3 ヶ月後 ：S&P 500 は 644.24（+4.2%）、ナスダックは 1105.66（+7.1%）、ダウジョーンズは 5594.37（+7.6%）；

これは典型的な先行上昇後の調整のようです。閉鎖 1 ヶ月後に三大指数はそれぞれ約 6% の反発を記録しましたが、3 ヶ月後には上昇幅が縮小し、S&P 500 は 1 ヶ月の高値から下落しました。

時代は古いですが、当時の政治経済環境を考慮すると、背後にある理由は市場が閉鎖終了の短期的な好材料を消化した後、基本面の価格設定に戻った可能性があります。

1996 年初頭はアメリカ経済の「黄金時代」の始まりであり、パーソナルコンピュータとインターネットの登場により、テクノロジーの発展は芽生えの段階にあり、インフレも穏やかで、市場自体は長期的な上昇トレンドにあり、閉鎖の影響は挿話のようなものでした。

2.2013 年 10 月の閉鎖（16 日）： 米国株 が金融危機前の高値を突破

2013 年 10 月 1 日、共和党は閉鎖を通じてオバマ政権に「医療保険改革法」の実施を遅らせるよう圧力をかけ、政府は再び閉鎖されました。この閉鎖は 16 日間続き、10 月 17 日の午前に合意に達しました。

市場のパフォーマンス：

1 ヶ月後 ：S&P 500 は 1791.53（+3.4%）、ナスダックは 3949.07（+2.2%）、ダウジョーンズは 15976.02（+3.9%）
3 ヶ月後 ：S&P 500 は 1838.7（+6.1%）、ナスダックは 4218.69（+9.2%）、ダウジョーンズは 16417.01（+6.8%）

この閉鎖は特別な歴史的な節目に発生しました：2013 年 10 月は米国株が金融危機の影から抜け出し、2007 年の高値を突破する瞬間でした。

閉鎖の終了と技術的な突破はほぼ同時に発生し、当時実施されていた QE3 の量的緩和と相まって、市場の感情は非常に楽観的でした。ナスダックは 3 ヶ月で 10% に近い上昇を記録し、伝統的なブルーチップ株を明らかに上回り、テクノロジー株が再び反発の先頭に立ちました。

3.2018 年 12 月の閉鎖（35 日）： 熊市 の底から反転、閉鎖反発が最も強い

2018 年 12 月 22 日、トランプ大統領は 57 億ドルの米墨国境の壁の資金を要求し、民主党と対立しました。この対立は 2019 年 1 月 25 日まで続き、当時の史上最長の閉鎖記録（35 日）を樹立しましたが、今回の 42 日間の閉鎖によって超えられました。

市場のパフォーマンス：

1 ヶ月後 ：S&P 500 は 2796.11（+4.9%）、ナスダックは 7554.46（+5.4%）、ダウジョーンズは 26091.95（+5.5%）
3 ヶ月後 ：S&P 500 は 2926.17（+9.8%）、ナスダックは 8102.01（+13.1%）、ダウジョーンズは 26597.05（+7.5%）

これは三回の閉鎖の中で最も強力な反発であり、特別な理由があります。

2018 年の第 4 四半期、米国株は連邦準備制度の利上げと貿易摩擦により高値から 20% 近く暴落し、12 月 24 日には段階的な底を記録しました。

閉鎖の終了と市場の底打ちはほぼ同時に発生し、連邦準備制度のその後の政策転換で利上げが停止されたことが、強力な反発を促進した可能性があります。

ナスダックは 3 ヶ月で 13% の上昇を記録し、リスク選好の修復段階におけるテクノロジー株の高い弾力性を再確認しました。

米国株の閉鎖後の歴史的データを振り返ると、三つの明確な規則が浮かび上がります：

第一に、短期的な反発は高確率のイベントです。三回の閉鎖終了後 1 ヶ月以内に、三大指数は例外なくすべて上昇し、上昇幅は 2%-7% の範囲でした。不確実性の除去自体が好材料です。

第二に、 テクノロジー株 はしばしば市場を上回ります。ナスダックの 3 ヶ月の上昇幅はそれぞれ 7.1%、9.2%、13.1% で、ダウジョーンズの 7.6%、6.8%、7.5% を明らかに上回っています。

第三に、中期的な動向はマクロ環境に依存します。閉鎖終了後 1-3 ヶ月のパフォーマンスには大きな差があり、1996 年の先行上昇後の調整、2013 年の持続的な上昇、2019 年の強力な反発にはそれぞれのマクロ論理があり、閉鎖自体ではありません。

黄金の歴史的振り返り：動向は閉鎖自体には依存しない

視点を黄金に移すと、株式市場とは全く異なる物語が見えてきます。

1.1995 年 12 月の閉鎖（21 日）：小幅な変動

金価格のパフォーマンス：

閉鎖終了（1996 年 1 月）：$399.45/オンス
1 ヶ月後（1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）
3 ヶ月後（1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

閉鎖という政治的事件が金価格に与える影響は微々たるものでした。

2.2013 年 10 月の閉鎖（16 日）：持続的な 調整

金価格のパフォーマンス：

閉鎖終了（2013 年 10 月）：$1320/オンス
1 ヶ月後（2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
3 ヶ月後（2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

これは三回の閉鎖の中で金のパフォーマンスが最も弱かったケースです。2013 年は金の熊市年であり、年初の $1700 から年末の $1200 まで下落し、年間の下落幅は 25% を超えました。

その背後には、連邦準備制度が量的緩和の縮小を議論し始め、ドル高が金価格を抑制したことがあります。閉鎖終了後、不確実性が薄れるにつれて、金の安全資産としての特性がさらに弱まり、価格は加速して下落しました。

3.2018 年 12 月の閉鎖（35 日）：先行上昇後の反落

金価格のパフォーマンス：

閉鎖終了（2019 年 1 月）：$1290/オンス
1 ヶ月後（2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
3 ヶ月後（2019 年 4 月）：$1290（0%）

この閉鎖期間中、米国株は 2018 年末の暴落を経験し、安全資産としての金価格は $1230 から $1290 に上昇しました。閉鎖終了後、金価格は一時的に $1320 に達しましたが、株式市場が反発し、リスク選好が回復するにつれて、金価格は閉鎖終了時の水準に戻り、3 ヶ月の変動はゼロとなりました。

2013 年と 1996 年の閉鎖において、株式市場は閉鎖終了後に 3-6% 上昇しましたが、金は下落（2013 年 -6.1%）または横ばい（1996 年 -1.7%）でした。

これは、不確実性が除去され、リスク選好が回復するときに、資金が安全資産からリスク資産に流れるという主観的な認識と一致しています。

もし歴史が繰り返されるなら、今回の 42 日間の閉鎖終了後、金は以下の二つのシナリオに直面する可能性があります：

シナリオ一：安全資産としての需要が急速に消退。もし閉鎖期間中に金価格が安全資産の需要によって上昇していた場合、閉鎖終了は「利益確定」を引き起こし、金価格は短期的に 5-10% 調整される可能性があります。これは 2013 年のケースで最も顕著に表れました。

シナリオ二：マクロリスクが解消されない。もし閉鎖は終了したものの、アメリカの財政問題、債務上限、経済不況リスクなどのマクロ懸念が依然として存在する場合、金は強気を維持し、さらなる上昇を続ける可能性があります。

結局のところ、閉鎖は一時的に終了したに過ぎません。

現在の金価格を見ると、閉鎖終了は短期的な安全資産の需要を緩和する可能性がありますが、金の長期的な上昇トレンドを変えることは難しいでしょう。

BTC の歴史的振り返り：サンプルは限られているが、示唆はある

ついに暗号投資家が最も関心を持つ問題に到達しました：閉鎖終了後、ビットコインはどのように動くのでしょうか？

率直に言って、歴史的なサンプルは非常に限られています。1996 年の閉鎖時にはビットコインは存在せず、2013 年の閉鎖時には BTC の時価総額は非常に小さく、まさにスーパー牛市の真っ只中でした。実際に参考になるのは 2018-2019 年の一回だけです。

1.2013 年 10 月の閉鎖（16 日）： 牛市 の挿話で、閉鎖との関係は薄い

BTC の価格パフォーマンス：

閉鎖終了（2013-10-17）：$142.41
1 ヶ月後：$440.95（+209.6%）
3 ヶ月後：$834.48（+485.9%）

このデータは非常に誇張されているように見えます。1 ヶ月で 3 倍、3 ヶ月で 6 倍近くの上昇です。

2013 年はビットコインの歴史の中で最も狂った牛市の年の一つであり、年間で 5000% 以上の暴騰を記録し、年初の $13 から年末のピーク $1,147 まで上昇しました。

10 月はこのスーパー牛市の加速期でした。BTC は「シルクロード」の閉鎖による暴落を経験したばかりで、市場は短期間の恐怖の後に迅速に反発し、最も狂ったピークを迎える段階に入りました。

しかし、この閉鎖と BTC の動向にはほとんど因果関係がなく、政府の閉鎖は BTC の価格論理において、むしろノイズレベルのイベントのようです。

2.2018 年 12 月の閉鎖（35 日）： 熊市 の底、重要な転換点

BTC の価格パフォーマンス：

閉鎖終了（2019-01-25）：$3607.39
1 ヶ月後：$3807（+5.5%）
3 ヶ月後：$5466.52（+51.5%）

2018 年 12 月、BTC は長期の熊市の底にありました。2017 年 12 月の $19,000 の高値から、BTC は 80% 以上暴落し、2018 年 12 月 15 日には $3,122 の段階的な底を記録しました。閉鎖開始のタイミング（12 月 22 日）は BTC の底打ちとほぼ同時でした。

閉鎖終了後の 1 ヶ月間、BTC はわずかに 5.5% 反発しましたが、上昇幅は米国株の 4.9-5.5% よりもはるかに低かったです；

しかし、3 ヶ月後には BTC の上昇幅が 51.5% に達し、S&P 500 の 9.8% やナスダックの 13.1% を大きく上回りました。

その背後にはいくつかの重要な要因があります：

まず、BTC 自身の底打ち反転論理です。2019 年初頭、暗号市場では「最悪の時期は過ぎた」という合意が生まれました：マイナーは降伏し、小口投資家は退場しましたが、機関投資家はポジションを取り始めました。

次に、マクロ環境の改善です。連邦準備制度は 2019 年初頭にハト派のシグナルを発信し、世界の流動性期待が改善され、これは高リスク資産である BTC にとって好材料となりました。

第三に、当時の BTC の時価総額は約 600 億ドルで、株式市場よりもはるかに小さく、流動性も低いため、ボラティリティが大きくなります。リスク選好が回復すると、BTC の弾力性は自然に強くなります。

黄金や株式市場のパフォーマンスと比較すると、ビットコインはマクロのベータ + 自身の周期の重なりの結果を示しています。

短期的には、BTC は高ベータのリスク資産のようです。

閉鎖終了後、不確実性が除去され、リスク選好が回復すると、BTC の反発幅（12%）はナスダック（5.4%）に近く、金（2.3%）を大きく上回ります。これは、1-3 ヶ月の時間軸において、BTC の価格設定論理が テクノロジー株 により近いことを示しています 、安全資産ではなく 。

しかし、中長期的には、BTC には独自の周期があります。2019 年 4 月に BTC が $5,200 に達した後、6 月の $13,800 まで上昇し、上昇幅はどの伝統的資産よりも大きくなりました。この上昇の核心的なドライバーは、4 年ごとの半減期の接近に起因しているかもしれませんし、その後には機関や大企業の参入が待っています。

政府の閉鎖がどうであれ、その影響はもはや大きくありません。

では、今回の 42 日間の閉鎖終了後、BTC はどのように反応するでしょうか？

短期（1-2 週間） ：もし閉鎖終了が米国株の「安堵の反発」を引き起こすなら、BTC はおそらく上昇するでしょう；

中期（1-3 ヶ月） ：重要なのはマクロ環境です。もし連邦準備制度が緩和を維持し、経済データが悪くなく、新たな政治危機がなければ、BTC は上昇を続ける可能性があります。

しかし、暗号市場には現在突破的なストーリーがなく、BTC の価格が内生的に駆動されることを期待するのはあまり現実的ではありません。