a16z『アーケードトークン：最も過小評価されたトークンタイプ』

記事の著者：a16z, Scott Duke Kominers, Eddy Lazzarin, Miles Jennings, Tim Roughgarden
記事の編纂：Block unicorn

前書き

私たちは最近、新しい包括的なトークンタイプの分類体系を整理しました。これには、ネットワークトークン、コレクショントークン、ミームコインが含まれています。私たちが特定した7つのタイプの中で、アーケードトークンは最も知られておらず、最も過小評価されています：特定のソフトウェアや製品エコシステム内で相対的に安定した価値を持つトークンであり、通常は発行者（企業など）によって管理されています。

本質的に、アーケードトークンはブロックチェーンに基づく資産の形態であり、人々がすでに馴染みのあるいくつかの資産に似ています：例えば、航空マイル、クレジットカードのポイント、ゲーム内のデジタルコインなどです。これらの共通点は、すべて市場経済内で流通し、その運営を支える通貨であることです：例えば、フリークエントフライヤーマイルや報酬ポイントはブランド忠誠度を高め、航空券やアップグレードの購入に使用できます；デジタルコインは、ビデオゲーム内でアイテムを売買するために使用できます。

企業がこの種の資産を使用して数十年が経過していますが、ほとんどすべての過去のケースは中央集権的なデータベース内に存在しており、所有権、譲渡性、ユーザーの選択肢を制限していました。一方、公共ブロックチェーンに基づくアーケードトークンは異なり、オープン性、相互運用性、コンポーザビリティを持ち、これにより新しい市場設計の利点が与えられます。

この記事は、アーケードトークンに関する最も一般的な質問に答えることを目的としています：それらは何か、それらの機能は何か、それらがなぜ価値があるのか、開発者はどのようにそれらを使用するのか、それらに関する設計上のトレードオフ、そしてそれらがもたらす機会です。

アーケードトークンとは？

技術的な観点から見ると、アーケードトークンはその関連アプリケーションエコシステムのためのデジタル通貨であり、供給と需要の関係が柔軟に管理され、価格の安定を維持します。まず、これらをデジタル経済における通貨として考えることができます。

では、「アーケードトークン」という用語はどこから来たのでしょうか？ゲームセンターに行ったことがあるかどうかにかかわらず、この概念には馴染みがあるかもしれません：あなたは中に入って現金をトークン（通常は実体のあるトークン）に交換し、それを使って「ギャラガ」や「ゲーター・パニック」などのゲームを数回プレイします。これらのトークンは、ゲームセンターの経済システムに参加するためのものです。

ゲームセンターの比喩は、これらのトークンの動作方法を明確に説明しています：アーケードトークンは、その所属する経済システム内で相対的に安定した価値を持っています------単一のサービス内でも、複数のサービス間でも。アーケードトークンの価値の相対的な安定性は、底層資産（資産担保型トークンやコレクション型トークンなど）、分散型ネットワーク市場の運営（ネットワークトークンなど）、または特定の実体への投機的投資（企業支援型トークンや証券型トークンなど）から価値を得る他のタイプのトークンと区別されます。

名前は滑稽に聞こえるかもしれませんが、アーケードトークンは強力なプログラム可能な経済原語です------それらは暗号通貨のデザインスペースの新しい領域を開く鍵です。

アーケードトークンではないものは？

再度強調しますが、アーケードトークンと他のタイプのトークンとの最も本質的な違いは、アーケードトークンが投資や投機のために使用されないことです。人々が通常、ネットワークトークンや証券型トークンを購入することで投資リターンを得ようとするのとは異なり、アーケードトークンは消費のために使用されます。

人々は時々アーケードトークンを「ユーティリティトークン」と呼びますが、これはそれらが実用的な機能を提供することを意図しているためです。このラベルの使用は避けます。なぜなら、それは他のタイプのトークンが実用性を欠いていることを暗示するからです。実際はそうではありません。（詳細については、私たちの「トークンの定義」記事を参照してください。）アーケードトークンの他の名称には「ポイント」が含まれます（ただし、日常用語では、これは通常、関連する記録が公共ブロックチェーンではなくプライベートな台帳に保存されていることを意味します）や「ロイヤリティトークン」（これは特定のアプリケーションを指すだけです）。

これは、アーケードトークンの価値が決して変わらないことを意味するわけではありません------以下で述べるように、アーケードトークンの購入価格は時間とともにわずかに変動する可能性があります。しかし、アーケードトークンは通常、現在の価格で無限に供給され、財務的なリターンを提供、約束、または暗示することはありません。これは、通常、投資商品として適していないことを意味し、したがって通常は米国証券法の管轄下にはありません。

これは、アーケードトークンの価値が決して変わらないことを意味するわけではありません------以下で詳述するように、アーケードトークンの購入価格は時間の経過とともにわずかに変動する可能性があります。しかし、アーケードトークンは通常、現在の価格で無限に供給され、財務的なリターンを提供、約束、または暗示することはありません。これは、通常、投資商品として適していないことを意味し、したがって通常は米国証券法の管轄下にはありません。

アーケードトークンは何に使われるのか？なぜ開発者はそれらの使用を検討すべきなのか？

アーケードトークンは、開発者がデジタル経済で価値を印刷し、配布することを可能にします。この価値を創造し、配布する能力は、ユーザーの行動を促し、初期の成長を促進し、ネットワーク効果を生み出すことができます------外部資本や投機的需要に依存することなく。

この理論はシンプルで、ゲームセンターの例と一致します：もしあなたがゲームセンターを経営しているなら、トークンの供給量を制御し、発行量を顧客の需要に合わせることができることを望むでしょう。例えば、ある日、顧客の数が2倍になった場合、約2倍のトークンを発行することが役立つかもしれません。そうすれば、すべての顧客が彼らが遊びたいゲームをプレイできるからです（もちろん、キャパシティ制限がない場合に限ります）。十分なトークンを発行できるのであれば、なぜ顧客を拒む必要があるのでしょうか？

価格を調整する必要があるかもしれません：もしあなたがゲームセンター自体に大規模な改善を行った場合------例えば、ゲームの数を2倍にしたり、より高級で機能的な機械を導入したり、より豊富な賞品を提供したりする場合------あなたは各トークンの価格を引き上げるかもしれません。要するに、あなたは供給と需要のバランスをより良く取るために、あなたの経済システムを柔軟に制御する必要があります（さらに、顧客にあなたのゲームセンターの価値を示すこともできます）。

日常の運営を最適化することに加えて、この経済的制御は、最も忠実な顧客との長期的な関係を築くのにも役立ちます。例えば、最も活発なプレイヤーに報酬トークンを提供することができます。さらに重要なのは、人々が一日の終わりにポケットにいくつかのトークンを残していると、再びあなたのゲームセンターに戻ってくることを促すことです。なぜなら、これらのトークンはそこで使用できるからです。

より正式に言えば、アーケードトークンは以下をサポートします：

• ダイナミックプライシングとプロモーション：アーケードトークンの発行者は、トークンの価格を調整したり、トークンでの購入価格を調整したり、またはその両方を行うことができます。これにより、需要が低迷している時期に商品やサービスの割引プロモーションを行ったり、ピーク時に消費を奨励したりすることができます。

• ネットワーク効果：航空マイルやクレジットカードのポイントと同様に、トークンを取得または保持しているユーザーは、ブランドに対して忠誠を保つ可能性が高くなります。このようにして確立されたユーザー群の価値は、商業者、開発者、他のサービスプロバイダーがより多くの協力を行うことを促し、ユーザーの価値を高めます------これが典型的なプラットフォームネットワーク効果です。

• インセンティブとロイヤリティ報酬：アーケードトークンの発行者は、特定の操作を完了した顧客に報酬やその他の特典を提供できます。彼らはまた、発行権を利用して、ネットワーク参加者がトークンを受け取ったり交換したりする際に報酬を与えることができます。これらすべてが、前述のネットワーク効果を強化します。

• 経済的制御：アーケードトークンの発行者は、交換時にトークンを破棄したり、オンチェーンで負債を追跡したり、中央銀行のような貨幣政策を実施したりできます------同時に供給と価格を予測可能な範囲内に保つことができます。

アーケードトークンはどのように機能するのか？

経済的ダイナミクスの解析

アーケードトークンの経済的ダイナミクスは、他のタイプのトークンと区別されます。アーケードトークンは、保有者に底層エコシステムに対する所有権を与えるのではなく、特定のアプリケーションやサービスにアクセスまたは使用する権利を与えます；重要なのは、その市場価値がプログラムによって制限されるように設計されていることです。これは、アーケードトークンがステーブルコインのように法定通貨の価格に連動する必要があることを意味しません；それは単に、発行者が特定のメカニズムを使用して価格の下限を設定し、通常はより重要な価格の上限を設定できることを意味します。

アーケードトークンは通常、事前に設定された価格で自由に購入されます。海岸の遊技場にあるトークン自動販売機を考えてみてください：あなたが1ドルを入れると、機械は4つのトークンを提供します。各トークンの価格は25セントです。このトークン自動販売機は、通常「タップ」または「バルブ」と呼ばれ、実際には価格の上限を設定しており、市場価値は常にこの上限を超えるべきではありません。したがって、アーケードトークンは投資価値を持ちません：それらは消費のために使用されるものであり、投機のためではありません。

トークンの価値は、その「消費メカニズム」（つまり、トークンが流通から退出するメカニズム）を通じて評価されます。アーケードゲームにおいて、「消費メカニズム」とはゲームの「投入口」を指します------つまり、トークンを入れなければプレイできないものです。もしゲームを1回プレイするのに1枚のトークンが必要であれば、その価値は25セントであるべきです。また、ゲームセンターはトークンの初期価格よりも少し低い買い取り価格を設定することもできます；こうすることで、発行者は常に25セントの価値を持つトークンを20セントで買い取ることを保証できます。これにより、価格の下限が設定され、トークンの価格はこの下限を下回るべきではありません。

これらのパラメータが市場に与える影響を考えてみてください：もしあなたがいつでも四分の一の価格でタップ（または自動販売機）から同じトークンを購入できることを知っているなら、あなたは投機者から25セントの価値のトークンを1ドルで購入するでしょうか？絶対にしません------それは全く合理的ではありません！（あるいは、全くお得ではありません。）他の都市に引っ越す予定の人が、ゲームセンターの前に立って、残りの25セントのトークンを22セントで売ろうとするかもしれませんが、誰も25セント以上の価格でそれを買うことはありません。したがって、いくつかの人々がゲームセンターのトークンを割引価格で売ることを選ぶかもしれません（例えば、彼らがこのエコシステムから完全に離れる場合）、しかしトークンの価格は特定の時点で相対的に安定しているべきです。

これらの投機的でない要因は、アーケードトークンを制御可能な市場経済の基盤として特に適していることを示しています。これは、アーケードトークンの使用範囲が狭い（単一のアプリケーションやサービスに限られる）か、より広範囲であるかには依存しません------それは単にアーケードトークンの「タップ/引き換え」デザインから生じる結果です。（引き続きアーケードの例を挙げると：たとえ地元の食料品店のオーナーがビデオゲームの愛好者で、地元のアーケードゲームのトークンを現金の代わりに受け入れることを選んでも、もしあなたがアーケードに行けば25セントでトークンを購入できるのであれば、各トークンに25セント以上の価格を支払う理由はありません。）

なぜ安定コインを直接支払い手段として受け入れないのか？

アーケードトークンは、概念的に安定コインといくつかの重複があります------両者は経済取引を促進し、相対的に安定した価値を維持することを目的としています。しかし、アーケードトークンは開発者により大きな柔軟性を提供します。発行者は必要に応じてアーケードトークンを印刷できます（ただし、発行者は依然としてこれらのトークンの「影」の価値を資産負債表上で追跡する必要があります------つまり、アーケードトークンが引き換えられるときの価値です）。その後、発行者はこれらのトークンを使用してユーザー、開発者、他のネットワーク参加者に資金提供や補助金を提供できます。さらに、これらのトークンは参加者が特定の経済システム内に留まることを奨励し、他の場所に資金を使用することを避けることができます。（航空会社が「マイル」を発行し、常連客に現金のリベートを直接提供しない理由があります。これらのマイルは将来のフライトの購入に使用される必要があります。）

アーケードトークンは、開発者により多くの収益の選択肢を提供します。発行者はユーザーにトークンを直接販売することができます（価格は固定または動的）、またはそれをサブスクリプションパッケージにまとめたり、プロモーションを通じて配布したりすることができます。パートナーネットワークが特定のアーケードトークンを受け入れることに同意すると、彼らはクロスプロモーションやアフィリエイトマーケティングモデルを構築できます------これらの戦略は外部資金に依存せずに各パートナーのカバレッジを拡大できます。

重要なのは、アーケードトークンが発行者に経済システム内の価値の流れを細かく制御することを可能にすることです：

• 移転性の制限（例えば、アプリ内またはホワイトリストアドレス間のみ）、

• 減価償却または有効期限の設定（タイムリーな使用を奨励し、蓄積を減らす）、および

• 引き換えを特定の商品やサービスに結びつける（実用性を経済的意図と一致させる）。

これらの特性は、トークンを投機資産ではなく交換媒介としての価値を強化するのに役立ち、オンチェーンプログラミングによってコーディングできます。要するに：アーケードトークンは成長を促進し、ユーザーの参加を奨励し、内部経済の運営を管理するのに役立ち、同時にその維持者に一定の制御権を与えます。

相互運用性の力

私たちがすでに説明したように、公共ブロックチェーン上で発行されたアーケードトークンは、ロイヤリティポイントや航空マイルに似ています------しかし、主な違いがあります：それらはチェーン上にあり、オープンで相互運用可能であり、組み合わせ可能です。

価値を閉じたエコシステム内に閉じ込める従来のロイヤリティシステムとは異なり、ブロックチェーンに基づくアーケードトークンは、許可なしに複数の参加者間で共有、受け入れ、引き換えが可能です------理論的には競合他社間でも使用できます。ポータビリティは大きな利点です：このモデルでは、ユーザーはロイヤリティを異なるサービスに移転でき、状態も簡単に移転できます（例えば、現在の航空会社の煩雑な「ステータスマッチ」プロセスのように）。このポータビリティは、市場参加者が製品やサービスの質で競争することを奨励し、単にユーザーのロックインを追求するのではなく、分散したロイヤリティプログラムを公共の製品に変換することができます。

これまでのところ、ResyとEaterの創設者によって設立されたBlackbird社が発行した$FLYトークンは、チェーン上での最高のアーケードトークンのケースの一つです。このトークンは、レストランにスターバックスのリワードカードやマクドナルドのメンバーシッププログラムに似たロイヤリティプログラムを作成しました。これは少し馴染みがあるかもしれませんが、ユニークです：同じトークンが複数の異なるレストランで使用できます。顧客はBlackbirdネットワーク内のレストランで消費した後にトークンを獲得し、その後、参加しているレストランで割引やその他の特典と引き換えることができます。基盤となるプロトコルがブロックチェーンに基づいているため、これらの操作はレストラン間で直接の相互作用なしに行われます。単一のレストランの報酬プログラムが顧客の忠誠度を高めるのと同様に、$FLYは全体のレストランネットワークの忠誠度を同時に高めることができます。

消費者はより広範な実用性から利益を得ます；企業は共有されたネットワーク効果から利益を得ます。

その結果、協力的競争（従来の競争ではなく）が生まれます：例えば、あなたの近くのコーヒーショップとスターバックスは、同じトークンを受け入れることで利益を得ることができます。一見すると、両方のコーヒーショップはこの状況を望まないように思えますが、アーケードトークンを通じて実現された共有メンバーシッププログラムは、実際には両方に利益をもたらすことができます。アーケードトークンは、スターバックスと地元のコーヒーショップの体験を補完し合うことができ、どちらかに行くことで両方の価値を高める特典を得ることができます。例えば、どちらかがアーケードトークンで無料のモカコーヒーを引き換えた場合、顧客が両方の店舗でコーヒーを購入することで得られる価値が向上します。このような特典は、顧客のコーヒーチェーンネットワークに対する忠誠度を高め、顧客がコーヒーに支出する割合を予算の中で増やすことを促します。

この協力的競争は、ネットワークにより多くの総余剰をもたらし、これらの余剰は各供給者の売上高に基づいて分配されます。言い換えれば、ケーキの一部を争うのではなく、ケーキを大きくする方が良いのです。

設計上のトレードオフ（と機会）

アーケードトークンはすべてのプロジェクトに適しているわけではありません。投機的資産が必要な場合、アーケードトークンは適切ではありません。独自のネットワークトークンを持つレイヤーブロックチェーンネットワークは、通常アーケードトークンなしで正常に機能します。

しかし、多くのプロジェクト------特に消費を中心とした経済モデルや実世界との統合を目指すプロジェクトにとって------アーケードトークンは非常に魅力的な選択肢となる可能性があります。これらは以下の利点を持っています：

• 価格の安定性：価格の上限と下限のメカニズムと発行量の制御を通じて実現されます。

• 使いやすさ：直感的で安定した価値が、ユーザーが自分の消費状況を理解するのに役立ちます。

• 会計上の明確性：それらは資産負債表上のコストであり、それらが引き換えられる機会コストです------多くも少なくもありません。

• 制御：発行者は中央銀行のようにそれらを管理できます。

私たちはまた、アーケードトークンがネットワークトークンの補完または先導として徐々に機能しているのを見ています。Blackbirdの$FLYトークンは、ユーザーが任意の協力レストランで引き換えを可能にし、この引き換え行為はネットワークトークンによって駆動される特別に構築されたブロックチェーン層によって管理されます。例えば、分散型計算ネットワークは、ネットワークトークンを使用して計算提供者間の安全性とインセンティブを保証し、同時にアーケードトークンを使用してユーザー群内でネットワーク効果を構築できます。または、市場プラットフォームは、アーケードトークンを使用してユーザーの参加を促し、その後、運営プロトコルが分散化される過程でネットワークトークンを徐々に導入することができます。これらの状況では、アーケードトークンは入門手段として機能し、初期の需要を促進し、ネットワークが初期のユーザー成長を獲得するのを助け、その後、ネットワークはより長期的に分散型システムに移行します。

規制の展望

初期のアーケードトークンの一例はQuartersで、これはブロックチェーンベースのゲームプラットフォームPocketful of Quartersから来ています。プレイヤーはQuartersトークンを使用して参加しているゲーム内で機能や報酬を獲得できます。アーケードトークンが投資資産ではないという見解について、Pocketful of Quartersは2019年7月に米国証券取引委員会（SEC）から無異議の意見を受け取りました。SECは、Quartersがゲームに参加するためだけに使用されることを認めました。

このような前向きな先例があるにもかかわらず、Quartersの無異議の意見や多くの州の規制メカニズムには欠陥があります。例えば、彼らは相互運用性に懐疑的であり、それを機能ではなく欠陥と見なしています。彼らの理由は、相互運用性が存在する場合、資産がより取引されやすくなり、金融商品としての特性を持つという誤った見解に基づいています。この見解は、取引需要が資産が投機的に上昇する余地があるかどうかに依存するという事実を無視しています------私たちが前述したように、アーケードトークンは通常この余地を持ちません。一方で、相互運用性はチェーン上のアーケードトークンの最もエキサイティングな利点の一つであり、消費者に多くの利点をもたらします。これには、取引摩擦の低減や選択肢の増加が含まれます。

巧妙な設計は、規制上の懸念を和らげることができます。アーケードトークンは閉じたネットワークに制限される必要はありません。価格の上限、タップ-シンクモデル、使用量に基づく引き換えメカニズムなどは、発行者がプログラム的に投機活動を抑制することを可能にします。消費者も相互運用性から利益を得ることができ、これはユーザー体験を向上させ、競争を促進し、より広範なネットワーク効果を生み出します------最終的には革新を促進し、金融投機に依存せずにユーザーにより大きな価値をもたらします。

アーケードトークンはすべてのシナリオに適しているわけではありませんが、暗号ネットワークの進化の過程で重要な要素です。ステーブルコインが新しいビジネスモデルを開き、ネットワークトークンが分散型の価値共有とガバナンスを実現したように、アーケードトークンもデジタル経済の発展を大規模に推進することができます。

規制政策がますます明確になるにつれて、私たちはより多くの開発者やユーザーがアーケードトークンの利点を認識することを期待しています。なぜなら、より多くのプロジェクト（暗号通貨原生でないプロジェクトを含む）がその用途を探求するからです。

この記事で表現された意見は、AH Capital Management, LLC（略称「a16z」）の関連者の個人的な意見であり、a16zまたはその関連会社の意見を代表するものではありません。この記事の一部の情報は、第三者からのものであり、a16zが管理するファンドのポートフォリオ会社を含みます。これらの情報源は信頼できると考えられていますが、a16zはこれらの情報を独自に検証しておらず、現在または長期的な正確性や特定の状況での適用性についていかなる声明も行っていません。さらに、この記事の内容には第三者の広告が含まれている可能性があります；a16zはこれらの広告を審査しておらず、そこに含まれる広告内容を承認していません。