新火科技 Livio：イーサリアム Fusaka アップグレードの価値が過小評価されている

記事の著者：新火科技の執行董事兼 CEO 翁晓奇
出典：FT中文网

25年深秋、世界の暗号資産市場は激しい調整を経験し、価格の恐怖と流動性の懸念は2022年以来最も「極端」な位置に達しました。しかし、一般的な悲観的な感情が市場を覆う中で、大衆はもう一つのより戦略的な意味を持つ出来事を集団的に無視しました------イーサリアムが12月3日に完了したFusakaアップグレードです。

例年、イーサリアムのアップグレードは常に半年間の事前準備が行われます。今年は、下落の感情の影響で、アップグレードはほとんど一般の視野に入っていませんでした。しかし、私たちの分析によれば、Fusakaは単なる技術的な修正ではなく、イーサリアムの経済モデルとエコシステムの性能の調整であり、長年の「価値捕獲」と「ユーザー体験」という二大コアボトルネックを体系的に解決しました。

具体的に何がアップグレードされたのか------L2の「道」を広く安くし、「速度制限標識」と「バリア」を追加しました。

Fusakaの戦略的意義は、イーサリアム上でのグローバルな主流とアプリケーション市場への進出における二大コア障壁：コストの高さと使用の複雑さを完全に排除したことです。

まず、徹底的なコスト革命をもたらしました。このアップグレードの核心メカニズムは、L1メインネットの負担を大幅に増加させることなく、L2のために「高速道路を広げ」、通行料を大幅に削減したと理解できます。

この設計により、L2の取引手数料は長期的に極めて低い水準を維持することが期待され、理論的には1回の取引コストが約0.001ドルまで低下する可能性があります。この極端なコスト優位性は、高頻度ビジネスに対する天井的な突破です。チェーン上のゲーム、分散型ソーシャル、AIエージェント決済、または金融機関が注目するRWA（現実世界資産）の頻繁な決済など、すべてが「チェーン上で走る」経済基盤を持つことができました。同時に、FusakaはL1メインネットにも巧妙なバランスをもたらし、「速度を上げる」ことと「制限を設ける」こと（取引に上限を設ける）を通じて、効率を向上させつつ、ノードのストレージ要求を最適化し、ハードウェアの敷居を下げ、効率向上と分散化のバランスを確保しました。

次に、ユーザー体験の飛躍を実現しました。これは大規模なアプリケーションを実現するための鍵です。Fusakaは、ブロックチェーン技術が長年にわたって最も批判されてきた問題、すなわち複雑な秘密鍵管理を解決しました。アップグレードは、ネイティブにPasskeyソリューションをサポートすることで、「助記詞を記憶する」から「指紋でロック解除する」への飛躍を実現しました。ユーザーはもはや複雑な助記詞をメモしたり保管したりする必要がなく、スマートフォンの指紋やFaceIDなどのセキュリティモジュールを直接呼び出して署名を完了できます。この革新により、ウォレットの使用体験は日常のアプリに近づき、事前確認メカニズムと組み合わせることで、「送金がアプリのようにスムーズになる」という目標が一歩近づきました。イーサリアムエコシステム全体は「技術が使いやすい」から「本当に使いやすい」へと進化し、これはより多くのWeb2ユーザーを引き入れ、大衆向けアプリケーションを展開するための重要な基盤です。

イーサリアムの経済モデルは「極度のインフレ」モデルから「わずかなインフレ」または「デフレ」へと移行

もちろん、Fusakaアップグレードには市場で最も過小評価されている点があり、それはイーサリアムETHトークンの経済モデルの破壊的な改善です。これにより、イーサリアムは「極度のインフレ」から「わずかなインフレ」さらには「デフレ」へと移行しました。

面白い例えを挙げると、以前のイーサリアムは「諸侯各自の政権」時代であり、その後「市場経済」時代に突入しました。過去のL1と各L2間の経済関係は、春秋時代の「天子と列国の諸侯」のようなものでした：名目上は王を尊重し、実質的には諸侯が各自で政権を運営し、L2の繁栄によって生じた経済活動は、メインネットの手数料や焼却を通じてETH資産自体に効果的に還元されていませんでした。Fusakaアップグレードの後、まさにこの関係を線形化し、制度化し、経済モデルを正常な市場論理に再調整しました------L2は定期的かつ安定的に「中心に税金を納める」テナントとなり、L1が提供する安全性とデータスループット能力の使用に対して安定したL1手数料を支払う必要があります。L2の取引量と活発度が増加すれば、この手数料メカニズムを通じて直接L1（ETH）の経済価値捕獲に変換されます。

この制度化された「納税」は、ETHに市場で過小評価されている隠れた買い戻しメカニズムをもたらしました。L2が支払う手数料は焼却され、これは本質的にETHトークンに対する安定した内生的な「買い戻し」メカニズムを構成します。過去にはL2が支払う焼却量の割合は極めて低かったですが、Fusakaによる極端なコスト削減とL2の活発度を刺激した結果、L2の取引量は指数関数的に増加し、L1の焼却量を大幅に押し上げることになります。私たちは、関連する手数料だけで毎年約3,000～10,000枚のETHの追加焼却がもたらされる可能性があると推定しています。これはETHにビジネス量に連動した長期的な買い戻しメカニズムを追加することに相当します。Fusakaの設計により、ETHの供給はビジネスの使用に応じて調整され、これは単なるデフレの物語よりも健康的で、より弾力的な評価基盤です。

現在のETHのスケーリングプランは正しく、確固たるものです。今後のアップグレードと組み合わせることで、イーサリアムL2エコシステム全体のTPSは10,000レベルに挑戦する機会があり、さらには長期的に100,000+の規模に達する可能性があります。また、ネットワーク使用のガス費用はユーザーに非常に優しいものです。これは、ETHがもはや「DeFiのネットワーク使用料」や「物語の中のデフレ資産」ではなく、徐々に全体のL2経済体のリスク中枢と決済層の権益に変わることを意味します。この戦略的地位の向上は、Fusakaがもたらす最も強力な長期的価値の支えです。

まとめ：コアバリューを定め、時代の変革を迎える

私たちは、Fusakaがもたらす戦略的価値は現在の市場価格をはるかに上回っており、すべての機関がイーサリアムエコシステムの長期的な投資価値を再評価する価値があると考えています。イーサリアムFusakaアップグレードは暗号資産業界における非常に重要な基盤経済モデルの変革であり、そのもたらす極端なコスト削減とユーザー体験の飛躍は、Web3の大規模商業化の実現に向けた「ラストワンマイル」です。長期的な価値と基盤の革新に焦点を当てる機関は、次の業界変革の中で先手を取ることになるでしょう。

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