マイクロンのQ3業績は全ての予想を上回り、1000億ドルの長期契約が「サイクルの脱却」を加速させる。

著者：SoSoValue Research

マイクロンが2026会計年度Q3の業績を発表しました：売上高、利益、粗利率および次四半期のガイダンスがすべて売買双方の予想を大きく上回り、特に粗利率が大幅に予想を超えました。業績説明会では、経営陣が需要の強さ、キャピタルエクスペンディチャーの抑制、長期戦略契約に対する市場の関心に対して前向きな回答をしました。

業績発表前に市場がリスク回避のために事前に調整した背景の中で、この決算報告書と電話会議は、投資家が最も関心を持つ需要、供給、資本支出、長期契約の問題に答え、株価は発表後に一時16%も急騰し、市場の感情が明らかに回復しました。

Q3業績のハイライト：全体的に予想を上回り、粗利率が特に目を引く

マイクロンの売上高は414.6億ドルで、前年同期比+346%（会社の歴史上最高）、ブルームバーグのコンセンサス予想は356.3億ドル、買い手の予想は380億ドルで、大きく予想を上回りました。調整後の純利益は288.6億ドルで、前年同期比+1223.85%；EPSは25.1ドルで、コンセンサス予想は20.5ドル、買い手の予想は22.4ドルで、大きく予想を上回りました。

非GAAP粗利率は84.9%で、コンセンサス予想は81.8%、買い手の予想は83%で、予想を超え、市場の粗利率の持続的な拡大に対する核心的な期待を満たしました。

今四半期の四つの主要ビジネスユニットの収益は全体的に加速しました：

· クラウドメモリ（CMBU）の売上高は138億ドルで、前年同期比+307%

· コアデータセンター（CDBU）の売上高は115億ドルで、前年同期比+653%、成長率が最も高く、核心的な推進力です

· モバイルおよびクライアント（MCBU）の売上高は115億ドルで、前年同期比+254%

· 自動車および組み込み（AEBU）の売上高は46億ドルで、前年同期比+311%

AIはストレージを従来の周期商品から戦略的資源へと推進しています。クラウドメモリ、コアデータセンター、モバイルおよびクライアント、自動車および組み込みの四つのビジネスはすべて高成長を実現しており、需要の拡大はHBM単一製品にとどまらず、従来のDRAM、NAND、エッジデバイスにまで波及しています。経営陣は供給の緊張が2027年以降も続く可能性があると述べ、HBMの2027年の生産能力は顧客の需要にほぼカバーされており、2028年の需要は依然として供給能力を上回るとしています。これが高粗利率の持続性を支える要因となっています。

業績説明会：SCA戦略契約が核心的な増分情報

電話会議では、マイクロンがデータセンター、消費者電子機器、自動車の顧客と16件の戦略顧客契約（SCA）を締結したことが明らかにされました。契約期間は通常5年（自動車関連顧客は3年）です。締結された契約は約20%のDRAM出荷量と33%のNAND出荷量をカバーしており、会社の目標は将来的に総収益の50%以上をカバーすることです。

契約条項は強い拘束力を持ち、顧客は合意された数量を引き取る必要があり、引き取らない場合でも支払いが必要です。価格には上下限が設定され、2026年第二四半期の市場価格が価格上限となります。その中で14件の契約は残りの期間内に契約の最低価格で計算された累積収入が約1000億ドルに達し、実際の実現規模は明らかにそれ以上になると予想され、関連する保証金は220億ドル（180億ドルの現金と40億ドルの金融保証）に達しています。経営陣はSCAをストレージ業界が周期的商品から戦略的資源へと変化する重要な証拠と見なしており、これが市場がマイクロンに「去周期化」の評価見直しを行う核心的な根拠です。

供給側について、経営陣は市場の緊張状況が2027年以降も続くと述べ、高端HBMの生産能力は2027年には既存の注文でほぼカバーされており、2028年の需要は依然として供給能力を大きく上回るとしています。AIエージェントの普及も従来のDRAM需要の増加を促進しています。資本支出の半分以上の新規投資はグリーンフィールドの新設生産能力に充てられ、設備調達ではなく、これは投資を増やしても供給のボトルネックが中短期内に緩和されにくいことを意味します。

長期的な増分について、経営陣は特に自動運転とロボットについて言及しました：L2+モデルのストレージ使用量は通常モデルの約5倍、人型ロボットはL2+モデルの約10倍であり、これが数十年にわたる新たなストレージ需要のサイクルを開くと予想されています。

Q4業績ガイダンス：全体的に予想を上回る

· 売上高ガイダンスは499-501億ドルで、中位数は500億ドル、コンセンサス予想は430.9億ドル、買い手の予想は460億ドルで、予想を上回ります。

· EPSガイダンスは30-32ドルで、中位数は31ドル、コンセンサス予想は25.3ドル、買い手の予想は28.3ドルで、予想を上回ります。

· 粗利率ガイダンスは86%で、前四半期比で引き続き上昇し、市場予想は83.5%で、予想を上回ります。

· 資本支出ガイダンスは100億ドルに引き上げられ、以前の市場予想81.6億ドルを大きく上回り、経営陣の中長期的な需要の見通しに対する自信がさらに強まったことを反映しています。

市場の懸念：流動性と反射性リスク

今四半期のマイクロンの業績とガイダンスはほぼ全て市場の期待を満たしましたが、短期的な価格設定にはいくつかの懸念があります。

まず、ウォッシュが連邦準備制度理事会の議長に就任した後、資産負債表のパスと縮小のペースについての議論が活発化しています。流動性環境が限られる場合、AIハードウェアのような高ベータ資産は割引率の変化に対してより敏感になります。次に、現在の一部の増量資金はトレンドやテーマにより駆動されており、業績の持続的な上方修正が株価の上昇を促し、株価の上昇が楽観的な期待と資金流入を強化し、一定の反射性を形成しています。今後、予想を上回る幅が鈍化すれば、ボラティリティも拡大する可能性があります。最後に、マイクロンの今四半期のNon-GAAP粗利率は84.9%に達し、Q4のガイダンスはさらに約86%に引き上げられました。この水準はハードウェア企業の中では非常に稀であり、市場はその長期的な持続可能性に疑問を抱くでしょう。SCA契約は収益と販売量の見通しを向上させましたが、評価面でのボラティリティリスクを完全には排除していません。今後数四半期にわたり、すでに大幅に上方修正された予想を持続的に実現または超えることができるかどうかが、マイクロンの「去周期化」ストーリーを検証する鍵となります。