日本の金融巨頭SBIの隠れた暗号版図

著者：Chloe，ChainCatcher

日本の金融グループSBIホールディングスは、最近デジタル資産分野で活発に動いています：3週間のうちに、467億円（約2.89億ドル）で日本のライセンス取引所Bitbankを買収し、リード投資機関の暗号プラットフォームEDX Marketsの7600万ドルのCラウンドをリードし、DeFiリスク分析会社Gauntletに1.25億ドルを独占投資し、7月13日にSolana財団との戦略的提携を発表し、日本国内のオンチェーン金融市場を共同で構築することを発表しました。

SBIは過去に暗号分野で合弁、出資、全体買収を通じて展開してきましたが、創業投資ラウンドのリード投資者としての役割はほとんどありませんでした。これらの取引や提携の内容、タイミング、各方面の見解、複数の機関アナリストによる戦略評価を詳しく整理すると、市場はこの伝統的な金融巨人の加速する展開をどのように解釈すべきでしょうか？

3週間の密集した動き

6月24日、SBIは完全子会社SBICAHを通じてBitbankの全株式を467億円で買収することを発表しました。取引は2段階で行われ、10月前後に日本公正取引委員会の審査を通過した後に決済される予定です。SBIは、4月末のデータを基に合算計算を行い、SBI VC Trade（SBIの自営取引所）とBitbankの顧客の暗号資産は約1.1兆円（約68億ドル）、暗号口座数は約292万口座に達し、保管資産規模はbitFlyerやCoincheckを超えて日本一になると述べています。

7月7日、機関専用の暗号取引プラットフォームEDX Marketsは、7600万ドルのCラウンドの資金調達を完了したと発表し、SBIがリード投資者となりました。EDXは2023年に立ち上げられ、株主にはCitadel Securities、Fidelity Digital Assets、チャールズ・シュワブ、Virtu、セコイア、Paradigmが含まれています。EDXは、この資金が取引、清算、決済能力の拡張に使用され、アジア太平洋市場の拡大を促進すると述べています。

7月9日、Fortuneの報道によると、DeFi資産管理およびリスク分析会社Gauntletは1.25億ドルの資金調達を完了し、今年6月に決済され、SBIが米国子会社を通じて独占的に投資しました。全ラウンドには他の参加者はおらず、これはGauntletが2018年に設立されて以来、最大の資金調達であり、2022年にRibbit Capitalがリードした約2400万ドルのBラウンドの5倍以上の規模です。

3つの取引はそれぞれ異なる形態ですが、共通点はSBIが各取引で唯一または最も主要な出資者であり、フォロワーではないことです。

SBIの暗号戦略は新しいことではない

SBIグループは1999年に設立され、当初はソフトバンクの投資機関でしたが、2006年に完全に独立しました。現在、同グループは東京証券取引所に上場しており、市場価値は100億ドルを超え、世界で最も早く、かつ積極的に暗号産業に関与している伝統的な金融巨人の一つです。2016年にRippleに出資し、合弁会社SBI Ripple Asiaを設立し、その後Morpho、Circleなどの企業の株式を保有しています。

ただし、ほとんどの歴史的なケースにおいて、SBIの役割は戦略的な提携者、合弁者、または買収者であり、創業投資ラウンドのリード投資者ではありません。マーケットメーカーB2C2の例を挙げると、SBIは2020年7月に3000万ドルで出資し、同年12月に90％の株式を取得して子会社としました。このようなモデルは今年になって初めて変化が見られました：3月にStartaleグループが6300万ドルのAラウンドの資金調達を完了した際、SBIは5000万ドルをリードし、Startaleは3ヶ月後にSBIと共同で日本円のステーブルコインJPYSCを発表する技術パートナーとなりました。EDXとGauntletの2つの独占出資は、この「リード投資は結びつく」というモデルを継続しています。

3つの取引がそれぞれ補う部分

3つの取引をSBIのビジネスマップと照らし合わせると、それぞれが小売、機関、オンチェーンの3つのレベルに対応していることがわかります。

Bitbank：日本の小売市場

Bitbankは2014年に設立され、設立以来ハッキング事件は発生していないとされています。SBI VC Tradeは今年4月に日本の取引所Bitpointを吸収合併したばかりで、今回のBitbankの買収により、SBIは1年以内に2つの日本のライセンスを持つ同業者を統合することになります。日本の金融庁が暗号資産を現行法から金融商品取引法の枠組みに移行し、コンプライアンスのハードルが引き上げられている中で、ライセンスと既存顧客の資産は希少な資源です。

SBIは発表の中で、この取引がグループの暗号およびデジタル資産分野での存在感、競争力、収益性を強化し、ステーブルコインなどのデジタル資産に連動した新しい金融商品を開発する計画であると述べています。

EDX Markets：アメリカの機関インフラ

EDX Marketsは個人投資家向けではなく、機関専用の取引所を提供し、中央清算、決済、今年導入された金融機関が暗号取引能力を組み込むためのFlowConnectサービスを含む業務を展開しています。

EDXはまた、アメリカ通貨監理署（OCC）に全国的な信託銀行ライセンスEDX Trustを申請しており、承認されれば、機関顧客に対して規制された保管、清算、決済を直接提供できるようになります。EDXの現在の業務は、アメリカの現物取引所と非米機関向けのシンガポールの永続契約プラットフォームであり、次の地理的拡張の重点はアジア太平洋地域です。

Gauntlet：オンチェーン資産管理とリスク管理

Gauntletは前ウォール街の量的研究者Tarun Chitraによって2018年に設立され、初期にはAave、Compoundなどのプロトコルにストレステストを提供していましたが、その後オンチェーンの金庫（vault）キュレーションビジネスに転換しました。金庫キュレーションの運営は共同ファンドに近く、投資家は資産を金庫に預けて利益を得ることができ、Gauntletは量的モデルを用いて利益戦略のリスクを評価します。

Fortuneの報道によると、Gauntletは現在約15億ドルの金庫資産を管理しており、顧客にはApollo、Coinbase、Circleが含まれ、自動化プラットフォームが監視するユーザー資産は420億ドルを超えています。資金を得た後、Gauntletはステーブルコインのカバーをドル、ユーロから日本円とメキシコペソに拡大する計画です。

ステーブルコインと決済層：JPYSCからSolanaとの協力へ

3つの取引の他に、SBIはSolanaとの協力を積極的に進めており、オンチェーンの展開を強化しています。

ステーブルコインという競争の激しい分野で、SBIグループは急速に領域を拡大しています。6月24日、SBIはBitbankの買収を発表した同日に、Startaleグループと共同で日本初の信託構造を採用した日本円のステーブルコイン「JPYSC」を発表し、SBI新生信託銀行が発行し、SBI VC Tradeが独占的に流通させることになりました。続いて、長年のパートナーであるRippleの米ドルステーブルコインRLUSDも、日本金融庁の審査を経て同日にSBI VC Tradeプラットフォームで初めて発表されました。

これは、日本国内の現在の3つの主流のコンプライアンスステーブルコイン（JPYSC、USDC、RLUSD）の法定通貨と暗号資産の重要なゲートウェイがすべてSBI VC Tradeによってしっかりと掌握されていることを意味します。オンチェーン金融エコシステムをさらに拡大するために、SBIは7月16日からJPYSCの貸出サービスを開始し、年利3%を享受できると発表しました。

ステーブルコインの流通が領域を拡大するものであれば、7月13日にSBIがSolanaとの戦略的提携を発表したことは、基盤の決済とRWAの深層に戦火を広げることを意味します。発表によれば、スイスのSolana財団がSBIの「SBI R3 Japan」に出資し、この実体は「SBI Solana Global」に改名されることになります。これは、SolanaがSBIおよび日本の金融巨頭三井住友（SMFG）と共に、日本国内のオンチェーン金融市場を共同で開拓することを意味します。

新たに設立されたSBI Solana Globalは、Solanaのパブリックチェーンエコシステムを全面的に受け入れます。その重点業務は、JPYSCなどのステーブルコインの発行を加速することに加え、企業債、商業手形、ファンド、不動産などのRWA資産をトークン化して構築・流通させることに焦点を当てています。また、チームはクロスボーダー決済ネットワーク、機関向けのオンチェーン金融サービスを構築し、将来のAIエージェント時代に向けた次世代の決済インフラを整備します。

この伝統的な金融とトップレベルのパブリックチェーンの結婚は、実際には早くから準備が進められていました。SBIのR3ブロックチェーンアライアンスは2025年5月にSolana財団と提携し、Solanaが機関向けの許可されたチェーンのセキュリティ検証層を担うことになりました。現在、R3のCordaプラットフォームは100億ドルを超えるコンプライアンスRWAを管理しています。SBIは、Solanaの高い拡張性、極めて低いコスト、そしてグローバルエコシステムが、オンチェーン金融に欠かせない核心的なインフラであると明言しています。そして、SBIの核心的な使命は、日本の規制された資産と伝統的な機関の基盤を結びつけ、Solanaのグローバルな流動性の巨輪に乗せる橋を架けることです。

市場とアナリストはどう見るか？

この一連の動きは業界内で多くの議論を引き起こしています。複数の機関アナリストやベンチャーキャピタリストがThe Blockのインタビューに応じ、さまざまな視点から評価を行いました。

構造論：買っているのは「金融システムのパイプライン」

投資銀行コンサルティング会社Aretaのアジア太平洋地域責任者Joseph Gohは、SBIがアジアの他の伝統的な金融グループが試みたことのないことを行っていると考えています：発行、決済、市場インフラ、資産管理、小売分配を横断し、エンドツーエンドで国境を越えたデジタル資産産業チェーンを構築しています。彼はこの一連の取引を、SBIが買っているのは暗号リスクのエクスポージャーではなく、次世代金融システムの「パイプライン」であると位置づけています。

Gohは特に2つの主線を指摘しています：資産管理において、Gauntletの機関レベルのオンチェーン能力をSBIがBitbankとシンガポールのCoinhakoを通じて掌握している分配に接続することで、アジア初の規模化されたオンチェーン資産管理ビジネスになる可能性があります；決済においては、オンチェーン決済の「円端」を掌握する者がアジア金融の未来の戦略的な位置を握る可能性があり、JPYSC、USDCが日本で流通し、Solanaと提携していることは、SBIが力を入れている分野です。

タイミング論：熊市に入る長期的な論理

別の派閥のコメントは市場サイクルから切り込んでいます。GSRの投資責任者Quynh HoとNeoclassic Capitalの共同創設者Mike Bucellaは、熊市はしばしば最良の長期的な配置のタイミングであると考えています。なぜなら、評価が低く、競争があまり激しくないからです；Bucellaは、長期的な投資はサイクルの谷で入るべきであり、市場が反転した後には豊かな利益をもたらすと述べています。

実際、この一連の動きはデジタル資産が3四半期連続で下落している背景で発生しています。Animoca Brandsの共同創設者兼会長Yat Siuは、規制の観点から補足し、SBIが日本の規制の変化に備えて事前にポジショニングを行っていると考えています。彼はまた、一部の大規模な暗号取引が伝統的な金融機関によって評価されていることを明らかにしました。

被投資側：資金以外の分配とアクセスを重視

投資を受けた2社は「お金以外の価値」に焦点を当てています。GauntletのCEO Tarun Chitraは、SBIが資金以外に何をもたらすか尋ねられた際、主に分配と市場アクセスであり、SBIの日本とアジアのネットワークがGauntletにとって本来届かなかった金融機関やトークン化計画にアクセスするのを助けることができると述べました。

EDXのCEO Tony Acuña-Rohterは、SBIのより広範なデジタル資産エコシステムにアクセスできること、マーケットメーカー、ステーブルコイン計画、トークン化、ブローカー業務を含む共同で機関市場インフラを推進する機会を探ることができると述べました。

しかし、評価は一方的に好意的ではありません。Joseph Gohは、「実行力と規制のリズム」が最終的な成功の鍵になると警告しています。しかし、彼はまた、BitbankとCoinhakoがいずれも規制されたライセンス取引所であり、SBIが少数株式投資を柔軟に活用しているため、クロスボーダー統合と運営の潜在的リスクを効果的に低減していると考えています。

SBI自身の見解

なぜこのタイミングで集中して動くのかについて、SBIはThe Blockのインタビューで、グループ全体のオンチェーン転換を推進しており、取引所、資産トークン化、市場プラットフォームを提供する一連の機能を目指していると述べました。最近の買収、投資、提携はすべてグループ戦略の一部です。グループの責任者Kefei LinはFortuneに対し、アメリカの規制が明確になるにつれて、SBIは今年アメリカでの投資と運営を増加させると述べました。

この自信は、日本国内で間もなく訪れる規制の恩恵に大きく依存しています。先月、日本の衆議院は重要な法案を通過させ、暗号資産を「金融商品取引法」に組み込み、株式と同等の規制を行うことを目指しており、暗号ETFの道を開くとともに、2028年には最高資本利得税を55%から株式や債券と同じ20%に大幅に引き下げる計画です。SBIの会長北尾吉孝はこれを繰り返し強調しています：「伝統的な金融がオンチェーンに移行することは不可逆的であり、投資家が安心できる信頼できるインフラを構築することがグループの最優先事項です。」

注目すべきは、SBIが今回の取引で異例にも「リード投資」を選択し、「全額買収」や「合弁出資」ではないことです。ビジネス戦略の観点から見ると、これは非常に賢明な手段です：被投資側のEDXとGauntletの背後にいる株主はCitadel、富達、Apolloなどのウォール街のトップ企業であり、その「中立的な第三者」としての立場を維持することで、引き続き巨頭との共演を引き寄せることができます。SBIはリード投資を通じて、中立性を損なうことなく「最大の単一株主」としての戦略的な高地を獲得しました。この伝統的な金融巨人が組み立てたオンチェーン金融帝国が期待通りに機能するかどうか、世界の市場は注目しています。