香港初の五カ年計画：暗号通貨は主役に上がらず、トークン化が進んだ

著者：劉紅林

2026年9月16日、香港は回帰以来初の五カ年計画------『香港特別行政区経済と社会発展第1次五カ年計画（2026---2030年）』を発表しました。

この件の重要性はもちろん大きいです。

回帰以来、この都市の経済社会発展の方向性は主に二つのラインで進められています。一つは行政長官による毎年の『施政報告』で、1年間の計画を管理します。もう一つは各政策局の特別な青写真や業界計画で、特定の分野を管理します。

しかし、政府の任期を超え、都市全体をカバーし、五カ年計画と明確に連携する中期発展プログラムは、これまで欠けていました。

今回、それが補完されました。そして、その補完の方法は非常に指向性があります：計画の冒頭には、国家の「第14次五カ年計画」の開始年に策定されたことが明記されており、主な線は「国家の発展大局に融入し、サービスを提供する」ことです。

それに伴う実行メカニズムも明確に記されています。

計画は一連の閉ループを確立しました：『施政報告』で年度の作業計画を定め、『財政予算案』で資源支援を提供し、行政長官は毎年国家主席と中央政府に対して実施状況を報告し、五年間の間に監視、評価、中期調整を行います。

全体で105の指標が列挙されています------22の主要指標、57の作業指標、26の本文指標。

指標があり、資源があり、評価があり、フィードバックメカニズムがある文書と、単なる表明文書は全く異なります。香港でビジネスを行う企業や、香港市場に参入しようとしているチームにとって、今後五年間の政策の確実性は、主にここから来るものです。

全文124ページ、私は読み終えました。

読み終えた後に最初に行ったことは、全文を開いてキーワードを検索することでした。結果は私の予想以上に興味深いものでした。

まずは一組の数字を見てみましょう

私は公式ウェブサイトの中国語版を逐語的に検索した結果は以下の通りです。 香港五年规划（2026---2030）关键词检索结果

いくつかの比較は先に覚えておく価値があります：人工知能67回、グリーン56回、北部都市圏34回、革新技術24回；金融技術6回、トークン化5回、デジタル資産3回；ステーブルコイン、ブロックチェーン、デジタル人民元はそれぞれ1回。

誤解を避けるために、ここで皆さんに説明しておく必要がありますが、「仮想資産」はこの文書内で0回出てきます。これは香港政府がこの言葉を避けているわけではなく、すでに用語の統一を完了しているからです。

2022年10月、財政事務及び庫務局は『香港の仮想資産発展に関する政策宣言』を発表し、「仮想資産」（Virtual Assets）という用語を使用しました。2025年6月26日、同じ部門が発表した『デジタル資産政策宣言2.0』（Policy Statement 2.0 on the Development of Digital Assets in Hong Kong）では、「デジタル資産」（Digital Assets）に改称されました。その後、政策レベルでの表現は基本的に後者に統一され、この五カ年計画もその口径を引き継いでいます。

したがって、0回というのは言い換えられたことを示しており、暗号通貨関連の業務が取り消されたわけではありません。

それはどの章に現れたか

「デジタル資産」はこの3回、すべて第六章「国際金融センター」の第4節------「金融+を推進し、金融が実体経済にサービスを提供する」に集中しています。

「金融+」とは何でしょうか？それは金融にさまざまなシーンを加えることです。計画は六つの方向を列挙しています：技術革新、貿易、グリーン発展、知的財産、航運、民生。デジタル資産とトークン化は、「金融+技術革新」という一つの方向に置かれています。

それは独立した章にも独立した節にもなっていません。それは一つの長い段落の中の一文です。

この位置自体が答えです。

もし香港が暗号を産業として成長させたいのであれば、通常の書き方は独立した章を設け、規制、ライセンス、人材、市場、産業規模を明確に記述するべきです。この計画はそのようにはしていません。デジタル資産を「金融が実体経済にどうサービスを提供するか」という引き出しに入れています。

その段落の原文から、いくつかの重要な文を引用します：

「同じ業務、同じリスク、同じルール」の原則を堅持し、世界的に先進的なデジタル資産の発行および規制制度を構築し、デジタル資産の流動性と市場の革新発展を促進します。

後の「コラム3」にある四つは、より具体的な行動です：

金融技術の発展を着実に進め、データおよび支払いインフラ、人工知能、レジリエンスの向上、金融のトークン化など四つの重点分野を含みます。 金融管理局のEnsembleプロジェクトを通じて、トークン化技術を使用してさまざまな資産クラスおよびユースケースのさらなる実際の適用を促進します。 中央銀行デジタル通貨（CBDC）、ステーブルコイン、トークン化預金、トークン化債券、トークン化証券製品の発展を慎重に推進します。 金融規制サンドボックスの適用を深め、カバレッジを拡大し、金融革新と規制の間の動的バランスを実現します。

四つの文、四つの行動。言葉数は多くありませんが、各文は具体的な事に結びついています。

これらの四つの行動は非常に実質的です

私は一つずつ分解して考えたいと思います。

第一文は原則です。

「同じ業務、同じリスク、同じルール」というこの文は、計画が発明したものではありません。2025年5月に立法会が『ステーブルコイン条例』を通過させた際、当時の財政事務及び庫務局長の許正宇が述べた原文そのものです。計画はそれをそのまま持ち込んでおり、つまり一つの規制の表明を未来五年間の制度原則に格上げしたことになります。

この文はビジネスを行う人々にとっては双方向の意味を持ちます：ある業務は「チェーン上」の枠を被せたからといって、より緩やかなルールを享受することはありません；逆に、業務の実質が同じであれば、規制の口径は予測可能です。真剣に業務を行い、あいまいな領域で利益を得るつもりのないチームにとって、これは実際には良いニュースです。

第二文は範囲です。

「金融のトークン化」は金融技術の四つの重点分野に列挙されており、他の三つはデータおよび支払いインフラ、人工知能、レジリエンスの向上です。四つの中で、トークン化は唯一「資産がどうやってチェーンに載せられるか」を直接指し示しています。

この順序にも情報があります。データおよび支払いインフラが第一に位置していることは、香港がデジタル金融の基盤を「データと支払い」と理解していることを示しており、「コイン」ではないということです。

第三文は手段です。

計画は金管局のEnsembleプロジェクトを明記しました。金管局は2024年3月にこのプロジェクトを開始し、同年8月にはEnsemble Sandbox（サンドボックス）を立ち上げ、銀行間で実験的なトークン化通貨を用いて決済を行うことを目指しています：参加銀行はそれぞれのトークン化預金プラットフォームをサンドボックスに接続し、銀行間支払い（Payment versus Payment、PvP）や証券対支払い（Delivery versus Payment、DvP）といった実際の取引プロセスをテストします。

最初の実験は四つのテーマをカバーしています：固定収益と投資基金、流動性管理、グリーンおよび持続可能な金融、貿易およびサプライチェーン金融。

私は「エコシステム」という言葉があまり好きではありませんが、ここでは確かにエコシステムを構築しています。試しているのは「コインを発行する」ことではなく、債券、基金、グリーン資産などが、どうやってトークン化の方法で発行、取引、決済を行うかです。

第四文はリストです。

「中央銀行デジタル通貨（CBDC）、ステーブルコイン、トークン化預金、トークン化債券、トークン化証券」の五つ、非常に明確に列挙されています。前に「慎重に」という二文字が加えられています。

この二文字は非常に重要です。この文書は「大力で発展させる」とは言っておらず、「慎重に推進する」と述べています。方向性は示されており、ペースはコントロールされています。

最後の文は境界です。規制サンドボックスは拡大される必要があります。サンドボックスの論理は、制御された環境で試行錯誤を許可することですが、誰かが見守っている必要があります。これは革新のための口を開くことでもあり、境界を引くことでもあります。

読み終えた後の私の判断は：香港はデジタル資産に関して、確実性を提供しており、想像力ではありません。

ライセンスの道筋はより明確になり、コンプライアンス基準はより明確になります；しかし、「コインを発行して物語を語る」という道は、香港では何の支援も得られません。

付随する手がかりは他に隠されています

もしさらに前に戻ると、計画の中にデジタル資産に呼応するいくつかの手がかりがあることがわかります。

一つは金融リスク防止です。「金融+」を語った後、すぐに「金融リスク防止の強化」という節が続き、そこには一文が単独で列挙されています：ネットワークセキュリティ、金融技術の規制、マネーロンダリング対策能力を強化します。

マネーロンダリングとネットワークセキュリティが単独で挙げられていることは、規制側がこの種の業務のリスクポイントを理解していることを示しています。業界関係者にとっては、コンプライアンスコストは下がらず、ライセンスのハードルも緩和されないことを意味します。

一つはデジタル債券です。計画は「政府のデジタル債券の常態化発行を着実に進め、関連する法律と市場の整備を行い、デジタル債券の普及を促進する」と述べ、同時に債務工具中央決済システム（Central Moneymarkets Unit、CMU）の商業化、国際化、現代化を進めるとしています。

香港の政府デジタル債券はすでに数回発行されており、「常態化発行」は試行ではなく、通常のツールになることを意味します。関連するCMUの現代化は、保管と決済の基盤インフラの改造を指します。

一つはデジタル港です。計画はデジタル技術に焦点を当てた南部の園区としてデジタル港を位置づけ、括弧内には方向性が記されています：「人工知能、ネットワークセキュリティ、ブロックチェーン、金融技術」。全文の中で「ブロックチェーン」はここでしか一度も登場していません。

一つはデジタル貿易です。この部分ではデジタル技術、デジタル製品、デジタルサービスの輸出入を拡大することについて言及され、括弧内には「トークン」という言葉が含まれています。ここでの「トークン」は人工知能の文脈におけるTokenに近いですが、デジタル貿易の章に現れることで、「デジタル製品」の境界が広がっていることも示しています。

さらに一つは前海です。計画は深港が共同で越境人民元決済とデジタル人民元を採用することを支持すると述べています。デジタル人民元がこの節に現れるのは、人民元の国際化と一緒に置かれています。

これらの手がかりをつなげると、主線は実際に非常に明確です。

私の三つの判断

第一の判断：真の主線は人民元の国際化のデジタル基盤であり、暗号は脇役です。

これらの事を一緒に見ると------オフショア人民元ハブ、前海におけるデジタル人民元の適用、政府デジタル債券、CMUの現代化、CBDC、トークン化預金とトークン化債券------それらは同じ方向を指しています：人民元を越境貿易、投資、決済でより使いやすくし、デジタル化の方法でそれを支えることです。

デジタル資産はこの基盤上の一つの技術モジュールであり、基盤そのものではありません。計画の中で繰り返し現れるのは「人民元建て」「人民元決済」「越境人民元」であり、「暗号通貨」ではありません。

これもまた、計画が「デジタル資産」という表現を選んだ理由を説明しています。その範囲は十分に広く、CBDC、デジタル債券、トークン化預金といった伝統金融のデジタル形態をすべて含むことができます；「仮想資産」の射程は狭く、長期的にコイン界の文脈に結びついているため、これほど広い議題を支えるには不十分です。

第二の判断：香港と内地のこの分野における役割分担は、多くの人が考えているよりも明確です。

内地のルールはトークンによる資金調達や取引の投機を避けることです；香港は普通法体系の下でデジタル資産を発行および規制の枠組みに組み入れ、制度の境界上のインターフェースとなることを目指しています。

この計画は境界を越えていません。何を解放するかを言っているのではなく、制度を構築し、トークン化を行い、サンドボックスを試行することを述べています。すべての行動は「金融基盤」という枠組みの中にあります。

業界の人々にとって、この境界の現実的な意味は：内陸向けのビジネスでは、ルールの緩和を期待しないこと；香港および国際向けのライセンス業務では、確実性が高まっているということです。

第三の判断：今後5年間、デジタル資産は香港の「主戦場」にはならないが、「必需品」となるでしょう。

指標を見ればわかります。

計画に列挙された105の指標の中で、22の主要指標には北部都市圏900ヘクタールの熟地、7万の住宅ユニット、196,000の公営住宅ユニット、革新活動支出がGDP比率で2030年以降に3%に達することを目指すといったハード目標が含まれています。

デジタル資産に関する指標は、1つもありません。

これは軽視しているわけではなく、位置付けの問題です。北部都市圏は工事であり、土地、資金、時間が必要なので、ハード指標が必要です。デジタル資産は制度構築であり、進捗は市場と国際環境に依存するため、ハード指標を設定するのには適していません。

したがって、より正確な判断は：それは主役ではないが、標準装備であるということです。国際金融センターが2030年に到達する際、成熟したトークン化インフラとデジタル資産規制制度がなければ、それは成立しません。

業界の人々はこの文書をどう活用できるか

私は政策文書を判断の尺度として扱う習慣があり、行動指令としてではありません。この計画はこのように活用できます。

方向を見ると、奨励されているのは以下のいくつかのカテゴリーです：

1. トークン化そのもの。債券、預金、証券、ファンド、グリーン資産、これらは計画の中で明確に表現されており、金管局のサンドボックスも稼働しています。

2. 支払いと決済インフラ。データおよび支払いインフラは、フィンテックの最初の重点分野として挙げられています。

3. コンプライアンスとリスク管理ツール。フィンテック規制、マネーロンダリング防止、サイバーセキュリティが個別に言及されており、これらのニーズが確実であることを意味しています。

4. サンドボックス内の革新。規制サンドボックスの拡大が必要であり、サンドボックスに入れることができるプロジェクトにとって、これは比較的安全な試行錯誤の通路です。

境界を見ると、あまり支持されないのは：

発行通貨のストーリー。政策文書の「デジタル資産」は、ライセンス業務、トークン化、インフラを指しており、発行通貨ではありません。

取引と投機。計画は取引関連業務に対して何の政策的支援も提供しておらず、関連する章ではリスク防止が強調されています。

内陸向けの小売金融革新。この項目は展開する必要はありません。

最後に、実用的な判断方法を提供します。

あなたのビジネスを三層に分解します------技術層、サービス層、金融化層。技術とコンプライアンスサービスのこの二つの層は、方向に問題はありません；金融サービスのこの層は、まずライセンスがあるか、サンドボックスがあるかを確認し、あれば、実施できます；グレーゾーンで発行通貨を募資して資金を集めることを考えている人は、もう寝ておいた方がいいです。

では、解散します。