オンチェーン

先週の大幅な売却を経て、Bitcoinの重要なオンチェーン指標------MVRV Z-Scoreが歴史的な熊市の底部領域に近づいており、市場価格が徐々にオンチェーン実現価値に近づいていることを示しています。最悪の下落段階はすでに終わりに近づいている可能性があります。データによると、現在のBitcoin MVRV Z-Scoreは0.24で、歴史的に「グリーン蓄積区域」と見なされるゼロ軸の近くにあります。過去の2011-2012年、2014年、2018年、2022年の熊市期間中、この指標はゼロ近くに落ち込むか、短期間ゼロを下回った後に底を打ち、その後新たな上昇サイクルを開始しました。MVRV Z-Scoreは、Bitcoinの現在の時価総額と実現時価（Realized Value）との乖離度を測定するために使用されます。市場価格が実現価値を明らかに上回る場合、Bitcoinは相対的に高価であることを意味します。逆に、価格が実現価値に近づくか、下回る場合、市場は過小評価区域に入っていることを意味します。しかし、アナリストは市場がまだ絶対的な底を形成していない可能性があると考えています。オンチェーンデータによると、短期保有者のMVRV（STH-MVRV）は現在0.84であり、長期保有者のMVRV（LTH-MVRV）は依然として1.29に達しており、両者は2015年、2019年、2022年の熊市底部のように収束していません。これは、長期保有者が依然として大きな未実現利益を保持していることを意味し、市場は典型的な熊市の底を形成するためにさらなる調整を経る必要があるかもしれません。しかし、先週の暗号市場で数千億ドルの時価総額が蒸発した後、市場の回復を示唆するいくつかの歴史的な信号がすでに現れ始めています。

Bitfinex Alpha の最新レポートによると、ビットコインはより深い調整段階に入り、最低で 59,200 ドルまで下落し、2025 年 10 月の歴史的高値から 53% の累積下落を記録しました。この下落は主に現物 ETF の記録的な資金流出、デリバティブのレバレッジ解消、そして高金利のマクロ環境が持続的に圧力をかけたことによるものです。現在、米国の 10 年期国債利回りは 4.45% 以上で推移しており、市場は米連邦準備制度の利下げ期待がさらに冷え込んでいます。オンチェーンおよび資金の流れのデータは、現在の市場が「配分段階」に近いことを示しており、「パニック売り」ではないことを示しています。現物の累積取引量差（CVD）は、以前の 4 月から 5 月の強い蓄積から明らかな負値に転じており、最近の買い手が継続的に離脱していることを示しています。一方で、短期保有者のコスト基準は実際の市場平均（True Market Mean）である 77,800 ドルを下回っており、大量の新規投資家が浮損状態にあることを意味し、今後の反発に強い売り圧力をもたらしています。価格が約 53,900 ドルの全体実現コスト基準に徐々に近づくにつれて、市場は反発時に減少する特徴がますます明確になっています。マクロレベルでは、米国経済は依然として成長を維持していますが、インフレが実質所得を侵食しています。雇用市場は堅調で、求人件数はここ 2 年で新高値を記録し、新規雇用は人口置換水準を上回っています。医療、製造業、建設業、レジャーサービス業はすべて拡張を維持しています。しかし、インフレの増加率は賃金の成長を上回ると予想され、実質的な購買力が低下し、米連邦準備制度は雇用を維持しつつインフレを制御するというより複雑なバランスに直面しています。現在の市場動向の主要な推進要因は実質利回りに移行しています。エネルギー価格の上昇と地政学的リスクの影響を受け、インフレ期待が持続的に高まり、米国国債の名目利回りと実質利回りが同時に上昇しています。より高い実質利回りは、無収益資産を保有する機会コストを高め、投資家はリスク資産の配分を再評価することになります。ビットコインはその最前線にあり、米国の現物 ETF では上場以来最大規模の資金流出が発生し、市場は利下げへの賭けから「高金利がより長く続く」リスクの評価に移行しています。Bitfinex Alpha は、現在の段階では実質利回りの動向が伝統的金融市場とデジタル資産市場のパフォーマンスに最も重要な変数となっていると考えています。短期的には圧力がかかっていますが、機関化のプロセスは依然として進行中です。レポートでは、Securitize がニューヨーク証券取引所に上場することが許可されたことが指摘されており、トークン化インフラが伝統的金融システムにさらに統合されていることを意味しています。一方で、米国の「GENIUS 法案」はステーブルコインの規制フレームワークの構築を進めており、発行機関を伝統的金融機関と同様のコンプライアンス要件に組み込んでいます。ビットコインの機関市場も成熟しており、ETF の資金流出や戦略的なバランスシート戦略の調整は、機関の信頼が低下しているのではなく、むしろ通常の資産配分行動に似ています。全体として、デジタル資産は徐々に主流の金融システムに吸収され、伝統的資産と同じマクロ環境、規制フレームワーク、資本配分の論理の影響を受けています。

Bybitは正式にチェーン上の米国株IPO申請製品Bybit IPO Expressを発表し、xStocksと協力して初期のSpaceXトークン化IPO申請サービスを開始しました。この製品は、資格を満たすBybit VIPおよびProユーザー向けに開放されており、ユーザーは従来の証券口座を開設することなく、一次市場で発行価格で株式資産を直接申請できます。今回発行されるトークン化されたSpaceX株式はxStocksが全額現金で準備し、1:1で実際の株式に連動し、機関レベルのコンプライアンス基準を満たしています。今回のSpaceXトークン化申請の具体的なスケジュールは以下の通りです：登録および申請期間：6月7日から11日まで割当段階：6月11日から12日まで現物取引開始：6月12日公式は、Bybitプラットフォームは今後もチェーン上の米国株およびRWAエコシステムを拡大し、より多様な投資機会を提供していくと述べています。

チェーン上のアナリスト余烬の監視によると、バイナンスの人生庄家（Garrett Jin 巨鲸实体）は過去24時間でチェーン上で420万枚のバイナンス人生（367万ドル）を引き続き購入しました。現在、彼はチェーン上で2.88億枚のバイナンス人生（2.36億ドル、総量の28.8%）を保有しており、そのうち最近の1週間で6109万枚（4277万ドル）を購入し、価格は0.7ドルです。

CoinDeskの報道によると、市場では一部の個人投資家がSpaceXの記録的な750億ドルのIPOに参加するためにビットコインを売却する可能性があると推測されていますが、ステーブルコインの流動性やオンチェーンデータは、現在のところ暗号市場からの資金の大規模な撤退の兆候は見られないことを示しています。今回のSpaceX IPOの評価額は約1.8兆ドルで、Robinhood、フィデリティ、チャールズ・シュワブなどのプラットフォームを通じて個人投資家に最大30%の株式が配分される予定で、これは従来のIPOが個人投資家に対して約10%の割合であるのに対し、はるかに高い割合です。ロードショーが始まると、申込需要は発行規模を超えました。データによると、USDTとUSDCの流出規模は今年の2月以来の正常範囲にあり、異常な償還や供給の収縮は見られません。逆に、6月6日にはビットコインとイーサリアムがそれぞれ約66,470 BTCと249万ETHの取引所ネット流出を記録し、より多くの投資家が資産をプライベートウォレットに移していることを示しており、集中して現金化するのではなく、押し目買いの兆候を示しています。ただし、オンチェーンデータはRobinhoodやCoinbaseなどのプラットフォーム内部のユーザーの取引行動を反映できないため、暗号投資家が資産を売却してSpaceXの株を購入しているかどうかは、関連する証券会社が今後発表するデータを待つ必要があります。現在、資金流出が最も顕著な分野は現物ETFです。データによると、6月3日現在、アメリカの現物ビットコインETFは13営業日連続でネット流出が続いており、累計で約44億ドルの償還が発生しています。現物イーサリアムETFは17営業日連続で資金流出が続いた後、ようやくわずかなネット流入に回復しました。計画によれば、SpaceXは6月11日に価格設定を完了し、6月12日に株式コードSPCXでナスダックに上場する予定です。

余烬の監視によると、オンチェーンのETHレバレッジの巨大クジラが清算を開始しました。すでに15,042枚のETHが清算され、22,150,000 USDTの返済に使用されました。

オンチェーン資本と予測市場インフラプロジェクトNova Marketsは、新たな資金調達ラウンドを完了したことを発表しました。Wintermute Ventures、Robot Ventures、Big Brain VC、Cumberland、GSR、Greenfield Capital、Hash3、Bodhi Ventures、Kairos Researchなどが参加しました。このラウンドの資金は、より多くの永続的契約と予測市場をオンチェーンに移行するために使用されます。Novaは、現在実際に存在するオンチェーン資本市場の数は、あるべき水準よりもはるかに少ないと述べており、資金調達は、より多くの永続的契約と予測市場をオンチェーンに移行し、関連市場の生成と取引構造を再構築するために使用されるとしています。

CoinDeskの報道によると、万事达卡（Mastercard）は、規制されたステーブルコインをサポートするために決済ネットワークを拡大しており、資金のリアルタイムな流動性のニーズに応えるために、ステーブルコイン決済、日中決済、週末および祝日の決済サービスを提供する計画です。新しいフレームワークは、既存の法定通貨決済プロセスと並行して運用され、金融機関により柔軟な流動性管理を提供することを目的としています。万事达卡は最初にCircleのUSDC、Paxosが発行するPYUSD、USDGおよびUSDP、RippleのRLUSD、そしてSoFiUSDをサポートし、Ethereum、Solana、Polygon、Base、Arbitrum、XRPLなどのブロックチェーンネットワークをカバーします。Cross River、Lead Bank、CBW Bank、ARQ、Nuveiなどの金融機関が最初の参加者となります。

去中心化金融プロトコル Ethena は、Coinbase と提携を結んだことを発表しました。両者は共同で Coinbase の1億人以上のユーザー向けに、オンチェーンの金融および貯蓄商品を開発します。最初の成長計画は来週開始される予定です。同時に、Coinbase Ventures は公開市場で Ethena（ENA）への初回投資を完了しました。

予測市場プラットフォーム Polymarket は、機関レベルのオンチェーン大口取引（Block Trade）が完了したことを発表しました。この6桁のドル取引は、デジタル資産ブローカーの FalconX と AI リスククリアリングインフラスタートアップの Anera Labs によって Polygon ブロックチェーン上で行われ、取引対象は Ornn Compute Price Index に関連する契約であり、この指数は NVIDIA H100 GPU チップのレンタル価格を追跡するために使用されます。Polymarket は、これは予測市場分野における機関参加者による初のオンチェーン大口取引であり、今後 FalconX は Polymarket プラットフォームの大口取引専属マーケットメーカーを務め、機関顧客の流動性ニーズと価格発見をサポートすると述べています。

Solana 公式発表『Solana 上で完全にチェーン上の永続契約を構築する』、今後は完全にチェーン上の永続契約（Perps）エコシステムの構築を大いに推進し、Solana を世界で最も強力なチェーン上の金融派生商品インフラにすることを目指します。現在、暗号派生商品の取引量は主に中央集権型取引プラットフォームやチェーン外のマッチングエンジンに依存するハイブリッドモデルに集中していますが、Solana はこれを過渡期と考えています。高性能ブロックチェーンの特性を活かして、真の完全チェーン上の派生商品市場を実現したいと考えています------注文の提出、価格の更新、マッチング、清算などすべてのプロセスがチェーン上で完了し、同時に機関レベルの速度と低コストを維持します。Solana 財団は資金、技術支援、リソースの傾斜を提供し、以下の条件を満たすプロジェクトを重点的に支援します：完全にチェーン上で実行、実際の双方向流動性に基づく価格発見（単純な資金プールの価格設定ではなく）、Solana 優先かつ収益がチェーン上に戻る、チームに派生商品経験がある、コアコードがオープンソースであるなど。また、フロントエンド、アグリゲーター、保険庫、マーケットメイキングツールなどの周辺インフラの共同構築も歓迎します。

CoinDesk の報道によると、デジタル資産管理会社グレースケールは最新の報告書で、分散型取引プラットフォーム Hyperliquid が暗号永続契約取引所から急速にブロックチェーン金融インフラプラットフォームへと進化しており、将来的には伝統的なデリバティブ取引および取引所システムに挑戦し、「金融サービスの巨人」となる可能性があると指摘しています。報告書によると、Hyperliquid は 2025 年に約 8 億ドルの収入を実現し、年間の永続契約取引量は約 2.9 兆ドル、未決済契約の規模は約 70 億ドルで、暗号デリバティブ市場で顕著なシェアを占めています。グレースケールは、このプラットフォームがもはや暗号取引に限定されておらず、HIP-3 および HIP-4 システムを通じてトークン化された株式、大宗商品、予測市場に拡大し、全天候型のオンチェーン取引インフラを徐々に構築していると考えています。FalconX の別の報告書でも、Hyperliquid が CME Group などの伝統的なデリバティブ取引所や Kalshi、Polymarket などの予測市場プラットフォームに対して競争を仕掛けており、Pre-IPO などの新しい市場で進展を遂げていることが指摘されています。報告書は同時に、規制が依然として重要な変数であることを強調しています。Hyperliquid は現在アメリカのユーザーのアクセスを制限していますが、規制の枠組みが徐々に明確になり、Coinbase、Robinhood、Kraken などの機関が永続契約商品を探求する中で、この分野は将来的により広範な成長の余地を迎える可能性があります。

米国 SEC 委員長 Paul S. Atkins は 2026 年のレーガン国家経済フォーラムでの講演で、U.S. Securities and Exchange Commission が「SEC 新時代」の規制改革を進めており、デジタル資産の規制の近代化を推進し、オンチェーンの資本市場の発展を促進し、アメリカが「グローバル暗号中心」となることを支持していると述べました。Paul Atkins は、以前の SEC のデジタル資産業界に対する「規制敵対的」な姿勢を批判し、多くの暗号革新が海外に移転せざるを得なかったと述べました。彼は、トランプ政権の支持の下、SEC が「Project Crypto」を開始し、米国商品先物取引委員会と共同で市場インフラのオンチェーン化と暗号規制の調整を推進していると述べました。SEC は最近、どのデジタル資産が証券に該当し、どれが該当しないかを明確にし、「トークン化された上場証券（tokenized listed securities）」に対する革新的な免除メカニズムを推進しており、オンチェーン取引システムが既存の規制枠組みにどのように適用されるかを研究しています。さらに、Paul Atkins は SEC が「過剰開示」と規制負担を軽減し、「Make IPOs Great Again」改革を推進することを強調し、上場企業のコンプライアンスコストを削減し、IPO の柔軟性を高め、前政権時代に導入された気候開示ルールの撤回を正式に提案しました。アメリカの資本市場は「自由市場と革新駆動」の基盤の上に構築されるべきであり、規制機関の役割は明確なルールと法的確実性を提供することであり、技術の発展を抑制することではありません。

Cointelegraph の報道によると、ニューヨーク証券取引所の親会社である ICE は、規制当局に対して公平な競争環境を構築し、ライセンスを持つ機関が24時間体制のオンチェーン永久契約を提供できるようにすることを呼びかけています。ICE の幹部は、現在 Hyperliquid などのプラットフォームが関連取引を開始しているが、従来の機関は規則に制約されて追随できないと述べています。ICE は Hyperliquid と交流を開始し、従来の金融と暗号業界の協調スペースを探っています。さらに、ICE は最近 OKX と提携し、原油関連の永久契約を発表し、同時に機関と連携してブロックチェーン証券取引システムを構築し、24時間体制のオンチェーン取引業務を全面的に展開しています。

チェーン上の監視データによると、最近10日間でGateのホットウォレットから累計で453,486.74枚のHYPEが転出され、転出時の価格で計算するとその価値は約2518万ドルです。

CoinDesk の報道によると、暗号取引プラットフォーム Kraken は Bitcoin Vault 製品を発表し、ユーザーがビットコインの価格エクスポージャーを維持しながら、DeFi 戦略を通じて BTC 建ての収益を得ることを可能にします。この製品は Kraken Earn に登場しました。Kraken は、Bitcoin Vault が主に長期的なビットコイン保有者を対象としており、ユーザーは自分で複雑な DeFi プロトコルを操作することなく、プラットフォームを通じて自動的にオンチェーン収益戦略に参加できると述べています。

a16z cryptoは、すべてのトークン化された資産がチェーン上で十分に活用されているわけではないと指摘しています。債券は現在最大のトークン化資産カテゴリで、市場価値は152億ドルに達しますが、供給量の約5%しかDeFiに使用されていません；貴金属も同様で、チェーン上にありますが、大部分は未使用のままです。対照的に、より小さなカテゴリは異なるパフォーマンスを示しています：再保険トークンは供給量の84%がDeFiに展開されており、プライベートクレジットは33%です。a16zは、DeFiの使用率が最も高いカテゴリは最初からDeFiのために構築されているため、これは理にかなっていると考えています。例えば、Nexus MutualやMaple Financeです。a16zは、現在多くのトークン化と呼ばれる実践は実際にはデジタル化に近いと指摘しています。つまり、記録をブロックチェーンに移すだけで、より多くの新機能を解放していないということです。そして、チェーン上の金融システムの核心的な価値提案の一つは、コンポーザビリティです。

AIは市場プロジェクトNeoSoulと0Gが共同で発表したprediction credentialsのオンチェーンアイデンティティ証明書活動を予測しています。最初のcredentialは5月27日にミントが開始されます。この活動はNeoSoulと0Gエコシステムのユーザーを対象としており、初期のアイデンティティ認証、コミュニティ参加、0Gのオンチェーンインタラクションに関するもので、条件を満たすユーザーは0Gネットワークを通じてミントされたcredentialを受け取ることができ、これが彼らの初期のオンチェーンアイデンティティ証明書となります。NeoSoulはこれまでに0Gエコシステム内でオンチェーン活動を継続的に行い、10万以上のエージェントを累積して作成してきたと紹介されています。今回のcredentials活動では異なるレベルのアイデンティティが設定され、ユーザーはタスクの完了状況に応じて対応する証明書をアンロックすることができます。具体的なルールは公式ウェブサイトで確認できます。credentialの保有者は今後、より多くのエコシステム報酬や後続の活動資格を得る機会があるとされています。