トークン化された証券

アメリカの証券清算大手DTCC（アメリカ預託信託および清算会社）のCEOフランク・ラ・サラは、同社が複数の高性能Layer1ブロックチェーンと協力し、配当支払いや公開買付などの複雑な企業行動をブロックチェーン上で処理することを探求していると述べました。ラ・サラはConsensus 2026大会で、現在ほとんどのブロックチェーンは企業行動を処理する際の効率が依然として不十分であり、DTCCは毎日数百万件の配当支払いを処理する必要があるため、高スループットと高安定性を持つLayer1ネットワークのサポートが必要だと述べました。DTCCはアメリカの資本市場の中核インフラの一つであり、毎日約20兆ドルの米国債および証券取引を処理しています。同機関は今年の7月にトークン化された証券プラットフォームのテストを開始し、10月にはより広範な展開を目指しています。ラ・サラは、「トークン化された担保」がブロックチェーンの最初の大規模な機関レベルのアプリケーションシナリオになる可能性があると考えています。将来的には、アジアの機関がニューヨークの日曜日の時間に、ブロックチェーン上の担保を通じてリアルタイムでドル流動性を取得できるようになるかもしれません。しかし、彼はまた、ブロックチェーンが依然としてスケーラビリティ、流動性の断片化、リスク管理などの問題に直面していると警告しました。特に、従来の金融システムにおける「ネット決済」の効率は、分散型環境では再現が難しいと述べています。

公式の発表によると、資産トークン化プラットフォーム Securitize は、アメリカ金融業規制局（FINRA）から承認を受け、子会社 Securitize Market を通じてブローカー・ディーラー業務の範囲を拡大し、従来の証券会社の枠組み内でトークン化された証券の保管業務を行うことができるようになりました。これにより、トークン化された証券とステーブルコインの間でのオンチェーンの原子交換および清算決済が可能となり、トークン化された証券の一次および二次発行の引受および販売にも参加できるようになります。

アメリカのSECの議長ポール・アトキンスはワシントン経済クラブで就任1周年の演説を行い、SECはデジタル資産の規制枠組み改革を進めており、これを「A - C - T」戦略に組み込んでいる。つまり、規制の現代化、規制の境界の明確化、ルール体系の再構築を進めるということだ。暗号資産に関して、SECは暗号トークンの分類体系を発表し、デジタル資産を5つのカテゴリーに分け、そのうち4つは証券に該当しないとした。SECは「イノベーション免除」メカニズムを導入予定で、市場参加者がコンプライアンスに基づいてオンチェーンでトークン化された証券取引を行うための限られた枠組みを提供する。また、証券ルールと規制体系が資本市場のオンチェーンのトレンドに適応するように、プロジェクト・クリプトを開始した。さらに、SECは先月CFTCと覚書（MOU）を締結し、重要な定義を統一し、規制の管轄を明確にし、デジタル資産を含む共同規制事項を調整することを目指している。ポール・アトキンスは、アメリカの暗号資産に対する以前の規制方法がイノベーション活動を海外に流出させたと述べた。

米国 SEC は文書（34-105260）を発表し、ニューヨーク証券取引所が提出したルール変更申請を開示し、トークン化された証券取引フレームワークを正式に導入することを提案しています。提案に基づき、ニューヨーク証券取引所は新たに Rule 7.5 を追加し、条件を満たす証券を従来の形式に加えて、ブロックチェーンに基づくトークン化された形式で取引および決済を行うことを許可する予定です。関連する取り決めは DTC パイロットプログラムの下で運営されます。コアメカニズムには、トークン化された証券と従来の株式が同一の取引コード（CUSIP）および権利構造を共有し、完全に代替可能であることが含まれます；マッチングシステムにおいて、トークン化された証券と従来の証券は同じ実行優先順位を享受し、形式の違いによって取引の順序に影響を与えない；取引参加者は tokenization flag を通じてオンチェーン形式での清算および決済を選択でき、カストディアンが具体的な処理を実行します。さらに、ニューヨーク証券取引所はトークン化された証券の取引プロセスに適合させるために、注文の並び、ルーティングおよび清算ルールを同時に修正することを提案しており、既存の市場構造とのシームレスな接続を確保します。市場の観点から見ると、この提案はアメリカの伝統的な証券取引所がブロックチェーン技術をコアの取引および決済システムに導入することを正式に探求していることを意味します。承認されれば、オンチェーン証券が主流の金融インフラに入るための重要なマイルストーンとなる可能性があります。

アメリカ証券取引委員会（SEC）の文書によると、ニューヨーク証券取引所（NYSE）はSECにルール変更提案（文書番号 SR-NYSE-2026-17）を提出し、ルール7.5を新たに追加し、関連条項を改訂することを提案しています。この提案は、条件を満たす証券がトークン化された形式で取引所内で取引されることを許可します。この提案は、預託信託会社（DTC）の3年間のトークン化試験プログラムに基づいて進められ、以前にSECに承認されたナスダックの同様のルールを参考にしています。提案によれば、トークン化された証券は、従来の証券と同じCUSIP番号、取引コード、株主権利を共有する必要があり、同じ注文簿で同等の優先順位で取引されることができます。初期の適用範囲はラッセル1000指数の構成銘柄および主要指数を追跡するETFに限られ、決済サイクルはT+1のままとし、既存の規制ルールはトークン化された証券にも適用されます。

公式ブログによると、Plume Networkの最高法務顧問であるSalman Banaeiは、アメリカ合衆国下院金融サービス委員会での公聴会で、トークン化された証券は新しい資産クラスと見なされるべきではなく、そのために新しいルールや免除を作成する必要もないと述べました。彼は、規制は金融商品の経済的本質とリスクによって推進されるべきであり、その使用技術によってではないと主張しました。したがって、新しい技術の現実を成熟した規制フレームワークに組み込むために、既存の規制のターゲットを絞った修正を行うべきです。Salmanは、公共ブロックチェーンとオンチェーンコンプライアンスツール（Plumeに内蔵されたプロトコルレベルのマネーロンダリング防止フィルターなど）を利用することで、既存の規制基準を維持または超えると同時に、市場の透明性を大幅に向上させ、コストを削減し、仲介機関への依存を減らすことができると指摘しました。最後に、Salmanは警告を発しました：世界のトークン化インフラの競争が加速しており、香港、シンガポール、アラブ首長国連邦などの地域が積極的に布陣を整えています。もしアメリカが政策の不確実性により規制が遅れると、世界の資本市場におけるデジタルトランスフォーメーションのリーダーシップを失い、この戦略的機会が地政学的目標の異なる外国の競争相手に流れる恐れがあります。

アメリカ証券取引委員会の委員Hester M. Peirceは、現在、トークン化された証券に関する「イノベーション免除」プログラムの研究を開始したと述べており、一部のトークン化された証券が限られた範囲で取引および技術実験を行うことを許可しています。この免除プログラムは、業界が提案した「包括的免除」よりも慎重なものになるでしょう。彼女は、イノベーション免除の枠組みの下で異なるタイプの証券トークン化モデルを試験することを許可するかどうかを検討し、発行者が第三者に自社株のトークン化バージョンを発行することに同意する必要があるかどうかを考慮すべきだと考えています。これは、技術革新を促進しつつ、規制のアービトラージを避け、コア投資家保護メカニズムを維持するためです。Hester M. Peirceは、規制当局が民間資本の配分に過度に介入すべきではないと強調しており、現在SECは複数の重要な問題を評価しています。これには、既存の情報開示制度がトークン化された証券の所有構造を十分にカバーしているか、ブローカーと清算機関のトークン化された証券の権益発行における開示義務、原子決済（atomic settlement）と現行のT+1決済ルールの互換性、そして仲介なしまたは新しい仲介構造の下での規制権限の適用性が含まれます。

据 Cointelegraph 报道，美国证券交易委员会（SEC）委员 Hester Peirce 于周四在 SEC 投资者咨询委员会发表演讲，呼吁监管机构简化上市公司信息披露要求，并推进针对代币化证券的创新豁免机制。Peirce 指出，上市公司在准备强制性披露文件上耗费大量资源，但相关内容往往未能有效提升投资者的信息获取质量，反而可能造成信息遮蔽。她认为，监管机构应避免对市场进行过度干预。在代币化证券议题上，Peirce 表示，SEC 工作人员正就潜在的创新豁免机制持续推进研究，以允许在现行证券法框架评估期间，对代币化证券进行有限度的实验性探索。她同时指出，区块链系统有望实现更快速的结算，并在部分场景中减少对传统中介机构的依赖。

アメリカ証券取引委員会（SEC）委員長のポール・アトキンスは、All-In Podcastの番組に出演した際に、「私の観点から見ると、分散型台帳技術（DLT）は金融サービス業界に多くの潜在的な利点をもたらす可能性があり、私たちはT+0決済、つまりほぼ即時の引き渡しと支払いを実現する可能性のある臨界点にいます。これは非常に興奮させることです。詐欺などの問題を防ぐために、私たちはいくつかの減速帯を設ける必要があるかもしれません。しかし、流動性の問題など、いくつかの課題も存在します。従来の市場における最良の買い値と売り値の概念は、この新しいシステムの下で何を意味するのか？これは私たちが解決しなければならない問題の一つです。私たちの原則は、ある資産が本質的に証券である場合、それがトークン化されても、それは依然として証券であり、連邦証券法が適用されるということです。しかし、規制当局は私たちのルールが新しい実際の用途に本当に適用されることを保証する責任があります。取引の目的や引き渡しの方法が変わるにつれて、私たちもそれに応じて調整を行う必要があります。私たちは制度を調整し、新しい技術環境に本当に適用できるようにする必要があります。これが私たちが現在取り組んでいることです------私たちの規制ルールを一つ一つ見直し、それらが新興技術の発展に適応できることを確認することです。SECはCFTCと規制の調整を行っています。例えば、ある資産がトークン化された証券であれば、それはSECのルール体系の範囲に属します。一方、デジタル通貨、デジタルトークン、デジタルツール、またはデジタルコレクションはCFTCの規制範囲に属します。

据福布斯报道，特朗普主导下的美国金融监管机构认为没有必要遵守巴塞尔协议对加密资产的处理方式，而应为代币化资产提供技术中立的监管策略，因此正在绕过巴塞尔协议推动代币化证券发展。現在、バーゼル銀行監督委員会は暗号資産のリスクエクスポージャー基準に対して非常に厳格であり、非準拠の金融機関には最大1250%のリスクウェイトが課せられますが、アメリカ連邦預金保険公社（FDIC）、連邦準備制度（FRB）、およびアメリカ通貨監督庁（OCC）が代替証券の資本処理に関するFAQを発表する際には「アメリカ優先」戦略を採用し、代替証券はその非代替対応物と「同じ法的権利」を持つべきであり、同等の扱いを受けるべきだとしています。ニューヨーク証券取引所（NYSE）、ゴールドマン・サックス、ナスダック、DTCC、ブラックロック、ニューヨークメロン銀行、シティグループ、そしてJPモルガンはこの恩恵を受け、代替株式、ファンド、預金の試験プロジェクトやプラットフォームを開始しており、将来的にはこの分野の「最大の勝者」となる可能性があります。

据 The Block 报道，美联储发布问答文件，明确银行应根据现有资本规则对待代币化证券，强调现有框架"技术中立"。美联储表示，发行或转让证券所使用的技术（包括区块链技术）不会影响其监管资本处理方式，符合条件的代币化证券应与非代币化证券按照相同规则处理。代币化证券若满足与传统证券相同的法律和风险管理要求，可作为金融抵押品。美联储补充称，无论使用许可链还是非许可链，资本规则不提供差别对待。此举是继 1 月 SEC 明确代币化证券仍需遵守联邦证券法后，监管机构对传统资产链上化应用的又一指引。

香港証券監察委員会の仲介機関部副部長ロ・ハイシーは、ライセンスを持つ仮想資産プラットフォーム（VATP）が小売顧客に対してトークン化された証券の二次取引を提供することを許可することを検討していると明らかにしました。特に、地元のトークン化されたマネーマーケットファンドに焦点を当て、これらがライセンスを持つVATPプラットフォームで取引できるようにしたいと考えています。現在、規制当局は関連する要件、運営リスク、管理措置を研究しており、関連する通達を策定中です。ロ・ハイシーは、香港証券監察委員会の観点から見ると、トークン化された証券は本質的に通常の証券と同じであり、技術的な側面が加わるだけで、「同じビジネス、同じリスク、同じルール」に適用されると述べました。

アメリカ証券取引委員会（SEC）は、トークン化された証券に関する新しいガイダンス文書を発表し、証券が規制の対象となるかどうかはその法的属性に依存し、トークン化の形式によるものではないことを明確にしました。トークン化自体は証券法の適用範囲を変更するものではありません。この声明は、発行者がスポンサーとなるトークン化された証券と第三者のトークン化された証券をさらに区別し、保管モデルや合成モデルなどの異なる構造を含むもので、市場参加者がコンプライアンスの枠組みの下で関連業務を行うためのより明確な規制指針を提供することを目的としています。

アメリカ証券取引委員会（SEC）議長の Paul Atkins は X プラットフォームで投稿し、アメリカの金融市場がまもなくオンチェーンに移行し、革新を優先し新技術を積極的に採用することになると述べました。SEC はアメリカ預託信託および決済会社（DTC）に対して不作為の書簡を発行しました。オンチェーン市場は投資家により高い予測可能性、透明性、効率をもたらし、現在 DTC の参加者はトークン化された証券を他の参加者の登録ウォレットに直接転送できるようになり、これらの取引は DTC の公式記録によって追跡されます。

Galaxy DeFi の責任者 Marcantonio は Solana Breakpoint 大会で次のように述べました："Galaxy Digital はナスダックに上場している公開取引の株式です。しかし、私たちは Solana で自社の株式をトークン化することを選びました。なぜなら、私たちにとって Solana は必要な速度と効率を備え、トークン化された証券を支えることができる唯一のブロックチェーンだからです。私たちは Solana が絶対的な主導権を握ることを望んでおり、Solana とナスダックで同じ対象の価格を比較したときに、あなたが Solana で購入することを選ぶようになることが私たちの最終目標です。"