証券法

アメリカ証券取引委員会（SEC）委員長のポール・アトキンスは、All-In Podcastの番組に出演した際に、「私の観点から見ると、分散型台帳技術（DLT）は金融サービス業界に多くの潜在的な利点をもたらす可能性があり、私たちはT+0決済、つまりほぼ即時の引き渡しと支払いを実現する可能性のある臨界点にいます。これは非常に興奮させることです。詐欺などの問題を防ぐために、私たちはいくつかの減速帯を設ける必要があるかもしれません。しかし、流動性の問題など、いくつかの課題も存在します。従来の市場における最良の買い値と売り値の概念は、この新しいシステムの下で何を意味するのか？これは私たちが解決しなければならない問題の一つです。私たちの原則は、ある資産が本質的に証券である場合、それがトークン化されても、それは依然として証券であり、連邦証券法が適用されるということです。しかし、規制当局は私たちのルールが新しい実際の用途に本当に適用されることを保証する責任があります。取引の目的や引き渡しの方法が変わるにつれて、私たちもそれに応じて調整を行う必要があります。私たちは制度を調整し、新しい技術環境に本当に適用できるようにする必要があります。これが私たちが現在取り組んでいることです------私たちの規制ルールを一つ一つ見直し、それらが新興技術の発展に適応できることを確認することです。SECはCFTCと規制の調整を行っています。例えば、ある資産がトークン化された証券であれば、それはSECのルール体系の範囲に属します。一方、デジタル通貨、デジタルトークン、デジタルツール、またはデジタルコレクションはCFTCの規制範囲に属します。

暗号記者エレノア・テレットはXプラットフォームで、SECが情報および規制業務局（OIRA）に対して、連邦証券法が特定の暗号資産および関連取引にどのように適用されるかを概説した説明文書を提出したと述べました。この説明文書は、スタッフレベルではなく委員会レベルで発表されており、委員会が市場にとって重要であると考えていることを示しています。この文書は、SECが現在審議中の暗号資産発行ルール策定提案とは独立しています。OIRAが部門横断的な審査を完了した後、3人の委員がこの文書に対して投票を行います。SECのスポークスパーソンは、委員会が暗号資産トークンの分類に関する説明的ガイダンスを策定し、市場構造に関する立法と整合性を持たせ、投資家とイノベーターがその規制義務を明確に理解できるようにすることを検討すると述べました。

据路透社报道，美国曼哈顿联邦法官 Andrew Carter 驳回了 Binance 的请求，拒绝要求指控该交易平台非法出售未注册代币并造成巨大损失的客户，通过仲裁解决其索赔。マンハッタンのアメリカ合衆国地方裁判所の裁判官アンドリュー・カーターは、顧客が2019年2月20日までに発生した請求について裁判所に訴訟を提起できると述べました。なぜなら、Binanceがユーザーに対して利用規約を変更し、紛争を仲裁で解決することを要求し、集団訴訟の権利を放棄させることを十分に通知しなかったからです。Binanceのスポークスパーソンは、カーター裁判官の判決に対して「Binanceは本件における残りの限られた請求について積極的に弁護します。これらの請求は根拠がありません」と述べました。ELF、EOS、FUN、ICX、OMG、QSP、TRXの7種類のトークンによって損失を被った顧客は、Binanceが連邦および州の証券法の要件に従って「重大なリスク」があることを警告しなかったと主張し、支払った金額の回収を求めています。

据 DL News 报道，美国证券交易委员会（SEC）最新发布指引，明确指出代币化证券（包括代币化股票）不因技术形态改变而脱离现行证券法监管。无论证券以链上还是链下形式发行或登记，注册、信息披露、报告及反欺诈等联邦证券法律仍然适用。SEC 强调，证券的本质优先于技术形式，代币化只是发行和记录方式的变化，并不改变其法律属性。该表态为发行方与资产管理机构提供了更明确的合规预期，有望推动更多传统金融机构尝试证券代币化。指引还将代币化证券分为两类：一是由原始发行方直接支持和发行；二是由第三方机构发行和支持。即便第三方发行的代币不赋予持有人股权、投票权或信息权，只要涉及证券属性，仍须遵守证券法。不过，SEC 尚未就代币化证券的二级市场交易给出明确监管路径。当前，一些代币化股票已在美国以外地区落地，例如 Robinhood 已在欧洲依据 MiCA 框架推出逾 2000 种美股代币。业内认为，该指引有助于降低合规不确定性，但美国市场的大规模落地仍有赖于《Clarity Act》等立法进展，而该法案近期因行业分歧再度推迟。

アメリカ証券取引委員会（SEC）は、トークン化された証券に関する新しいガイダンス文書を発表し、証券が規制の対象となるかどうかはその法的属性に依存し、トークン化の形式によるものではないことを明確にしました。トークン化自体は証券法の適用範囲を変更するものではありません。この声明は、発行者がスポンサーとなるトークン化された証券と第三者のトークン化された証券をさらに区別し、保管モデルや合成モデルなどの異なる構造を含むもので、市場参加者がコンプライアンスの枠組みの下で関連業務を行うためのより明確な規制指針を提供することを目的としています。

アメリカ合衆国上院銀行委員会は、『CLARITY法案』に関する7つの誤解を解釈し、明確にしました。主な内容は以下の通りです：現行の証券法から逸脱することはなく、成熟した証券法の原則に基づき、どのデジタル資産が証券に該当し、どれが商品に該当するかを明確にしています。この法案は本質的に投資家保護法案であり、明確なルールを通じて詐欺、操作、濫用行為を取り締まり、FTXのようなリスク事件の再発を防ぐことを目的としています。SECとCFTCの規制権限を明確に分け、共同諮問委員会を設立してルールを調整し、規制の空白を埋めるとともに、特定の回避防止条項を導入し、アービトラージの余地を減少させます。重要な仲介機関に対して、マネーロンダリング防止およびテロ資金供与防止の義務を履行させ、制裁遵守と財務省の執行権限を強化します。DeFiが違法資金の通路になることを放任せず、「違法行為に対する精密な打撃」を強調し、DeFiプロトコルと相互作用する中央集権的な仲介機関にリスク管理基準を実施させるとともに、真に分散化されていない仲介機関に対して特別なルールを制定し、コードと革新自体を保護します。ソフトウェア開発者とユーザーの自己管理権を明確に保護し、ユーザー資金を管理せず、単にコードを公開または維持する開発者を金融仲介者とは見なさず、実際のリスクに対する規制機関の介入能力を保持します。中核的な目標は国家安全保障を強化し、投資家を保護し、明確なルールの下でコンプライアンスの革新を推進することであり、特定の業界のために「特注」することではありません。

ChainCatcher のメッセージによると、Coinness が報じたところでは、アメリカ合衆国上院銀行委員会が「デジタル資産市場構造法案」（CLARITY）の修正草案を発表しました。この草案によれば、ステーキングとエアドロップは証券法の適用を受けず、分散型物理インフラネットワーク（DePIN）も証券法の適用を受けません。さらに、アメリカ証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は共同諮問委員会を設立し、意思決定を共同で行い、暗号通貨分野の争議を解決します。加えて、この草案は自己保管保護やDeFiの例外など、以前の草案に含まれていた条項も保持しています。

ChainCatcher のメッセージによると、Coindesk が報じたところでは、アメリカ証券取引委員会（SEC）と Ripple Labs の共同声明により、4 年間にわたる法廷闘争が正式に終結しました。両者は木曜日に第 2 巡回控訴裁判所に共同声明を提出し、2023 年 7 月の一審判決に対する控訴を自発的に撤回することを発表しました。報道によれば、両者はそれぞれ訴訟費用を負担し、地方裁判所のアナリサ・トーレス判事の原判決を維持することになります。具体的には：Ripple が機関投資家に XRP を販売することは証券法違反に該当する1.25 億ドルの罰金を科す将来の違反行為を禁止する永久的な差止命令を発令する以前、2020 年に SEC は前議長のジェイ・クレイトン（現ニューヨーク南区連邦検察官）の任期中にリップルを提訴し、XRP トークンの販売が証券法に違反していると指摘しました。

ChainCatcher のメッセージによると、The Block の報道では、アメリカ証券取引委員会（SEC）が最新のガイドラインで、特定の流動性ステーキング活動は証券に該当せず、流動性ステーキング活動に従事する者は証券法に基づいて同機関に登録する必要がないと述べています。証券法の適用を受けない可能性のある流動性ステーキングプロバイダーには、Lido、Marinade Finance、JitoSOL、Stakewise が含まれます。米 SEC は、特定の方法および状況下でのステーキングレシートトークンの発行および販売は、投資契約の一部として暗号資産を預け入れない限り、証券の発行および販売には該当しないと指摘しています。これは特に、ソフトウェアプロトコルまたはサービスプロバイダーを通じて暗号通貨をステーキングし、その後「流動性ステーキングレシートトークン」を取得して、ステーキング者がステーキングした暗号資産の所有権およびその生成するいかなる利益を証明する場合に当てはまります。専門家の中には、このガイドラインが米 SEC による提案された現物イーサリアム ETF におけるステーキング業務の承認を促進する可能性があると考える者もいます。流動性ステーキングトークンは ETF 内部の流動性管理に役立つため、これは以前、米証券取引委員会の懸念点でした。さらに、この声明はクロスチェーンブリッジなどのレシートトークンにも重大な影響を与え、一部の企業はステーキングを許可するために上場イーサリアム ETF の修正を求めています。

ChainCatcher のメッセージによると、ステーキングサービスプロバイダーの Figment の公式ブログで、アメリカ証券取引委員会（SEC）の暗号作業部会の責任者である Hester Peirce 委員は、5 月 19 日の演説で、直接的にプルーフ・オブ・ステーク（PoS）および委任プルーフ・オブ・ステーク（DPoS）システムに参加する技術的行為は証券法の管轄外であると明言しました。これは SEC の上級官僚がステーキング活動についてこのような発言をした初めてのケースです。Peirce は、SEC がさらなる指針を発表し、どの活動が証券法の制約を受けないかを明確にすること、特にコンセンサスメカニズムへの参加を支援する技術サービスを含むことを指摘しました。彼女は、SEC の過去の執行監視方法が詐欺を効果的に防止できず、むしろコンプライアンスを遵守する事業者に混乱をもたらしたことを認めました。この発言は、アメリカの機関がステーキング活動に参加するための前向きな信号と見なされています。Figment は、これがアメリカの機関によるステーキングサービスのより広範な採用を促進すると述べています。

ChainCatcher のメッセージによると、公式の発表として、アメリカ証券取引委員会（SEC）は、マサチューセッツ州地区裁判所が自称暗号資産マーケットメーカーのアラブ首長国連邦の会社 CLS Global FZC LLC に対して最終判決を下し、証券法に違反したと認定したことを発表しました。SEC は CLS Global が "NexFundAI" 市場を操作する計画に関与し、この暗号資産を証券として個人投資家に発行・販売し、活発な取引の偽装を作り出して投資家を購入に誘導したと告発しました。CLS Global は判決に同意し、425,000 ドルの民事罰金、3,000 ドルの追徴金、および 80.39 ドルの判決前利息を支払うことになりました。

ChainCatcher のメッセージ、Coinbase と Robinhood に続いて、Binance、Kraken などの取引所も転機を迎える可能性があり、これらのプラットフォームに対する訴訟は Coinbase のケースと同じ規制論理に基づいており、SEC が訴訟を放棄すれば示範効果を生むでしょう。規制の専門家である Amy Lynch は、アメリカ証券取引委員会が証券法を執行することも「深刻な制限を受ける可能性がある」と述べており、その一因は政府効率部門（DOGE）の影響によるもので、DOGE は SEC の内部運営をより注意深く精査し、同機関の効率化を試みる可能性があります。

ChainCatcher のメッセージによると、ledgerinsights の報道で、タイの財務大臣 Pichai Chunhavajira は、政府が本会計年度終了前（9 月 30 日）に直接一般向けに 50 億バーツ（1.48 億ドル）の政府債券を発行する計画を示したと述べています。初回の発行はサンドボックスプロジェクトと見なされ、デジタル債券プラットフォームで取引される予定です。大臣は次のように述べています。「私たちは、小口投資家を参加させます。彼らの財務状況に関係なく、任意の金額を投資でき、プラットフォーム上で直接売買できるようにします。従来の銀行窓口を介さずに行います。現在、多くのプラットフォームが利用可能であり、民間部門の参加が進むにつれて、管理コストが削減され、最低投資額は 1,000 バーツになると予想しています。」さらに、大臣は、政府が「証券法」と「デジタル資産法」を統合することを検討していると述べました。

ChainCatcher のメッセージによると、Bitwise の幹部である Jeff Park は、アメリカの証券法の枠組みの下で、インサイダー取引による損失は技術的に違法ではないと指摘しています。これは、インサイダー取引が証券詐欺行為として、責任、違反、損害賠償の三つの構成要素を同時に満たす必要があるためです。Jeff Park は、アメリカ証券取引委員会（SEC）がインサイダー取引を定義する際、主に《証券取引法》の反詐欺条項に基づいていると説明しています。インサイダー取引の本質は証券取引における詐欺行為であり、取引が利益を上げなかった場合、他者に対して実際の損害を与えたことを証明することができません。これにより、インサイダー取引の民事罰金が通常「得られた利益」または「回避された損失」の倍数に基づいて計算される理由が説明されます。さらに、Jeff Park は、Meme コインなどの暗号資産について、証券として認定されない場合、インサイダー取引に関連する規制は適用されず、市場操作や詐欺の観点から規制されるべきであると述べています。

ChainCatcher のメッセージによると、アメリカの暗号通貨法律事務所 Burwick Law が X プラットフォームで発表したところによれば、Burwick Law と @WolfPopperLLP は投資家を代表して pump.fun プラットフォームに対して二度目の訴訟を提起し、アメリカの証券法に違反し、未登録の証券を投資家に提供した疑いがあるとしています。Burwick Law は、「pump.fun の核心機能は、影響力のある人々と協力して未登録の証券を共同発行およびマーケティングすることであり、その運営の本質はポンジスキームと売り上げを引き上げる計画の新たな進化にあります。」と述べています。以前のニュース、アメリカの法律事務所が Pump.fun に対して法的訴訟を提起する意向を示し、詐欺の疑いがあるとしています。

ChainCatcher のメッセージ、フォーブスがトランプのミームコイン発行事件についてのコラム記事を発表しました。フォーブスは、トランプのミームコイン発行が憲法危機を引き起こす可能性があると指摘しています。新任の SEC 議長が暗号に優しい政策を打ち出す可能性があるにもかかわらず、75 年間にわたって証券規制の基礎となっているハウエイテストは政治の影響を受けません。フォーブスの分析によると、TRUMP トークンは証券法のハウエイテストの三大要素、すなわち投資資金、共同企業、他者の努力に依存して利益を得ることに違反する可能性があります。トランプは Truth Social と X プラットフォームでこのトークンを「表現を支持するもの」として位置づけていますが、発行のタイミングとトークンの構造が規制当局の懸念を引き起こしています。

ChainCatcher のメッセージによると、The Block が報じたところでは、アメリカ合衆国最高裁判所は、暗号通貨取引所 Binance とその創設者である趙長鵬（CZ）が下級裁判所の判決を見直すよう求めた上訴を却下しました。これに先立ち、第二巡回控訴裁判所は、Binance が実体のある本社を持たないにもかかわらず、アメリカの証券法がこの取引所に適用されるとの判断を下しました。この事件は、アメリカ証券取引委員会（SEC）が 2023 年から Binance に対してアメリカのユーザーに対して違法にサービスを提供したと告発したことに起因しています。2023 年末、Binance は複数の刑事告発に対して有罪を認め、430 億ドルの罰金を支払いました。上訴の中で、Binance はこの事件がグローバルな影響を持ち、デジタル資産業界の規制適用性に関する問題を含んでいると主張しましたが、裁判所は取引がアメリカのサーバー上で行われたことを理由に原判決を維持しました。

ChainCatcher のメッセージによると、公式発表により、ナスダック上場の鉱業企業 Bit Digital, Inc. は、2025 年 1 月 1 日からアメリカの証券法に基づき正式に国内発行者に転換することを発表しました。現在、外国の私募発行者から国内申告者への転換が完了しています。