マーケットメーカー

易理华は X プラットフォームで、自分が普通であることを認めることが重要だと述べています。古典業界でも、暗号通貨の世界に入っても、私たちは常にプライマリー投資の Liquid Capital と投資銀行の Liquid Digital、セカンダリー取引の Trend Research（暗号）と Trend Investment（古典）に焦点を当ててきました。運営プロジェクトや取引所は非常に利益を上げていますが、実際には精力と能力に限界があり、ただ羨ましさと嫉妬を抱くことしかできません。私たちは 2018 年にマーケットメイカーを育成したことがありますが、チームが利益を自分たちに留め、損失を私たちに押し付けたため、傷だらけになりました。2019 年に撤退して以来、マーケットメイカーには深く関与しておらず、せいぜい良い取引チームを見ていくつかの投資をする程度です。陰謀論は常に人気がありますが、私は六角形の戦士ではありません。どこに能力や精力があってプロジェクトを操ることができるのでしょうか。この点について取引所は非常に良く理解しています。

フォーチュンの報道によると、暗号投資機関Paradigmは、プロのトレーダーとマーケットメーカー向けの予測市場取引端末を開発中で、パートナーのArjun Balajiが主導しており、このプロジェクトは2025年末に開始されました。Paradigmは、内部予測市場のマーケットメイキング業務を設立するかどうかを評価しており、研究者と協力して、複数の予測市場を取引可能な製品としてパッケージ化する予測市場指数の作成の実現可能性を探っています。これはS&P 500指数に似ています。Paradigmは、予測市場データを公開データパネルにまとめ始めています。さらに、Paradigmは予測市場Kalshiの重要な支援者であり、2025年の3回目の資金調達に参加し、12月にはKalshiの評価額を110億ドルに引き上げる資金調達を主導しました。

余烬の監視によると、edgeXの財庫は最近1日で5000万枚のステーブルコインを減少させ、1.9億ドルから1.4億ドルに減少しました。オンチェーンで調査したところ、余烬はマーケットメーカーのAmber Groupを含む2つのウォレットがこの5000万USDCをクロスチェーンでedgeXに転送したことを発見しました。受取アドレス0xc8B...783は現在edgeX上で約7500万枚のUSDCを保有しています。余烬はこの部分のUSDCがTGEのマーケットメイキングまたはトークンの買い戻しに使用される可能性があると推測しています。

Lookonchain の監視によると、NYDIG は 4,500 枚の BTC を Wintermute、Cumberland、FalconX、B2C2 Group、Galaxy Digital などの複数のマーケットメーカーのアドレスに移転し、金額は約 2.955 億ドルにのぼります。

バイナンスの公式ブログによると、バイナンスは暗号市場のマーケットメーカーに関するレッドフラッグガイドラインを発表し、ユーザーとプロジェクトチームに以下のリスク行動に注意するよう警告しています：トークンのリリース計画と矛盾する過激な売却、一方向の売り注文、クロスプラットフォームでの協調売却、高い取引量と価格動向の不一致、そして流動性不足による異常な価格変動。バイナンスは、プロジェクトチームがマーケットメーカーを選定する際に厳格なデューデリジェンスを行い、契約条件を明確にし、利益分配モデルを禁止し、上場後もマーケットメーカーの活動を継続的に監視することを推奨しています。バイナンスは、違反したマーケットメーカーに対してブラックリスト入りなどの処罰措置を講じるとともに、通報チャネルを開放すると述べています。

彭博のアナリスト、James SeyffartはXプラットフォームで投稿し、最新の開示データによると、Solana ETFを購入している投資家リストの上位には、さまざまなマーケットメーカーや暗号投資機関が名を連ねており、業界の「スター陣容」と言える。開示データによると、現在Solana ETFのエクスポージャーを持つ上位3社は、Electric Capital Partners（超1.37億ドル）、ゴールドマン・サックス・グループ（超1.07億ドル）、およびElequin Capital（超8790万ドル）であり、さらにモルガン・スタンレーは現在約1530.8万ドルのポジションを持っている。

据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，币安 Launchpool 项目 OPN 即将进行 TGE。Jump Crypto 和 Manifold Trading 似乎同时担任项目投资人和做市商，分别收到 250 万枚和 150 万枚 OPN 代币。两家做市商获得的代币总计占初始流通量的 2%，目前已将部分代币充值至交易所。

BlockTower Capital の創設者 Ari Paul は、市場メーカーが確かに弱気市場で短期取引を行う可能性があると述べています。例えば、MSFT や BTC を約 2% 引き上げてストップロスを発動させることがありますが、このような行動は通常、デイトレードであり、価格は数秒または数分内に戻ることが多く、ビットコイン ETF などの流動性の高い資産の長期的な動向に与える影響は限られています。彼は、今回の BTC の下落の主な原因は、初期の保有者が数万枚の BTC を売却したことであり、市場の買い手がそれを受け止めることができなかったと指摘しています。Ari Paul は、長期的な大規模な操作は完全には存在しないわけではないが、その確率は低く、リスクは高いと考えています。ほとんどの場合、市場の動向が予想と異なることは単純に「操作」に帰するべきではなく、投資家は自らの分析フレームワークを最適化すべきです。また、「下方向の操作」に比べて、「上方向の押し上げ」は多くの資産でより一般的です。

加密研究機関 10X Research は、ビットコインの価格がピーク時から 46% 下落したにもかかわらず、ビットコイン ETF には 85 億ドルの純流出が記録されたと指摘しています。これは ETF の総資産規模に対して比較的穏やかな減少です。ETF の所有権の構造的特徴は、主にマーケットメイカーとアービトラージに特化したヘッジファンドが支配的であり、彼らが保有するポジションの大部分はヘッジまたはマーケットニュートラルであり、ビットコインに対する方向性のある賭けではありません。さらに、保有比率が高いのは長期の機関投資家であり、彼らの回転率は低く、投資期間は長いです。2025 年第 4 四半期の最新の 13F 提出データによると、ベイラード傘下の IBIT の 610 億ドルの資産のうち、55～75% は依然としてマーケットメイカーとアービトラージに特化したヘッジファンドが保有しています。2025 年第 4 四半期、ビットコイン価格が 88000 ドル付近で横ばいの間、マーケットメイカーは約 16～24 億ドルのエクスポージャーを減少させ、投機需要の減少とアービトラージ需要の減少を反映しています。

加密市場のマーケットメイカー Wintermute の創設者 Evgeny Gaevoy は、2月8日の午前にビットコインとETHの現物1分足の異常な変動を分析しました。彼は、あるマーケットメイキングロボットがロスカットを起こし、損失額は数千万ドルに達する可能性が高いと述べています。この異常な変動はロボットの損失によるものであり、マーケットメイカーの悪意によるものではなく、Wintermute は明らかにその中には関与していません。Evgeny Gaevoy は、マーケットにおける「大手機関のロスカット」の噂に対して懐疑的な態度を示し、仮に本当にあったとしても中長期的な影響はないだろうと補足しました。過去の三箭キャピタルやFTXの崩壊と比較すると、その時はロスカットの情報が迅速に広まり、ロスカットが実際に起こっていることを示す明らかな兆候がありました。例えば、機関が救済を求める事例がありました。しかし、現在の市場の噂は無名のアカウントから多く発信されており、信頼できる情報源からの確認は得られていません。今回のサイクルのレバレッジは主に永久契約から来ており、取引所は過去のようにユーザーの資産を使って流動性の低い資産にリスクを取って投資したり、特別なクレジットを発行したりすることはありません。信用の引き締めにより、機関の信用規模は20億ドル未満となり、影響は限られており、2022年のように連鎖的なロスカットを引き起こすのは難しいです。以前の報道によれば、2月8日の午前にビットコインとETHの現物1分足に異常な変動が見られ、00:05から00:17までの間に1分間の振幅が1%を超え、さらには3%の変動が続いていました。

据 Arkham 分析师 Emmett Gallic 监测，Multicoin 关联地址将 44 万枚 JITOSOL 转入做市商 FalconX 和 Galaxy Digital，价值约合 4700 万美元。Emmett Gallic 预计，Multicoin 仍然持有至少约 280 万枚 SOL（2.5 亿美元）。而在 2021 年初，他们持有多达 2400 万枚 SOL。Multicoin 联创 Kyle Samani 宣布退出以探索科技领域新方向，同时仍担任最大 SOL 财库公司董事长。

DeepNode AI は X プラットフォームで、DN のマーケットメーカーが流動性の深さに影響を与える問題があることを認識していると発表しました。DeepNode AI の技術チームは安全上の問題がないことを確認しており、現在マーケットメーカーと協力してこの問題を解決しています。

据 CoinDesk 报道，加密交易平台 BitMEX 在最新报告中指出，暴跌冲击波及做市商，使其被迫持有大量加密货币，此次暴跌导致约 200 亿美元连环爆仓，重创了做市商的中性策略，导致市场流动性降至 2022 年以来最低水平。BitMEX 表示，当 ADL（自動減少）機構被触发、強制平掉做市商用于对冲的空头头寸时，这些机构在市场快速下跌的情况下，被迫持有无对冲的现货仓位。这一情况打破了永续合约中性策略的承诺，导致做市商在 2025 年第四季度在全球范围内撤回流动性，从而使订单簿流动性降至 2022 年以来最低水平。随着大量效仿者涌入，依赖资金费率套利的 Delta 中性轻松收益大幅缩水，年化回报降至 4% 以下。与此同时，B-book 模式的平台攫取了可观利润，DeFi 永续合约市场仍易受到操纵，而传统金融的永续合约市场则迎来爆发式增长。