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40億ドルの合成ドルUSDeを発行する暗号プロトコルEthenaは、ベース取引戦略を株式の永久契約に拡張する計画を発表しました。Ethenaのデータによると、株式の永久契約の未決済契約は3月以来10倍に増加し、620億ドルに達しました。過去数ヶ月間、HyperliquidとBinanceでの資金調達率はそれぞれ約14%と17.5%であり、同期間のビットコインの資金調達率はわずか数パーセントでした。Ethenaは、ビットコインの資金調達率が2024年には平均11%、2025年には4.9%に低下し、今年の8月11日までに2.2%にまで下がったと指摘しています。それに対して、Hyperliquidでは株式の永久契約が94%の取引日、Binanceでは97%の取引日で資金調達率が正であり、中位数の資金調達率は13.9%、ビットコインは3.9%です。共同創設者のGuy Youngは、株式は長期的に上昇する傾向があり、レバレッジロングに対する費用を支払う需要を生み出していると述べ、株式の資金調達率はビットコインとほとんど相関がないため、USDeに対して暗号市場に依存しない収益源を提供できるとしています。世界の株式市場の7月の時価総額は約166.5兆ドルで、暗号市場の約2.2兆ドルを大きく上回っています。この拡張は、EthenaがUSDeの供給量が約150億ドルのピークから50億ドル未満に減少した後、新しい収益源を探す取り組みの一つです。先週、同社は10億ドルのFalconXの資金調達計画も発表しました。

8月25日、BitMEXの共同創設者アーサー・ヘイズは、その店頭取引ブローカーがドル貸出の需要について問い合わせを始めたと述べました。現在の金利は依然として低水準にありますが、彼はこれがベーシス取引の回帰を示している可能性があると考えており、Ethena関連トークンENAがそれによって恩恵を受けるかもしれないと述べました。

暗号分析機関 Glassnode は、今年の 2 月以来、3 か月ビットコイン先物ベースの利回りが 2 年期アメリカ国債利回りを下回っていると述べています。歴史的に、これほど長い期間は一度だけありました：2022 年 8 月から 2023 年 1 月まで、その期間は最終的にサイクルの底となりました。

PiggyBankは6月6日にLABイベントの詳細な報告を発表し、このプロトコルが6月6日に約57.9万ドルの純回撤を経験したことを述べています。これは主に一つのLABトークンのベース取引が市場操作に遭遇したことに起因しています。PiggyBankは5月初旬にOTC仲介を通じて14.28万枚のロックされたLABトークン（約10.25万ドル）を購入し、同時に永続契約のショートヘッジを開設しました。しかし、市場参加者は現物価格を永続契約価格の上に維持し続けたため、資金調達率が大幅に負の値（年率-17,000%）となり、ヘッジコストが高すぎてショートポジションを強制的に決済せざるを得なくなり、約47.6万ドルの損失を被りました。関連するロックされたLABトークンの現在の現物価値は約100万ドルですが、流動性が低くヘッジがないため、NAV計算から除外されています。PiggyBankは構造改革を行います：オンチェーンメカニズムの透明性を拡大し、戦略ロジックと資金配分を公開可能にし、ベース取引と資金調達率のアービトラージを段階的に廃止します。補償に関しては、影響を受けたユーザーは実際の損失に応じてUSDCで補償を受けることができ、資金源にはNAVの差額、今後のLAB販売（8月14日から10月14日までのロック解除が予想され、現在の価値は約100万ドル）および今後のプラットフォーム収入の50%が含まれます。6月6日のスナップショットに記録されたすべてのユーザーは補償資格を満たしています。

Matrixport の発表分析によると、ビットコイン ETF への資金流入速度が明らかに鈍化しており、その主な理由は市場のベーシスが縮小しているためです。報告書では、個人投資家の参加度が依然として低迷しており、韓国の暗号市場の取引量データは個人投資家の買い需要が明確ではないことを示しています。新たな買い支えが不足しているため、永続契約の資金調達率は長期間低位に維持されており、これによりベーシス取引（先物と現物のアービトラージ）の利益空間が圧縮され、ビットコイン ETF への新たな資金流入が制限されています。アナリストは、これが2024年3月の判断を裏付けていると考えており、個人投資家の動きが先物と現物の価格差を押し上げることがないため、機関投資家の資金配置のペースが加速しにくく、現在の調整局面が延長される原因となっていると指摘しています。

ChainCatcher のメッセージによると、K33 の研究責任者である Vetle Lunde は、昨日の NVIDIA の株価暴落が暗号通貨市場に連鎖反応を引き起こし、シカゴ商品取引所（CME）のトレーダーが迅速にリスク回避に動いたと述べています。ビットコイン先物のベーシスは 2023 年 8 月以来初めて負の値に落ち込み、名目未決済建玉は史上最大の単日下落幅を記録し、下落幅は 17,225 ビットコインに達しました。先物ベーシスは、先物契約価格と基礎資産の現在の現物価格との間の差であり、市場の感情や期待の指標です。先物ベーシスが負の領域に落ち込むと、これは弱気の感情が転換したことを示し、リスク回避の感情が強まる中で、トレーダーは現物価格よりも低い価格で先物を売却する意欲を示します。