SignalPlus 매크로 분석(20240409): 대량의 인플레이션 데이터가 곧 도착합니다

어제 시장은 상대적으로 조용했으며, 다음에 있을 매우 바쁜 데이터 발표를 앞두고 잠시 숨을 돌릴 수 있었습니다. 이번 주 발표될 데이터에는 중국의 신규 인민폐 대출, 사회 금융 규모, M2 통화 공급, CPI, PPI, 무역 수지 등이 포함되며, 유럽에서는 독일 산업 생산 데이터, 대출 조사, 스웨덴과 노르웨이 CPI, 유럽 중앙은행 회의가 포함됩니다. 영국에서는 고용 데이터, 월간 GDP 및 산업 생산 데이터가 발표되며, 미국 데이터는 가격에 집중됩니다. 여기에는 뉴욕 연방준비은행의 1년물 인플레이션 기대치, CPI, PPI, 미시간대 소비자 신뢰 지수 및 인플레이션 기대치가 포함됩니다. 중앙은행 활동에는 싱가포르, 스웨덴, 뉴질랜드, 캐나다, 태국, 유럽 중앙은행 및 한국의 금리 결정이 포함되며, JPM, Citi, 웰스파고, 스테이트 스트리트 및 블랙록은 이번 주에 1분기 실적을 발표할 예정입니다. 정말 바쁜 한 주입니다!

미국에서는 수요일의 CPI가 주목받고 있으며, 시장은 핵심 CPI가 전년 대비 3.8%에서 3.7%로 소폭 하락할 것으로 예상하고 있습니다. 지난 며칠 동안 채권 수익률이 상승한 것을 보면, 시장은 매파의 예상치 못한 상황에 대비하는 경향이 있는 것 같습니다. 옵션 스트래들에서 암시하는 SPX의 수요일 변동성은 +/- 1% 정도이며, 지난 12개월의 CPI 발표일 평균 변동성은 +/- 0.7%입니다. 옵션 가격은 지난 2년 동안 실제 변동성을 과대 평가했음을 주의해야 하며, 이번 주기 동안 인플레이션에 대한 높은 관심을 고려할 때, 투자자들은 꼬리 위험 보호를 위해 높은 가격을 지불해왔습니다.

고정 수익 시장은 "높은 금리가 더 오래 유지될 것"이라는 믿음으로 완전히 돌아왔으며, 1월 초와 비교할 때 시장 가격은 50bp 이상의 금리 인하 기대를 배제했습니다. 현재 2년물 수익률과 장기 금리는 연준의 공식 지침보다 크게 높게 책정되어 있습니다.

변동성에 대해 말하자면, 씨티그룹 보고서에 따르면 SPX는 지난 6개월 동안 23% 상승했으며, 최대/최소 거래 범위는 24.4%에 달하고, 실제 변동성은 11.7%의 저점에 있습니다. 변동성과 거래 범위의 비율은 1월 이후 최저 수준이며, 1983년 이후 첫 번째 백분위에 해당합니다. 거시적 사건 위험이 거의 사라짐에 따라, 암시적 상관관계도 10년 만에 최저 수준으로 떨어졌으며, 경제 성과와 기업 수익이 매우 양호한 상황에서 시장의 위험 자만 정도는 극도로 높은 수준에 있습니다.

다시 말해, 2023년 2월 이후 SPX는 -2%의 날이 없었습니다(반면 BTC는 최근 8시간마다 2%의 변동을 보이는 것 같습니다). 씨티의 데이터에 따르면, 이는 1928년 이후 12번째로 긴 연속 기록이며, 역사상 가장 긴 기록은 2005년에서 2008년 사이에 900일 이상 지속되었습니다. 그러나 현재 미국 주식시장의 자만감은 분명히 세계 정세와 뚜렷한 대조를 이루고 있습니다.

기업 기본면에서 강력한 수익 성장과 역사적 고점에 있는 이익률은 여전히 주식 시장을 지지하고 있으며, 지난 몇 년과 비교할 때 주식 순 공급량(재발행 + IPO)은 지속적으로 축소되고 있고, 기업의 자사주 매입은 여전히 강력합니다. 2024년에는 약 1.2조 달러의 연간 자사주 매입이 4년 연속으로 발생할 것으로 예상되며, 이는 BTC뿐만 아니라 양질의 주식도 계속해서 공급 부족을 겪고 있음을 나타냅니다.

지난 주 청산된 레버리지 롱 포지션 이후, 암호화폐 가격은 계속 반등하고 있으며, 가격은 역사적 고점에 단 한 걸음 차이입니다. 다양한 알트코인들이 차례로 좋은 성과를 보이고 있습니다. 어제 ETF 유입은 6,400만 달러로 다소 온건했으며, 블랙록의 유입량은 기본적으로 GBTC의 유출량과 상쇄되었습니다. 마지막으로, 블룸버그는 2024년 1분기에 배치된 암호화폐 벤처 자본이 반등했다고 보도했으며, 이는 좋은 징조이지만 2022년과 비교하면 여전히 멀리 떨어져 있습니다. 그동안 BTC 가격은 이 기간 동안 모든 하락폭을 회복했습니다.